■ 楊 華 吳意暉

為遏制通貨膨脹，央行自去年年底以來實行了適度從緊的貨幣政策，取得一定效果。但與此同時，金融領(lǐng)域的一些體制障礙暴露出嚴重的結(jié)構(gòu)性矛盾，一大批小企業(yè)陷入融資困境，在高利貸重壓之下不堪重負，老板跑路事件頻發(fā)，有媒體報道稱，溫州市僅在9月份有幾十位私營企業(yè)主潛逃。

銀行體系存款流失現(xiàn)象及其原因分析

在目前的負利率狀況下，銀行體系存款持續(xù)外流。今年以來，尤其是三季度銀行普遍面臨存款流失問題。初步統(tǒng)計，三季度16家上市銀行的存款同比增速不到10%。其中，除了工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和北京銀行外，其他上市銀行存款在三季度均為環(huán)比負增長，南京銀行和華夏銀行環(huán)比存款下降幅度已經(jīng)達到3%以上。

有關(guān)專家認為，造成這種現(xiàn)象的原因一是信貸緊縮，派生存款減少；二是實際負利率，居民存款意愿不高；三是短期理財產(chǎn)品發(fā)行受限，各上市銀行難以通過理財產(chǎn)品吸引存款。另一些業(yè)內(nèi)人士則指出，三季度，東部沿海、西北部分區(qū)域出現(xiàn)了民間資金鏈斷裂的情況，實體和銀行體系風險情緒上升，疊加信貸緊縮和多重監(jiān)管政策，導(dǎo)致存款增長困難。

上述專家意見，雖指出了民間借貸、理財產(chǎn)品等活動分流存款的表層原因，但并未解釋其背后的深層原因及貨幣運行機制。筆者認為，不管是民間借貸，還是銀行理財產(chǎn)品，不過是資金從一類存款賬戶轉(zhuǎn)移到另一類存款賬戶，資金始終在商業(yè)銀行體系內(nèi)進行流轉(zhuǎn)和結(jié)算。靜態(tài)而言，銀行體系存款總額本身并不會減少。因此，若要深層解讀銀行存款減少之成因，應(yīng)予以動態(tài)分析。

特定宏觀經(jīng)濟條件下民間借貸的疊加貨幣緊縮效應(yīng)的形成機制

眾所周知，信用創(chuàng)造是商業(yè)銀行的基本功能，商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款，發(fā)放貸款時派生存款。正是商業(yè)銀行的信貸發(fā)放活動，保證了經(jīng)濟活動中所需的正常流動性，經(jīng)濟活動、存款與貸款之間存在著一種互動、相生聯(lián)系。而民間借貸行為則不具備信用創(chuàng)造功能。

在央行貨幣政策緊縮及銀行利率尚未完全市場化的特定條件下，民間借貸行為使得商業(yè)銀行信用創(chuàng)造過程不暢，降低了整個貨幣體系的貨幣乘數(shù)，實際上加深了央行貨幣緊縮的效果，呈現(xiàn)出一種貨幣疊加緊縮效應(yīng)，其具體運行機理在于以下三個方面：

首先，由于民間借貸的各參與方（如公司法人、典當行以及自然人等）的資金都是以銀行存款的形式存放于銀行，在民間借貸活動的各個環(huán)節(jié)——資金吸收、資金借貸以及資金歸還中，資金的流轉(zhuǎn)都是通過銀行轉(zhuǎn)賬完成的，本質(zhì)是銀行存款在商業(yè)銀行體系內(nèi)各存款戶之間的一種轉(zhuǎn)移而已。在這個活動中，它并沒有實現(xiàn)信用創(chuàng)造。此消彼長，由于民間借貸滿足了一些中小企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求，壓縮了商業(yè)銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造信用的空間，實現(xiàn)了對信貸發(fā)放的替代作用，此現(xiàn)象可被稱為替代效應(yīng)。

其次，在當前銀根緊縮、存款準備金率高企的情況下，因流動性壓力及受存貸比指標拖累，銀行可貸資金極其有限，不得不控制或壓縮貸款規(guī)模，抽回貸款，即使想發(fā)放貸款也是有心無力。在此情況下，一部分企業(yè)由于資金鏈繃緊而轉(zhuǎn)向民間高利貸融資以償還銀行貸款。貸款償還使得銀行信貸資產(chǎn)和銀行存款相互抵消，銀行系統(tǒng)資產(chǎn)負債表收縮，這一貸款償還行為實際上是一種負的信用創(chuàng)造行為，此現(xiàn)象可被稱為緊縮效應(yīng)。

再次，在當前負利率、宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟增長放緩的背景下，以上兩種效應(yīng)會相互疊加，進一步降低貨幣創(chuàng)造的積極性。即：緊縮效應(yīng)使得經(jīng)濟層面流動性趨于緊張，促使中小企業(yè)更依賴于民間借貸，使得替代效應(yīng)加深；替代效應(yīng)的深化導(dǎo)致民間借貸利率飆漲，中小企業(yè)不堪重負，資金鏈出現(xiàn)斷裂情形，促使銀行為控制信貸資產(chǎn)風險而提前收回貸款，或者更為謹慎對中小企業(yè)發(fā)放貸款，反過來促使緊縮效應(yīng)加深，以上兩種效應(yīng)相互作用、相互疊加，進入一種惡性循環(huán)，使得民間融資市場日益混亂，并可能將風險蔓延至正規(guī)金融市場。

