張曙光 張弛

保八成功風(fēng)險現(xiàn)應(yīng)對變局待考驗
——2009年年度宏觀經(jīng)濟分析

Macroeconomic Analysis(Q4 2009)

張曙光 張弛

面對國際金融危機的沖擊，中國經(jīng)濟波瀾不驚。2009年第1季度降至低點，以后逐季回升，率先復(fù)蘇，全年GDP增長8.7%，成功保八。以國有企業(yè)為基礎(chǔ)、以增強國力為目標(biāo)、政府主導(dǎo)是中國經(jīng)濟的基本特征，它造成了一種失衡的繁榮，加劇了經(jīng)濟社會的風(fēng)險。目前通脹預(yù)期增大，資產(chǎn)泡沫膨脹，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)惡化。只有抓緊改革和調(diào)整，才有可能化解風(fēng)險，實現(xiàn)持續(xù)增長。

一、總量態(tài)勢

1.經(jīng)濟增長超過預(yù)期

2009年，國內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點。分季度看，四個季度依次增長6.2%、7.9%、9.1%和10.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值35477億元，增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值156958億元，增長9.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值142918億元，增長8.9%。

全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長11.0%，增速比上年回落1.9個百分點。四個季度分別增長5.1%、9.1%、12.4%和18.0%。分經(jīng)濟類型看，國有及國有控股企業(yè)增長6.9%；集體企業(yè)增長10.2%；股份制企業(yè)增長13.3%；外商及港澳臺投資企業(yè)增長6.2%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長11.5%，輕工業(yè)增長9.7%。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)分別增長9.7%、12.1%和15.5%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達到97.67%。

圖1 GDP及規(guī)模以上工業(yè)增加值單季同比增長率（%）

圖2 價格水平單季同比增長率(%)

圖3 投資與消費單季同比增長率（%）

2.消費價格年底轉(zhuǎn)降為升

全年居民消費價格比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，農(nóng)村下降0.3%；前10個月下降，11月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，后兩個月分別上漲0.6%和1.9%。分類別看，八大類商品價格四漲四落：煙酒及用品上漲1.5%，醫(yī)療保健和個人用品上漲1.2%，食品上漲0.7%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲0.2%；居住下降3.6%，交通和通信下降2.4%，衣著下降2.0%，娛樂教育文化用品及服務(wù)下降0.7%。全年工業(yè)品出廠價格下降5.4%（12月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，上漲1.7%）；原材料、燃料、動力購進價格下降7.9%；商品零售價格下降1.2%。

3.就業(yè)形勢比較穩(wěn)定

2009年，就業(yè)完成全年任務(wù)，城鎮(zhèn)就業(yè)增加910萬人，年末農(nóng)村外出務(wù)工勞動力1.49億人，比上季度末增加170萬人。據(jù)全國工商系統(tǒng)統(tǒng)計，個體私營經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)就業(yè)再就業(yè)72.69萬人。

4.外匯儲備繼續(xù)增長

12月末，國家外匯儲備余額為23992億美元，同比增長23.28%。全年外匯儲備增加4531億美元，同比多增353億美元。其中12月份增加104億美元。12月末，人民幣匯率為1美元兌6.8282元人民幣。

二、因素與結(jié)構(gòu)

圖4 進出口單季增長率與貿(mào)易順差單季值(%，美元）

1.固定資產(chǎn)投資快速增長消費品零售額增長穩(wěn)定

2009年全社會固定資產(chǎn)投資224846億元，比上年增長30.1%，增速加快4.6個百分點。其中，城鎮(zhèn)投資194139億元，增長30.5%，加快4.4個百分點；農(nóng)村投資30707億元，增長27.5%，加快6.0個百分點。城鎮(zhèn)中三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長49.9%、26.8%和33.0%。東、中、西三大地區(qū)投資分別增長23.9%、36.0%和35.0%?；A(chǔ)設(shè)施（扣除電力）投資41913億元，增長44.3%，其中，鐵路運輸業(yè)增長67.5%，道路運輸業(yè)增長40.1%，城市公共交通業(yè)增長59.7%。居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)投資增長61.8%，教育投資增長37.2%，衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)投資增長58.5%。房地產(chǎn)開發(fā)投資36232億元，增長16.1%。

