■ 賈肖明 常仙鶴

上世紀(jì)七十年代末，世界主要發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過蓬勃發(fā)展，與當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢相適應(yīng)，開始轉(zhuǎn)型、孕育出新型的投融資機(jī)制，出現(xiàn)了PE（私募股權(quán)投資基金）這一金融載體，對所在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用。上世紀(jì)九十年代，我國開始對這種新型的投融資形式進(jìn)行研究，并結(jié)合我國實(shí)際，將之定義為“產(chǎn)業(yè)投資基金”，并逐步開始了試點(diǎn)實(shí)踐。

廣東中科招商在廣東的積極實(shí)踐正是金融創(chuàng)新助力產(chǎn)業(yè)升級嬗變的成功樣板。在廣東省委、省政府的大力支持下，廣東中科招商于2009年落戶廣州，在加快轉(zhuǎn)型升級、建設(shè)幸福廣東的大潮中，廣東中科招商充分發(fā)揮專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合廣東的區(qū)域特點(diǎn)，高效穩(wěn)健地投資了50多個項(xiàng)目，成為廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展新一輪大發(fā)展的助推器，期間廣東中科招商取得的成功經(jīng)驗(yàn)值得研究和思考。

發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金是廣東推動轉(zhuǎn)型升級的必然選擇

海外產(chǎn)業(yè)投資基金歷經(jīng)三十多年的發(fā)展，其運(yùn)作機(jī)制已臻成熟。對于剛剛起步的中國和廣東來說，其發(fā)展歷程頗具借鑒意義。

美國、西歐、日本是海外產(chǎn)業(yè)基金繁榮發(fā)展的代表，其中美國作為起源地，產(chǎn)業(yè)投資基金獲得了顯著的成績。伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的高速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)基金開始成長并迅速崛起。1984年，美國產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模只有67億美元；至2006年，已經(jīng)高達(dá)4500億美元，在22年的時間里增長了66倍。按產(chǎn)業(yè)基金投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例計算，2000年北美地區(qū)為1.01%，目前達(dá)到5%。

產(chǎn)業(yè)基金以其融資規(guī)模大、配置效率高而發(fā)揮著重要的作用。美國20世紀(jì)80年代的第四次企業(yè)并購浪潮和90年代第五次企業(yè)并購浪潮，為其新經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而PE投資機(jī)制就被認(rèn)為是其取得成功的重要助推器。美國最早的一批私募產(chǎn)業(yè)投資基金聚集在硅谷、波士頓和北卡羅萊納州三角地帶，投資了一批高科技企業(yè)，像微軟、谷歌等。

發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，已成為我國轉(zhuǎn)變區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的迫切需要。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，必將進(jìn)一步調(diào)整投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，從而實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、促進(jìn)資源整合，加強(qiáng)科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級。在這一過程中，這一切既需要大量的資金，又需要有效的配置。以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主要投資領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金，正好能從機(jī)制上解決這一問題。

作為改革開放的排頭兵，廣東省一直重視資本市場發(fā)展和金融創(chuàng)新。2007年9月，省委、省政府頒發(fā)了《關(guān)于加快發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)建設(shè)金融強(qiáng)省的若干意見》，明確指出：“鼓勵和支持風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)發(fā)展”、“創(chuàng)新直接融資方式，……爭取中央批準(zhǔn)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金”。同年，省政府印發(fā)《廣東建設(shè)金融強(qiáng)省“十一五”規(guī)劃》，要求“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”，“積極探索和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金”，“深圳……爭取國家政策支持建立金融期貨交易中心和私募基金中心”。在《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要(2008-2020)》中，特別提到要培育股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

而在廣東的戰(zhàn)略性部署中，產(chǎn)業(yè)基金也成為了重要抓手。例如，廣東省政府在近日出臺《關(guān)于優(yōu)先扶持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重點(diǎn)區(qū)域重點(diǎn)園區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》中，提出要支持重點(diǎn)園區(qū)符合條件的企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)基金等方式直接融資，推動一批重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)上市；《橫琴總體發(fā)展規(guī)劃》中提出要設(shè)立“橫琴股權(quán)(產(chǎn)業(yè))投資基金”的要求，允許橫琴新區(qū)設(shè)立以促進(jìn)粵港澳產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型為主要運(yùn)營目標(biāo)的人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金。

這些密集的政策性意見，為近年來廣東發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金提供了強(qiáng)大支持，也正是在這一大背景下，廣東中科招商開始了在廣東的成功實(shí)踐。

廣東中科招商積極發(fā)揮示范作用

作為我國第一家經(jīng)政府批準(zhǔn)的專業(yè)化大型股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)和目前國內(nèi)唯一一家具有全資質(zhì)的股權(quán)投資基金管理公司，中科招商在大力推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級的廣東遇到了新的機(jī)遇。

根據(jù)中央政治局委員、廣東省委書記汪洋的指示精神，中科招商于2009年在廣州設(shè)立了全國唯一的控股子公司——廣東中科招商。廣東中科招商目前擁有60多人的專業(yè)化投資管理團(tuán)隊(duì)，在為基金提供專業(yè)化管理的同時，也為基金所投資的項(xiàng)目公司提供本土化的增值服務(wù)，更為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供專業(yè)化的資本運(yùn)營服務(wù)。