民間借貸的貨幣疊加緊縮效應(yīng)的運行條件往往是在貨幣政策收緊的中后期，具體運行機制是：貨幣緊縮，銀行貸款難。伴隨經(jīng)濟增速下滑，銀行傾向收回貸款，小企業(yè)不得不依靠民間借貸融資；而疊加緊縮效應(yīng)使得銀行體系的總信用規(guī)模絕對或相對下降，社會整體資金面愈發(fā)緊張，導(dǎo)致民間借貸活動更為旺盛，又進一步導(dǎo)致銀行體系的信用創(chuàng)造活動趨于消極，于是進入一種惡性循環(huán)和怪圈。

民間借貸疊加貨幣緊縮效應(yīng)的危害

雖然民間借貸作為一種正常的融資活動，在一定的歷史條件下曾對活躍民營經(jīng)濟、促進中小企業(yè)的成長和發(fā)展起到了一定的積極作用，其存在有一定的合理性，但是，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，其已逐漸暴露出越來越多的負面作用，已經(jīng)不適應(yīng)我國經(jīng)濟形勢及金融現(xiàn)代化的發(fā)展要求。

尤其是在當前復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和從緊的貨幣政策背景下，融資領(lǐng)域長期存在的結(jié)構(gòu)性體制矛盾導(dǎo)致中小企業(yè)融資難，給民間借貸走向高利貸提供了土壤，很多民間借貸行為已經(jīng)失去了平等互助的本來面目，呈現(xiàn)出謀取非法暴利的特征。且由于民間借貸難以被監(jiān)控和監(jiān)管，不僅擾亂了正常的金融秩序，而且使得風險向金融體系蔓延，難以控制。如不加以防范和管理，這種現(xiàn)象將可能持續(xù)對我國經(jīng)濟健康運行產(chǎn)生較大的負面沖擊。

此外，民間借貸的貨幣疊加緊縮效應(yīng)，還會干擾貨幣當局的貨幣政策實施效果，使宏觀經(jīng)濟政策實施目標出現(xiàn)偏差。

徹底解決中小企業(yè)融資難及民間借貸亂象問題的對策

鑒于民間借貸存在以上種種危害，因此，徹底解決中小企業(yè)融資難及民間借貸亂象問題已刻不容緩。

面對民間借貸亂象，目前的當務(wù)之急是政府對其加以規(guī)范和引導(dǎo)，并對重大風險事件給予一定程度的干預(yù)和救助?？上驳氖?，民間借貸及中小企業(yè)融資難問題已引起政府高度重視，國務(wù)院和相關(guān)部門已陸續(xù)出臺相應(yīng)政策措施緩解中小企業(yè)融資難題。然而，從根本上解決中小企業(yè)融資難問題并根治民間借貸亂象，本身是一項系統(tǒng)性的綜合工程，不可能一蹴而就。要徹底解決以上問題，必須從體制機制入手，加快宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型步伐，在利率市場化、小企業(yè)結(jié)構(gòu)性財政扶持政策等多項體制層面協(xié)調(diào)配套進行改革，具體建議如下：

一是要加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，通過政策引導(dǎo)和支持民營經(jīng)濟進一步發(fā)展壯大，實現(xiàn)國有經(jīng)濟與民營經(jīng)濟的再平衡。唯有為各市場主體提供資源分配上的均等機會和參與市場競爭的公平環(huán)境，才能不斷保持民營經(jīng)濟的活力。唯有保持民營經(jīng)濟的活力，才能在我國這樣的13億人口大國充分解決就業(yè)并促進消費。唯有不斷促進消費、提高消費在GDP中的占比，才能逐步擺脫依靠投資拉動的經(jīng)濟增長模式。因此，民營經(jīng)濟的進一步發(fā)展壯大，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功的必要條件。可喜的是，面對當前中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨的新情況、新問題，財政政策已經(jīng)進一步加大了對中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的結(jié)構(gòu)性稅收減免等政策支持力度。

二是應(yīng)對民營資本開放金融牌照，合理引導(dǎo)民間資本組建正規(guī)金融機構(gòu)，增加金融機構(gòu)數(shù)量，進一步培育充分完全競爭的金融環(huán)境。通過眾多小型銀行業(yè)金融機構(gòu)吸收民營資本以滿足大量中小企業(yè)的正常融資需求，將原民間借貸領(lǐng)域的資本納入正規(guī)金融渠道和正常的監(jiān)管范圍，則可從體制上徹底打通和理順民營資本供求雙方的資金融通渠道。

三是要放松對利率的管制，擴大銀行存貸款利率浮動幅度，進一步推動利率市場化改革進程，使市場主體以資金價格為核心充分競爭，從而達到各項資源和經(jīng)濟要素合理優(yōu)化配置的目標。