花旗銀行70%的業(yè)務(wù)依賴于數(shù)學(xué),如果沒有在數(shù)學(xué)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的工具和技術(shù)的支持,許多事情我們是一點(diǎn)辦法也沒有的……沒有數(shù)學(xué)我們不可能生存。

——美國花旗銀行副總裁柯林斯

做大事者先懂?dāng)?shù)學(xué)

21世紀(jì)的數(shù)學(xué)技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)一樣成為任何一門科學(xué)發(fā)展過程中必備的工具。美國花旗銀行副總裁柯林斯1995年3月6日在英國劍橋大學(xué)牛頓數(shù)學(xué)科學(xué)研究所的講演中對數(shù)學(xué)有這樣一番評價(jià)。

在18世紀(jì)初,和牛頓同時(shí)代的著名數(shù)學(xué)家伯努利曾宣稱:“從事物理學(xué)研究而不懂?dāng)?shù)學(xué)的人處理的實(shí)際上是意義不大的東西?！蹦菚r(shí)候,這樣的說法對物理學(xué)界而言是正確的,但對于銀行業(yè)界而言不一定對。在18世紀(jì),你可以沒有任何數(shù)學(xué)訓(xùn)練而很好地運(yùn)作銀行。過去對物理學(xué)而言是正確的說法現(xiàn)在對于銀行業(yè)也正確了。于是現(xiàn)在可以這樣說:“從事銀行業(yè)工作而不懂?dāng)?shù)學(xué)的人處理的實(shí)際上是意義不大的東西?！?/p>

這里銀行家用他的感悟描述了數(shù)學(xué)的重要性。在冷戰(zhàn)結(jié)束后,美國原先在軍事系統(tǒng)工作的數(shù)以千計(jì)的數(shù)學(xué)家進(jìn)入了華爾街,大規(guī)模的基金管理公司紛紛開始雇傭數(shù)學(xué)博士或物理學(xué)博士。這是一個(gè)重要信號:金融市場不是戰(zhàn)場,卻遠(yuǎn)勝于戰(zhàn)場。市場和戰(zhàn)場都離不開復(fù)雜、艱深、迅速的計(jì)算工作。

高等教育不可回避的事實(shí)

在國內(nèi)不能回避這樣一個(gè)事實(shí):受過高等教育的專業(yè)人士都可以讀懂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)類,金融類核心期刊,但國內(nèi)金融學(xué)專業(yè)的本科生卻很難讀懂本專業(yè)的國際核心期刊JournalofFinance,證券投資基金經(jīng)理少有人去閱讀JouralofPortfolioManagement,其原因不在于外語的熟練程度,而在于研究的內(nèi)容和研究方法上嚴(yán)重的差異。

目前國內(nèi)較多的研究以描述性分析為主,著重描述金融的定義、市場的劃分及金融組織等或稱為描述金融;而國外學(xué)術(shù)界以及實(shí)務(wù)界則以數(shù)量性分析為主,比如資本資產(chǎn)定價(jià)原理、衍生資產(chǎn)的復(fù)制方法等或稱為分析金融。即使在國內(nèi)金融學(xué)的教材中,涉及標(biāo)的資產(chǎn)(Underlyingasset)和衍生資產(chǎn)(Derivativeasset)定價(jià),對公式提出的原文證明卻予以回避,這種現(xiàn)象是不合理的。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有如下幾個(gè)方面:

首先,根據(jù)研究方法的不同,我國金融學(xué)科既可以歸到我國哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃辦公室,也可以歸到國家自然科學(xué)基金委員會(huì)管理科學(xué)部,前者占主要地位,且這支隊(duì)伍大多來自經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌前的哲學(xué)和政治學(xué)隊(duì)伍,因此研究方法多為定性分析的方法。而西方正好相反,金融研究方向的隊(duì)伍具有很好的數(shù)理功底,因此研究方法以定量分析為主。

其次,由我國的金融市場所處的實(shí)際環(huán)境決定。我國證券市場剛起步,沒有一個(gè)統(tǒng)一的貨幣市場,投資者隊(duì)伍主要由中小投資者構(gòu)成,市場里投機(jī)成分高,因此不會(huì)產(chǎn)生對現(xiàn)代投資理論的需求。相應(yīng)地,學(xué)術(shù)界也難以對此產(chǎn)生研究的熱情。

然而數(shù)學(xué)技術(shù)以其精確的描述、嚴(yán)密的推導(dǎo),已經(jīng)不容爭辯地走進(jìn)了金融領(lǐng)域。自從1952年馬柯維茨提出用隨機(jī)變量的特征變量來描述金融資產(chǎn)的收益性、不確定性和流動(dòng)性以來,已經(jīng)很難分清世界一流的金融雜志是在分析金融市場還是在撰寫數(shù)學(xué)論文。

國際金融領(lǐng)域的奇葩

再回到柯林斯的講話,在金融證券化的趨勢中,無論我們是采用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法分析歷史數(shù)據(jù),尋找價(jià)格波動(dòng)規(guī)律,還是用數(shù)學(xué)分析的方法去復(fù)制金融產(chǎn)品,誰最先發(fā)現(xiàn)內(nèi)在規(guī)律,誰就能在瞬息萬變的金融市場中獲取高額利潤。盡管數(shù)學(xué)進(jìn)入金融領(lǐng)域受到了一定的排斥和漠視,然而為了追求利潤,未知的恐懼顯得不堪一擊。于是,我們可以想象在未來有這樣一個(gè)充滿美好前景的產(chǎn)業(yè)鏈:金融市場→金融數(shù)學(xué)→計(jì)算機(jī)技術(shù)。

