○者貴昌 梁寶幸

（云南師范大學經(jīng)濟與管理學院 云南 昆明 650500）

一、國內(nèi)外學者對金融效率研究的基本狀況

在西方經(jīng)濟學理論研究中，對經(jīng)濟效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對金融效率的研究相對較少。對金融效率的關注源于金融發(fā)展理論的研究，金融發(fā)展理論是20世紀70年代逐步發(fā)展起來的，研究的重點是發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。經(jīng)過短短30年的演進，金融發(fā)展理論形成了三個有代表性的成果：一是1973年的麥金農(nóng)·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學術界簡稱為“金融深化論”；二是20世紀90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀90年代末由中國學者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國的學者則對“金融效率”提出了明確的界定。

關于“金融效率”的內(nèi)涵國內(nèi)學者有不同的看法，王廣謙（1997）認為，金融效率是指金融運作的能力；楊德勇（1999）認為，金融效率是指一國金融整體在國民經(jīng)濟運行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產(chǎn)的存量和流量）的投入與國民經(jīng)濟運行的結果進行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認為，金融效率為金融資源在經(jīng)濟系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度；鄭旭（2005）認為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

二、金融效率內(nèi)涵的認識和分析

我們認為，金融體系是一個龐大復雜的系統(tǒng)，金融效率也包含豐富的內(nèi)容，所以在實證研究中，國內(nèi)學者對金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學者對于金融效率這一領域的研究起步較晚，對金融效率這個概念還沒有達成一個統(tǒng)一的認識。但是，通過對前人研究成果的考察，我們認為：金融效率是指資金融通和運用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對國民經(jīng)濟整體運行的促進效率；微觀金融效率是指資金在微觀經(jīng)濟主體之間的融通和運用效率。這也就是本文主張的基本內(nèi)涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率、金融對社會資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機構的運行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點對國內(nèi)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進行分析和研究。

三、數(shù)據(jù)采集的相關說明

從我國的實際情況看，銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個重要途徑，圖1對比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國資本市場的發(fā)展還存在一個艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國內(nèi)企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對優(yōu)勢，在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。

圖1 兩種融資方式的比重

四、宏觀金融效率評價指標體系的構建

根據(jù)金融效率的基本內(nèi)涵，我們認為宏觀金融效率的評價指標應該包括融資率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率。鑒于宏觀經(jīng)濟學上也有這樣的概念和指標，本文以下將宏觀經(jīng)濟學上的儲蓄率、投資率稱為國民儲蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別，我們作一下說明。

1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲蓄）動員能力，表明GDP中通過金融機構轉(zhuǎn)化為儲蓄資金的比例。

2、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標用于近似反映整個金融體系的儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領域投資的效率。

3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率。與上一個指標相比，這個指標從總體反映銀行體系的儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

4、新增貸款生產(chǎn)率。等于新增GDP/新增貸款，這個指標反映每新增一個單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產(chǎn)能力。

5、私營企業(yè)獲貸比。等于私營企業(yè)所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業(yè)。

以上幾個指標的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對應。通過量化的指標可以對宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認識，以下是我們對這些指標的考察和分析。

五、我國宏觀金融效率的分析與考察

1、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率。根據(jù)《2009年中國統(tǒng)計年鑒》的計算，在1991—2008年共18年間，融資率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率、存貸比、新增貸款生產(chǎn)率、國民儲蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個指標的變化趨勢則如圖2所示。

圖2 宏觀金融效率

（1）融資率的經(jīng)濟意義是一個單位的GDP中有多少單位轉(zhuǎn)化為金融機構資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機構的資金來源。在趨勢圖上，金融機構的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動。與國民儲蓄率的均值42.6%相比，金融機構的融資率為20.42%，表明國民儲蓄中有一半是以金融機構的負債形式存在。金融機構的一個最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動，使國民經(jīng)濟的運行順暢進行，金融機構的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率和存貸比是反映這一功能的指標。

