雷 宏

(集美大學(xué)工商管理學(xué)院,福建廈門 361021)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的金融角色分析與對(duì)策

雷 宏

(集美大學(xué)工商管理學(xué)院,福建廈門 361021)

金融支持在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮作用的研究一直是宏觀金融理論關(guān)注的重點(diǎn)。目前金融中介發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度還不夠強(qiáng),外商直接投資等非銀行金融資源則扮演了重要的角色,理論分析表明我國(guó)的金融中介體系在經(jīng)營(yíng)理念和資金配置效率等方面尚需進(jìn)一步改革和完善。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);金融中介發(fā)展;實(shí)證分析

一、引言

馬克思在現(xiàn)代銀行體系誕生之初就預(yù)見到了金融將向經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和滲透,認(rèn)為現(xiàn)代銀行制度的產(chǎn)生是金融發(fā)展史上的里程碑,為資本主義工業(yè)革命和經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了巨大的動(dòng)力和活力。馬克思描述了在資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中,工商業(yè)越來越依賴于銀行業(yè),銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量不斷加大。此后,金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的探討一直是金融發(fā)展理論的研究主線。尤其是戈德斯密斯(R.W. Goldsm ith,1969)和麥金農(nóng)(R.I.M c Kinnon,1973)、肖(E.S.Shaw,1973)開辟金融發(fā)展與金融深化這一研究領(lǐng)域,開展金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究以來,引起了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的興趣。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者從不同角度和理論出發(fā),依據(jù)不同樣本國(guó)家的資料,采用不同的研究方法,進(jìn)行了大量的實(shí)證研究,并取得豐富的研究成果,使這一理論不斷得到補(bǔ)充、修正和發(fā)展。鑒于金融中介的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要影響,以及我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)和金融快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期,這一領(lǐng)域近年來也成為國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究熱點(diǎn),國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)這一問題從理論和實(shí)證兩個(gè)方面進(jìn)行了研究和探討,得到了許多有價(jià)值的成果。

改革進(jìn)程中的我國(guó)金融中介發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還沒有發(fā)揮相應(yīng)的角色。國(guó)際貨幣基金組織在2007年的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中說,中國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)出只占工業(yè)總產(chǎn)出的1/3,卻獲得國(guó)內(nèi)銀行一半以上的貸款,國(guó)家控股企業(yè)則在公開上市股份中占到絕大部分。而且,四大國(guó)有商業(yè)銀行處于壟斷優(yōu)勢(shì)地位,銀行間缺乏有效競(jìng)爭(zhēng),銀行的資金運(yùn)用缺乏效率,儲(chǔ)蓄的增加不能轉(zhuǎn)化為有效投資來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外,我國(guó)的金融體系處于從政府管制向金融市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的過渡時(shí)期,信用配給制度是處于計(jì)劃和市場(chǎng)之間的一種混合型金融配給制度,并不是完全由市場(chǎng)效率決定金融資源的配給,還帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。存在著計(jì)劃體制的金融抑制和“所有制歧視”,國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)在融資過程中處于不平等地位,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資需求沒有得到滿足[1]。表現(xiàn)在對(duì)配給對(duì)象帶有歧視性,銀行的貸款并沒有按效率原則流向使用資金效率最高的需求者手中,絕大部分資金都流向了經(jīng)濟(jì)效率很低的國(guó)有企業(yè)和屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點(diǎn)工程。同時(shí),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了重大貢獻(xiàn)的非國(guó)有企業(yè),急需的資金不能夠及時(shí)從國(guó)有銀行獲得,只能依賴企業(yè)內(nèi)部積累和國(guó)外資金注入。有鑒于此,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康坦言“很大的挑戰(zhàn)來自于現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)得不到足夠的金融支持?！盵2]

由于發(fā)展基礎(chǔ)、文化傳統(tǒng)、地理區(qū)位、人力資本以及國(guó)家政策的影響,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在明顯的地區(qū)差異。雖然影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素有很多,但作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液,金融發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響無疑是巨大的。由于中國(guó)不同地區(qū)之間的發(fā)展存在顯著的不平衡性,所以很多學(xué)者認(rèn)識(shí)到,研究中國(guó)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系只有深入到區(qū)域?qū)用娌拍馨盐栈粳F(xiàn)實(shí),得出符合實(shí)際的研究結(jié)論。因此,用省級(jí)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行考察,通過分析各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況和金融發(fā)展水平的差異,也可以挖掘金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系[3,4]。相比較于不同國(guó)家數(shù)據(jù)的差異而言,各省份畢竟在政治、文化、法律等方面的差異較小,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的差異受金融發(fā)展水平的影響更大,實(shí)證分析的結(jié)果更有說服力。

