由于中國(guó)股市從成立之初就帶有極強(qiáng)的政府烙印，所以中國(guó)股市在為企業(yè)、尤其是國(guó)企融資方面能力超強(qiáng)，但其長(zhǎng)期偏高的估值使得其投資功能被異化，中國(guó)股市更像投機(jī)者和冒險(xiǎn)家的樂(lè)園，同時(shí)卻是普通投資者的財(cái)富吞噬場(chǎng)所。

辛也

2010年11月16日，上海證券綜合指數(shù)大跌3.98％之后，收于2894，54點(diǎn)。加上11月14日的暴跌，3天之內(nèi)上證指數(shù)跌去了10％左右。

不過(guò)，如果你知道上證指數(shù)曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)一天大漲104％的歷史，個(gè)別股票更是有過(guò)3天之內(nèi)價(jià)格飆升3000％的傳奇，你—定會(huì)看淡云卷云舒，寵辱不驚。從“債臺(tái)高筑“說(shuō)起

早在春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，當(dāng)時(shí)國(guó)家向富家大戶(hù)舉貸和王侯給平民的放債，形成了最早的債券。東周最后一任天子周赧王向富人借債組織一支軍隊(duì)去伐秦，錢(qián)花完了，伐秦卻沒(méi)有成功，債權(quán)人們拿著那些債券天天來(lái)找周天子追債，周赧王無(wú)奈之下,只好叫人修筑了一個(gè)很高的樓臺(tái)，然后自己跑臺(tái)上去躲債。

這就是成語(yǔ)“債臺(tái)高筑”的由來(lái)。

明末清初之時(shí)，在一些投資大、收益高又具有較大風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，如四川井鹽業(yè)、云南礦冶業(yè)和山西金融業(yè)等，已經(jīng)較多地采用“招商集資、合股經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)組織形式，這可謂是中國(guó)最早的“股份制公司”。

真正具有現(xiàn)代意義的證券在中國(guó)出現(xiàn)，是1840年鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)以后的事。隨著第一批外國(guó)洋行進(jìn)入中國(guó)通商口岸，西方的有價(jià)證券及其交易在中國(guó)出現(xiàn)，外資在華設(shè)立的各類(lèi)股份制公司企業(yè)，引入了集股籌資的理念。

1872年，上海輪船招商局成立，隨著其第一期股本的認(rèn)定和籌集，中國(guó)第一家近代意義的股份制企業(yè)和中國(guó)人自己發(fā)行的第一支股票誕生。隨后，股份制公司在中國(guó)大量涌現(xiàn)，企業(yè)股票的發(fā)行量也隨之大幅度增加。

為籌措甲午戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用，清政府于1894年仿效西方國(guó)家政府發(fā)行債券，向國(guó)內(nèi)發(fā)行“息借商款”公債，后來(lái)又發(fā)行了“昭信股票”和“愛(ài)國(guó)公債”公債。

鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)之后，上海的外商證券交易日趨活躍，于是在1891年成立了“上海證券掮客公會(huì)”，這就是中國(guó)最早的證券交易機(jī)構(gòu)——“上海股份公所。

1904年，上海股份公所在香港注冊(cè)，定名為“上海眾業(yè)公所”，交易的證券有中國(guó)和遠(yuǎn)東各地的外商公司股票和公司債券、南洋各地的橡膠股票以及中國(guó)政府金幣公債，后來(lái)又增加了市政公債等品種。

1913年，上海一些兼營(yíng)證券買(mǎi)賣(mài)的大商戶(hù)成立了“上海股票商業(yè)公會(huì)”，北洋政府還頒布了《證券交易所法》，舊中國(guó)的證券交易開(kāi)始走上正軌。1920年2月，“上海證券物品交易所”開(kāi)創(chuàng)立會(huì)，而“上海股票商業(yè)公會(huì)”經(jīng)批準(zhǔn)也改組為“上海華商證券交易胛，以上海為龍頭的全國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始形成。