（2）金融機構的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率的經(jīng)濟意義是指每一單位的新增存款轉(zhuǎn)化為多少單位的資本。資本是實體經(jīng)濟運行的基礎，統(tǒng)計上包括固定資產(chǎn)和存貨的投資，金融機構融資來的儲蓄只有轉(zhuǎn)化為資本，進入生產(chǎn)領域運行才能帶來價值的增值。從圖2看，該指標以37.94%為均值上下波動的變動趨勢，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉(zhuǎn)化為資本進入生產(chǎn)領域。

（3）存貸比的經(jīng)濟意義是每一單位的存款放貸出多少單位的貸款，均值為85.66%意味著一個單位的存款中放出了0.8566個單位的貸款。從經(jīng)營的角度看，一元的存款最多只能貸出一元，即存貸比最多只能是100%；從安全的角度考慮應該不超過75%，因此85.66%的均值意味著存在風險。再從圖2看，該指標變化很大，從1991年的近120%下降到2008年的65%左右，呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，這種趨勢表明銀行的貸款在相對下降，沉淀在銀行體系的資金逐漸增加，這對于經(jīng)濟運行來說是一種嚴重的資金浪費，對金融機構來說是效率的降低。

如果我們把以上三個指標聯(lián)系起來看：一個單位的GDP中，有0.426單位轉(zhuǎn)化為國民儲蓄，其中有0.2042單位通過金融機構轉(zhuǎn)化為儲蓄（存款）；在一個單位新增的存款中，有0.3794單位的存款轉(zhuǎn)化為了資本，從而進入生產(chǎn)領域，因此通過金融機構這一途徑進入生產(chǎn)領域的資本是0.078單位。

（4）新增貸款生產(chǎn)率的經(jīng)濟意義是每單位新增貸款能帶來多少單位新增GDP，該指標反映了貸款對國民經(jīng)濟的貢獻。該指標均值為102.35%，即一單位的新增貸款能帶來1.0235單位的新增GDP。相對于以上三個指標，新增貸款生產(chǎn)率大起大落，最高時超過了180%，最低時接近40%，但波動的幅度隨著時間的推移逐漸變窄，總體的趨勢與存貸比相似，呈下降的趨勢。該指標九十年代的大幅波動反映出這個時期宏觀經(jīng)濟的劇烈波動，隨著國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力的增強，其波動幅度逐漸變窄，也意味著新增貸款的生產(chǎn)能力趨于穩(wěn)定；其下降的趨勢反映新增貸款的生產(chǎn)能力下降。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年國民儲蓄率已經(jīng)超過了50%，而金融機構的融資率一直徘徊在20%上下，說明更多的資金是從非金融的渠道流向投資，反映了金融機構籌資效率的相對下降。金融機構的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率的均值為37.94%，說明通過金融機構渠道進入實體經(jīng)濟生產(chǎn)領域的資金并不高。2008年65%左右的存貸比表明相當數(shù)量的資金滯留在銀行系統(tǒng)，這與實際經(jīng)濟運行中的一些經(jīng)濟主體缺乏資金的情況形成了鮮明對比，說明通過金融機構融通的渠道不通暢；新增貸款生產(chǎn)率趨于下降反映貸款對國民經(jīng)濟的促進作用在下降。這些指標表明金融的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率低，從而反映出我國較低的宏觀金融效率。

2、金融對社會資源的配置效率。在社會主義市場經(jīng)濟條件下，市場的調(diào)節(jié)應該使資金流向效率高的行業(yè)和企業(yè)。私營企業(yè)是活躍的市場主體，運行效率高，因此應該獲得與貢獻度相當?shù)馁Y金支持，這也體現(xiàn)了金融對社會資源的配置效率，為此本文提出私營企業(yè)獲貸比指標是考察宏觀金融效率的重要方面。

截至2008年末，企業(yè)法人單位495.9萬個，其中私營企業(yè)359.6萬個，占比72.5%；全國第二、三產(chǎn)業(yè)企業(yè)法人單位資產(chǎn)總額為207.8萬億元，私營企業(yè)資產(chǎn)總額25.7萬億元，占比12.3%；全國共有工業(yè)企業(yè)法人單位190.3萬個，私營企業(yè)145.7萬個，占76.6%，在工業(yè)企業(yè)法人單位從業(yè)人員中，私營企業(yè)占44.4%。

