□文/鄧二蘭 章媚

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，是企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)（部分或全部）而運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)（現(xiàn)金、證券及實(shí)物資產(chǎn)）去購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)（股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)），從而使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起法人實(shí)體改變的行為。

公司兼并與收購(gòu)都屬于公司擴(kuò)張，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，企業(yè)改革的不斷深化，我國(guó)企業(yè)購(gòu)并活動(dòng)也越來(lái)越多，國(guó)有企業(yè)也開(kāi)始注重通過(guò)外部擴(kuò)張方式迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

一、企業(yè)并購(gòu)的基本概念

兼并：指兩家或兩家以上公司重新組合成一家公司的行為。根據(jù)合并后的公司與原公司之間的關(guān)系，可以分為吸收合并與新設(shè)合并兩種類型。

吸收合并：一家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收。兼并企業(yè)保持其名稱和身份，并且收購(gòu)被兼并企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債。

新設(shè)合并：兩家或兩家以上的公司通過(guò)合并同時(shí)解散了原來(lái)的公司，另外成立一家新公司的法律行為，又稱為創(chuàng)新合并或設(shè)立合并。

收購(gòu)：一家公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)控制該目標(biāo)公司的法律行為。

股權(quán)收購(gòu)：直接或間接購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分或全部股份，使目標(biāo)公司成為收購(gòu)者所投資的企業(yè)。

資產(chǎn)收購(gòu)：購(gòu)買(mǎi)者按照自己的需要購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的部分或者全部資產(chǎn)，屬于一般的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)行為。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀

1、企業(yè)并購(gòu)日趨活躍，并購(gòu)交易值不斷增加。在國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)日益成熟，并且更多地從經(jīng)濟(jì)利益考慮獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年涉及中國(guó)企業(yè)的兼并與收購(gòu)交易總值較2001年翻了兩番，達(dá)到300億美元，占亞洲地區(qū)（除日本外）所公布同類交易價(jià)值總額的1/5。在2003年上半年，盡管全球并購(gòu)總額相比上年同期下降20%，但與中國(guó)企業(yè)相關(guān)的交易仍占公布交易總值的16%。

2、外資并購(gòu)勢(shì)頭旺盛。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和汽車(chē)、通訊、旅游、住房等新興消費(fèi)需求熱點(diǎn)的出現(xiàn)，極大地吸引了全球投資者的眼光，外國(guó)直接投資者的信心倍增。2002年9月份，全球最大的企業(yè)戰(zhàn)略管理咨詢公司之一的科爾尼發(fā)布的外國(guó)直接投資信心指數(shù)表明，中國(guó)已取代美國(guó)成為世界上最有吸引力的直接投資目的地。

3、并購(gòu)方式呈現(xiàn)多樣化。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，在并購(gòu)形式上比計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的無(wú)償劃撥大大前進(jìn)了一步。首先，是非上市公司通過(guò)買(mǎi)殼上市獲得上市資格；其次，在國(guó)外盛行的委托書(shū)收購(gòu)也成為當(dāng)前可選的主要收購(gòu)方式之一。同時(shí)，隨著外資并購(gòu)浪潮的掀起，未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)更多的創(chuàng)新模式，如通過(guò)拍賣(mài)方式競(jìng)買(mǎi)上市公司股權(quán)、通過(guò)債權(quán)市場(chǎng)間接收購(gòu)、第三方代為收購(gòu)等。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的興起和發(fā)展，以其明顯的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益顯示出了旺盛的生命力，但仍處于探索階段，尚存在一系列理論和實(shí)踐問(wèn)題：

1、產(chǎn)權(quán)邊界模糊，影響企業(yè)兼并的積極性。企業(yè)產(chǎn)權(quán)邊界明晰化是企業(yè)兼并順利實(shí)現(xiàn)的基本前提。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)理論上是全民所有，實(shí)際上屬于主管部門(mén)所有，企業(yè)只是作為經(jīng)營(yíng)者。因而，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是模糊的；集體企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，也并非企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者所有，由于歷史的種種原因，也帶有“準(zhǔn)全民”的性質(zhì)。所有這些都造成并購(gòu)主體的不規(guī)范性，從而影響了企業(yè)并購(gòu)的積極性。