南京政府成立之后，“上海華商證券交易所”逐漸成為中國(guó)乃至遠(yuǎn)東規(guī)模最大的證券交易所，主要經(jīng)營(yíng)國(guó)家債券、公司債券、地方政府債券以及股票交易。

抗日戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)使得中國(guó)證券業(yè)一落千丈，抗日戰(zhàn)爭(zhēng)勝利之后，南京政府指定由杜月笙牽頭籌建上海證券交易所，但國(guó)民政府所執(zhí)行的惡性通貨膨脹政策使得證券市場(chǎng)在經(jīng)歷極短暫“繁榮”后迅速陷入衰退，再無(wú)起色。

1949年5月上海解放，上海證券交易所停業(yè)。

“老五家”與“老八股”

中華人民共和國(guó)成立前后，為了吸納、疏導(dǎo)社會(huì)游資和支持股份制企業(yè)公司，政府一度成立了天津證券交易所和北京證券交易所，但至盯1952年10N，兩個(gè)交易所先后關(guān)閉。此后—直到1978年，中國(guó)一直實(shí)行著否定商品、貨幣、信用和市場(chǎng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，證券交易所自然無(wú)從談起。

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著中國(guó)提出“有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”和“社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的概念，證券市場(chǎng)再度成為中國(guó)推動(dòng)社會(huì)資源配置改革的重要力量。

1984年11月，上海飛樂(lè)音響面向社會(huì)發(fā)行1萬(wàn)股股份，成為了新中國(guó)第一支公開(kāi)發(fā)行的股票，引起海內(nèi)外巨大反響；1986年9月26日，上海飛樂(lè)音響的股份在上海南京西路的靜安證券業(yè)務(wù)部正式掛牌買(mǎi)賣(mài)。

1988年4月，深圳發(fā)展銀行的股份在特區(qū)證券公司柜臺(tái)開(kāi)始了最早的證券交易。隨后深圳市國(guó)投證券部和中行證券部相繼開(kāi)業(yè)，萬(wàn)科、金田、安達(dá)、原野等公司的股票也陸續(xù)上柜交易，這五家公司的股票被稱(chēng)為“老五家”。

1990年11月26日，由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)建立的上海證券交易所正式成立。幾天之后的1990年12月1日，深圳證券交易所“試開(kāi)業(yè)”。

1990年12月19日，黃浦江畔—聲鑼響，上海證券交易所開(kāi)始正式營(yíng)業(yè)，包括延中實(shí)業(yè)、真空電子、飛樂(lè)音響、愛(ài)使股份、申華實(shí)業(yè)、飛樂(lè)股份、豫園商場(chǎng)、浙江鳳凰在內(nèi)的8支股票開(kāi)始上市交易，他們被資深股民們稱(chēng)為“老八股”。

當(dāng)天，上海證券綜合指數(shù)基點(diǎn)設(shè)為100點(diǎn)，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)96.05點(diǎn)，無(wú)量漲停。

1991年7月3日，深圳證券交易所也開(kāi)始正式營(yíng)業(yè)，同年10月31日，首家B股公司深南玻B也開(kāi)始了公開(kāi)招股。

在遠(yuǎn)離證券市場(chǎng)近40年后，中國(guó)再度開(kāi)始與證券交易所“親密接觸”。

20年風(fēng)云激蕩

上海證券交易所成立20年來(lái)，中國(guó)的證券市場(chǎng)可謂是風(fēng)云激蕩、幾經(jīng)沉浮，在締造無(wú)數(shù)財(cái)富神話(huà)的同時(shí)，也讓許多人夢(mèng)碎股市，鋃鐺入獄甚至喪失性命。

證券市場(chǎng)形成初期，股票點(diǎn)燃了人們的財(cái)富夢(mèng)想，大量的投資者涌向深圳和上海交易所，爭(zhēng)相人市搶購(gòu)股票。一時(shí)間交易所內(nèi)人山人海，一些持有原始股的股民一夜暴富，證券交易達(dá)到十分瘋狂的地步。

