段雪萍

【摘 要】金融危機(jī)后,發(fā)達(dá)國家出于自身利益和政治、經(jīng)濟(jì)、安全等方面的考慮,在遏制我國發(fā)展方面正在形成默契,對(duì)我國企業(yè)的海外投資活動(dòng)設(shè)置更多的障礙,使得我國跨國公司海外投資面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略時(shí),應(yīng)全面分析國際市場特別是投資東道國的政策和市場情況,既要抓住一切可以利用的機(jī)會(huì),又要學(xué)會(huì)規(guī)避不利因素和風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】后危機(jī)時(shí)代;海外投資;風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F810.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-8283(2010)07-0015-01

1 政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)比商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有更大的殺傷力。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率較高,投資者往往會(huì)在考量商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)后作出投資決策;政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率相對(duì)較小,容易被投資者忽視,但是風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,投資者的損失更為慘重。在新時(shí)期,國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨深刻變化,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于階段性轉(zhuǎn)換,給我國跨國公司海外投資帶來諸多新機(jī)遇。但是,政治風(fēng)險(xiǎn)由傳統(tǒng)的戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向了和平環(huán)境當(dāng)中的政治暴力事件,包括投資保護(hù)主義驅(qū)動(dòng)的政治暴力風(fēng)險(xiǎn);直接的征收風(fēng)險(xiǎn)減少了,但隱性的征收風(fēng)險(xiǎn)日益突出。

1.1 政治審查風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng),“中國威脅論”在國際上此起彼伏,一些國家的政客會(huì)把跨國并購這一純粹的經(jīng)濟(jì)行為上升到威脅國家安全、政治滲透等高度,以阻礙我國企業(yè)海外并購的順利實(shí)現(xiàn)。我國的投資主體多為國有企業(yè),在中國對(duì)外投資的存量中,國有企業(yè)占到70%,而民營企業(yè)則只占到1%左右。而國有企業(yè)對(duì)外投資又多由央企完成,2009年,央企對(duì)外投資流量占到對(duì)外投資總量的78%。國企對(duì)外投資時(shí),容易從兩方面招致阻力:一是國企身份容易激起宗主國的反對(duì)情緒,從而引發(fā)媒體和政府的關(guān)注;二是國企(尤其是央企)改革后,多在壟斷領(lǐng)域從事經(jīng)營活動(dòng),因此,在進(jìn)行海外投資時(shí),也多投資在宗主國的壟斷行業(yè),這些行業(yè)尤其容易引發(fā)利益沖突。例如,2005年,中海油收購美國優(yōu)尼科被美國國會(huì)否決;2009年3月中國五礦收購OZ Minerals,澳大利亞政府宣布延遲90天審查期。

1.2 經(jīng)濟(jì)民族主義色彩濃厚

2009年上半年的中鋁注資力拓失敗,盡管直接原因是力拓股東拒絕中鋁的注資,但其后也有深刻的政治原因。不可再生資源由于其被賦予的重要戰(zhàn)略地位,國家政策往往帶有濃厚的經(jīng)濟(jì)民族主義色彩,故其在國內(nèi)實(shí)施的政治阻力也比較小。力拓宣告取消并購交易后,澳大利亞大量媒體歡呼雀躍,有的媒體甚至提出,“讓中國停止控制我們的資源!” “對(duì)于澳大利亞人民來說,這筆交易的失敗真是太棒了,我們不需要中國擁有澳大利亞的財(cái)富?！睆闹胁浑y看出澳大利亞國內(nèi)政治在中鋁力拓案中所扮演的角色。而在吉利收購瑞典傳統(tǒng)汽車品牌沃爾沃時(shí),很多瑞典媒體的相關(guān)文章使用了“經(jīng)濟(jì)侵略”、“另有圖謀”等詞語。

1.3 政府違約風(fēng)險(xiǎn)

隨著礦產(chǎn)資源需求大增、能源價(jià)格的持續(xù)高漲,一些政府改變了游戲規(guī)則,他們重新選擇了短期機(jī)會(huì)主義路線,通過重新審查項(xiàng)目合同、稅收優(yōu)惠或特許權(quán)協(xié)議等損害投資者權(quán)益的方式來增加政府收入。澳大利亞因?yàn)槿丝谏?、資源豐富、法制環(huán)境穩(wěn)定,成為我國企業(yè)進(jìn)行礦業(yè)投資的熱門國家。然而,今年5月3日澳大利亞政府提出對(duì)不可再生資源加增40%稅收的提案,并決定于兩年之后的7月1日開始實(shí)施此項(xiàng)措施。這相當(dāng)于中國公司的礦業(yè)資產(chǎn)被蠶食性征收,將導(dǎo)致礦業(yè)公司利潤大減,根據(jù)預(yù)測,中國鋁業(yè)公司參股的力拓公司的長期收益將下降30%。在蠶食性征收的政策主導(dǎo)下,并購所能帶來的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)及其產(chǎn)生的價(jià)值仍存疑惑。對(duì)于這種變相國有化的舉措,中國的礦產(chǎn)及油氣等企業(yè)需著手反思并購策略,全面考量這種風(fēng)險(xiǎn)。

