張之光

(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 四川 成都:610065)

試析經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中通貨膨脹預(yù)期的管理

張之光

(四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 四川 成都:610065)

在國際金融危機(jī)過后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期里,為了有效控制和管理好國內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期,應(yīng)采取適度調(diào)整貨幣政策,穩(wěn)定食品價格,控制房地產(chǎn)價格,并適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率浮動范圍等措施,使我國的經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的同時把通貨膨脹控制在一定的范圍內(nèi),并且能夠盡快走出國際金融危機(jī)的不利影響,實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。

通貨膨脹;通貨膨脹預(yù)期;貨幣政策;匯率;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

“通貨膨脹預(yù)期”一詞出現(xiàn)在去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議和今年的《政府工作報告》中,而在國際金融危機(jī)之前卻很少被提及。這傳遞出一個信息,在前幾年我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時期,伴隨著實際的溫和的通貨膨脹,而金融危機(jī)之后,外部需求大幅萎縮導(dǎo)致了我國的總需求大幅下降,這對于我國的經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹都產(chǎn)生了很大的抑制作用,但采取的四萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策可能會導(dǎo)致我國產(chǎn)生預(yù)期性的通貨膨脹。

1 通貨膨脹與通貨膨脹預(yù)期

1.1 關(guān)于通貨膨脹預(yù)期的兩個假說

對通貨膨脹預(yù)期如何形成西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有兩個假說。第一種觀點認(rèn)為人們在形成預(yù)期的時候是向后看的,主要根據(jù)以往的經(jīng)驗來形成對未來的預(yù)期,稱之為“適應(yīng)性預(yù)期假說”。在這種預(yù)期的影響下,人們的通貨膨脹預(yù)期表現(xiàn)出對于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變的滯后性。另一種觀點則認(rèn)為,人們在形成預(yù)期時是向前看的,主要根據(jù)各方面的信息,分析有關(guān)變量發(fā)展變化的可能,從而形成對未來的預(yù)期,稱之為“合理性預(yù)期假說”。在這種預(yù)期的影響下,人們的通貨膨脹預(yù)期表現(xiàn)出對于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變的超前性。實際上,人們在形成通貨膨脹預(yù)期時是兩者兼而有之的。在物價上漲的時期里,人們形成了適應(yīng)性的通貨膨脹預(yù)期,他們會在各種經(jīng)濟(jì)活動中將預(yù)期的通貨膨脹考慮進(jìn)去,政府也會根據(jù)預(yù)期的通貨膨脹率制定財政和貨幣政策,兩方面的因素使通貨膨脹具有了一定的慣性。這種由于預(yù)期通貨膨脹而持續(xù)存在的通貨膨脹也被稱為“慣性通貨膨脹”,它在經(jīng)濟(jì)由繁榮轉(zhuǎn)向衰退時表現(xiàn)的尤為明顯,處理的不好就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹同時存在的滯脹。而當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的泥潭當(dāng)中時,必然會采取各種各樣的手段試圖來恢復(fù)經(jīng)濟(jì),這其中就包括非常寬松的貨幣和財政政策。這些政策一方面對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有著巨大的拉動作用,另一方面又埋下了將來通貨膨脹的種子。有著經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)的人們會仔細(xì)解讀這些政策,產(chǎn)生合理性通貨膨脹預(yù)期,而如果這種預(yù)期在社會上蔓延的話,會使得政策效果大打折扣,通貨膨脹可能先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而來,政府在經(jīng)濟(jì)衰退的問題尚未解決之前,就要面對通貨膨脹的巨大壓力,他們在使用各種政策手段時瞻前顧后,顧此失彼?；谶@樣的分析,我們可以看出在通貨膨脹預(yù)期的影響下,在經(jīng)濟(jì)衰退時,通貨膨脹的慣性使其居高難下,而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時又會迅速啟動。這也是符合我國在國際金融危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)走勢的。拿CPI來看,2008年下半年我國的CPI開始出現(xiàn)同比下降,但依然維持在高位的水平,全年漲幅還是達(dá)到了5.9%,比2007年又提高了1.1個百分點。進(jìn)入2009年之后,可以說CPI才有了明顯的下降,全年CPI同比累計下降0.7%,是自2003年以來的首次下降。但2009年,為了實現(xiàn)保八的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),實行了非常寬松的貨幣和財政政策。一方面繼續(xù)落實中央的4萬億投資,另一方面上半年新增貸款總量超過7萬億元,全年達(dá)到9.59萬億元。在這些政策的作用下,我國順利實現(xiàn)了保八的增長目標(biāo),同時對于通貨膨脹預(yù)期也產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響,CPI在7月份環(huán)比開始轉(zhuǎn)正,同比也在11月份由負(fù)轉(zhuǎn)正。