2009年社會消費品零售總額125343億元，比上年增長15.5%；扣除價格因素，實際增長16.9%，增速比上年同期加快2.1個百分點。

圖5 上證指數(shù)——日K線圖

2.進出口增長明顯下降利用外資五個月增長

全年進出口總額22073億美元，比上年下降13.9%。11月份進出口總額同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)月增長9.8%，12月份增長32.7%。全年出口12017億美元，下降16.0%；進口10056億美元，下降11.2%。進出口相抵，貿(mào)易順差1961億美元，比上年減少994億美元。

2009年，批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)23435家，實際利用外資900.3億美元，同比分別下降14.8%和2.6%。從8月份開始，實際利用外資連續(xù)五個月實現(xiàn)正增長，其中12月份達121.4億美元，增長103.1%。

3.稅收收入逐步回升工業(yè)利潤增長加快

從4月份以后，稅收收入呈逐步回升態(tài)勢。1-11月累計，全國財政收入63393.1億元，比去年同期增加5324.89億元，增長9.2%，完成預(yù)算的95.7%。其中，中央本級收入34064.89億元，同比增長6.7%；地方收入29328.21億元，同比增長12.1%。稅收收入55687.26億元，同比增長7.1%，其中，國內(nèi)增值稅同比增長0.3%，國內(nèi)消費稅同比增長86.7%（剔除成品油稅費改革和卷煙消費稅調(diào)整的增收因素后增長7%左右），營業(yè)稅同比增長16.8%，企業(yè)所得稅同比增長3.6%，個人所得稅同比增長5.3%，進口貨物增值稅、消費稅同比下降2.1%，關(guān)稅同比下降21.5%，證券交易印花稅同比下降52.6%，車輛購置稅同比增長11.7%，外貿(mào)出口退稅同比增長9.8%（相應(yīng)減少財政收入）。

1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤25891億元，同比增長7.8%，比上年同期加快2.9個百分點。在39個工業(yè)大類中，30個行業(yè)利潤同比增長。

4.貨幣供應(yīng)快速增加新增貸款數(shù)量巨大

2009年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上年末高9.86個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上年末高23.29個百分點；貨幣流通量(M0)余額為3.82萬億元，同比增長11.77%。全年累計凈投放現(xiàn)金4027億元，同比少投放71億元。12月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.74%，新增貸款9.59萬億元比上年幾乎翻番；金融機構(gòu)人民幣各項存款余額為59.77萬億元，同比增長28.21%。

5.股市大幅上漲4季度震蕩加劇

2009年，股市在反復(fù)震蕩中上升，從年初的1820點上升到年末的3350點，上漲了80%。進入第4季度受貨幣政策退出的預(yù)期和密集IPO的影響，A股震蕩加劇。上證綜指在2750至3350點之間展開震蕩。隨著我國經(jīng)濟的強力復(fù)蘇，極度刺激政策的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)，通貨膨脹預(yù)期開始抬頭，資產(chǎn)價格泡沫也引發(fā)擔(dān)憂。從目前宏觀經(jīng)濟形勢來看，貨幣政策收緊只是一個時間的問題，股市將再次承受壓力。

三、政策效應(yīng)

1.總量態(tài)勢

在國際金融危機的沖擊面前，中國的經(jīng)濟運行波瀾不驚。2009年第1季度跌入谷底，增長率降至6.1%，從第2季度開始觸底回升，第3季度增長加快，率先復(fù)蘇。全年GDP總量335353億元，增長8.7%，不僅完成了政府年初設(shè)定的目標(biāo)，而且大大超過了人們的普遍預(yù)期，也為穩(wěn)定世界經(jīng)濟做出了重要貢獻。

從經(jīng)濟增長的三大需求動力來看，凈出口的貢獻度是－19.6%，相當(dāng)于－1.7個百分點。投資貢獻大約6個百分點左右，消費的貢獻在4個多百分點。經(jīng)濟增長主要依靠投資拉動的特征依然相當(dāng)明顯。