公司成立以來沿襲了中科招商一貫的投資風(fēng)格，在過去兩年里高效穩(wěn)健地投資了50多個項(xiàng)目，重點(diǎn)投資兩類項(xiàng)目：大型行業(yè)龍頭企業(yè)的改制重組上市和具有自主創(chuàng)新能力的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。其中，所投資的瑞普生物、香雪制藥、東方精工已相繼在中國A股成功過會上市。據(jù)初步統(tǒng)計，僅廣東中科招商在2011年就有10家已投企業(yè)將上報發(fā)審，預(yù)計至少5至6家將在2011年內(nèi)成功上市。

自落戶廣州以來，廣東中科招商先后發(fā)起設(shè)立并受托管理了廣東省首只大型備案制股權(quán)投資基金——中科白云基金；廣東省首只地市級備案制股權(quán)投資基金——中科中山基金（一期與二期）、全國客屬地區(qū)首只股權(quán)投資基金——梅州中科客家基金、廣東省首批鎮(zhèn)區(qū)級股權(quán)投資基金——中科板芙基金、中科南頭基金、中科阜沙基金、中科東鳳基金、中科港口基金、中科三鄉(xiāng)基金；佛山市首只備案制股權(quán)投資基金——中科金禪智慧產(chǎn)業(yè)基金；廣東省首只文化傳媒產(chǎn)業(yè)基金——廣東廣電宏業(yè)基金，另外還有湖南中科岳麓基金、中科瀏陽河基金和中科廣電項(xiàng)目基金、中科華陽項(xiàng)目基金等共計16只，所受托管理的基金規(guī)模突破100億元，已進(jìn)入人民幣股權(quán)基金管理行業(yè)全省領(lǐng)先（包括深圳）和全國前十的行列。

作為廣東中科招商在華南地區(qū)的橋頭堡，中科白云基金的設(shè)立意義非凡，這是2009年在廣東省人民政府股權(quán)投資基金工作協(xié)調(diào)小組指導(dǎo)下設(shè)立的廣東省第一只大型備案制股權(quán)投資基金，基金總規(guī)模50億元。中共中央政治局委員、廣東省委汪洋書記在致基金掛牌的賀信中明確指示，希望中科白云股權(quán)基金能夠?qū)θ」蓹?quán)基金的發(fā)展起到示范帶頭作用。

自廣東中科招商進(jìn)駐以來，廣東的產(chǎn)業(yè)投資基金遍地開花，成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的孵化器，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)做大做強(qiáng)并高效上市提供了強(qiáng)大的資金支持。通過產(chǎn)業(yè)投資基金的投資，形成“產(chǎn)業(yè)+基金”的新的發(fā)展模式，發(fā)揮資本紐帶作用和培育功能，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級以及新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?，從而引導(dǎo)和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提高產(chǎn)業(yè)的集中度，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，增強(qiáng)發(fā)展后勁，促進(jìn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

據(jù)了解，廣東計劃到2015年，新設(shè)立若干個適應(yīng)省內(nèi)主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展需求的產(chǎn)業(yè)投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司發(fā)展到6至8家，初步形成廣東省產(chǎn)業(yè)投資基金體系，基金總規(guī)模占廣東省金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的3%。全省力爭通過產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，強(qiáng)化金融與產(chǎn)業(yè)的融合，有效促進(jìn)全省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)?；?、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、支柱產(chǎn)業(yè)體系化、中小企業(yè)高新化、成熟企業(yè)國際化，為培植上市資源、完善資本市場，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、壯大總體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮強(qiáng)有力作用。

資金扶持和轉(zhuǎn)型發(fā)展并重

相對于銀行信貸等其他金融工具，產(chǎn)業(yè)投資基金在滿足企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求同時，還充分發(fā)揮自身的資源網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，幫助企業(yè)加快自身發(fā)展，并進(jìn)一步通過扶持企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)資本和企業(yè)的雙贏，并通過其示范效應(yīng)，帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

具體來說，產(chǎn)業(yè)投資基金管理者以股東身份優(yōu)化企業(yè)制度，包括建立良好的約束和激勵制度，提高經(jīng)營決策層積極性，消除防范內(nèi)部人控制；重組公司財務(wù)制度，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)；建立科學(xué)的決策和執(zhí)行機(jī)制，防范決策風(fēng)險，提高決策效率，加大執(zhí)行力度；完善內(nèi)部管理制度，建立符合市場機(jī)制和以效益為核心的管理體系；建立市場化用人機(jī)制和評價制度，等等，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。