1.2 通貨膨脹與通貨膨脹預(yù)期二者之間的關(guān)系

通貨膨脹預(yù)期是指在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中,民眾們對于可能即將到來的通貨膨脹的估計。因此,它與實際的通貨膨脹是有區(qū)別的,但二者也有著復(fù)雜的相互關(guān)系。首先,經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)的通貨膨脹是人們產(chǎn)生對于將來經(jīng)濟(jì)形勢的通貨膨脹預(yù)期的最主要影響因素之一。根據(jù)適應(yīng)性預(yù)期假說:人們在估計未來經(jīng)濟(jì)形勢時由于缺乏客觀的標(biāo)準(zhǔn),往往會以現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢作為參考,會假設(shè)已經(jīng)產(chǎn)生的通貨膨脹還會繼續(xù)存在下去,但未來的通貨膨脹還沒有發(fā)生,這只是人們對于未來的預(yù)期。而另一方面,如果由于其他各方面的原因,民眾中產(chǎn)生了對于未來通貨膨脹的預(yù)期的話,即使現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)中還未發(fā)生通貨膨脹,也有可能在將來發(fā)生一種預(yù)期型的通貨膨脹。對于理性的經(jīng)濟(jì)人來說,如果他們已經(jīng)估計到通貨膨脹要來,他們會預(yù)先做好準(zhǔn)備去避免通貨膨脹給自己造成損害,如工人們將會和雇主協(xié)商工資的上漲,廠商們將會考慮對產(chǎn)品進(jìn)行各種形式的漲價,投資者將會考慮把更多的錢從銀行里轉(zhuǎn)移出來,投資于某種商品或資產(chǎn)用于對沖通貨膨脹的風(fēng)險。如果以上這些行為較多的發(fā)生在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)生活中的話,那么人們的各種預(yù)防措施將會成為產(chǎn)生通貨膨脹的直接原因。

由此可以看出通貨膨脹預(yù)期與通貨膨脹之間的關(guān)系。按照新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點來看,經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹是一個經(jīng)濟(jì)體要管理好的兩個重要而且具有相互聯(lián)系的指標(biāo),最終目標(biāo)是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在合理的水平上快速增長,同時把通貨膨脹控制在一定的范圍。依據(jù)這個觀點,可以認(rèn)為對于通貨膨脹預(yù)期的管理是實現(xiàn)控制通貨膨脹的重要手段,而且不會像其他直接控制通貨膨脹的手段一樣對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生短期的不利影響。我們不妨將視角轉(zhuǎn)移到我國的當(dāng)前的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境中來,探討在國際金融危機(jī)之后如何管理好通貨膨脹預(yù)期。

2 通貨膨脹預(yù)期及產(chǎn)生的原因分析

顯然,產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期的原因是多種多樣的,針對我國的現(xiàn)實情況,主要有以下幾點:

2.1 過度寬松的貨幣政策

目前我國通貨膨脹預(yù)期快速形成的主要原因是之前為刺激經(jīng)濟(jì)而實行的過度寬松的貨幣政策,它使得民眾形成了合理性的通貨膨脹預(yù)期。貨幣政策不像財政政策那樣是直接作用于經(jīng)濟(jì)的,它的作用是間接傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)的,政策的效果具有一定的差異性和滯后性,根據(jù)國際經(jīng)驗,貨幣的發(fā)行量與通貨膨脹的發(fā)生一般都有六個月到兩年的滯后期,貨幣主義創(chuàng)始人著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼以“你可以用韁繩拉住馬匹,但你不能用它推動馬匹前進(jìn)”來評價貨幣政策,強(qiáng)調(diào)了貨幣政策效果的不對稱性。綜觀我國目前的具體經(jīng)濟(jì)形勢,去年我國實行的是非常寬松的貨幣政策,它保證了我國順利實現(xiàn)保八的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),但由于滯后作用,通貨膨脹的壓力將在今年顯現(xiàn)出來。