1992年初，鄧小平“南巡”鼓勵(lì)開(kāi)展股市試驗(yàn)，5月21日上證所取消股市交易價(jià)格限制(開(kāi)始是1％，后來(lái)是0.5％)，交易價(jià)格嘗試由市場(chǎng)引導(dǎo)。當(dāng)天，上證指數(shù)直接跳空高開(kāi)在1260，32點(diǎn)，較前一天漲幅達(dá)104.27％，隨后3天，所有股票價(jià)格都一飛沖天，5支新股的市價(jià)竟狂升2500％至3000％!

3天時(shí)間財(cái)富暴漲25倍、30倍，想想這種暴富模式的示范效應(yīng)有多大?!

1992年8月6日，深圳對(duì)外公布將發(fā)售500萬(wàn)張新股認(rèn)購(gòu)抽簽表，但當(dāng)來(lái)自全國(guó)的120多萬(wàn)人涌向深圳的發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)并通宵達(dá)旦的排隊(duì)之后，卻被告知股票認(rèn)購(gòu)證在1小時(shí)之內(nèi)就全部售完。8月10日，群眾的不滿(mǎn)情緒爆發(fā)出來(lái)，不少人到深圳市政府門(mén)前游行示威，少數(shù)人乘機(jī)煽動(dòng)鬧事，搞打、砸、搶。

這就是著名的深圳的“8·10事件”。事件震動(dòng)了中央和國(guó)務(wù)院，政府意識(shí)到成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的必要性和重要性，于是考慮針對(duì)證券市場(chǎng)建立一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

1992年10月，國(guó)務(wù)院決定成立國(guó)務(wù)院證券委，主任由當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院副總理朱镕基兼任，13個(gè)部委和最高檢察院的部門(mén)負(fù)責(zé)人擔(dān)任委員。同時(shí)，國(guó)務(wù)院決定成立證券監(jiān)督管理委員會(huì)，劉鴻儒任主席——這兩家機(jī)構(gòu)于1998年合并為證監(jiān)會(huì)。

在政府干預(yù)之下，1992年11月上證指數(shù)跌到386點(diǎn)，較當(dāng)年高點(diǎn)1429點(diǎn)下跌

73％。隨后的1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式在全國(guó)推廣全國(guó)各大省會(huì)城市相繼出現(xiàn)證券公司營(yíng)業(yè)部。

1992年底開(kāi)始股市被再度爆炒，到1993年2月已上漲至1558點(diǎn)，3個(gè)月內(nèi)暴漲303％，隨后出現(xiàn)暴跌，這成為了中國(guó)股市的第一次熊市。由于莊家操縱股價(jià)明顯，管理層采IR--系列打壓股市措施，被戲稱(chēng)為“12道金牌”，1996年12月開(kāi)始實(shí)行10％的漲跌停制度，并開(kāi)始新股網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)。

交易所在最初成立之后，國(guó)債交易—直占交易量的大頭，1995年5月，政府宣布國(guó)債期貨暫停交易，股市從此占據(jù)了中國(guó)資本市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位。

1999年7月，《中華人民共和國(guó)證券法》正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)步入法制化和正規(guī)化階段，同年9月，滬深兩市上市股票突破1000支。

2000年開(kāi)始，因?yàn)檎畵?dān)心國(guó)內(nèi)股市擴(kuò)容壓力，所以?xún)?yōu)質(zhì)企業(yè)如中石油、中石化、中海油、江西銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽等紛紛到海外上市，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)在“服務(wù)于國(guó)企改革”的指導(dǎo)思想下，成了部分國(guó)企圈錢(qián)的工具。

2005年4月30日，股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。股權(quán)分置改革的成功推行，不僅改善了上市公司的治理結(jié)構(gòu)，而且極大提高了投資者信心，在樂(lè)觀(guān)經(jīng)濟(jì)前景和充裕流動(dòng)性的支持下，2005年至2007年A股市場(chǎng)走出了氣勢(shì)磅礴的大牛市。