我們從表1的有關數(shù)據(jù)來看，2008年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，五種企業(yè)類型在企業(yè)單位數(shù)、工業(yè)總產(chǎn)值、資產(chǎn)總計、主營業(yè)務收入、利潤總額和全部從業(yè)人員人數(shù)這六個指標的合計占85%以上，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中居絕對優(yōu)勢；在七個指標中，除了資產(chǎn)總計外，私營企業(yè)的其余指標都位居第一。以上的數(shù)據(jù)表明，工業(yè)私營企業(yè)的經(jīng)營效率相對于其他類型企業(yè)來說是較高的，同時還吸收了大量的勞動力就業(yè)，對社會的貢獻是有目共睹的。

但是，我們從金融對社會資源的配置效率來看，并不理想。根據(jù)前面的提議，私營企業(yè)獲貸比的經(jīng)濟意義意味著每一單位貸款總額中有多少比例流向私營企業(yè)。圖3是2001—2008年私營企業(yè)的獲貸比例，該指標呈上升趨勢，比重最高的2008年私營企業(yè)獲貸比僅為1.39%，數(shù)據(jù)充分說明一個單位貸款只有0.0139單位貸款流向了私營企業(yè)，這一比重不僅在貸款總額中可謂微乎其微，而且與私營企業(yè)的社會貢獻極不相稱。

以上分析表明，經(jīng)濟效益好、運行效率高的私營企業(yè)并沒有吸引更多的資金流入，私營企業(yè)所獲得的資金支持與其在經(jīng)濟生活中的作用是不對等的。私營企業(yè)獲貸比例低也充分揭示了私營企業(yè)在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中“融資難”的本質(zhì)問題，融資難進一步制約了私營經(jīng)濟的發(fā)展，這也從另一個方面反映了我國宏觀層面金融對社會資源配置的效率不高。

表1 2008年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟指標比重（%）

圖3 私營企業(yè)獲貸比重

六、研究結論及政策建議

本文嘗試性地構建了宏觀金融效率的評價指標，目的在于對我國宏觀金融效率的現(xiàn)狀進行客觀的定性和定量評估，以便進行更深入的研究和解決問題。通過以上分析我們不難發(fā)現(xiàn)，無論是從金融的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率還是從金融對社會資源配置的效率來看，都反映出我國宏觀金融效率低下的基本現(xiàn)狀。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，宏觀金融效率的低下必然直接影響經(jīng)濟運行的效率，這對于我國目前正在進行的經(jīng)濟結構調(diào)整是極為不利的。為此，本文提出以下政策建議。

第一，加強對宏觀金融效率的分析和研究，進一步建立和完善宏觀金融效率的評估指標體系，進行實時跟蹤、監(jiān)測和研究，及時為國家宏觀經(jīng)濟決策提供可靠的決策信息。

第二，我國是世界上高儲蓄率的國家，在未來的發(fā)展中，如何提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化率是我們面臨的現(xiàn)實課題。特別是全球金融危機以來，我國國民經(jīng)濟的穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展將面臨著長期而艱難的考驗，把希望寄托于國外是一廂情愿的想法，在推動國民經(jīng)濟發(fā)展的“投資—出口—消費”三架馬車中，選擇投資拉動也僅僅是權宜之計，消費拉動內(nèi)需是儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要途徑。當然，提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化率并非是單邊戰(zhàn)略措施，它必須與推進社會保障制度、醫(yī)療保障制度、就業(yè)制度等多項改革整體配套，協(xié)調(diào)推進。

第三，我國私營企業(yè)的發(fā)展逐步成為國民經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量，對社會貢獻率逐年提高，但是多年來的政策、制度設計成為私營企業(yè)健康發(fā)展的軟肋，雖然多年來中小企業(yè)融資難成為社會輿論關注的焦點，可是本質(zhì)性問題仍未解決。因此，從社會貢獻大小的角度來設計金融資源的配置政策、制度是我們不得不面對的現(xiàn)實問題。

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