還有過度的信貸擴(kuò)張是產(chǎn)生這次通貨膨脹預(yù)期的最主要原因?，F(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)中的流動性不足問題已經(jīng)完全得到解決,而信貸擴(kuò)張的很大一部分資金并非出于實體經(jīng)濟(jì)的需要,而是流入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域,極大推高了資產(chǎn)價格,它直接助長了人們的通貨膨脹預(yù)期,同時對于實體經(jīng)濟(jì)的增長也沒有多大的貢獻(xiàn),純粹只是在吹大一個資產(chǎn)泡沫而已,為下一次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下禍根。

2.2 食品和房價的快速上升

通貨膨脹在理論上確乎是一種貨幣現(xiàn)象,但由于民眾并不關(guān)心貨幣發(fā)行是否與商品對等,他們在意的是自己口袋里的鈔票是否更值錢。在中國CPI構(gòu)成的八大類商品中,食品類權(quán)重就高達(dá)34%,有專家預(yù)測2010年的通脹預(yù)期可能首先來自于食品和消費品。對于普通老百姓而言,物價上漲帶來的是生活成本的提高,因此,物價上漲,尤其是食品價格的走勢會更大程度的影響民眾通貨膨脹預(yù)期的形成。我國是發(fā)展中國家,相對于發(fā)達(dá)國家來說,食品消費支出在總的居民消費支出中所占的比例更大。對于一般老百姓來說,食品價格是可以看得見,摸得著的,是與生活息息相關(guān)的,他們往往會產(chǎn)生這樣的感覺,那就是食品價格上漲就代表了通貨膨脹的到來。另一方面,近年來我國自然災(zāi)害發(fā)生頻繁,對我國的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失,使農(nóng)產(chǎn)品和食品總體上供不應(yīng)求的情形更加嚴(yán)重,使食品漲價的壓力倍增。而在國際市場上,由于多種因素推高的國際糧食價格也導(dǎo)致了國內(nèi)的糧價形勢更加嚴(yán)峻。另外一項在居民支出中占有重要地位的是屬于投資性支出的房地產(chǎn)支出。雖然在國民收入核算中這一項被歸到了投資性支出里面,但它對于居民消費的影響是不容忽視的。中國人口眾多,而且正處在城市化的進(jìn)程當(dāng)中,很多在城市里工作的人們并沒有在城市里擁有自己的一套住房,這幾乎是他們辛辛苦苦工作的最重要的目標(biāo),他們希望能夠在城市里定居下來。因此房地產(chǎn)價格的高低就直接影響了人們的對于各項其他生活支出的使用以及人們對于未來通貨膨脹的預(yù)期。進(jìn)入新世紀(jì)以來,中國各大城市的房地產(chǎn)價格都出現(xiàn)了暴漲,這些也都會促成通貨膨脹預(yù)期的形成。

2.3 匯率的影響

匯率也是通貨膨脹預(yù)期的誘發(fā)因素之一,而且是一種輸入型因素。一方面是國際大宗商品價格的大幅上漲對我國國內(nèi)的消費價格產(chǎn)生的上漲壓力,當(dāng)下世界各國為解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)基本都實行了各種各樣的寬松的貨幣和財政政策,國際通貨膨脹是難以避免的;另一個方面是國際投機(jī)性資本的大規(guī)模流入,央行為了結(jié)匯必然會增加貨幣投放,帶來流動性過剩,最終會抵消國內(nèi)為了抑制通貨膨脹所作的努力。而那些國際游資的目標(biāo)顯然不是直接的資本投資,而是我國的資產(chǎn)市場,這會造成我國形成資產(chǎn)泡沫,房價和股價虛高。通貨膨脹實際上也意味著本幣的貶值,使本幣在國內(nèi)的購買力下降,匯率的降低意味著本幣在國際上貶值,在國際市場上的購買力下降。當(dāng)匯率急劇貶值的時候,進(jìn)口商品的幾個突然增加,成為一個新的偶發(fā)因素,傳導(dǎo)到國內(nèi)商品價格體系,同樣由于存在商品的比價效益,導(dǎo)致國內(nèi)商品的上漲。原來的鐵礦石上漲、原油價格上漲亦然。同時由于國內(nèi)本幣的匯率降低,又進(jìn)一步刺激了商品出口,減少了國內(nèi)的商品總供給水平,這又第二次加劇了國內(nèi)商品的供需不平衡,導(dǎo)致價格上漲。