2007年10月，上證綜指達(dá)到牛市頂峰6124點(diǎn)，如果從2005年5月的1000點(diǎn)算起，一共上漲了5倍。接下來(lái)的股市一路下跌到2008年10月底的1664點(diǎn)，跌幅達(dá)73％，一年時(shí)間完成了牛熊轉(zhuǎn)換。

由于金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)大幅度降低利率，貨幣供應(yīng)刨出天量，于是從2008年底到2010年上半年，中國(guó)股市再度走出一波牛市，一度漲到3400點(diǎn)以上。

距離成熟有多遠(yuǎn)

無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，無(wú)論是大型企業(yè)還是小型企業(yè)，無(wú)論處于傳統(tǒng)行業(yè)還是新興行業(yè)，證券交易所成立之后，多層次、多元化的證券市場(chǎng)為眾多上市公司圓了創(chuàng)造非凡財(cái)富的夢(mèng)想。

根據(jù)世界證券交易所聯(lián)合會(huì)(WFE)數(shù)據(jù)，截至2009年底，A股市場(chǎng)以24.27萬(wàn)億人民幣的總市值成為僅次于美國(guó)的全球第二大市值市場(chǎng)。在為企業(yè)融資方面，近幾年來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)成為全球融資能力最強(qiáng)的市場(chǎng)。2007年、2008年和2009年，中國(guó)證券市場(chǎng)融資額達(dá)到9400億元、5600億元和8200億元，穩(wěn)居世界第一。時(shí)至今日，上市公司已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)的骨干和中堅(jiān)力量，這其中，證券交易所可謂功不可沒(méi)。

但是，市值全球第二、融資世界第一就能代表中國(guó)證券市場(chǎng)成熟了么?結(jié)論很明顯：未必。由于中國(guó)股市從成立之初就帶有極強(qiáng)的政府烙印，所以中國(guó)股市在為企業(yè)、尤其是國(guó)企融資方面能力超強(qiáng)，但其長(zhǎng)期偏高的估值使得其投資功能被異化，中國(guó)股市更像投機(jī)者和冒險(xiǎn)家的樂(lè)園，同時(shí)卻是普通投資者的財(cái)富吞噬場(chǎng)所。

有人做過(guò)統(tǒng)計(jì),從中國(guó)股市建立以來(lái)，投資者從股票中獲得的分紅和利潤(rùn)，還抵不過(guò)證券交易所的印花稅，股票交易純粹成了零和、甚至是負(fù)值游戲。

更為嚴(yán)峻的是，從上證所成立之初到現(xiàn)在，不斷有股市操縱案被披露，許多操縱股票的莊家狂賺之后神秘失蹤、出逃，也有不少人獲刑，基金公司動(dòng)輒就玩“老鼠倉(cāng)”，企業(yè)財(cái)務(wù)造假更是屢見(jiàn)不鮮

難怪吳敬璉稱(chēng)中國(guó)股市是“賭場(chǎng)”。

摩根士丹利資本國(guó)際公司(MSCI)從國(guó)民總收入、市場(chǎng)深度和流動(dòng)性、政府監(jiān)管、潛在投資風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制等方面對(duì)新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)做出區(qū)分，新興市場(chǎng)包括了印度、韓國(guó)、俄羅斯、中國(guó)等21個(gè)，而成熟市場(chǎng)包捂r美國(guó)、以色列、法國(guó)和中國(guó)香港等24個(gè)。

從這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)證券交易所也的確與“成熟”相距甚遠(yuǎn)。

2002年12月，QFII制度正式實(shí)施；2004年5月，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng)，28家創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。2010年3月31日，深滬交易所融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)；4月16日，股指期貨正式上市交易，中國(guó)股市單邊做多時(shí)代結(jié)束。

至少，中國(guó)的證券交易所仍在一步步前行，“成熟”也—定是越來(lái)越近。