為了實現(xiàn)保增長的目標(biāo)，政府采取了擴張性財政政策和寬松的貨幣政策，不僅增加了4萬億元的投資，而且增發(fā)了9.59萬億元的貸款。這既是必要的，也是帶來風(fēng)險的原因之一。由于把短期的保增長放在首要地位，忽視了經(jīng)濟發(fā)展中的一些根本性問題，出現(xiàn)了體制倒退和結(jié)構(gòu)惡化。國進民退的潮流洶涌，民營經(jīng)濟的生存環(huán)境進一步惡化，權(quán)力資本逐漸形成；產(chǎn)能過剩和長線部門的繼續(xù)擴張并存，收入不公日益嚴(yán)重，社會沖突頻發(fā)；通貨膨脹預(yù)期壓力加劇，資產(chǎn)泡沫膨脹?？傊?jīng)濟運行的風(fēng)險呈現(xiàn)集中和加劇之勢。

面對目前的經(jīng)濟形勢，政府提出“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”的政策方針，應(yīng)當(dāng)說是一個正確的選擇。如果在操作次序上做出調(diào)整，變成“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)預(yù)期、保增長”，也許更好，更為重要的是，要關(guān)注經(jīng)濟的長期發(fā)展。

2.關(guān)注通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫

總體來看，2009年的物價仍然處于下行狀態(tài)，CPI下降0.7%，工業(yè)品出廠價格下降5.4%，但分別從11月和12月份由負(fù)轉(zhuǎn)正。問題不在于當(dāng)前的價格水平，而在未來的價格預(yù)期和走勢。去年糧食實現(xiàn)連續(xù)6年豐收，而食品價格在CPI中占有30%的權(quán)重，現(xiàn)在，很多人預(yù)測今年的價格水平處于3%左右的溫和上漲區(qū)間。這可能有一定道理，特別是還存在著產(chǎn)能過剩的問題，今年的通貨膨脹率不會太高。但是，由于貨幣供應(yīng)和貸款投放的迅速增加，匯率升值壓力的加大，對于通貨膨脹預(yù)期則不能掉以輕心。因為存在著預(yù)期實現(xiàn)的條件。

2009年12月末，M2達60.62萬億，增長27.68%，M1的增速達到了32.35%；人民幣貸款余額39.97萬億，增長31.74%，分別比上年末加快9.76和13.01個百分點，全年新增貸款9.59萬億元，其中以房貸為主的居民中長期貸款增加2.46萬億；外匯儲備增加4531億美元，扣除貿(mào)易順差和引進外資，還有1670多億美元來源不明，可以視同熱錢。這些都是增加流動性的因素。雖然央行通過公開市場操作收回了一部分流動性，但是流動性過多的壓力仍然是經(jīng)濟運行中的一個問題。過多的流動性不是流向?qū)嶓w經(jīng)濟，造成投資過旺，就是流向資產(chǎn)市場，造成資產(chǎn)價格上漲過快。其實，兩方面的問題都存在。固定資產(chǎn)投資增長了30.1%，幾乎相當(dāng)于經(jīng)濟增長率的3倍半，房價上漲了24%，地價的上漲更快，上海的地價上漲了113%，地王頻現(xiàn)就是最好的證明，說明房地產(chǎn)市場存在著不小的泡沫，房地產(chǎn)市場的風(fēng)險正在聚集。

由于今年1月份第一周銀行貸款增加了6000多億元，央行突然提高了存款準(zhǔn)備金率0.5百分點，同時調(diào)高了央票的利率。消息一出，市場反應(yīng)強烈，當(dāng)日股市下挫3%，亞洲和世界各國的股市也應(yīng)聲下跌。其實，這是一種收緊政策的措施，其操作是適當(dāng)?shù)?，市場反?yīng)也是正常的。但是，為了平息市場的反應(yīng)，央行又反復(fù)重申，此舉旨在平衡貸款增長，不意味著改變適度寬松的貨幣政策。其實，政策效應(yīng)不在于你怎么講，而在于你怎么做。貸款的有序增長既取決于貨幣政策操作，也取決于銀行的制度安排和運營。去年貸款增長的大幅波動，就與這兩個方面密切相關(guān)。也許制度安排和運營更為根本。

為了應(yīng)對金融危機，人民幣匯率基本上回到了盯住美元，然而，未來美元的走貶趨勢明顯，而人民幣升值預(yù)期和升值壓力不斷增大，匯率不僅是內(nèi)外經(jīng)濟聯(lián)系的杠桿，也是調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟的重要手段。匯價低估，匯率機制不當(dāng)，不僅會增大貿(mào)易磨擦，加劇外部經(jīng)濟關(guān)系緊張，惡化國際經(jīng)濟環(huán)境，而且會進一步扭曲國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加劇資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期，不利于宏觀穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。因此，借今年經(jīng)濟趨穩(wěn)和向好之機，調(diào)整匯率和改革匯率形成機制，是一個重要的選擇。