2、政企不分、行政干預(yù)過(guò)度扭曲了企業(yè)并購(gòu)機(jī)制。在美國(guó)，政府利用政治資源、信息優(yōu)勢(shì)等多種途徑進(jìn)行對(duì)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越行政邊界的行政協(xié)調(diào)，進(jìn)行有效干預(yù)。在我國(guó)，尤其在面對(duì)國(guó)有虧損企業(yè)的重組問(wèn)題上，政府通過(guò)優(yōu)惠政策強(qiáng)制或鼓勵(lì)并購(gòu)。這種不當(dāng)干預(yù)，在一定程度上影響了企業(yè)并購(gòu)的效果，從而進(jìn)一步影響了社會(huì)資源的自由流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，限制了優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)杠桿的作用，致使國(guó)有資產(chǎn)大量流失。

3、中介機(jī)構(gòu)功能不健全。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)作為供求信息的傳導(dǎo)者、戰(zhàn)略計(jì)劃的制定者、交易價(jià)格的發(fā)現(xiàn)者為交易雙方提供服務(wù)。但目前在我國(guó)，無(wú)論是證券公司還是商業(yè)銀行都不完全具備上述功能。作為中國(guó)特色而發(fā)展起來(lái)的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心，只是作為一種列示具有交易意愿的企業(yè)名稱的場(chǎng)所，在顯示供求信息、尋求交易對(duì)象等方面為企業(yè)提供有限的服務(wù)。

4、相關(guān)的法律制度不健全，缺乏可操作性。我國(guó)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間比較短，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比：它們相關(guān)的法律體系比較完善，能使許多企業(yè)在并購(gòu)時(shí)必須嚴(yán)格遵守法律，按章辦事。而在我國(guó)，法律體系還沒(méi)有完全真正地建立起來(lái)，使并購(gòu)過(guò)程中一旦出現(xiàn)問(wèn)題，因無(wú)法可循，在處理上存在著一定的難度。

四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)采取的對(duì)策

1、大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，明確并購(gòu)行為主體和性質(zhì)。我國(guó)國(guó)有企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，也是企業(yè)并購(gòu)的主體。國(guó)有企業(yè)改革以建立“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”為標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代企業(yè)制度。只有產(chǎn)權(quán)明晰了，企業(yè)并購(gòu)的主體才能明確，明確的并購(gòu)主體為并購(gòu)的順利進(jìn)行提供了基礎(chǔ)。政府在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮作用是必要的，但越俎代庖有害無(wú)益的。企業(yè)的并購(gòu)行為應(yīng)是符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、遵循客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，背離這一本質(zhì)的行政手段的勉強(qiáng)撮合都是難以奏效的。

2、政府要調(diào)整企業(yè)并購(gòu)的宏觀導(dǎo)向。一是并購(gòu)目的導(dǎo)向：倡導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主要目的，以適應(yīng)我國(guó)加入WTO后所面對(duì)的世界經(jīng)濟(jì)格局和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為目的；二是產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：制定針對(duì)不同產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的企業(yè)并購(gòu)導(dǎo)向政策，以鼓勵(lì)那些適宜或急需培育大企業(yè)集團(tuán)的、產(chǎn)業(yè)內(nèi)在條件的企業(yè)積極實(shí)施并購(gòu)，限制那些不適宜或可能出現(xiàn)壟斷產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)行為。

3、建立健全的產(chǎn)權(quán)、資本市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)行為，必然要依托相應(yīng)的市場(chǎng)體系才能進(jìn)行。一方面是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)；另一方面是籌措并購(gòu)資金的資本市場(chǎng)。但由于我國(guó)市場(chǎng)體制不完善，使得產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)很不規(guī)范。目前，重要的是要制定有關(guān)政策、法規(guī)，通過(guò)建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使得企業(yè)并購(gòu)真正走上依靠市場(chǎng)、公開(kāi)、公正、公平運(yùn)作的軌道。同時(shí)，還應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，為企業(yè)并購(gòu)提供必要的條件。

4、發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，并充分發(fā)揮它們的作用。中介機(jī)構(gòu)主要是為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)服務(wù)，提供信息和代理并購(gòu)活動(dòng)。但在我國(guó)，投資銀行等中介機(jī)構(gòu)尚未成長(zhǎng)起來(lái)。所以，政府應(yīng)成立專門(mén)機(jī)構(gòu)對(duì)新生的中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)檢查和監(jiān)督，對(duì)那些失職和濫用職權(quán)者依法懲處。此外，還要進(jìn)一步引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)中的積極作用。

五、結(jié)語(yǔ)

總之，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，無(wú)論是從企業(yè)自身的角度，還是從為企業(yè)并購(gòu)提供服務(wù)、監(jiān)管的角度看，都還不盡完善，與西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家尚有一段距離。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也將逐漸與國(guó)際慣例接軌。

[1]羅斯.公司理財(cái)[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2003.

[2]張永力.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2004.5.