以中科白云基金為例，2010年廣東中科招商及中科白云基金共投資約4000萬元成為燕塘乳業(yè)的第二大股東。燕塘乳業(yè)股份有限公司成立于1956年，是廣東省農(nóng)墾局下屬國有控股企業(yè)，是華南地區(qū)最大的乳品企業(yè)。中科白云基金加入以后，為燕塘乳業(yè)提供了一系列的增值服務(wù)，如幫助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)；為企業(yè)嫁接客戶資源；協(xié)助引進(jìn)廣州開發(fā)區(qū)擴(kuò)大加工基地；協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)，推動企業(yè)加快上市進(jìn)程。投資后，企業(yè)發(fā)展速度明顯加快。截至日前，主營業(yè)務(wù)收入3.9億元，同比去年增長23%；利稅2900萬元；解決就業(yè)數(shù)百人，增長約8.6%。

廣東通宇通訊股份則是另一個例子。該公司是一家專業(yè)從事移動通訊基站天線研發(fā)、制造與銷售的高科技企業(yè)。全球移動通訊基站天線細(xì)分市場的占有率約為9.33%，為國內(nèi)第一名、全球第四名，處于全球市場領(lǐng)先者的行業(yè)地位。自2010年廣東中科招商進(jìn)入通宇通訊以來，除了提供強(qiáng)有力的資金支持，更是充分利用與中山市各大機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系，為通宇通訊與市政府建立密切聯(lián)系。在投資通宇通訊期間，廣東中科招商充分利用自身優(yōu)勢和市場資源與通宇通訊技術(shù)實(shí)力有機(jī)結(jié)合，成功對接江蘇移動等多個客戶。通宇通訊2011年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.9億，凈利潤3400萬，利稅600多萬，充分體現(xiàn)了廣東中科招商對通宇通訊企業(yè)的市場營銷，資源整合的增值服務(wù)。

中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會名譽(yù)會長高尚全如此看待股權(quán)投資基金，“發(fā)展股權(quán)投資基金，能夠提高直接融資的比重，從而優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)提供資本金支持，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)?！?/p>

PE狂潮中有形之手應(yīng)扶正抑邪

創(chuàng)業(yè)板的推出，似給PE行業(yè)打了一針興奮劑，一時間全國都在討論P(yáng)E，“只要有好項(xiàng)目就不愁資金”也成了一句經(jīng)典言論。然而，隨著全民PE熱的升溫，相關(guān)問題也次第顯現(xiàn)出來，非法集資、盲目投資、惡性競爭等現(xiàn)象屢屢發(fā)生。魚龍混雜的PE潮中，如果不能匡亂扶正，勢必致使劣幣驅(qū)逐良幣發(fā)生。因此，只有不斷完善相關(guān)法律法規(guī)體系，加大對龍頭產(chǎn)業(yè)基金的扶持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，才能真正為企業(yè)帶來價值，從而撬動珠三角的民間財富，加快區(qū)域轉(zhuǎn)型升級。

在建設(shè)健康良好的產(chǎn)業(yè)基金投資氛圍方面，先行者的經(jīng)驗(yàn)總是值得借鑒。在國外，由于投資者多數(shù)是有足夠的資源自行監(jiān)控投資的資深機(jī)構(gòu)投資者，基金的合伙協(xié)議對基金運(yùn)作進(jìn)行了較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)范，基金高度依賴于管理人的個人信譽(yù)和歷史業(yè)績，行業(yè)協(xié)會在行業(yè)發(fā)展中起到了非常重要的引導(dǎo)作用，因此，盡管各國規(guī)定不盡相同，但主要只是突出對重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)環(huán)節(jié)的審批和監(jiān)管。但在國內(nèi)，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)畸形繁榮的大背景下，有形之手不能或缺。

據(jù)不少媒體報道，目前國內(nèi)各路資金紛紛進(jìn)入產(chǎn)業(yè)基金投資市場，并存在著爭搶項(xiàng)目、哄抬價格，熱衷Pre-IPO項(xiàng)目而漠視早期項(xiàng)目投資，投資市場泡沫高，甚至爆出非法集資等各種不良現(xiàn)象。

今年1月份《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》出臺，7月份，天津市發(fā)展改革委等五部門印發(fā)了《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》，成為繼該文件出臺后的第一個PE地方立法。天津版文件出臺后，PE資金募集與投資領(lǐng)域面臨更多限制，投資者的門檻、注冊資金也大為提高，對管理團(tuán)隊(duì)、運(yùn)作的規(guī)范化程度等都提出了更高的要求。該文件的出臺凝聚了天津的監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，旨在通過加強(qiáng)地方政府監(jiān)管、強(qiáng)化托管銀行、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任以及行業(yè)自律等方式，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

對于廣東而言，雖然不在國家發(fā)改委的首批試點(diǎn)范圍之內(nèi)，但是應(yīng)該未雨綢繆，通過扶持龍頭創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)基金，在鼓勵的同時加大對于行業(yè)的規(guī)范化管理，防范金融風(fēng)險和引發(fā)不穩(wěn)定因素。

下一步，廣東應(yīng)加快相應(yīng)的法規(guī)制度建設(shè)，完善相關(guān)配套建設(shè)，著力建設(shè)健康良好的保障環(huán)境。同時加強(qiáng)信用環(huán)境、信息披露機(jī)制等建設(shè)，借此推動產(chǎn)業(yè)投資基金更強(qiáng)勁地發(fā)展。