□文/李蘊暉

在此次金融海嘯中，隨著高盛和摩根斯坦利轉型為銀行控股公司，華爾街五大投行黯然退場，宣告了美國獨立投資銀行的終結。相比之下，混業(yè)經(jīng)營的金融機構顯示出更強的穩(wěn)健性和風險抵御能力。金融危機使我們更加全面、審慎地認識金融混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢和風險，對我國金融機構多元化經(jīng)營、探求效率與安全的平衡有著重要的借鑒意義。雖然我國現(xiàn)在實行的仍然是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，但金融企業(yè)發(fā)展的內在要求和日益開放的金融市場下激烈的國際競爭，都迫使我國金融機構向多元化的混業(yè)經(jīng)營轉變。本文認為，建立以商業(yè)銀行為核心的純粹金融控股公司就是我國金融業(yè)實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營較為理想的選擇。

一、金融控股公司的內涵和類型

當今世界上的金融業(yè)綜合經(jīng)營模式，主要有德國的全能銀行模式和以美國、日本、英國為代表的金融控股公司模式。而由于各國金融業(yè)發(fā)展的歷史和法律環(huán)境不同，各國金融控股公司的概念也不盡相同。由巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際證監(jiān)會組織、國際保險監(jiān)管協(xié)會1999年2月聯(lián)合發(fā)布的《對金融控股公司的監(jiān)管原則》提出：金融控股公司指在同一控制權下，所屬的受監(jiān)管實體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險業(yè)務的金融集團公司。

根據(jù)自身是否從事業(yè)務經(jīng)營以及經(jīng)營戰(zhàn)略的不同，可將金融控股公司分為純粹型金融控股公司和經(jīng)營型金融控股公司。純粹型控股公司只從事投資運作和產(chǎn)權管理，本身不從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，通過對子公司的控制權，控制其重大決策和經(jīng)營活動。而經(jīng)營型控股公司既從事股權控制，又從事經(jīng)營活動。

我國目前存在的金融控股公司可分為三類：第一類是由于歷史原因形成的中信、光大和平安集團；第二類即我國商業(yè)銀行根據(jù)《商業(yè)銀行法》中商業(yè)銀行可以根據(jù)業(yè)務需要在境內外設立分支機構的規(guī)定，合資或獨資在海外成立非銀行金融機構達到綜合經(jīng)營的目的，如中國建設銀行、中國銀行和中國工商銀行；第三類是由企業(yè)集團形成的金融控股公司。

二、純粹型金融控股公司的優(yōu)勢

1、金融控股公司通過集團多元化經(jīng)營，可以實現(xiàn)整體利益最大化。通過金融控股公司的多元化經(jīng)營，可以滿足消費者一站式金融服務的需求，在同一機構范圍內為客戶提供資本市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場等一系列金融產(chǎn)品和服務，培養(yǎng)“終身”客戶。

作為金融市場的重要組成部分，銀行業(yè)與證券業(yè)及保險業(yè)都有著很強的互補性。在銀證合作方面，商業(yè)銀行和證券公司可以通過理財業(yè)務、綜合融資業(yè)務、金融創(chuàng)新業(yè)務等合作方式，發(fā)揮各自優(yōu)勢實現(xiàn)利益共享。在銀保合作方面，銀行和保險公司相互銷售對方的產(chǎn)品，客戶可以享受到更便利的金融服務，同時擴大銷售。

由于金融行業(yè)所面對的宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及微觀的客戶信息方面都有很強的共享性，而營業(yè)網(wǎng)點、網(wǎng)上銀行等科技要素也可以很大程度上實行共享，因此，相較于單純的銀證合作、銀保合作，金融控股公司作為一個整體進行統(tǒng)一的戰(zhàn)略規(guī)劃和協(xié)調，能夠通過范圍經(jīng)濟、規(guī)模經(jīng)濟、協(xié)同效應等降低成本，提高企業(yè)的競爭力。中信集團作為國內首家金融控股公司，其子公司中信銀行與中信證券、中信信托、中信基金、信誠保險，通過共同開發(fā)、交叉銷售等方式共同構成了綜合化金融平臺。2007年中信銀行新增第三方存管和銀證轉賬業(yè)務客戶34.8萬人，其中93%來自其兄弟公司中信證券。

