吳竹南

提要新中國(guó)成立后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的貨幣政策也從無到有，并通過運(yùn)用各種貨幣工具，在緊縮性與擴(kuò)張性的實(shí)施中不斷地調(diào)整、發(fā)展，發(fā)揮了突出作用。針對(duì)2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱等問題，我國(guó)實(shí)行了從緊的貨幣政策；針對(duì)2008年美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)的影響，我國(guó)適度放松貨幣政策。當(dāng)前，金融海嘯愈演愈烈，已形成全球性的金融危機(jī)。本文通過回顧我國(guó)貨幣政策的發(fā)展歷程，介紹我國(guó)貨幣政策工具，概括了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下我國(guó)的貨幣政策及其效果，并對(duì)未來一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)貨幣政策的制定提出建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；貨幣工具

中圖分類號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

近年來，我國(guó)制定并實(shí)施了很多貨幣政策，如央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率進(jìn)行頻繁調(diào)整等等，各種貨幣工具漸漸進(jìn)入公眾視野。僅2008年下半年，我國(guó)央行4個(gè)月內(nèi)連續(xù)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率達(dá)5次，貨幣政策成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、貨幣政策與貨幣政策工具

（一）貨幣政策。貨幣政策是指一國(guó)貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，對(duì)貨幣供給、銀行信用及市場(chǎng)利率實(shí)施調(diào)節(jié)和控制的具體措施。

貨幣政策目標(biāo)是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

（二）貨幣政策工具

1、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。我國(guó)公開市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易。1999年以來，公開市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，在調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。

2、存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例。

3、中央銀行貸款。中央銀行貸款包括再貸款和再貼現(xiàn)及相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)。即商業(yè)銀行向中央銀行及其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金融通方式。

4、利率政策。中國(guó)人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)地運(yùn)用利率工具，對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

目前，中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率、制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍、制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

5、匯率政策。根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，我國(guó)的匯率政策發(fā)展經(jīng)歷了以下階段：新中國(guó)成立初期的單一浮動(dòng)匯率制（1949～1952年）、五六十年代的單一固定匯率制（1953～1972年）、布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制（1973～1980年）。黨的十一屆三中全會(huì)以后，我國(guó)的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制。經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存（1981～1984年）和官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存（1985～1993年）兩個(gè)匯率雙軌制時(shí)期。1994～2005年采取了一系列重要措施，具體包括：實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格并軌；建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；取消外匯留成，實(shí)行結(jié)售匯制度；建立全國(guó)統(tǒng)一的外匯交易市場(chǎng)等。2005年7月21日出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

二、我國(guó)貨幣政策的歷史演進(jìn)

我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，國(guó)家財(cái)政是國(guó)民收入分配主體，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)控中占據(jù)主導(dǎo)地位，發(fā)揮著巨大的調(diào)控作用。但那時(shí)銀行卻是財(cái)政的附庸，無足輕重，甚至連相對(duì)獨(dú)立的中央銀行和貨幣政策也不存在，更談不上貨幣政策的調(diào)控作用了。改革開放，特別是1984年二級(jí)銀行體制建立以后，我國(guó)貨幣政策開始登上歷史舞臺(tái)，在宏觀調(diào)控中扮演重要角色。

（一）計(jì)劃管理體制下的貨幣政策。第一階段是1979～1983年。在這一時(shí)期，貨幣政策仍然是實(shí)行集中統(tǒng)一的計(jì)劃管理體制。因?yàn)閲?guó)家處于高度集中統(tǒng)一計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式下，貨幣和銀行的作用被削弱了，直到1984年我國(guó)才成立中央銀行并開始執(zhí)行貨幣政策。因此，此階段的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于計(jì)劃體制之下，價(jià)格的制定貨幣投放量以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全由政府控制，貨幣政策的作用無法充分表現(xiàn)出來。但由經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以看出，政府對(duì)貨幣的政策是以穩(wěn)定幣值為主兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）宏觀管理體制下的貨幣政策。第二階段是1984～1992年。這一時(shí)期的貨幣政策有了很大發(fā)展，最突出的是從1984年起，中國(guó)人民銀行集中履行中央銀行職能，集中統(tǒng)一的計(jì)劃管理體制逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐試?guó)家調(diào)控為主的宏觀管理體制。間接的貨幣政策工具開始使用，但信貸現(xiàn)金計(jì)劃管理仍是主要的調(diào)控手段。1988年發(fā)生了較為嚴(yán)重的通貨膨脹。從1989年下半年開始，中央銀行采取了嚴(yán)厲的緊縮性貨幣政策。