3.消費增長及其結(jié)構(gòu)

在2009年的經(jīng)濟運行中，社會消費的穩(wěn)定增長是一個重要因素。全年社會消費品零售總額達12.5億元，比上年增長15.5%。對于保證經(jīng)濟穩(wěn)定，實現(xiàn)保八目標(biāo)起了重要作用。如果進一步分析一下消費增長的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，那么，就不能過分樂觀。根據(jù)有關(guān)資料顯示，2009年新房銷售4.4萬億元，二手房銷售2.5萬億元，全年9.4億平方米的成交量，4695元/平方米的房屋均價，均創(chuàng)歷史最高水平。國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量雙方超過1350萬輛，銷量全球第一，每輛平均13萬元，全部銷售收入計1.774萬億元。房車兩項合計近8.67萬億元，相當(dāng)于全年社會消費品零售額的69%。不能不承認(rèn)，這種情況是相當(dāng)驚人的。

有人說，我國的消費熱點已經(jīng)轉(zhuǎn)向住房和汽車消費，這種超常增長的情況沒有什么不正常的地方。但既然住房銷售有這么大的增長，住房的緊張狀況應(yīng)當(dāng)有所改善，但事實是，由于房價的過快上漲，住房緊張不僅沒有緩解，反而加劇了。于是，形成了人人談房子，天天談房子，有關(guān)房子的問題成了各種媒體的重要新聞和熱門話題，政府也左一個通知，右一個規(guī)定，急忙救火。與此形成顯明對照的是汽車，由于汽車降價，再加上政府減稅優(yōu)惠，人們并未感受到它的問題。其實，汽車的問題不在汽車本身，而在汽車以外，主要是道路問題、擁擠問題、汽油問題和環(huán)境污染問題。隨著公共交通的迅速發(fā)展和用車成本的上升，汽車保有量的增加與日常使用的減少有可能同時發(fā)生，雖然公車的使用有可能增加，但私車的使用有可能集中于自駕旅游、接送客人以及緊急事務(wù)。

衣、食、住、用、行是人類的五大消費行為和消費活動，但是，住房問題并不是一個單純的消費問題，它也是投資的對象和投資的手段。在目前的住房市場中，住房投資是一個重要內(nèi)容，特別是在通貨膨脹預(yù)期加劇的情況下，住房投資將占有一個日益重要的地位。不僅如此，住房也是社會保障的一項重要內(nèi)容，住房政策也是一項重要的社會政策。因此，住房問題必須把這三個方面綜合起來加以考慮和安排。

最近，政府密集出臺了房地產(chǎn)調(diào)控的一系列政策，其中，最重要的是《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進房地產(chǎn)市場平衡發(fā)展的通知》，被人們簡稱為“國11條”。從《通知》所列四項內(nèi)容的前三項來看，似乎考慮了這三個方面的問題，《通知》發(fā)布以后，市場反應(yīng)明顯，房屋銷售量價齊跌，股市中房地產(chǎn)板塊也應(yīng)聲下行。然而，現(xiàn)行房地產(chǎn)政策是行政控制多于經(jīng)濟調(diào)節(jié)，能否認(rèn)真有效實施，能否保證房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，我們并不樂觀。

首先，房地產(chǎn)業(yè)在中國的經(jīng)濟中占有舉足輕重的地位，它不僅是拉動經(jīng)濟增長的最大亮點，也是地方政府財政收入的主要來源。因此，政府對房地產(chǎn)業(yè)的態(tài)度是矛盾的。一方面，中央政府要依靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟增長，就不能不讓房價上漲，至于漲多少，不是政府能決定的，另一方面，房價上漲過快激起的社會不滿情緒，又對政府施加了抑制房價的巨大壓力，現(xiàn)行政策就是這種矛盾心態(tài)的產(chǎn)物。即使中央政府真的要抑制房價，調(diào)整房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，地方政府出于自身的利益，也不會去抑制房價，放慢房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因為哪個地方的房價高，那么那個地方的經(jīng)濟增長就快，那個地方的收入就增加得多，那個地方政府的日子就好過。所以，地方政府不僅不會認(rèn)真貫徹實施中央的政策，而且還會進行相反的政策操作。這就是杭州市政府出臺新的房地產(chǎn)鼓勵政策的原因。