2、純粹型金融控股公司體制有利于抵抗和防范風險。從宏觀層面來看，綜合經(jīng)營模式具有更強的抗周期性，更穩(wěn)定的利潤增長能力。因為綜合經(jīng)營可以通過降低各類業(yè)務的周期性波動風險，分散經(jīng)營風險。在這次金融海嘯中，單一銀行倒閉，投資銀行不復存在，而大型的金融控股公司，由于其規(guī)模以及多元化的收入來源，因而能在次貸危機的侵蝕下屹立不倒。

同時，純粹型金融控股公司的基本組織框架是母子公司結構，其體制下的母公司和子公司是獨立的法人主體，銀行、證券、保險等業(yè)務之間存在著明確的界限，這使各子公司一定程度上在分享控股公司內部的客戶、資金資源和高科技支持的同時，可以防范風險的傳遞。

三、我國建立以商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司具有可行性

1、我國商業(yè)銀行經(jīng)過多年發(fā)展積聚起來的雄厚資源，為建立以商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司奠定了物質基礎。我國的商業(yè)銀行具有豐富的客戶資源、營業(yè)網(wǎng)點、穩(wěn)定的收入來源，以及多年積累的品牌優(yōu)勢，這些都是其他金融機構無法比擬的。截至2008年底，我國銀行業(yè)金融機構共有法人機構5，634家，營業(yè)網(wǎng)點19.3萬個，從業(yè)人員271.9萬人。銀行業(yè)金融機構資產(chǎn)總額和負債總額分別達到62.4萬億元和58.6萬億元。中國工商銀行、建設銀行和中國銀行均位列全球銀行市值排行前十名。

2、我國商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營實踐為建立以商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司積累了一定的經(jīng)驗和優(yōu)勢。隨著法律環(huán)境的日益寬松，我國已逐漸允許商業(yè)銀行在傳統(tǒng)存、貸、匯以外全方位經(jīng)營各類金融業(yè)務，這使我國銀行業(yè)在綜合經(jīng)營方面有了一定的經(jīng)驗和優(yōu)勢。隨著監(jiān)管的逐步放松，我國商業(yè)銀行已可以涉及企業(yè)短期融資券承銷、銀團貸款、公司理財、兼并收購、項目融資、資產(chǎn)及基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化等多項投資銀行業(yè)務。例如，2005年我國允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構投資者發(fā)行短期融資券，銀行開始通過企業(yè)短期融資券承銷為企業(yè)提供低成本直接融資的平臺。同年，我國開始以試點形式開展商業(yè)銀行投資設立基金管理公司的進程，工行、建行、交行已經(jīng)設立了基金公司，通過基金公司為個人客戶提供各類理財服務。2007年經(jīng)國務院批準，原則同意銀行投資入股保險公司；2008年2月，銀監(jiān)會、保監(jiān)會又允許商業(yè)銀行和保險公司在符合國家有關規(guī)定和有效隔離風險的前提下，按照市場化和商業(yè)平等互利的原則，開展相互投資的試點。顯然，上述綜合經(jīng)營的實踐既為我國建立以商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司積累了經(jīng)驗，也奠定了相應的基礎。