金融市場本來就存在巨大的利潤和極高的風(fēng)險(xiǎn),需要計(jì)算機(jī)技術(shù)幫助分析。然而計(jì)算機(jī)不可能使用大概、左右等描述性語言,它本質(zhì)上只能識別由0和1構(gòu)成的空間,金融數(shù)學(xué)在這個(gè)過程中正好扮演了一個(gè)中介角色,它可以用精確語言描述隨機(jī)波動(dòng)的市場。比如,通過收益率狀態(tài)矩陣在無套利的情形下找到了無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)因子。

金融數(shù)學(xué)是一門新興學(xué)科,是“金融高技術(shù)”的重要組成部分,研究金融數(shù)學(xué)有著重要的意義。金融數(shù)學(xué)研究總的目標(biāo)是利用數(shù)學(xué)界某些方面的優(yōu)勢,圍繞金融市場的均衡與有價(jià)證券定價(jià)的數(shù)學(xué)理論進(jìn)行深入剖析,建立適合國情的數(shù)學(xué)模型,編寫一定的計(jì)算機(jī)軟件,對理論研究的結(jié)果進(jìn)行仿真計(jì)算,對實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析,為金融部門提供較深入的技術(shù)分析咨詢。

2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·恩格爾和英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊夫·格蘭杰分別用“隨著時(shí)間變化易變性”和“共同趨勢”兩種新方法分析經(jīng)濟(jì)時(shí)間數(shù)列給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大影響。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)已經(jīng)至少3次授予以數(shù)學(xué)理論為工具分析金融問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,然而國內(nèi)金融數(shù)學(xué)人才鳳毛麟角。北京大學(xué)金融數(shù)學(xué)系王鐸教授說:“遺憾的是,我國相關(guān)人才的培養(yǎng)才剛剛起步?！爆F(xiàn)在,既懂金融又懂?dāng)?shù)學(xué)的復(fù)合型人才相當(dāng)稀缺。金融數(shù)學(xué)這門新興的交叉學(xué)科已經(jīng)成為國際金融界的一枝奇葩。

金融數(shù)學(xué)的現(xiàn)狀與前途

王鐸介紹,金融數(shù)學(xué)的發(fā)展曾引發(fā)了2次“華爾街革命”。上個(gè)世紀(jì)50年代初期,馬科威茨提出證券投資組合理論,第一次明確地用數(shù)學(xué)工具給出了在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下按不同比例投資多種證券收益可能最大的投資方法,引發(fā)了第1次“華爾街革命”;1973年,布萊克和斯克爾斯用數(shù)學(xué)方法給出了期權(quán)定價(jià)公式,推動(dòng)了期權(quán)交易的發(fā)展,期權(quán)交易很快成為世界金融市場的主要內(nèi)容,成為第2次“華爾街革命”。

專家認(rèn)為,金融數(shù)學(xué)可能帶來的發(fā)展應(yīng)該凸現(xiàn)在亞洲,尤其是在金融市場正在開發(fā)和具有巨大潛力的中國。香港中文大學(xué)、香港科技大學(xué)、香港城市理工大學(xué)等學(xué)校都已推出有關(guān)的訓(xùn)練課程和培養(yǎng)計(jì)劃,并得到金融業(yè)界的熱烈響應(yīng)。但內(nèi)地對該項(xiàng)人才的培養(yǎng)卻有些艱辛。

據(jù)王鐸介紹,國家自然科學(xué)基金委員會(huì)在一項(xiàng)“九五”重大項(xiàng)目中,列入金融工程研究內(nèi)容,全面啟動(dòng)了國內(nèi)的金融數(shù)學(xué)研究。可這比馬科威茨開始研究金融數(shù)學(xué)的應(yīng)用已經(jīng)晚了近半個(gè)世紀(jì)。

在金融衍生產(chǎn)品已成為國際金融市場重要角色的背景下,我國的金融衍生產(chǎn)品才剛剛起步,國內(nèi)金融衍生產(chǎn)品市場幾乎一片空白。王鐸不無憂慮地說:“加入WTO后,國際金融家們肯定將把這一系列業(yè)務(wù)帶入中國。如果沒有相應(yīng)的產(chǎn)品和人才,如何競爭?”

他認(rèn)為,近幾年接連發(fā)生的墨西哥金融危機(jī)、百年老店巴林銀行倒閉等事件都在警告我們:如果不掌握金融數(shù)學(xué)、金融工程和金融管理等現(xiàn)代化金融技術(shù),缺乏相關(guān)人才,可能在國際金融競爭中蒙受重大損失。我們現(xiàn)在最缺的就是掌握現(xiàn)代金融衍生工具、能對金融風(fēng)險(xiǎn)做定量分析的既懂金融又懂?dāng)?shù)學(xué)的高級復(fù)合型人才。

目前國內(nèi)不少高校都陸續(xù)開展了與金融數(shù)學(xué)相關(guān)的教學(xué),但畢業(yè)的學(xué)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了整個(gè)市場的需求。另外,高校培養(yǎng)的畢業(yè)生大多數(shù)是本科生,只有少量的研究生。這個(gè)領(lǐng)域的高端人才在國內(nèi)還是鳳毛麟角的。