沈聯(lián)濤

當(dāng)我們探討儲(chǔ)備貨幣時(shí),不能僅僅局限于貨幣或金融的問(wèn)題,而且要看到全局的各方面,包括政治、軍事、經(jīng)濟(jì)等方面。

作為世界最大經(jīng)濟(jì)體,歐盟GDP占全球總量的30%。歐盟由27個(gè)國(guó)家組成,但歐元區(qū)只有16個(gè)國(guó)家,這表明不是每個(gè)成員國(guó)都想將歐元作為流通貨幣。

歐元貨幣體系現(xiàn)在已經(jīng)很成熟了,以致有些人甚至忘了歐元是1999年才啟動(dòng),歐元現(xiàn)鈔2002年才開(kāi)始流通,而歐盟成立于1957年。這意味著,歐洲花了40年時(shí)間才建立起自己的貨幣體系。在20世紀(jì)80年代,國(guó)際投機(jī)者大量拋英鎊、買(mǎi)馬克,歐洲貨幣體系面臨嚴(yán)峻考驗(yàn),各國(guó)中央銀行動(dòng)用大量貨幣對(duì)抗投機(jī)勢(shì)力,以維護(hù)歐洲貨幣體系的匯率穩(wěn)定,但最終以失敗結(jié)束,國(guó)際投機(jī)者從中盈利了數(shù)十億美元。

歐洲貨幣體系的那次失敗,不能完全歸咎于外部投機(jī)者,其失敗的種子在誕生的第一天起就埋下了。維護(hù)這個(gè)體系最大的難處在于,要協(xié)調(diào)歐洲各國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策,要在保證公平同時(shí)維持各國(guó)的貨幣穩(wěn)定。

建立單一貨幣區(qū)的主要前提之一是要有完善的補(bǔ)償機(jī)制,因?yàn)榻y(tǒng)一的貨幣政策不可能完全適合所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況,必然要有國(guó)家為此承擔(dān)一定的損失,因此需要對(duì)它們予以補(bǔ)償。歐元誕生的另一個(gè)關(guān)鍵前提是《馬斯特里赫特條約》。該條約規(guī)定,所有成員國(guó)的財(cái)政赤字不能超過(guò)GDP的3%,而且必須有相應(yīng)的赤字償還政策。迄今為止,歐盟成員都遵守了這些規(guī)定,盡管有些大的成員國(guó)曾經(jīng)接近底線,但終究沒(méi)有越過(guò)。

自歐元流通以來(lái),歐元兌美元匯率從最低時(shí)的1歐元兌0.82美元上升到最高1歐元兌1.60美元,現(xiàn)在的匯率是1歐元兌1.42美元。從這方面看,歐元是成功的。根據(jù)國(guó)際貨幣基金(IMF)統(tǒng)計(jì),在2009年一季度末,全球共有6.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,但是確認(rèn)的外匯儲(chǔ)備有4.1萬(wàn)億,其中美元占64.1%,歐元占26.3%,英鎊占4.4%,日元占2.5%。這說(shuō)明歐元已經(jīng)成為全球第二大儲(chǔ)備貨幣,而日元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)排在第四位。

那么,亞洲應(yīng)該如何借鑒歐元的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?

首先,歐元是歐洲政治一體化的主要手段,而不是經(jīng)濟(jì)一體化的工具。歐盟之所以成立,是因?yàn)闅W洲國(guó)家試圖結(jié)束歐洲各國(guó)長(zhǎng)期存在的“以鄰為壑”政策,這個(gè)政策最終導(dǎo)致世界大戰(zhàn)發(fā)生。歐盟成立的關(guān)鍵前提在于歐洲大陸兩個(gè)最大的國(guó)家和曾經(jīng)的敵對(duì)國(guó)——德國(guó)和法國(guó),同意就長(zhǎng)期的和平與繁榮建立政治聯(lián)盟。而在亞洲,不存在這種基本的共識(shí)和相互的理解。

第二,歐元實(shí)際上是許多貨幣的聯(lián)合體。它取代了德國(guó)馬克、法郎、意大利里拉、比索等貨幣,也就是說(shuō),它是建立在這些貨幣基礎(chǔ)之上的,并且致力于成為領(lǐng)先的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。實(shí)際上,歐元在內(nèi)部各成員國(guó)之間采取固定利率制,而對(duì)外則是浮動(dòng)利率制,例如美元對(duì)歐元就是浮動(dòng)匯率。

第三,歐洲有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。其穩(wěn)定的歐洲市場(chǎng)容量高達(dá)18萬(wàn)億美元,且赤字保持在較低水平。

歐洲一體化的順序是,首先政治一體化,然后實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化,最后是金融一體化和統(tǒng)一貨幣。但是,金融一體化在歐洲進(jìn)行得并不徹底,因?yàn)槌鲇趪?guó)家安全考慮,他們會(huì)保護(hù)高度國(guó)有化的銀行系統(tǒng)。然而,亞洲既沒(méi)有政治一體化,也沒(méi)有金融一體化,僅有的區(qū)域整合是貿(mào)易一體化。

總而言之,盡管受到盎格魯-撒克遜國(guó)家的懷疑與批評(píng),歐盟一體化還是成功的,而且歐元成為全球儲(chǔ)備貨幣體系中美元的有力競(jìng)爭(zhēng)者。但是,歐元的弱點(diǎn)在于歐盟沒(méi)有自己的軍事力量,因?yàn)闅W盟不是軍事聯(lián)盟。敏銳的市場(chǎng)觀察者會(huì)發(fā)現(xiàn),如果歐洲國(guó)家和臨近國(guó)家的軍事關(guān)系變緊張,例如巴爾干的軍事沖突,那么歐元對(duì)美元的地位就會(huì)削弱。

因此,當(dāng)我們探討儲(chǔ)備貨幣的角色時(shí),我們不能僅僅局限于貨幣或金融的問(wèn)題,而要看到全局的各方面,包括政治、軍事、經(jīng)濟(jì)等方面。

作者系香港證監(jiān)會(huì)前主席