3、我國商業(yè)銀行海外發(fā)展戰(zhàn)略的不斷實施，也為建立以商業(yè)銀行為核心的純粹型金融控股公司提供了可行性。近年來，我國商業(yè)銀行加快了走出去的步伐，抓住契機，開拓海外市場。通過對境外銀行的并購，我國商業(yè)銀行可以在較短的時間內滲透到境外目標市場，利用被并購銀行原有的客戶資源及服務領域，從而迅速地在當?shù)財U展業(yè)務。而隨著我國金融機構業(yè)務深度和廣度的擴展，勢必要找到一個最優(yōu)的組織模式。在西方金融控股公司發(fā)展的實踐中，隨著其經(jīng)營規(guī)模和范圍的不斷擴大，一些經(jīng)營型金融控股公司和全能銀行逐漸向純粹型金融控股公司的形式靠攏，出現(xiàn)了純粹型金融控股公司的一些特征。如，為了克服各國監(jiān)管法律、監(jiān)管機構的制約和提高整體運營效率，匯豐集團通過設立匯豐控股改變了由匯豐銀行直接持有子公司的局面。一是由于各國金融監(jiān)管對銀行經(jīng)營活動的限制，二是由于當時匯豐的業(yè)務已發(fā)展至北美、歐洲和中東地區(qū)，涉及銀行證券保險的多種業(yè)務，作為母公司的銀行既要經(jīng)營自有業(yè)務、對諸多子公司進行管理，還要應對監(jiān)管部門的監(jiān)督考查。借鑒國外的經(jīng)驗，我國商業(yè)銀行在推行海外發(fā)展戰(zhàn)略的過程中，純粹型金融控股公司無疑也是一種既理想、又可行的組織模式。

4、選擇以商業(yè)銀行為主導，通過一系列改制和兼并等形式設立經(jīng)營其他業(yè)務的子公司，在其之上構建純粹型金融控股公司更適合我國現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式?，F(xiàn)在我國仍是分業(yè)監(jiān)管模式而且在一定時間內不會改變，在這種情況下，金融控股公司由于是二級法人制，各子公司獨立經(jīng)營，符合我國現(xiàn)在以銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會為監(jiān)管主體的分業(yè)監(jiān)管制度。因此，從目前我國的監(jiān)管結構來看，仍可以由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會對金融控股公司經(jīng)營不同業(yè)務的子公司進行分別監(jiān)管。

此外，隨著對直接融資需求的日益增長和利率市場化的推進，我國商業(yè)銀行必須大力拓展其他領域的業(yè)務。設立金融控股公司后，子公司之間可以簽訂合作協(xié)議，實現(xiàn)客戶網(wǎng)絡、資信、營銷能力等方面的優(yōu)勢互補，共同開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，進而降低整體經(jīng)營成本，加快金融創(chuàng)新。

四、我國金融控股公司發(fā)展中應注意的問題

1、金融控股公司要加強風險控制，穩(wěn)健經(jīng)營。金融控股公司在追求利益最大化的同時，要根據(jù)自身的風險管理能力做到風險規(guī)避。銀行等金融企業(yè)的經(jīng)營往往采用順周期模式，在經(jīng)濟繁榮時期低估風險，過分擴大信貸規(guī)模，降低審核標準和條件，通過市場擴張獲取更多業(yè)務收入；經(jīng)濟進入低迷期后，則反之。而投資銀行業(yè)務追求高風險、高收益，在經(jīng)濟繁榮時期創(chuàng)造眾多的金融衍生產(chǎn)品，使風險擴大和蔓延到更大的范圍。這次由次貸危機引發(fā)的金融海嘯充分顯示了這種經(jīng)營模式對市場帶來的巨大風險。金融控股公司作為綜合經(jīng)營的整體應不斷加強自身風險控制能力，在風險源頭和傳遞路徑中加強內部控制，把風險控制到最低程度。

2、盡管金融控股公司在經(jīng)營中能觸及多項業(yè)務領域，但仍應做到主次分明，著力拓展自身的傳統(tǒng)和優(yōu)勢業(yè)務。在這場金融海嘯中，像花旗集團這樣的金融帝國也受到了很大的沖擊，未能獨善其身，過去一年里，花旗股價累計跌去93%。2009年2月，花旗集團與美國政府就債轉股達成協(xié)議，花旗集團被“臨時性國有化”。這說明對于金融企業(yè)來說，業(yè)務并非越多越好。金融控股公司的規(guī)模發(fā)展到一定程度會產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟現(xiàn)象，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大，而邊際效益卻漸漸下降，甚至跌破零，成為負值。因此，對我國金融控股公司來說，將自己的優(yōu)勢項目做好做強，輔助性地從事其他行業(yè)業(yè)務，更符合理論和實踐經(jīng)驗給我們的啟示。

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