二、我國(guó)金融中介發(fā)展角色的統(tǒng)計(jì)分析

(一)研究方法選擇

在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互關(guān)系的實(shí)證研究方面,Goldsmith(1969),McKinnon(1973)首創(chuàng)運(yùn)用跨國(guó)數(shù)據(jù)實(shí)證研究的范例。此后,Rajan和 Zingales (1988)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)層面數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果表明依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)在金融系統(tǒng)發(fā)達(dá)的國(guó)家中增長(zhǎng)得更快。Demirgu-Kunt和Maksimovic(1998)使用公司層面的數(shù)據(jù),分析了不存在外部融資時(shí)公司的最大可能增長(zhǎng)率。Laport(1998)等從法律的角度研究金融發(fā)展,得出了一些支持金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的證據(jù)。我國(guó)是一個(gè)各省份之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異顯著的國(guó)家,地區(qū)金融結(jié)構(gòu)不但要帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),更要適合當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平,故以我國(guó)31個(gè)省級(jí)單位(省、自治區(qū)、直轄市)2001～2008年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

(二)統(tǒng)計(jì)變量選取

G是代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的被解釋變量,取人均 GDP增長(zhǎng)率的平均值。由于構(gòu)成金融中介發(fā)展指標(biāo)體系的指標(biāo)數(shù)量較多,可以劃分為金融發(fā)展水平指標(biāo)、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)指標(biāo)和金融發(fā)展政策指標(biāo)三大類,而且指標(biāo)體系內(nèi)部各指標(biāo)之間存在著密切的相關(guān)性[5]。國(guó)家層面可以選取貨幣存量對(duì) GDP比率(貨幣化程度M2/GDP)、信貸存量對(duì) GDP比率(金融機(jī)構(gòu)信貸比率)與經(jīng)濟(jì)證券化比率(股票和債券的市值與GDP的比率)作為衡量中國(guó)金融發(fā)展水平的指標(biāo)[6]。根據(jù)省級(jí)金融發(fā)展的特性,我們?nèi)「魇》葶y行貸款總額占 GDP的比率 F1、投向非國(guó)有部門的貸款額占GDP的比率 F2表示金融中介發(fā)展程度, F=(F1,F2)相關(guān)度較低。X=(X1,X2,X3,X4)表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素,X1是人口增長(zhǎng)率,X2是全部固定投資占GDP的比率、X3是國(guó)內(nèi)投資占GDP的比率、X4是外商直接投資占 GDP的比率。

(三)實(shí)證結(jié)果及分析

選取線性回歸方程:G=α+βF+γX+u

α為常數(shù),G代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo),F代表金融發(fā)展指標(biāo),X代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素變量。u是隨機(jī)項(xiàng), u∝ N(0,1)。這是一個(gè)包含金融中介發(fā)展指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸模型[7]。

表1 金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(2001～2008)

首先,從表1中可以看出國(guó)有銀行大部分的貸款提供給了國(guó)有企業(yè)部門,或者流向重點(diǎn)工程項(xiàng)目,而國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)效率又比較低,重點(diǎn)工程項(xiàng)目大多屬于周期長(zhǎng)回報(bào)低的基礎(chǔ)設(shè)施。我國(guó)金融中介的發(fā)展在動(dòng)員儲(chǔ)蓄增加投資來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的功能較強(qiáng),在提高資金配置效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則比較弱,說明我國(guó)的資金運(yùn)用效率具有更大的改進(jìn)余地。

其次,F2對(duì)人均 GDP增長(zhǎng)率的系數(shù)β2為0.012,說明向非國(guó)有部門的貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了積極的貢獻(xiàn),在統(tǒng)計(jì)上是顯著的。表明銀行貸款融資對(duì)非國(guó)有部門明顯有效,但其角色還有很大的發(fā)揮空間,有待加大支持力度。

最后,從 X4的系數(shù)γ4來看,外商直接投資(X4)在人均GDP增長(zhǎng)、人均資本增長(zhǎng)、全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)中都扮演了非常重要的角色。從改革開放伊始,我國(guó)就出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)吸引外商直接投資的優(yōu)惠政策措施和法律法規(guī),各級(jí)政府更是不遺余力的招商引資,使我國(guó)成為世界上成功吸引外資最多的國(guó)家之一。外商直接投資大規(guī)模進(jìn)入我國(guó),除了帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需資金和促進(jìn)就業(yè)外,同時(shí)還帶來了先進(jìn)的管理方式、市場(chǎng)渠道和經(jīng)營(yíng)理念,在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)效率提高中均發(fā)揮了重要作用。

