徐玉紅

【摘要】 恰當(dāng)選擇資本結(jié)構(gòu),重視對籌資管理,使企業(yè)財務(wù)狀況一直保持良好態(tài)勢,以增強對財務(wù)風(fēng)險的抵御能力。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)風(fēng)險;分析;控制

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成原因

(一)債務(wù)資金的籌資風(fēng)險

首先,表現(xiàn)在企業(yè)是否能及時還本付息。借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借入款項的還款方式、還款期限和還款金額,如果借入資金不能產(chǎn)生很好的經(jīng)濟(jì)效益,企業(yè)不能按時還本付息,就可能使企業(yè)付出更高的代價,甚至破產(chǎn)倒閉。

其次,表現(xiàn)在企業(yè)管理者的籌資風(fēng)險觀念淡薄。管理者進(jìn)行籌資時,常因籌資成本高或籌資風(fēng)險觀念淡薄,導(dǎo)致籌資方式不當(dāng),無意中增加了財務(wù)風(fēng)險。

(二)資本結(jié)構(gòu)變化的籌資風(fēng)險

資本結(jié)構(gòu)變化引起的籌資風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下兩方面:一方面表現(xiàn)在資金使用效益的不確定。由于自有資金不需還本付息,如果企業(yè)對投入的資金不能產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益,不能滿足投資者的收益目標(biāo),就會給企業(yè)今后的籌資帶來不利影響;另一方面來自太高的籌集費用,且受政策限制較多。為了降低資金成本,企業(yè)往往利用債務(wù)籌資替代權(quán)益籌資。

對于企業(yè)股東,由于財務(wù)杠桿的作用,當(dāng)息稅前利潤下降時,息稅后利潤的更快下降會給股東帶來財務(wù)杠桿損失。因債務(wù)過多,付息會給市場的潛在投資者不良信息,使企業(yè)喪失可能的投資者。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,負(fù)債經(jīng)營已成為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的主要方式,適度負(fù)債對企業(yè)生存發(fā)展以及整個社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有重要意義。負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利,又可使企業(yè)面臨巨大風(fēng)險。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

(一)財務(wù)杠桿分析

財務(wù)杠桿分析是通過對財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的分析來衡量企業(yè)融資風(fēng)險的大小以及杠桿利益水平的高低。財務(wù)杠桿,是指由于企業(yè)舉債經(jīng)營存在著固定利息費用從而出現(xiàn)的普通股每股收益(EPS)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象,衡量財務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL),財務(wù)杠桿度的計算公式如下:

財務(wù)杠桿系數(shù)=EPS的變動率÷EBIT的變動率

=⊿EPS/EPS÷⊿EBIT/EBIT

=EBIT÷[EBIT-I-Dp/(1-T)]公式1

假設(shè)沒有優(yōu)先股則公式1變成

財務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT÷(EBIT-I)公式2

從公式2可以看出:

(1)當(dāng)EBIT

(2)當(dāng)EBIT略大于I時,DFL較大,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也較大。

(3)當(dāng)EBIT遠(yuǎn)大于I時,DFL趨近于1,說明企業(yè)負(fù)債很少,財務(wù)風(fēng)險很小,但也不能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

(4)當(dāng)EBIT=I時,DFL趨于無窮大,財務(wù)杠桿無意義。

(5)當(dāng)I=0時,DFL=l,說明企業(yè)經(jīng)營的資金全部為權(quán)益資金,企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險,沒有財務(wù)風(fēng)險。所以負(fù)債是財務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源,它的存在使財務(wù)杠桿系數(shù)始終大于1,權(quán)益資金收益率變動幅度始終大于總資金利潤率變動幅度。

(二)籌資結(jié)構(gòu)分析——負(fù)債結(jié)構(gòu)不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險

負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長短期借款的比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理,也會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。其一,企業(yè)使用長期借款籌資,其利息費用在相當(dāng)長的期間內(nèi)固定不變;短期借款籌資,其利息費用則可能會出現(xiàn)大幅度波動的情況,從籌資風(fēng)險看,通常債務(wù)的到期日越短公司不能償還債務(wù)的風(fēng)險越大。其二,若企業(yè)將大量的短期借款資金用于長期資產(chǎn),短期借款到期時,企業(yè)就可能出現(xiàn)沒有資金償還到期短期借款的風(fēng)險。

