吳 凡

2011年2月8日，農歷大年初六，在街頭巷尾的鞭炮聲中，尚未等待春節(jié)假期結束，中國人民銀行就向市場傳遞強烈的緊縮信號：當天下午，中國人民銀行宣布，自次日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

自去年10月20日以來，在不到四個月時間里，中國人民銀行已連續(xù)三次加息。與此同時，另一用來回收流動性的工具，被貨幣當局動用得更為頻繁：在過去的一年中，中國人民銀行已經七度上調存款準備金率。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏、國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣、中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國新聞周刊》采訪時均表示，從一系列調控動作來看，貨幣政策收緊信號明顯。

通脹逼人

一連串緊縮信號釋放的背后是咄咄逼人的通脹形勢。

2月15日，國家統(tǒng)計局公布的最新宏觀經濟數(shù)據(jù)顯示，今年1月國內消費者物價指數(shù)同比增長4.9%，遠高于2010年全年3.3%的通脹水平。作為先行價格指數(shù)的工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)1月份同比增長6.6%，顯示未來通脹壓力還將進一步增大。

中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏接受《中國新聞周刊》采訪時表示，目前中國的通貨膨脹情況比較嚴峻。對于經濟增長放緩和通貨膨脹兩者的選擇，政府應更加重視通貨膨脹的危害性。

受氣候異常、以及國際原油、銅、棉花、糖等大宗商品價格創(chuàng)新高等因素影響，1月份通脹加劇已在各方預測之中。此前，金融機構普遍預測1月份的消費者物價指數(shù)（CPI）增幅將“坐五望六”，中投證券、中信建投證券、東方證券等券商發(fā)布的研究報告，對于消費者物價指數(shù)的預期同比增幅均超過5%。

“通貨膨脹已經是當前經濟工作中面臨的最主要的問題，今年上半年的通脹壓力仍然非常大。”中央財經大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《中國新聞周刊》表示，控制通脹正是此次加息最主要的政策出發(fā)點。

與通脹預期并存的，還有各界對于經濟過熱現(xiàn)象的擔憂。在國家發(fā)改委原官員、現(xiàn)任國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣看來，動用貨幣政策工具的真正意義還是在于，防止已經出現(xiàn)的經濟過熱的情況，特別是投資、房地產等市場都出現(xiàn)了過快增長。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年，全社會固定資產投資278140億元，同比增長23.8%，其中房地產開發(fā)投資占全社會固定資產投資的比重超過17%，增速也高過全社會固定資產投資近10個百分點。

王小廣在接受《中國新聞周刊》采訪時說，2011年正好是“十二五”計劃的開局之年，各地方政府對投資和經濟增長的熱情特別高，因此貨幣政策調控的主要考慮還是在預防一、二季度之后投資出現(xiàn)大規(guī)模反彈。

目前，經過三次密集加息后，國內金融機構一年期存款基準利率達到3%，但仍低于1月份4.9%的通脹水平，“負利率”情況并未得到根本改觀。中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏表示，長期的負利率不利于壓制通脹。

一些經濟學家認為，當前中國已經進入加息周期，認為接下來央行還將頻繁動用政策工具進一步回收流動性。中歐國際工商學院經濟學和金融學教授許小年在中國人民銀行宣布加息的當晚，在其新浪微博中寫到“（新年）第一次加息，0.25個百分點不足以抑制通脹，預計后續(xù)會有多次加息?！豹毩⒔洕鷮W家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠認為，從央行三次加息的舉動來看，中國已經進入加息周期，后期還有加息動作。

較之“小步快走”的加息方式，有學者認為單次加息幅度可以更大一些?！按碳さ臅r候特別猛烈，收縮的時候太溫柔?！蓖跣V表示，“此輪貨幣政策調控雖然目的明確，但還是顯得太過溫柔?！?/p>

房地產調控再加碼

在央行宣布加息后不久，住房和城鄉(xiāng)建設部也于2月9日發(fā)出通知，決定上調個人住房公積金存貸款利率。

加息對于房地產市場最為直接的影響，就是房貸負擔加重。據(jù)粗略測算，自去年4月中旬調控以來，經過三次加息及優(yōu)惠取消，目前20年期限的第一套房百萬貸款利息支出幾乎翻倍。

對于購買第二套住房的購房人來說，多家銀行已經開始將首付款比例提高到6成，同時繼續(xù)嚴格執(zhí)行貸款利率提高到基準利率的1.1倍的硬性規(guī)定，使得貸款購房者的資金壓力被進一步放大。

北京中原三級市場研究部研究總監(jiān)張大偉表示，按照目前的銀行規(guī)定，在2011年年內的加息，對于存量房貸，要到2012年才開始執(zhí)行；而對新購房，特別是春節(jié)之后的新購房則將立刻開始執(zhí)行。

上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭對《中國新聞周刊》表示，“現(xiàn)階段房地產市場的投資收益主要是通過價格上漲預期來實現(xiàn)，連續(xù)多次加息會改變對房地產市場的預期，進而起到抑制房價過快上漲的作用?！?/p>

貨幣政策逐步收緊的同時，房地產調控也在持續(xù)加碼。自2010年以來，中國已經出臺三輪房地產調控政策，特別是今年1月26日推出的“新國八條”，不僅把二套房貸首付提至六成，同時還要求直轄市、計劃單列市、省會城市，“要從嚴制定和執(zhí)行住房限購措施”，限購令實施的范圍勢必將進一步擴大。

此外，今年1月27日，經國務院批準，上海、重慶宣布試點開征房產稅，在楊紅旭看來，這就意味著，即便沒有加息的貨幣緊縮措施，樓市也會進行調整。有了加息，則會產生貨幣政策與房地產政策的“疊加效應”，兩股力量將促使樓市出現(xiàn)一定程度的低迷。

股市走向仍不明朗

就在宏觀政策逐步收緊的同時，證券市場也始終處于震蕩調整的格局。

2月10日，加息后的A股第一個交易日，滬指當日不出預料地未能“開門紅”，全天股指下跌24.90點，跌幅為0.89%。但一天之后，2月11日，滬指又突然小幅反彈，收盤報2827.33點，上漲9.17點，漲幅0.33%。各方對于股指未來走向仍有分歧。

“加息對于股票市場是一個利空的消息，它會對投資者的心理預期造成影響。加息意味著市場的資金成本增加，同時也是政策收緊的一個信號?！?中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，這都會影響投資者的判斷，可能導致投資者整個買賣行為發(fā)生變化，最終影響到股票市場的價格變化。

一些市場人士認為加息對于股市的沖擊有限?！凹酉善笔袌鍪且粋€短期的沖擊，它并不會造成一個趨勢性的變化?！?英大證券研究所所長李大霄對《中國新聞周刊》說，具體來講，加息對一些對利率水平比較敏感的、負債較高的板塊的影響比較大。市場的總體趨勢還是轉好的。

中信證券2月14日發(fā)布行情報告稱，看好2到3月份中國股市，并預計今年上市公司業(yè)績增速料達21%。報告稱，今年2到3月份，投資風格上應以挖掘價值股、藍籌股、低估值股為主，關注估值處在歷史低位、年報和季報業(yè)績突出、全年業(yè)績增長確定性較大的行業(yè)，如農業(yè)、保險、機械、建筑等。

同一天，銀河證券發(fā)布的研究報告認為，本周即將公布的宏觀、金融數(shù)據(jù)將對行情產生短期擾動，市場整體將以震蕩為主，而A股長期方向則取決于未來CPI趨勢和緊縮政策力度?！?/p>