韓保江 王志偉

隨著世界經(jīng)濟(jì)的探底,一些國(guó)家已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出問題上開始有所行動(dòng)。他們認(rèn)為,自己提前退出,別人的刺激計(jì)劃依然能夠低成本地惠及自己,何不坐享其成。其實(shí)不然,世界經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯回暖的跡象,或者即使探底成功,也不過賴經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之力,這個(gè)時(shí)候,有人選擇退出,后果非常令人擔(dān)憂。不難想象,當(dāng)幾個(gè)人同時(shí)撐住一張漁網(wǎng)時(shí),其中一個(gè)人突然松手,網(wǎng)中所有的魚將會(huì)頃刻間溜滑而出,最終竹籃打水一場(chǎng)空。因此,2009年底的中國(guó)可謂鐵肩擔(dān)道義,已經(jīng)召開的中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,對(duì)2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策作出明確部署:保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。中國(guó)的負(fù)責(zé)任態(tài)度當(dāng)然不在話下,此舉更是建立在對(duì)當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷之上的。

首先,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固,國(guó)際金融危機(jī)影響仍然存在,全球性挑戰(zhàn)壓力增大。在各國(guó)政府強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策驅(qū)動(dòng)下,我們可能度過了危機(jī)中最壞的時(shí)刻,但這并不意味著危機(jī)已經(jīng)徹底遠(yuǎn)離。盡管我們看到,一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速明顯加快了,但主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇。而且,這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要依賴公共財(cái)政的支出,工業(yè)化國(guó)家的私人消費(fèi)還沒有明顯回升,居民和企業(yè)依然在重建資產(chǎn)負(fù)債表,失業(yè)率繼續(xù)上升。因此,在失業(yè)率、消費(fèi)者信心以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善之前,任何國(guó)家選擇高枕無憂地退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃都是不明智的,世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍有很長(zhǎng)的路要走。在金融層面,許多銀行的虧損還沒有完全暴露出來,據(jù)估算還有將近一半的虧損隱藏在一些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中,2009年11月25日迪拜世界的債務(wù)風(fēng)波可見一斑。盡管迪拜世界的沖擊波對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程影響有限,但足以引發(fā)人們?cè)谛判纳系男乱惠啿▌?dòng)。因此,在世界主要金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表中的虧損沒有完全清理干凈之前,很難確切地說世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。再者,經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的社會(huì)效應(yīng)往往是滯后的,失業(yè)率急劇上升、貧困加劇、貧富差距加大、中產(chǎn)階級(jí)削弱、食品價(jià)格猛漲等問題將會(huì)接踵而至,再加上油價(jià)上漲、甲型H1N1流感蔓延、地緣政治事件和保護(hù)主義重新抬頭等不安定因素,隨時(shí)都可能使當(dāng)前脆弱的世界經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷的泥潭。

其次,中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足,結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出,農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2009年一季度中國(guó)的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的苗頭,二季度實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7.9%,企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)明朗,三季度繼續(xù)向上,回升到8.9%。在強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激下GDP增長(zhǎng)率表現(xiàn)不錯(cuò),但困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新老問題相互交織,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和巨大的失業(yè)壓力陰霾不散,部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,貧富差距,區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,再加上貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的趨勢(shì)明顯,對(duì)外出口更面臨資源瓶頸、貿(mào)易壁壘等阻撓,中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然困難重重。上述問題沒有一個(gè)是能夠在短時(shí)期內(nèi)得以解決的,無論是擴(kuò)大內(nèi)需政策,還是十大產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)劃,實(shí)際上都重在調(diào)結(jié)構(gòu),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整本身又是個(gè)長(zhǎng)期過程。另外,巨大的信貸增量會(huì)產(chǎn)生連續(xù)的信貸需求,如果2010年的信貸增量過低,那么對(duì)很多項(xiàng)目而言,資金流面臨被迫收縮,資本周轉(zhuǎn)的滯慢將會(huì)引起銀行壞賬的提早出現(xiàn)。