三、政策建議

麥金農(nóng)在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》中指出,發(fā)展中國(guó)家普遍存在著金融抑制現(xiàn)象,具體表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)和資金市場(chǎng)上的價(jià)格扭曲,造成儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資的供不應(yīng)求;資金市場(chǎng)的分割,存放貸款被少數(shù)大的金融機(jī)構(gòu)所壟斷;中小企業(yè)和農(nóng)村難以獲得貸款,地下金融活躍;內(nèi)源融資占主導(dǎo)地位,生產(chǎn)要素呈極大的不可分性;財(cái)政體系、外貿(mào)體系與金融體系的扭曲交織在一起。這些不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融障礙今天依然存在。外商直接投資等非銀行的金融資源在為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)融資中扮演了十分重要的不對(duì)稱的角色,這與我國(guó)金融體系的市場(chǎng)化改革不完善,還殘存金融抑制機(jī)制有關(guān)。

上述結(jié)論表明,必須進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革,關(guān)鍵是使銀行按照市場(chǎng)原則來發(fā)放貸款,使資金流向效率較高的非國(guó)有企業(yè)部門,從而提高銀行資金的使用效率。

第一,加快改革和完善金融體制。一是進(jìn)一步強(qiáng)化利率機(jī)制在調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸資金流向中的作用;二是進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍,轉(zhuǎn)換金融機(jī)構(gòu)職能;三是逐步健全金融體系,改善金融機(jī)構(gòu)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。沒有一個(gè)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,絕對(duì)不可能憑空建立現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制。

第二,改革金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)理念,提高資金配置效率。加快商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革,促使其以市場(chǎng)為導(dǎo)向,以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目的,加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)信貸扶持力度。改革并消除民營(yíng)企業(yè)在主板市場(chǎng)上市融資的歧視性待遇,加快推進(jìn)非國(guó)有企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)融資。

第三,建立健全民營(yíng)企業(yè)的信用擔(dān)保體系及信用等級(jí)評(píng)估體系。政府應(yīng)當(dāng)為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)I造良好的法制環(huán)境、信用環(huán)境和社會(huì)環(huán)境,最大限度地發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)在民營(yíng)企業(yè)融資中的支持作用,以便解決民營(yíng)企業(yè)特別是中小型民營(yíng)企業(yè)的融資困難。

第四,鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行直接融資。除了政府、銀行等風(fēng)險(xiǎn)投資主體外,還應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)民營(yíng)科技型企業(yè)吸納外資及中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資等。降低企業(yè)融資成本,改善資本結(jié)構(gòu),讓更多民營(yíng)企業(yè)能順利進(jìn)入直接融資市場(chǎng)。

第五,繼續(xù)加強(qiáng)投資環(huán)境的建設(shè),吸引更多高品質(zhì)的符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的外商直接投資。

第六,銀行不僅僅是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,還應(yīng)當(dāng)承擔(dān)推動(dòng)企業(yè)改進(jìn)管理、積聚和管理風(fēng)險(xiǎn)、收集和利用信息、降低交易成本、有效配置資源等項(xiàng)義務(wù)。由于長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制遺留的影響,國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)以往在這些方面發(fā)揮的作用較弱。

[1]韓廷春.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):基于中國(guó)的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué),2001(3).

[2]陳挺,何清.劉明康的答案[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道,2004-3-29 (17).

[3]周立,王子明.中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析(1978～2000)[J].金融研究,2002(10).

[4]龐皓,李南成,史代敏.地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融運(yùn)行的關(guān)聯(lián)性[A].二十一世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社,2001.

[5]張旭,潘群.金融發(fā)展指標(biāo)體系及其在實(shí)證分析中的應(yīng)用[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2002(1).

[6]溫濤,冉光和,熊德平.中國(guó)金融發(fā)展與農(nóng)民收入增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005(9).

[7]韓廷春.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論、實(shí)證與政策[M].北京:清華大學(xué)出版社,2002.

責(zé)任編輯 胡號(hào)寰E-mail:huhaohuan2@126.com

F832.7

A

1673-1395(2010)06-0053-03

2010-10-28

雷宏(1964—),男,湖北當(dāng)陽人,副教授,博士,主要從事金融發(fā)展理論和金融市場(chǎng)計(jì)量分析研究。