周政華

加息的“靴子”遲遲不落下,或許暗示政府仍在保增長和防通脹之間權(quán)衡取舍

今年的紅五月,或?qū)⒊蔀橹袊擅竦挠忠欢窝洃洝?/p>

英大證券研究所所長李大霄,慣看A股十多年來大起大落,不過近一次大跌,也讓他感到驚訝:自今年4月15日,滬指創(chuàng)出3181.66高點后,在隨后的20個交易日里,接連丟掉5個整數(shù)關(guān)口,一路跌破2600點。

短短一月之內(nèi),A股3.6萬億元財富瞬間蒸發(fā),平攤到1.4億中國股民頭上,戶均損失超過2萬多元。尚未從2008年股災(zāi)中恢復(fù)過來的股民們,又將面臨痛苦的抉擇:“割肉”還是“抄底”?

地產(chǎn)調(diào)控殃及股市

就在A股急挫500余點的4、5月間,中國政府對房地產(chǎn)行業(yè)進行了“史上最嚴(yán)厲的調(diào)控”。

最具代表性的兩個調(diào)控措施是:4月14日國務(wù)院常務(wù)會議上形成的“新國四條”,制訂了最為苛刻的二套房貸標(biāo)準(zhǔn):50%的首付和1.1倍于基準(zhǔn)利率的貸款利率;次日,國土資源部又宣布,今年77%的土地供應(yīng)將用于保障性住房和普通商品房建設(shè)。

打擊投資需求和擴大保障性住房供給并重的調(diào)控思路,被業(yè)內(nèi)喻為“真調(diào)控”。在地產(chǎn)調(diào)控密集出臺的4月,房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)出現(xiàn)13個月來的首次回落,北京的房屋銷售量同比下跌近一半,廣州新房簽約減少了6成多,杭州二手房日成交量降到個位數(shù)。

不過,房價依然堅挺。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計表明,4月份,全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲12.8%。住建部官員近日對媒體表示,近期不排除即將出臺進一步調(diào)控措施,以遏制房價上漲。

樓市新政,成為推倒股市下跌的第一張多米諾骨牌。

地產(chǎn)板塊龍頭股萬科,4月12日的股價還是9.2元,到 5月17日,收盤價為6.92元,跌幅近四分之一。此外,保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團等地產(chǎn)股均跌至今年以來的最低點。目前,在2600點附近,整個地產(chǎn)板塊的市盈率約為13.5倍,距離2006年地產(chǎn)股12倍的歷史最低市盈率相去不遠(yuǎn)。

與地產(chǎn)股關(guān)系最為緊密的金融板塊,也遭受“牽連”。以招商銀行為例,其股價從4月12日的16.1元,跌至5月17日的13.34元,跌幅近18%。4月15日,社?；鸸緶p持了1300多萬股的工商銀行,套現(xiàn)1億多元。海通證券基金研究報告顯示,今年一季度,銀行股成國內(nèi)基金重點減持對象。

由于地產(chǎn)股和銀行股均系大盤權(quán)重股,這兩大板塊的下跌,最終帶動滬指一路下挫至5月17日的2599點新低。

“緊縮”預(yù)期制約市場走向

“房地產(chǎn)調(diào)控所釋放的政策信號,導(dǎo)致了投資者預(yù)期改變?！?銀河證券策略總監(jiān)秦曉斌對《中國新聞周刊》記者表示,緊縮預(yù)期越來越強烈,下跌是股市做出的必然反應(yīng)。

房地產(chǎn)政策動向,近年來被視為中國宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)向標(biāo)。2008年全球金融危機,中國政府默許商業(yè)銀行實行房貸利率7.5折優(yōu)惠,并放寬二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),房地產(chǎn)臨危受命,被賦予拉動經(jīng)濟增長重任。