第三,宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)逆向干預(yù)的能量氣數(shù)未盡,人們普遍擔(dān)憂的財(cái)政赤字?jǐn)U大和通貨膨脹壓力并沒有想象的那么嚴(yán)重,各國(guó)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的空間尚存。數(shù)據(jù)表明,世界各國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然處于可承受的范圍之內(nèi),盡管美國(guó)凈公債與GDP的比率達(dá)到100%,但其債務(wù)支付的實(shí)際利率不到2%。中國(guó)的財(cái)政收入近年來一直保持快速增長(zhǎng),積累了雄厚的財(cái)政實(shí)力,盡管2009年的財(cái)政預(yù)算赤字增加較多,達(dá)到9500億之多,但是財(cái)政赤字占GDP的比重還可以控制在3%范圍之內(nèi)。中國(guó)國(guó)債余額占GDP之比在2008年底是17.7%,預(yù)計(jì)2009年仍然處于20%以內(nèi),比起其他國(guó)家來說發(fā)債空間很大。另一個(gè)令人欣慰的事實(shí)是,主要經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率目前處于較低水平甚至為負(fù),對(duì)通貨膨脹壓力的擔(dān)憂為時(shí)尚早。實(shí)際上,危機(jī)中表現(xiàn)出來的全球制造業(yè)的產(chǎn)能過剩對(duì)通貨膨脹起到抑制作用,OECD最新一期《經(jīng)濟(jì)展望》估計(jì)2009年其成員國(guó)實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之差超過潛在產(chǎn)出的5%,也就是說通貨膨脹的壓力并不大。中國(guó)的收入分配結(jié)構(gòu)和高儲(chǔ)蓄傾向等因素對(duì)需求擴(kuò)張起到很強(qiáng)的抑制作用,消費(fèi)需求的回升難以迅速撐開在危機(jī)前已經(jīng)積累的過剩產(chǎn)能并消化掉全部庫存,近期發(fā)生通貨膨脹的可能性也很小。盡管當(dāng)前中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格上漲容易引發(fā)強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期,而且資產(chǎn)價(jià)格的上漲也的確吸收了大量流動(dòng)性,但對(duì)未來資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整方向逆轉(zhuǎn)的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致負(fù)財(cái)富效應(yīng),使消費(fèi)需求受到進(jìn)一步的抑制,反而會(huì)起到流動(dòng)性收縮作用。

從以上的分析不難看出,中國(guó)現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃既不合理也沒必要。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固,積極變化和不利影響同時(shí)顯現(xiàn),短期問題和長(zhǎng)期問題相互交織,國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。對(duì)于2010年的中國(guó)來說,繼續(xù)實(shí)施積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策自在情理之中。當(dāng)然,著眼于如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)危為機(jī)和平穩(wěn)較快發(fā)展,我們有必要在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的下一步實(shí)施中,密切注意并應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的各種問題和風(fēng)險(xiǎn)。

第一,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,需要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展添柴加薪,但必須在積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架下,根據(jù)新形勢(shì)新情況,著力提高政策的針對(duì)性和靈活性,控制財(cái)政赤字規(guī)模,防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚不牢固、擴(kuò)大內(nèi)需缺乏更新更有力的手段的前提下,今后一段時(shí)期,當(dāng)然仍需要財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下,以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求并鼓舞市場(chǎng)信心。

但是我們也應(yīng)該注意到,在2008年末金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),中國(guó)中央政府坐擁巨大的財(cái)政盈余,銀行具有較強(qiáng)的放貸能力,在各級(jí)財(cái)政擴(kuò)大支出和銀行增加放貸的雙重合力下,中國(guó)成功地將GDP拉到8%的水平。然而,一年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的強(qiáng)有力執(zhí)行過后,情況發(fā)生了明顯變化。中央和地方政府的財(cái)政赤字超預(yù)期地?cái)U(kuò)大,而作為還款來源的稅收卻大幅度下降;經(jīng)歷了2009年狂飆式的天量信貸之后,各大商業(yè)銀行的貸存比今非昔比,一旦所投放的信貸沒有達(dá)到預(yù)期的利潤(rùn)效果,銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)急劇惡化,屆時(shí)已經(jīng)捉襟見肘的各級(jí)財(cái)政,在實(shí)施融資救助時(shí)恐怕也會(huì)力不從心。另一不容忽視的狀況,就是資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹壓力加劇。全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以來,廣義貨幣增速已經(jīng)超發(fā)接近20%,合10 萬億美元左右,占全球GDP的24%,對(duì)比之下,在1929～1933年期間,全球?qū)嵤U(kuò)張政策增發(fā)貨幣占GDP的8%,1993～1995年期間僅為7%。而且,目前全球貨幣環(huán)境仍然處于極度寬松狀態(tài),這種寬松貨幣環(huán)境極有可能因各國(guó)政府的從眾心理,在接下來的一段時(shí)期內(nèi)無法得到有效改變。過大的流動(dòng)性問題已經(jīng)在印度、巴西等一些國(guó)家顯現(xiàn)。中國(guó)也是熱錢流入的主要國(guó)家之一,資產(chǎn)價(jià)格快速上升,房地產(chǎn)的投資速度在2009年第三季度明顯加快,北京、上海、深圳、海南房?jī)r(jià)再度飆升,已經(jīng)超過了危機(jī)前的峰值。

因此,2010年在繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí),應(yīng)該在一定的財(cái)政支出和信貸規(guī)模下,尋求對(duì)特定行業(yè)或方向進(jìn)行有效刺激的結(jié)構(gòu)性安排。

第二,在保證經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí),堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和短期增長(zhǎng)目標(biāo)有機(jī)結(jié)合,更加注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益,更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性。

