柳朝子

相關配套文件已經(jīng)成形。如果2009年上半年資本市場不出現(xiàn)急速深調和大幅震蕩，管理層將會拍板定案。

2008年最后的幾個交易日，“創(chuàng)業(yè)板”再度成為資本市場關注的焦點。大陸媒體披露，12月中旬，證監(jiān)會某高層在內部協(xié)調工作會議上談到要做好隨時推出創(chuàng)業(yè)板的準備工作，該講話精神已發(fā)送證監(jiān)系統(tǒng)各派出機構要求學習。

該報道還披露，創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書、審批流程、保薦人制度等配套文件已經(jīng)基本成形，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審工作將由證監(jiān)會的公眾公司監(jiān)管部主導負責，證監(jiān)會還考慮成立專門的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，因為“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的商業(yè)模式、盈利情況很難通過現(xiàn)有發(fā)審委的審核”。

從“適時推出”到“隨時推出”，說明創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)臨近。記者在接近證監(jiān)會的某機構有關人士處得到確認：“（證監(jiān)）會里的基本情況的確就像報道中說的那樣?！?/p>

蹉跎10年

國內創(chuàng)業(yè)板自1999年初次正式提出，迄今已達10年。其間除了2005年，“創(chuàng)業(yè)板將要推出”的消息每年都會不定期出沒數(shù)次，引起程度不一的興奮和好奇。這次“隨時推出”的消息，同樣引發(fā)國內媒體、券商及企業(yè)“狼來了”的疑慮，以致在2008年最后一周交易日里，部分創(chuàng)投企業(yè)干脆以集中減持離場表達對這一消息的懷疑。

2008年最終沒有成為創(chuàng)業(yè)板元年，但回看這一年，的確有些非比尋常。

當年1月，證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上明確表示，上半年力爭推出創(chuàng)業(yè)板。這是監(jiān)管層首次明確提出創(chuàng)業(yè)板的推出時間，盡管后來未能兌現(xiàn)。2月底，中國證監(jiān)會副主席莊心一表示推出創(chuàng)業(yè)板準備工作基本就緒。3月，“建立創(chuàng)業(yè)板”首次出現(xiàn)在《政府工作報告》中。之后，證監(jiān)會公布創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法征求意見稿。

有關人士表示：“其實2008年年中，證監(jiān)會肯定就想推出創(chuàng)業(yè)板的，我們那時都已經(jīng)看到一些詳細方案，當時定調就是要企業(yè)批量上市，以防市場供需不平衡導致過度炒作。但2008年下半年以來市場環(huán)境驟然變化，讓領導層更為謹慎。所以，證監(jiān)會這次的表態(tài)應該不是輕易釋放的風聲?！?/p>

事實上，相對股指期貨，創(chuàng)業(yè)板的建立簡單得多。無論是深交所還是相關券商，早已作好“隨時推出”的準備，據(jù)了解，有些準備多年的券商手中握有數(shù)百家中小企業(yè)資源亦不足奇。而證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板的積極態(tài)度也是沒有疑義的，不過臨門一腳最終尚需最高決策層拍板。

有關人士認為，如果2009年上半年的市場沒有出現(xiàn)急速深調和大幅震蕩，“比如大盤能在1800點至2000多點的區(qū)間維持住，領導層應該會下決心，2009年是很可能成為創(chuàng)業(yè)板元年的”。

目前內地中小企業(yè)還面臨香港創(chuàng)業(yè)板的誘惑。

市場謹慎

面對創(chuàng)業(yè)板“隨時推出”的重大消息，各方反應不盡相同。消息傳出當天，A股市場除了部分創(chuàng)投題材股遇短線炒作、中小板股票集體應聲暴跌、券商股領漲金融板塊之外，尚未見持續(xù)回應。而深交所在經(jīng)歷了多年一次次沖動與失落之后，早已處變不驚，只平淡以“雖然積極期待，但這件事不由我們決定”回應。

券商方面，有研究者樂見其成地表示：“2005年股權分置改革起步，成為牛市誕生的重要因素之一;2009年創(chuàng)業(yè)板的推出、股份報價轉讓系統(tǒng)的擴大試點范圍會否催生新一輪牛市?！辈糠秩屉m以沉默表達對創(chuàng)業(yè)板傳聞中充滿變數(shù)的態(tài)度，卻無妨加緊與有意首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)密集交流。

長期與中小民營企業(yè)打交道的廣東省中小企業(yè)發(fā)展促進會秘書長謝泓表示，中小企業(yè)對創(chuàng)業(yè)板還是有期待的，“但目前來看，市場對于創(chuàng)業(yè)板的反應也很重要。比如一些中小板的企業(yè)反映它們融回來的資金也比較有限。尤其是現(xiàn)在行情不好，如果審批環(huán)節(jié)和手續(xù)復雜、融資成本高的話，創(chuàng)業(yè)板能解決多大的問題可能也是個疑問”。