2010年隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變,我國內(nèi)需的擴(kuò)大有效彌補(bǔ)了外需的不足,經(jīng)濟(jì)衰退的壓力已經(jīng)緩解了許多,但通貨膨脹的壓力則開始顯現(xiàn),因此我國的經(jīng)濟(jì)工作更多的是圍繞有效控制通貨膨脹的目標(biāo)來的。目前,我國還處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段,國際金融危機(jī)的殘余影響依然存在,一些國家爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī),我國經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境還十分的不穩(wěn)定,這時更要有效的管理好通貨膨脹預(yù)期,不能讓通貨膨脹阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步和使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果打折扣。

3 通貨膨脹預(yù)期管理的建議

3.1 調(diào)整貨幣政策,并注重時機(jī)、節(jié)奏和力度的把握

要治理通貨膨脹預(yù)期,對于貨幣政策的收緊和手段的調(diào)整顯得必不可少,它一方面可以遏制實際的通貨膨脹,另一方面也能傳遞出明顯的信號,能有效的控制通貨膨脹預(yù)期。貨幣政策的實施更應(yīng)該注重它的時機(jī),節(jié)奏和力度,否則可能使得貨幣政策產(chǎn)生的效果大為不同,同時其產(chǎn)生的副作用也會大相徑庭。由于貨幣政策的滯后性,使得它出臺的時機(jī)要十分恰當(dāng),基本的原則是要做到防患于未然,它要先于經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)變而動。一般情況下經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)變是難以預(yù)測的,但根據(jù)以往的經(jīng)驗和經(jīng)濟(jì)理論得知經(jīng)濟(jì)是具有周期性的,貨幣政策在使用上具有一定的逆經(jīng)濟(jì)周期性。說到貨幣政策的節(jié)奏,根據(jù)理性預(yù)期學(xué)派的觀點,它要求任何政策都必須是無法被人們預(yù)料到的,否則那些理性的人會事先做反向的對沖操作來回避政策的影響,最終使政策的預(yù)期效果無法達(dá)到。但現(xiàn)實當(dāng)中要做到這一點是有困難的,因為政策制定者所掌握的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理與我們所掌握的是一樣的,在大的方向上政策是不可能違背公眾的預(yù)期的,只有在節(jié)奏上多一點變化,這樣就能夠保證政策的有效性不會受到多大損失。關(guān)于貨幣政策的力度,一般短期內(nèi)大力度的貨幣政策調(diào)整將能夠有效的達(dá)到政策目標(biāo),但會產(chǎn)生相當(dāng)大的副作用,而小幅多次的政策調(diào)整對于經(jīng)濟(jì)的調(diào)整作用有限,但不利的副作用相對來說要少一些,最終的政策力度將與決策者的具體目標(biāo)相關(guān)。貨幣政策的時機(jī),節(jié)奏和力度是相互關(guān)聯(lián)的,只有三者相互配合才有可能達(dá)到最好的貨幣政策效果。

2010年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)步入了軌道,在國際上還沒有完全從金融危機(jī)中恢復(fù)過來的大環(huán)境下,我們沒有必要再追求更高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),這會需要付出更高的代價和占用更多的政策資源,今年我們只要在2009年的基礎(chǔ)之上實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長就行了,因此可以將更多的政策資源放在對于通貨膨脹的控制上,如包括控制貨幣發(fā)行,收緊信貸,公開市場操作,調(diào)節(jié)利率,貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備金率以及行政性的信用管制等。其中對于信貸的控制是最為重要的。必須有效的控制信貸規(guī)模,最主要的是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),使有限的信貸能夠更大程度為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù),而不是虛擬的資產(chǎn)泡沫。