(三)償債能力狀況指標(biāo)---償債風(fēng)險分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%,它是衡量公司負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)不論對公司投資人還是公司債權(quán)人都十分重要,適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明公司投資人、債權(quán)人的投資風(fēng)險較小,又有表明公司經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效,具有較強的籌資能力。資產(chǎn)負(fù)債率是國際公認(rèn)的衡量公司債務(wù)償還能力和財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo),如果單純從償債能力角度分析,越低表明企業(yè)償債能力強,財務(wù)風(fēng)險小。

2.己獲利息倍數(shù)

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額÷利息支出,已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映了當(dāng)期公司收益是所需支付的債務(wù)利息的多少倍,從償債資金來源角度考察公司債務(wù)利息的償還能力。如果己獲利息倍數(shù)適當(dāng),則表明公司償付債務(wù)利息的風(fēng)險較小,引發(fā)財務(wù)危機(jī)的可能性較小;反之,引發(fā)財務(wù)危機(jī)的可能性較大。國外一般選擇計算公司5年的已獲利息倍數(shù),以充分說明公司穩(wěn)定償付利息的能力。

3.速動比率

速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債×100%,該指標(biāo)越高,表明公司償還流動負(fù)債的能力越強,一般保持在100%的水平比較好,表明公司既有好的債務(wù)償還能力,又有合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu),引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的可能性小。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理與控制

(一)降低資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率過高是企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的典型特征,避免過高的財務(wù)杠桿是企業(yè)發(fā)展的前提。當(dāng)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、資產(chǎn)負(fù)債率過高時,為了控制財務(wù)風(fēng)險企業(yè)必須采取適當(dāng)措施降低資產(chǎn)負(fù)債率,具體方法有:

(1)實行債轉(zhuǎn)股,將企業(yè)原有債務(wù)轉(zhuǎn)化為債權(quán)人對企業(yè)的投資。

(2)進(jìn)行債務(wù)重組,將企業(yè)債務(wù)以多種形式通過重組以逐步償還。

(3)借新債換舊債,當(dāng)企業(yè)財務(wù)信用良好時,若是暫時不能償還到期債務(wù),可以向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款,舉借新債、償還舊債,尤其是遇到利率下降時還可以相應(yīng)減少利息支出。

(二)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)做到以下幾點:

(1)盡量使債務(wù)的到期日和數(shù)量與預(yù)期現(xiàn)金流量保持一致,避免債務(wù)到期日沒有足夠的資金支付。

(2)企業(yè)不要采用銀行貸款的單一方式,應(yīng)盡量采用多種籌資方式,以避免缺乏足夠的現(xiàn)金償債而措手不及。

(3)企業(yè)對長、短期負(fù)債的盈利能力和風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡,以確定既能使風(fēng)險較小,又能使盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。

(三)注意債務(wù)籌資的安全性

(1)企業(yè)建立償債基金。如果企業(yè)的借款數(shù)額不是很大,一般沒有必要建立償債基金;如果企業(yè)某筆債務(wù)數(shù)額較大或擁有幾筆同時在某一確定時間到期的債務(wù),通常企業(yè)在正常資金周轉(zhuǎn)過程中的貨幣資金存量是不足以償付,就會使企業(yè)產(chǎn)生巨大的還款壓力。這種企業(yè)可以在一定時期內(nèi)逐漸積累一筆償債基金,既保證了企業(yè)到期債務(wù)的清償,又不至于影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動?？偟膩碇v,最根本的一點是提高企業(yè)的盈利水平,培育企業(yè)的競爭能力,使企業(yè)盡快度過危機(jī)。

(2)債務(wù)籌資規(guī)模要適度。不同時期企業(yè)的資金需求量不是一個常數(shù),財務(wù)人員要認(rèn)真分析研究生產(chǎn)、經(jīng)營狀況,采用一定的方法預(yù)測資金的需要量,合理確定融資規(guī)模。既能避免因融資不足而影響生產(chǎn)工具經(jīng)營的正常進(jìn)行,又可以防止融資過多,造成資金閑置。

參考文獻(xiàn)

[1]朱廷輝.《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系化策略》.《金融經(jīng)濟(jì)》.2006(10)

[2]張娜.《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理及防范措施》.《遼寧經(jīng)濟(jì)》.2005(7)

[3]丁元純.《加強財務(wù)風(fēng)險管理 健全財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制》. 《對外經(jīng)貿(mào)財會》.2006(2)