事實上，隨著市場環(huán)境的變化，原本亟待上市的國內企業(yè)的心態(tài)的確在悄然生變。

天涯在線被國內媒體視為第一批上市創(chuàng)業(yè)板的公司代表，從2008年即著手準備創(chuàng)業(yè)板上市。天涯在線網(wǎng)絡科技有限公司CEO邢明表示，“我們在業(yè)務收入、公司管理、企業(yè)結構等各方面都在按上市公司的門檻要求進行自我規(guī)范，也已經(jīng)跟相應的中介機構一起來準備，如果真的現(xiàn)在就推出創(chuàng)業(yè)板，我們要上市也沒問題。但我們還是希望公司做得更扎實一些，并不急?！?/p>

邢明說：“從現(xiàn)在的市況來看，創(chuàng)業(yè)板推出的話一定會對股市有沖擊，管理層到底能不能下這個決心？即使可以立即推出，對企業(yè)而言，包括融資量、發(fā)行的市盈率、發(fā)行定價等方面，我也不抱特別樂觀的態(tài)度，很可能發(fā)行定價低，融資量有限。我不認為現(xiàn)在對天涯是上市最好的時機?！?/p>

邢明的說法與他早前向媒體的表態(tài)有了明顯變化。帶來這種變化的除了市場變化之外，也有香港創(chuàng)業(yè)板的改革。

現(xiàn)實壓力

2008年7月1日，經(jīng)港交所修訂后的新《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》正式生效，其中“由創(chuàng)業(yè)板轉主板的手續(xù)大大簡化”一項對內地企業(yè)產生了巨大吸引力。

“香港創(chuàng)業(yè)板原來是不太成功的，但他們修改了制度，將創(chuàng)業(yè)板定義為主板的過渡板。也就是說在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，一旦達到主板要求時可以轉到主板，這個對我們非常有吸引力，所以我們確實是不排除作這個選擇。”邢明表示。

據(jù)了解，不少企業(yè)都因為港交所的該項改革對香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)生興趣，只是受限于內地企業(yè)赴港上市的、被業(yè)內稱為“十號文”的相關政策。

2005年之前，由于國內股市長期低靡，為解決企業(yè)融資問題，國家政策相對放開，大量中國企業(yè)赴境外上市。但2006年國內牛市再興，國內發(fā)布“十號文”，規(guī)定中國企業(yè)特殊目的赴海外上市要經(jīng)過商務部的批準，而此前只需在證監(jiān)會備案。自此，中國企業(yè)慣用于海外上市的紅籌模式幾乎被堵死，近兩年來赴境外上市企業(yè)劇減。僅有的國內大企業(yè)海外上市基本都是以A+H的新模式赴港上市，即在A股上市的前提下同時在H股上市。

“至今為止，這是管理層比較認可的模式?！睒I(yè)內人士表示，“這其實也是對港交所和滬深交易所關系的一種平衡吧？到香港上市有利于其國際化進程，但如果優(yōu)質企業(yè)都任其到海外上市的話，國內資本市場就被削弱了，在這種政策下，中小企業(yè)要單獨赴港上創(chuàng)業(yè)板的確就難了。”

2008年12月中旬，香港特首曾蔭權赴京述職，獲中央支持香港應對國際金融危機的14項措施，其中一項即是：中央支持內地企業(yè)到香港上市，并責成有關部門研究支持內地企業(yè)赴香港上市的政策措施。

“不知道中央會不會進一步推進這一措施呢？大家都在關注。”邢明的這一期待相當有代表性。對于許多企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板遲遲未出的情況下香港創(chuàng)業(yè)板又大開通向主板的大門，從期待國內創(chuàng)業(yè)板的推出到期待政策放開內地企業(yè)赴港上市，心態(tài)悄變實屬自然，

但有關人士認為，即使中央惠港措施對此會有適當考慮，“但真正要放開企業(yè)赴港還是很難”。近兩年，紐交所、納斯達克交易所，倫敦證交所以及新加坡、韓國、日本等國的證交所都到北京設代表處，而國內深交所緊盯創(chuàng)業(yè)板，天津埋首做三板市場，優(yōu)質的上市企業(yè)資源日益成為大家的爭奪對象，“如果把好企業(yè)都放出去，大家就不要玩兒了”。

眼下，金融危機給國內企業(yè)帶來前所未有的融資壓力，如果既限制企業(yè)出境融資，又不推出創(chuàng)業(yè)板這樣的國內融資平臺，可以想見相關管理層的壓力也很大。

“一方面，國內現(xiàn)在為保就業(yè)需要救企業(yè)，很多企業(yè)拿到的風投已經(jīng)停止投資，如果不能繼續(xù)融資，它們在2009年的日子會很難過;另外，推出創(chuàng)業(yè)板也是產業(yè)升級的需要，外向型勞動密集企業(yè)已經(jīng)難以成為經(jīng)濟增長的主力，傳統(tǒng)的資源型企業(yè)又不可能讓民營企業(yè)大舉進入，剩下就靠民營的高科技背景的創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)產業(yè)升級，它們的融資問題也亟待解決。此外，很多風投一直在等政策放松讓企業(yè)出境上市，現(xiàn)在既然政策放松的可能性小，那么國內推出創(chuàng)業(yè)板的迫切性就更強因為資本是需要退出的，不給資本一個退出機制的話，這個投資環(huán)境就會出問題了?！痹谟嘘P人士看來，金融危機下國內產業(yè)現(xiàn)狀，是這個時候推出創(chuàng)業(yè)板很重要的現(xiàn)實因素。

編輯 王何畏 美編 虎妹