毋庸置疑,危機(jī)和危機(jī)發(fā)生后的全球貿(mào)易再平衡化,將會(huì)使中國(guó)在貿(mào)易和匯率問題上面臨更多外部壓力,這就意味著,中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中靠吃勞動(dòng)和資源密集的紅利、快速擴(kuò)張產(chǎn)出的時(shí)代將會(huì)一去不返。促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)迫在眉睫,只有實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng),以內(nèi)需拉動(dòng)戰(zhàn)略逐步替代出口導(dǎo)向戰(zhàn)略,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才有可能重新找回強(qiáng)勁而穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。而消費(fèi)水平的高低最終取決于人們的收入水平和未來預(yù)期,所以,需要把擴(kuò)大消費(fèi)的長(zhǎng)期目標(biāo)和短期政策措施緊密結(jié)合起來,提高居民收入在國(guó)民收入分配中所占的比重,擴(kuò)大就業(yè),鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè),完善社會(huì)保障體系,同時(shí)通過夯實(shí)“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)和穩(wěn)步推進(jìn)城鎮(zhèn)化,實(shí)現(xiàn)潛在內(nèi)需增長(zhǎng)空間的擴(kuò)大。

盡管拉動(dòng)消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的根本,但是作為刺激內(nèi)需的另一駕馬車的投資,或許在應(yīng)對(duì)危機(jī)期間顯得更為重要,因?yàn)?投資比消費(fèi)更容易在短期內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)出和維持就業(yè)。過去的一年來中國(guó)之所以能比其他經(jīng)濟(jì)體更早地走出低谷,4萬億元的投資在救市貢獻(xiàn)中肯定拔得頭籌。在經(jīng)濟(jì)增速走低、企業(yè)投資下降、消費(fèi)意愿減弱的情況下,大規(guī)模的政府投資無疑是保增長(zhǎng)最直接最有效的手段,其乘數(shù)效應(yīng)不可替代。然而,2009年的投資占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到六成以上,投資增速已經(jīng)很高,投資規(guī)模已經(jīng)很大,接下來應(yīng)當(dāng)把更多精力放在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)上,同時(shí)大力扶持民間投資,追求投資更多由市場(chǎng)推動(dòng),使投資更具有可持續(xù)性。一方面,要不折不扣地落實(shí)好4萬億元“蛋糕”的執(zhí)行,鼓勵(lì)民間投資,加大對(duì)“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會(huì)保障、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的支持力度,扎實(shí)推進(jìn)汶川特大地震災(zāi)區(qū)的災(zāi)后恢復(fù)重建;另一方面,依據(jù)十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,積極支持小企業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展,同時(shí)推動(dòng)先進(jìn)生產(chǎn)力向出口經(jīng)濟(jì)滲透。

第三,把握整個(gè)經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇的時(shí)機(jī),對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào),堅(jiān)持市場(chǎng)機(jī)制和宏觀調(diào)控有機(jī)結(jié)合,靈活地掌握調(diào)控的時(shí)機(jī)、節(jié)奏和力度,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。

對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施刺激終究是非常時(shí)期的非常之舉,當(dāng)其幫助經(jīng)濟(jì)周期走出低谷時(shí),必須讓位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力——市場(chǎng)。前一階段政府在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮了主導(dǎo)作用,今后關(guān)鍵要看民間投資能否接過接力棒,這就要求積極的財(cái)政政策能更好地發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用來撬動(dòng)民間投資。事實(shí)上,長(zhǎng)時(shí)間的財(cái)政支出會(huì)提高市場(chǎng)利率,從而逐漸把民間投資主體從市場(chǎng)中擠出去,引起國(guó)進(jìn)民退的擔(dān)憂。

那么,把經(jīng)濟(jì)從衰退中拯救出來之后,經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃如何退出呢?退出的時(shí)間和方式的選擇至關(guān)重要。過早退出可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的二次探底,過遲退出可能會(huì)使物價(jià)顯著上升并形成滯脹。只有及時(shí)跟蹤經(jīng)濟(jì)刺激效果和通貨膨脹壓力,并且密切關(guān)注世界其他國(guó)家的行動(dòng),才能確定我們最佳的退出時(shí)間。至于退出方式的選擇,不妨進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。2009年上半年信貸投放月均1萬億元,6月份仍為1.53萬億元,而7月份驟降到3559億元,10月份則只有2530億元。由此可見,中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)相機(jī)而動(dòng),在嘗試著進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。在下一階段經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施中,要密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化,把握好貨幣信貸增長(zhǎng)速度,加大信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持,有效緩解小企業(yè)融資難問題,保證重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目貸款需要,嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款,著力提高信貸質(zhì)量和效益。當(dāng)判斷經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確實(shí)已經(jīng)站穩(wěn)腳跟后,應(yīng)該逐步收斂放貸,逐級(jí)控制財(cái)政支出和信貸規(guī)模,及時(shí)防止過度投資、產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)泡沫和信用風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。

作者:韓保江為中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部副主任、教授、博士生導(dǎo)師

(責(zé)編/趙哲)