2 法律風(fēng)險(xiǎn)

主要包括對(duì)東道國法律的不了解、以及沒有足夠準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)通過法律程序形成的市場準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營過程中的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞務(wù)用工等風(fēng)險(xiǎn)。例如,當(dāng)前所有在美國上市的外國企業(yè),必須執(zhí)行《薩班斯》法案,美國一些州已根據(jù)《薩班斯法》出臺(tái)了州法律,中國公司需要付出高昂的成本代價(jià)。統(tǒng)計(jì)顯示,大型美國公司履行《薩班斯法》中的有關(guān)“完善內(nèi)部控制”的條款,第一年建立內(nèi)部控制系統(tǒng)的平均成本就高達(dá)430萬美元,在美國的中國企業(yè)了解這些州法律非常重要。另外,還有勞工權(quán)益糾紛以及關(guān)聯(lián)公司的控制風(fēng)險(xiǎn)等。山東黃金集團(tuán)在委內(nèi)瑞拉的投資項(xiàng)目,由于當(dāng)?shù)卣筇岣吖と斯べY30%,公司被迫進(jìn)行增資,造成預(yù)算超計(jì)劃,部分子公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)波及總公司,造成整個(gè)公司的經(jīng)營困難。

3 融資風(fēng)險(xiǎn)

金融危機(jī)比較嚴(yán)重的美國等發(fā)達(dá)國家采取了名目繁多的救市措施,有的國家不僅限制商品流入,而且限制資本流入。例如,美國政府對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)領(lǐng)域中的核心業(yè)務(wù)提供了明確具體的保護(hù),對(duì)于外國資本以股權(quán)投資方式進(jìn)入美國金融市場采取一定程度的抵制態(tài)度,因而外國金融機(jī)構(gòu)很難獲得投資機(jī)會(huì);美國和歐盟把只給國內(nèi)企業(yè)貸款作為銀行獲得資金支持的條件,使外國企業(yè)在東道國市場融資困難,從而限制了外資進(jìn)入。此外,限制外國資本進(jìn)入資源性行業(yè),更是常見的做法。因此,我國企業(yè)在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略時(shí),應(yīng)全面分析國際市場特別是投資東道國的政策和市場情況,既抓住一切可以利用的機(jī)會(huì),又規(guī)避不利因素和風(fēng)險(xiǎn)。

4 匯率風(fēng)險(xiǎn)

投資發(fā)展中國家的風(fēng)險(xiǎn)要比發(fā)達(dá)國家大得多,其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榕c發(fā)達(dá)國家相比,一部分發(fā)展中國家政局和貨幣幣值更不穩(wěn)定。這個(gè)不穩(wěn)定表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一是通貨膨脹高,二是貨幣經(jīng)常面臨貶值。另外,由于人民幣處于強(qiáng)勢(shì)時(shí)代,就使得對(duì)發(fā)展中國家投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)問題更為突出。比如去年很多企業(yè)都出現(xiàn)了巨額的匯兌損失,主要原因一是因?yàn)殄e(cuò)誤地使用計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。去年上半年美元是貶值的,很多企業(yè)不熟悉外匯市場,看到上半年美元貶值,就錯(cuò)以為下半年的美元還會(huì)繼續(xù)貶值,就使用歐元來計(jì)價(jià)結(jié)算。但事實(shí)上,去年的8月份到11月份,美元匯率反彈,對(duì)歐元升值了20%。而這個(gè)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的改變就使我們企業(yè)的損失超過了20%。二是錯(cuò)誤地使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯,去年市場在年初高估了人民幣升值的幅度,在遠(yuǎn)期結(jié)匯的時(shí)候定價(jià)普遍偏低。

げ慰嘉南:

[1] 鄒衛(wèi)國.中國海外投資需考量政治風(fēng)險(xiǎn).[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào),2010(5)

[2] 唐宜紅. 企業(yè)“走出去”的策略和風(fēng)險(xiǎn).[N].人民日?qǐng)?bào),2010

[3] 梅新育.金融危機(jī)下中國企業(yè)海外投資機(jī)遇與避險(xiǎn)之策.[N].上海證券報(bào),2008