（三）以反通貨膨脹為主要目標(biāo)的貨幣政策。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1990～1992年三年的低通貨膨脹期，在當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，貨幣政策的主要目標(biāo)是抑制日益嚴(yán)重的通貨膨脹，實(shí)行適度從緊的貨幣政策。

（四）1998～2008年初的貨幣政策。中國(guó)人民銀行自1998年1月起取消了信貸規(guī)模管理，貨幣政策的作用范圍和影響力度得到空前提高。1998年在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮的情況下，人民銀行加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。貨幣政策的提法經(jīng)歷了“穩(wěn)健的”、“努力發(fā)揮作用”、“進(jìn)一步發(fā)揮作用”等階段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策意圖相當(dāng)明顯。

1998～2002年，中國(guó)人民銀行采取了以下貨幣政策措施，刺激國(guó)內(nèi)需求，遏制消費(fèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)和企業(yè)開工不足、失業(yè)人口不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭：（1）大幅度降低利率，擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間；（2）加大公開市場(chǎng)操作力度，靈活調(diào)控基礎(chǔ)貨幣；（3）取消貸款限額控制，靈活運(yùn)用信貸政策，調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)。

2003年初，針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)貨幣信貸增長(zhǎng)偏快，部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平擴(kuò)張傾向明顯加劇等問題，中國(guó)人民銀行保持了貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，具體政策措施有：（1）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程；（2）加強(qiáng)通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的能力；（3）上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度；（4）加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理；（5）適時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)。

三、當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策及其效果（2008年至今）

2008年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受到多方面嚴(yán)峻考驗(yàn)，克服了國(guó)內(nèi)特大自然災(zāi)害和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境等不利因素，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。這一時(shí)期，我國(guó)靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、利率、存款準(zhǔn)備金率等工具，并堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，引導(dǎo)新增信貸資源向“三農(nóng)”、中小企業(yè)和災(zāi)區(qū)重建等重點(diǎn)領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)傾斜。同時(shí)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，改進(jìn)外匯管理，維護(hù)總量平衡。

1、調(diào)整公開市場(chǎng)操作力度，保證流動(dòng)性供應(yīng)。一是優(yōu)化操作工具組合和期限結(jié)構(gòu)；二是中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適度下行；三是適時(shí)開展中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作。

2、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

3、下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。

4、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。

5、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革。

6、加快外匯管理體制改革。

四、對(duì)近期我國(guó)貨幣政策的建議

當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)并日益加重。因此必須全面貫徹靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊。下一階段，我國(guó)將實(shí)行適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步提高金融調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)適度開展政策操作，把握好重點(diǎn)、節(jié)奏、力度，著力維護(hù)貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。具體措施表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作，提升市場(chǎng)信心。維護(hù)金融市場(chǎng)和金融體系穩(wěn)定運(yùn)行。

（二）繼續(xù)適當(dāng)放松貨幣政策。確保金融體系流動(dòng)性充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，與積極財(cái)政政策相配合，積極支持?jǐn)U大內(nèi)需，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支持力度。在近期要防止通貨緊縮，由于大量的流動(dòng)性注入在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后可能轉(zhuǎn)化為通脹壓力，因此在長(zhǎng)期要防止通貨膨脹。

（三）可擇機(jī)推進(jìn)資源價(jià)格形成機(jī)制改革。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，為長(zhǎng)期內(nèi)保持價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。

（四）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)、“三農(nóng)”、災(zāi)后重建、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，有針對(duì)性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。

（五）著重公開市場(chǎng)操作。均衡流動(dòng)性。從目前數(shù)據(jù)和相關(guān)表態(tài)看，利率和準(zhǔn)備金率調(diào)整的空間和可能性已經(jīng)較小，應(yīng)更多考慮在公開市場(chǎng)上的回籠操作，以均衡流動(dòng)性在全年各月的分布。努力保持幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

總之，我們要合理地制定貨幣政策，恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用貨幣工具，有效地應(yīng)用宏觀調(diào)控，從而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)、健康地度過金融危機(jī)。

（作者單位：中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院）

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