孫立堅

當前，全球金融危機可能正在告別全球流動性恐慌的第二階段（去年8月份為止是危機的第一階段，它主要表現(xiàn)為歐美國家局部的次貸危機），所以，現(xiàn)在我們應該盡早著手考慮“后危機時代”（從現(xiàn)在開始屬于走出危機的第三階段）世界經(jīng)濟該如何跨越失衡發(fā)展的模式障礙，如何走向富有活力的可持續(xù)發(fā)展之道。

尋求沒有通脹的“退出”模式

目前而言，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，為了擺脫全球性金融危機對本國經(jīng)濟和金融體系的困擾和沖擊，各國政府都從去年下半年開始，向市場注入了規(guī)模巨大的流動性。通過改善企業(yè)和金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債狀況來改變市場悲觀的信心，扭轉(zhuǎn)去年由于流動性恐慌（金融體系去“杠桿化”的行為全球蔓延）而出現(xiàn)的銀行惜貸、資產(chǎn)通縮、投資無助、消費疲軟的嚴峻局面。但是，今天當各國金融機構(gòu)的財務狀況發(fā)展好轉(zhuǎn)，市場信心緩緩提升的時候，人們開始注意到07年全球所遭遇的流動性過剩局面再次有抬頭的跡象！

而且，發(fā)達國家和新興市場國家面臨的挑戰(zhàn)可能各不一樣，歐美國家主要是因為各國政府不能及時拿出流動性輸入機制的“關(guān)閉”（退出）方式（比如，要使政府成功退出關(guān)鍵取決于國有化資產(chǎn)能否在市場上賣出一個“好價格”等），從而導致通貨膨脹高企的局面，逼得貨幣政策采取強硬的180度掉頭的狀態(tài)，這對剛剛復蘇的經(jīng)濟會產(chǎn)生非常嚴重的負面影響。有些經(jīng)濟復蘇慢的國家就會面臨讓政策左右為難的經(jīng)濟“滯脹”狀態(tài)，這種狀況在經(jīng)濟全球化的今天如果持續(xù)不能得以遏制，那么，一定會波及到其他經(jīng)濟已經(jīng)復蘇的發(fā)達國家中。

而對新興市場和發(fā)展中國家而言，由于生產(chǎn)能力和增長的空間較大，一定程度上吸收了貨幣流動性的市場泛濫壓力，但是，像08年那樣，大宗商品價格因為投機資本的猖獗（貨幣流動性過剩的一種表現(xiàn)形式）而再次高企不下的可能性依然不小，目前這種跡象也已經(jīng)出現(xiàn)，所以，輸入性通脹問題同樣會困擾發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。對那些外向依賴性大、而目前經(jīng)濟復蘇程度低的國家而言，打擊可能是巨大的，由此也會收窄世界經(jīng)濟發(fā)展的空間。不能排除，由于實業(yè)投資的回報率因為生產(chǎn)成本的不斷提高而更加明顯的下降，導致實業(yè)部門的資金再次回流到發(fā)展緩慢的金融市場中，造成嚴重的資產(chǎn)泡沫情況，甚至不良企業(yè)惡意圈錢投資過度的問題會再次困擾所在國的監(jiān)管部門和貨幣政策的有效實施。

總之，“后危機時代”最先所面臨的挑戰(zhàn)是如何再次齊心協(xié)力地抵御在過去全身心應對全球性流動性危機的過程中“迫不得已”地給今天所埋下的十分嚴峻的通脹風險！

新興市場國家出現(xiàn)了對美元體系的信賴危機

“后危機時代”給各國政府帶來的最深遠和最重要的挑戰(zhàn)是如何改變造成這場全球金融危機的制度因素和增長模式，它包括：全球統(tǒng)一和諧有效的監(jiān)管制度和合作體系的建立，美元主導的國際貨幣體系的改革，迄今為止世界經(jīng)濟失衡發(fā)展的增長模式的調(diào)整，能夠帶來雙贏效果的經(jīng)濟一體化的推進等。

具體而言，在發(fā)達國家方面，信息披露制度、會計審核制度、金融創(chuàng)新的風險控制機制、激勵相容的公司治理機制等在全球范圍內(nèi)的改革和統(tǒng)一正在得到充分的認識，并由此帶來的相關(guān)的金融生態(tài)環(huán)境的建設和優(yōu)化也在積極地推進中。盡管其中的一些技術(shù)障礙目前依然存在，但是，這些問題若不解決，就會影響金融體系在實體經(jīng)濟中發(fā)揮所應發(fā)揮的正常作用，就會因為大眾對金融服務的過度警覺和信賴的缺失而造成長期投資成本的上升和金融市場價格的過度波動。這也不利于儲蓄的提高和資本的形成，不利于扭轉(zhuǎn)過度消費和過度透支的失衡格局。當然也不利于歐美國家技術(shù)創(chuàng)新所需要的金融資源保障。