隨后,中國政府宣布了4萬億經(jīng)濟刺激計劃,實行積極的財政政策和寬松的貨幣政策,其后果是,資金成本被人為拉低,流動性泛濫,資產(chǎn)價格膨脹。

2009年至今,北京、上海、廣州“地王”紀(jì)錄頻繁刷新,房價再度瘋長,北京五環(huán)內(nèi)、上海外環(huán)內(nèi)已找不到2萬以下的新盤;A股則成為當(dāng)年全球表現(xiàn)最好的市場,從2008年最低的1600多點,到2009年幾乎翻了一番;甚至連一些農(nóng)產(chǎn)品也成為熱錢追逐的對象,種植成本才每斤1元的山東大蒜,竟被蜂擁而至的各地賣家炒到4元的高價。

通脹征兆越來越明顯。國家統(tǒng)計局公布的4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)月國內(nèi)CPI增幅為2.8%。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平對《中國新聞周刊》記者表示,當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的通脹風(fēng)險已經(jīng)很大,相對于CPI的上漲,資產(chǎn)價格的泡沫更可怕,政府需從調(diào)整貨幣政策入手,回收流動性。

北京邦和財富研究所所長韓志國在接受《中國新聞周刊》記者采訪也認(rèn)為,中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯的通貨膨脹現(xiàn)象,宏觀政策的緊縮與加息已經(jīng)變得刻不容緩。

政策轉(zhuǎn)向上,政府顯得極為謹(jǐn)小慎微。早在今年“兩會”上,政府就將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”。而自年初以來,中國人民銀行已三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17%,距離歷史最高值僅差0.5個百分點。一般而言,這一用于回收流動性的政策工具的極限水平為23%。不過考慮到國內(nèi)商業(yè)銀行的資金壓力,黃益平認(rèn)為,存款準(zhǔn)備金繼續(xù)上調(diào)空間有限。

更具政策轉(zhuǎn)向意義的銀行利率則一直巋然不動。目前中國一年期存款利率為2.25%,自中國人民銀行2008年12月23日降息27個基點后,中國利率水平一直保持在歷史低位。

加息的“靴子”遲遲不落下,或許暗示政府在保增長和防通脹之間仍在權(quán)衡取舍。國家統(tǒng)計局公布的今年4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,工業(yè)增加值增速較3月份回落0.3個百分點,從而引發(fā)市場“經(jīng)濟增長見頂”的擔(dān)憂。

韓志國認(rèn)為,由于市場對加息的預(yù)期越來越強烈,加息這只“靴子”不落地,市場就很難形成真正像樣的反彈。

下一步如何投資A股?

對于市場未來走勢,多位證券公司人士在接受《中國新聞周刊》記者采訪時均認(rèn)為,短期內(nèi),A股將呈現(xiàn)弱勢反彈。

銀河證券策略總監(jiān)秦曉斌表示,對于近期的股市反彈,不宜過于樂觀,股指走向仍將受制于資金面和政策面壓力。

黃金、煤炭和保險板塊,被認(rèn)為在短期反彈中會有所表現(xiàn)。秦曉斌表示,特別是金融服務(wù)板塊在經(jīng)歷大幅下跌后,市盈率在整個大盤都居于低位,超跌反彈可能性較大。

對于如何判定市場企穩(wěn),英大證券研究所李大霄提供了四個觀察窗口:房價、信貸增速、融資速度和利率水平。李大霄表示,如果房價繼續(xù)上漲、信貸提速、融資速度減慢,利率保持不變,即表明宏觀面向好,股市企穩(wěn),投資者可以入場。

李大霄認(rèn)為,市場經(jīng)過這一輪下調(diào)后,一些封閉式基金的價格也有較大下調(diào),具有一定投資價值。據(jù)天相統(tǒng)計,今年一季度,國內(nèi)股票方向基金是虧損大戶,虧損665.18億元,混合型基金虧損234.70億元。

從中長期看,前述多位證券公司人士表示,經(jīng)過這一輪調(diào)整,一些板塊股票已出現(xiàn)“價值洼地”。

“目前市場正處于一個投資周期的中間狀態(tài),這個時候,既不要盲目殺跌,也不宜倉促抄底。”李大霄說,“市場調(diào)整時,要耐得住寂寞?！薄?/p>