楊鵬強(qiáng)

【摘 要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快,中國企業(yè)所面臨的競爭和壓力也越來越大,利用金融衍生工具來規(guī)避交易風(fēng)險也成為參與國際競爭的必然選擇,然而金融衍生工具的交易本身也具有較大的風(fēng)險。本文針對金融衍生工具的風(fēng)險特點進(jìn)行了分析,并進(jìn)一步闡述了其形成原因。

【關(guān)鍵詞】金融衍生工具;風(fēng)險特點;風(fēng)險成因分析

中圖分類號:X820.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1009-8283(2010)07-0042-01

2008年美國次貸危機(jī)導(dǎo)致了全球性得金融風(fēng)暴,這使得金融衍生品成為大家關(guān)注的焦點。因此, 如何重新認(rèn)識金融衍生品及其風(fēng)險,是我們關(guān)心并且需要研究的問題。

1 金融衍生工具概述

自傳統(tǒng)金融工具中衍生出的新型金融工具。又稱金融衍生產(chǎn)品、金融衍生商品。傳統(tǒng)金融工具由原生性金融商品和基礎(chǔ)性金融工具構(gòu)成。原生性金融商品主要包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等。而基礎(chǔ)性金融工具則主要包括利率或債務(wù)工具的價格、外匯匯率、股票價格或股票價格指數(shù)、商品期貨價格4種形式。金融衍生品是在傳統(tǒng)金融工具(如貨幣、股票、債券等)上衍生出來的,通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來行情走勢,采用支付少量保證金或權(quán)利金甚至僅僅以信用為基礎(chǔ)簽訂遠(yuǎn)期合同或互換合同金融產(chǎn)品的行為。合約到期后,交易雙方一般不進(jìn)行實物交割,而是根據(jù)合約規(guī)定的權(quán)利與義務(wù)進(jìn)行清算。通過這類基本形式的組合或者嵌入到其他金融商品中,就形成了多種多樣的金融衍生品。

金融衍生工具主要有三大特點:

(1)杠桿性。金融衍生工具的交易通常無須支付相關(guān)資產(chǎn)的全部價值,而只需繳存一定比例的押金和保證金,便可得到相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)。待到交易日所確定的到期日,對已交易的金融衍生工具進(jìn)行反向交易,并進(jìn)行差額結(jié)算。在實物交割的條件下,金融衍生工具的購買者只需于到期日交付一定數(shù)額的現(xiàn)金,即可得到原生性金融商品。

(2)高風(fēng)險性。對于金融衍生工具來說,至少存在價格風(fēng)險、運作風(fēng)險、交割風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險和法律風(fēng)險。

(3)虛擬性。金融衍生工具所得的收益并非得自相應(yīng)的原生性金融商品的增值,而是得自于這些商品的價格變化;當(dāng)原生性金融商品是股票、債券等虛擬資本時,相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征,使得金融衍生商品的交易有脫離原生性金融商品的趨勢,通常其市場規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于原生市場的規(guī)模。金融衍生工具的基本職能在于鎖定價格波動,進(jìn)行風(fēng)險的控制。但由于其具有的三個特點,在控制不當(dāng)?shù)那闆r下,可能加劇風(fēng)險的程度

2 金融衍生工具風(fēng)險的特征

(1)價格風(fēng)險。金融衍生工具來源于基礎(chǔ)商品,所以基礎(chǔ)商品價值的變動會影響金融衍生工具的價格。因此,價格的變動給金融衍生工具帶來了很大的風(fēng)險,使得金融衍生工具比傳統(tǒng)的金融工具更容易受到價格波動的影響,波動的幅度也比傳統(tǒng)市場還大,使得風(fēng)險系數(shù)因此增加。