對于發(fā)展中國家而言，如何盡快繼續(xù)發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢，利用經(jīng)濟一體化的外部環(huán)境，推動貿(mào)易和投資活動有序健康的發(fā)展，已經(jīng)成為決策部門苦思冥想的大難題。困難之處來自于世界經(jīng)濟失衡的調(diào)整導致外部市場不但不可能增加反而在縮小，其次，各國政府都意識到后危機時代以前長期賴以生存的美元價值體系會不斷惡化，而目前取代美元或和美元體系能夠制衡發(fā)展的另一個國際貨幣體系也沒有準備好，于是，發(fā)展中國家雙邊之間都在加大合作的力度以突破貨幣體系扭曲所帶來的增長制約問題。事實上，中巴“貨幣互換”模式也呈現(xiàn)了新興市場國家克服美元主導貨幣體系所釋放的智慧。雙方國家用自身的貨幣去購買對方國家的貨物和服務，同時再將獲得的對方國家的資金到對方國家進行實業(yè)投資，從而保證國際收支的相對平衡以避免貨幣頭寸的盈余所帶來的保值和增值的麻煩問題。另一方面，發(fā)展中國家也在多元化自己過去所創(chuàng)造的美元主導的外匯儲備結(jié)構(gòu)，用美元去購買工業(yè)化所需要的資源和技術(shù)，用美元鼓勵自己的企業(yè)到國際資本市場中，通過資本運作來擴大自己企業(yè)在海外的影響力和發(fā)展空間，同時也讓自己的主權(quán)基金等在海外市場尋找其他幣種資產(chǎn)或非美元國債的替代金融產(chǎn)品的投資等，以增強本國外匯儲備的財富價值。當然，后危機時代發(fā)展中國家會繼續(xù)吸引外國企業(yè)到本國投資以增強本國在國際市場上的競爭力，和以前不同的是，平衡發(fā)展外資企業(yè)和本國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策將會被更加重視，避免過度依賴外商投資造成危機階段國民經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的“虛脫”狀態(tài)。比如，在這次危機中，韓國、俄羅斯和印度等都有過外資大規(guī)模撤離所帶來的苦澀經(jīng)歷。

中國探索制造強國和金融強國雙向發(fā)展的大國戰(zhàn)略

后危機時代，中國所面臨的挑戰(zhàn)除了和發(fā)展中國家一樣的要素以外，還有自己的“特殊性”，那就是作為世界經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模已經(jīng)排列第二的大國而言，如何提高發(fā)展的質(zhì)量和建立實體經(jīng)濟與金融體系匹配的增長模式已經(jīng)成為我們減少日益頻繁的外部貿(mào)易和投資摩擦和緩解國內(nèi)巨大的就業(yè)壓力、以及降低沉重的增長代價（高污染、高能耗、高沖突的問題）時所無法回避的嚴峻挑戰(zhàn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“微笑曲線”理論，一個國家經(jīng)濟發(fā)展的活力和可持續(xù)性取決于這個國家重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定位：對上游產(chǎn)業(yè)而言，具有控制生產(chǎn)要素的威力，一些資源豐富的發(fā)展中國家也得天獨厚的享受到這種地位的優(yōu)勢，比如OPEC和其他石油輸出國家就能夠從各國那里拿到經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的石油需求的訂單。但是，歐美國家，尤其是美國，擁有了生產(chǎn)要素中的無形資產(chǎn)的壟斷優(yōu)勢，比如，生產(chǎn)所需要的高端技術(shù)，低成本的金融資本，世人青睞的品牌，發(fā)達的資源交易市場（定價權(quán)）和產(chǎn)品標準的確立能力（微軟視窗就是一個國際商務標準，不符合標準，就無法進入市場。日本電氣公司NEC曾經(jīng)也開發(fā)過類似的標準，而且早于美國，力圖與美國抗衡，但因為缺乏標準推廣的市場而最終失敗告終）等，比起單純要素出口的國家，更具有市場競爭力和財富爭奪的能力，所以，它能夠從產(chǎn)品創(chuàng)造的全部價值中獲取可觀的大頭部分，而處于中游的產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)的國家，可能只能拿到其中的微不足道的部分（像中國這樣靠低廉勞動成本的優(yōu)勢獲得全球制造業(yè)加工廠地位的國家和地區(qū)而言，雖然就業(yè)壓力得到了很大的緩解，但是所創(chuàng)造的附加價值是很低的，因此，人均財富的獲取能力也是非常低下的），值得注意的是，制造業(yè)主導的國家，比如東亞各國，政府為了保證投資成本的可控性，以及為了發(fā)揮