3.2 通過補(bǔ)貼扶持的行政手段穩(wěn)定食品價格,并加大力度控制房價

必須在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)使用補(bǔ)貼、扶持的行政手段來穩(wěn)定糧食價格。糧食價格穩(wěn)定對于居民來說是一劑強(qiáng)心劑,同時出于保護(hù)農(nóng)民利益的考慮,糧食價格的波動幅度也不宜過大。還要做好各項儲備工作,在商品豐富的時候收購,在商品短缺的時候投放。同時要完善各項機(jī)制,密切關(guān)注市場行情,能夠在市場行情轉(zhuǎn)向的時候及時進(jìn)入市場,為保證食品價格穩(wěn)定實施有效的干預(yù)措施。

此外,必須加大力度調(diào)控房價,抑制各大城市出現(xiàn)的房價過快上漲。穩(wěn)定房價就是穩(wěn)定民心,只有房價穩(wěn)定了,人們才不會感到自己手里的錢越來越不值錢了,所以穩(wěn)定房地產(chǎn)價格也是控制居民通貨膨脹預(yù)期的重要手段之一,同時它對實體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展也有很大的促進(jìn)作用。

3.3 適當(dāng)加快人民幣升值速度,減少通貨膨脹國際傳導(dǎo)壓力

要管理好通貨膨脹預(yù)期,對于輸入型因素的管理也十分重要。針對輸入型的因素影響,主要措施是使用匯率工具的手段,增大人民幣匯率浮動范圍,適當(dāng)加快人民幣升值速度,減少通貨膨脹國際傳導(dǎo)壓力。長遠(yuǎn)來看,一個國家經(jīng)濟(jì)高速增長,其實際匯率必然升值,這是一個必然規(guī)律。人民幣的升值不但對抑制通貨膨脹有好處,對我國實現(xiàn)國際收支平衡也是十分有作用的。我國作為領(lǐng)導(dǎo)全球走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的希望所在,本幣的適當(dāng)升值更能夠表現(xiàn)我國負(fù)責(zé)任的態(tài)度和領(lǐng)導(dǎo)全球走出金融危機(jī)的決心,最終也能夠有效控制國內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期。

4 結(jié)論

市場是非理性的,處在通貨膨脹中的民眾往往也是非理性的。通貨膨脹預(yù)期問題,貨幣供給供過于求問題是內(nèi)因,商品價格上漲是誘發(fā)外因。有效管理好通貨膨脹預(yù)期,既是貨幣、商品、市場等幾個要素綜合博弈的過程,同時又是一個經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)等多個方面的綜合課題。控制貨幣發(fā)行量,增加社會商品的總供給,遏制因為價格上漲帶來的錯誤心理預(yù)期產(chǎn)生的需求刺激,并通過匯率減少國際通貨膨脹的傳導(dǎo)壓力等等,不僅能夠有效的控制民眾的通貨膨脹預(yù)期,對于實體經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹也能起到預(yù)防和緩解的作用。與此同時,作好正確的引導(dǎo)輿論,實現(xiàn)政策手段的科學(xué)透明,也是一項重要的措施。它不會產(chǎn)生為預(yù)防通貨膨脹而出現(xiàn)的副作用。相信如果處理好的話,就能夠?qū)ξ覈耐ㄘ浥蛎涱A(yù)期進(jìn)行有效的管理,在保證經(jīng)濟(jì)增長的同時把通貨膨脹控制在一定的范圍,最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。

[1] 高尚全,遲福林.持續(xù)的增長:中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與抑制通貨膨脹[M].北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社,1996.

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[4] 鮑爾.通貨膨脹與貨幣理論[M].項婷婷譯.北京:華夏出版社,2009.

Trial Analysis on Inflation Anticipation in Economic Resurgence Period

ZHANG Zhiguang

Appropriate adjustment of currency policy,stabilization of food price,control of property price and proper enlargement of fluctuation exchange rate of RMB may control the range of inflation in the period of our economic resurgence after international financial crisis,get out of the disadvantages of the crisis and develop our macro economy faster and better.

inflation;inflation anticipation;currency policy;exchange rate

F820.5

A

1671-3524(2010)04-0049-04

(責(zé)任編輯:李文英)

2010-09-28

2010-10-27

張之光(1985～),男,研究生.E-mail:fantasyzzg@163.com