(2)流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出貨或平倉機(jī)會的風(fēng)險。流動性風(fēng)險主要包括兩類:一類是與市場狀況相關(guān)的市場流動性風(fēng)險,即市場業(yè)務(wù)量不足或者無法獲得市場價格,此時衍生商品的用戶不能軋平或者沖銷其頭寸,即無法平倉的風(fēng)險;一類是與總的資金狀況有關(guān)的資金流動性風(fēng)險,即用戶流動資金不足,出現(xiàn)合約到期時無法履行支付義務(wù)或無法按照合約要求追加保證金的危險。

(3)信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險,它是指衍生工具合約的一方違約所引起的風(fēng)險,包括在貸款、掉期、期權(quán)交易及結(jié)算過程中,因交易對手不能或不愿履行合約承諾而遭受的潛在損失。信用風(fēng)險可以分為兩類:一類是對手風(fēng)險(counterparty risk),指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險( issuer risk),指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行者出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。前者取決于交易對手的信譽(yù),后者則取決于衍生工具所具有價值的高低。一般說來,這兩類風(fēng)險中,前者比后者更嚴(yán)重也叫履約風(fēng)險。這種風(fēng)險主要表現(xiàn)在場外交易市場上。在金融市場上,一般來說合約的期限越長,信用風(fēng)險就越大。

(4)法律風(fēng)險。指合約在法律上無法履行或因草擬條文不足以及文件中有法律漏洞而引起的風(fēng)險。由于金融衍生工具交易是相對較新的業(yè)務(wù),金融衍生工具的創(chuàng)新速度不斷加快,導(dǎo)致法律滯后,有些金融衍生工具交易的合法性難以保證,交易雙方可能會因找不到相應(yīng)的法律保護(hù)而蒙受損失,且發(fā)生糾紛時,也可能找不到相應(yīng)的法律加以解決。而且,由于逃避法規(guī)管制是某些金融衍生工具的設(shè)計動因,所以一些金融機(jī)構(gòu)故意設(shè)計出游離于法律管制之外的金融衍生工具,使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護(hù),從而產(chǎn)生相當(dāng)大的風(fēng)險。這種風(fēng)險在場外交易中尤為突出。

3 金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險的原因

(1)從宏觀層面上看,全球金融的自由化程度越來越高,導(dǎo)致了金融衍生工具風(fēng)險的產(chǎn)生,此外,各種新生的金融衍生工具不斷出現(xiàn),使得這些各式各樣的工具變得越加難以區(qū)分。與此同時,國際金融市場一體化在加快了金融衍生工具交易速度的同時,也進(jìn)一步加大了制定金融衍生工具會計準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的難度。

(2)從微觀上層面上看,企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度會導(dǎo)致金融衍生工具的風(fēng)險的產(chǎn)生,尤其與企業(yè)的風(fēng)險控制機(jī)制是否健全有很大的關(guān)系,而能否嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)的風(fēng)險控制機(jī)制也會對其產(chǎn)生很大的影響。管理層的風(fēng)險偏好主要有風(fēng)險愛好型和風(fēng)險厭惡型。風(fēng)險偏好型管理層熱衷于投機(jī),因此可能給企業(yè)帶來風(fēng)險;而風(fēng)險厭惡型管理層通常會盡量避免從事投機(jī)業(yè)務(wù)而偏向于從事套期保值業(yè)務(wù)。

(3)從金融衍生工具自身的特性上看,金融衍生工具風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因很大程度上是由標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動造成的。標(biāo)的資產(chǎn)的價格受到了經(jīng)濟(jì)政策、政治環(huán)境、供求關(guān)系、投資者人心理預(yù)期以及人為操縱等因素的影響。除此之外,信息披露存的局限性也是引發(fā)信用風(fēng)險的原因之一。

(4)交易雙方信息披露的非對稱性。按道理來講,有關(guān)金融衍生工具使用者雙方披露的信息量越多、透明度越高越好,雙方所面對的風(fēng)險也就越小但由于雙方各自追逐的風(fēng)險利潤和切身利益決定了一些重要信息很難得到或獲得這些信息的成本太高,這勢必影響雙方掌握真實的、全面的情況,在很大程度上將增加由雙方信息披露的非對稱性所帶來的資金損失。

げ慰嘉南:

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