其次，在現(xiàn)行體制政策下，支持房地產(chǎn)市場的與其說是住房消費，不如說是住房投資。雖然沒有這方面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但估計后者的比例也許不會低于前者?！锻ㄖ芬?guī)定第二套住房的首付比例不得低于40%，同時取消消費住房貸款利率的優(yōu)惠政策。這是對的。不過，這些規(guī)定過去也有，但未能真正落實。在房地產(chǎn)貸款成為銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，規(guī)避的辦法就會創(chuàng)造出來。在房價迅速上漲的情況下，一般消費者為了購買住房，必然減少和緊縮其他消費，這并不能抑制住房投資，而會成為制約消費啟動的巨大阻力。

再次，《通知》要求加快推進保障性安居工程建設(shè)。并且提出今年建設(shè)600萬套保障性住房的目標(biāo)和任務(wù)。這是非常正確的政策方向。但如何實現(xiàn)還是個問題。從需求來看，政府把保障性住房的需求僅限于城市貧困居民，而沒有考慮進城農(nóng)民工的住房需求，這就使得政策目標(biāo)和要求減去了一大塊，既不利于推進城市化的發(fā)展，也無法改變這一政策的歧視性本質(zhì)。從供給來看，這一政策的實施沒有任何有效的保障。按說，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)是落實政府政策的工具，履行政府職能的手段，如果國有房地產(chǎn)企業(yè)不是進入房地產(chǎn)二級市場去炒地皮和炒房價，而是全部投入保障性安居工程，那么，這一政策就可以落到實處。但是，在目前的體制格局中，我們有這樣的思路和魄力嗎？能夠真正做到嗎？歷史的經(jīng)驗已經(jīng)證明，這是不可能的。據(jù)有關(guān)資料顯示，2009年很多地方保障性住房的投資和面積只完成了50%左右。

四、趨勢預(yù)測

在預(yù)測今年的經(jīng)濟增長時，有人對貿(mào)易出口寄予了很大的希望。不僅認(rèn)為會出現(xiàn)恢復(fù)性增長，而且增長率會達到15%以上。我們覺得，還是穩(wěn)妥一點為好，能夠達到10%就相當(dāng)不錯了，比上年稍有增長也可以接受。如果在這方面要求過高過急，有可能使該淘汰的生產(chǎn)能力死灰復(fù)燃，使結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)落空。更何況，世界經(jīng)濟還在回升的初期，美國也在進行調(diào)整，降低消費而增加儲蓄，對外需求不可能像過去那樣，無法抑制。另外，還有貿(mào)易保護主義的盛行和貿(mào)易磨擦加劇的影響。當(dāng)然，與東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立和運行是一個有利的因素。

2009年第4季度的經(jīng)濟增長相當(dāng)強勁，GDP增長率達到了10.7%，于是，有人對今年的經(jīng)濟增長做了過分樂觀的估計，認(rèn)為有可能超過10%，甚至達到11%－12%。我們認(rèn)為，還是不要把弦崩得太緊。如果達到和稍稍超過9%，把人們的精力和資源引導(dǎo)到改革和調(diào)整的方向上去，并真正有所成就，對于中國經(jīng)濟的長期發(fā)展將會是非常有利的。在目前的條件下，要做到這一點，絕非易事。果真如此，我們就有可能避免經(jīng)濟的二次觸底，也有可能避免大的折騰，把中國經(jīng)濟引向一個良性發(fā)展的軌道。此乃民之大福、國之大幸、官之大德也。

據(jù)此，對今年的經(jīng)濟運行做如下表所示的預(yù)測。

注：1.GDP和工業(yè)增加值增長速度按可比價格計算，其余指標(biāo)按現(xiàn)價計算；2.固定資產(chǎn)投資指全社會固定資產(chǎn)投資；3.工業(yè)增加值為國有企業(yè)和產(chǎn)品銷售收入在500萬元以上的非國有企業(yè)的增加值。