產(chǎn)品在市場上的競爭力，常常采取金融抑制的輔佐經(jīng)濟增長的戰(zhàn)略，也就是通過控制利率和匯率水平，來保證企業(yè)旺盛的生產(chǎn)能力和在國際市場上的競爭力，從而獲得客觀的收入效應。盡管這種金融壓制戰(zhàn)略犧牲了金融體系所帶來的財富效應，但卻在最大程度上避免了“缺乏國內(nèi)市場購買力和金融體系發(fā)展緩慢”對本國經(jīng)濟增長的負面影響。當然，產(chǎn)品制造出來后又會進入一個服務的高價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，處于這樣的產(chǎn)業(yè)下游的國家，因為是創(chuàng)造最后財富和保管財富的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，所以，它同樣能夠在產(chǎn)品的價值鏈中獲得更多的財富分配效果。許多西歐和北歐的國家都處于產(chǎn)業(yè)的下游，而美國因為擁有強大的國際金融市場，發(fā)揮著管理全球財富的功能，自然就處在了全球價值鏈的最后端，這也是美元主導國際貨幣體系一個非常重要的原因，當然，反過來美元主導的國際貨幣體系也使美國金融市場站穩(wěn)了全球價值鏈的最后端。美國引發(fā)這場全球金融危機，讓全世界看到了美國增長模式具有持久和相對競爭力的秘密——即使在今天危機的關(guān)頭，美國的市場風險全球在共同承擔（金融創(chuàng)新泡沫時期超常的收益確實美國獨家壟斷），美元的壟斷地位不減反增，這也讓各國看到了自己國家增長模式的劣勢狀態(tài)——尤其是東亞出口主導的增長模式雖然沒有像歐美那樣去“摻和”金融創(chuàng)新，但是因為金融市場價格的突變和美國市場的需求萎縮，而經(jīng)濟同樣受到了重創(chuàng)！甚至找不到很好解決在東亞這種增長模式下克服美國引發(fā)的金融危機的有效方法。為此，中國政府充分意識到了過去增長模式的弊端，正在從供需兩方面尋找中國經(jīng)濟可持續(xù)而富有國際競爭力的大國發(fā)展戰(zhàn)略：

從供給面上講，中國政府想改變自己在產(chǎn)業(yè)鏈上處于低端（中游）的不利格局，通過產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新，建立標準等方法來挑戰(zhàn)美國創(chuàng)新大國（上游產(chǎn)業(yè)）的地位，同時，通過部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型，力圖獲得產(chǎn)品價格的定價權(quán)和產(chǎn)品服務所創(chuàng)造的更高的附加價值，尤其是強化金融體系的戰(zhàn)略來管理好自己的財富和扶持創(chuàng)新的意圖，更是在挑戰(zhàn)現(xiàn)行美元主導的國際貨幣體系和在世界經(jīng)濟舞臺中的美國霸主地位（下游產(chǎn)業(yè)），上海國際金融中心建設提升到國家戰(zhàn)略層面就是這一大國發(fā)展戰(zhàn)略的一個縮影。

今天，中國政府也清楚地意識到上述大國戰(zhàn)略是一個中長期需要我們?yōu)橹畩^斗的目標，但是，在短期內(nèi)，尤其是目前如何幫助中國經(jīng)濟擺脫全球金融大海嘯的困擾，不切合實際的過分強調(diào)大國戰(zhàn)略反而會讓我們適得其反，事倍功半。也就是說，中國政府今天并沒有刻意去強化“內(nèi)需”來挽救急速下滑的“外需”，而是看到中國區(qū)域差距給我們留下的發(fā)展空間——用新的投資擴張戰(zhàn)略來解決舊的產(chǎn)能過?！獮榇髧鴳?zhàn)略的有效實施贏得寶貴的時間！盡管如此，從十大產(chǎn)業(yè)振興計劃中也能看出，政府也想在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部增加技術(shù)的含量和降低高污染高能耗的成本，以此來提高我們中游產(chǎn)業(yè)集聚的附加價值水平。另外，從需求面上講，要保證中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和人民幣財富的穩(wěn)定增長，市場培育和內(nèi)需增長是必不可少的。中國政府也在通過農(nóng)村的城市化和工業(yè)化建設，創(chuàng)造出更多能夠給農(nóng)民更多收入的就業(yè)機會，因為他們的“購物”愿望和規(guī)模都會十分明顯；同時，通過建立完善的社會保障體系，力圖解決城鎮(zhèn)人口“有錢不消費”的問題。再者，中國貧富差距和區(qū)域差距也在某種程度上抑制了上述產(chǎn)業(yè)政策和刺激內(nèi)需的計劃，收入再分配制度的合理化和高效化，也是政府目前在努力探討和嘗試的方向。

總之，一旦上述效果出現(xiàn)，供給和需求會相輔相成，形成經(jīng)濟發(fā)展的“良性循環(huán)”。也就是說，在經(jīng)濟全球化的環(huán)境下，光有消費，沒有企業(yè)的競爭力，不一定就能做強中國的企業(yè)，而光有生產(chǎn)力，也會因為缺乏市場、缺乏財富分配的話語權(quán)而無法進一步升級和發(fā)展。所以，今天我們談得很多關(guān)于“自主創(chuàng)新、人民幣國際化、內(nèi)需主導”等概念都是出于我們想從被動的出口導向的低附加價值的增長模式轉(zhuǎn)變成主動的創(chuàng)新、標準設定導向的高附加價值增長模式所致。盡管中國方面任重道遠，但是，它已經(jīng)充分反映出中國政府“后危機時代”在發(fā)展戰(zhàn)略上的一個重大調(diào)整。