春 風(fēng)

一、案例介紹

幾年前，吳正雄帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)來(lái)到浙江嘉興開(kāi)展業(yè)務(wù)，成立春曉公司。處于籌建階段的公司剛剛支付了在建工程款項(xiàng)，由于在建土地不能抵押貸款，加上花費(fèi)170多萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了20噸化學(xué)需氧量（COD）排放權(quán)，但是購(gòu)買(mǎi)排污權(quán)的資金沒(méi)有納入公司預(yù)算。結(jié)果，企業(yè)一時(shí)流動(dòng)資金非常緊張。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，吳正雄聽(tīng)說(shuō)嘉興銀行有排污權(quán)貸款業(yè)務(wù)，與之合作，利用170萬(wàn)元排污權(quán)抵押貸款了120萬(wàn)元，緩解了流動(dòng)資金緊張的局面。

那么嘉興銀行是如何在中國(guó)實(shí)施這一具有原創(chuàng)性的金融創(chuàng)新？這涉及到三個(gè)問(wèn)題的解決：一是排污權(quán)成為財(cái)產(chǎn)權(quán)，二是具有可操作的抵押貸款實(shí)施辦法，三是金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。

1.為什么排污權(quán)可以成為企業(yè)抵押的資產(chǎn)？我國(guó)要實(shí)現(xiàn)2020年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%－50%的目標(biāo)，我國(guó)已經(jīng)將地方官員的政績(jī)納入考核指標(biāo)，許多地方政府在編制當(dāng)?shù)丨h(huán)?！笆濉币?guī)劃時(shí)已經(jīng)先行制定碳排放指標(biāo)。“十一五”期間，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行污染物排放總量控制制度，從國(guó)家層面上確定主要污染物的減排量，然后逐級(jí)分配直至最終下達(dá)給企業(yè)，這就從制度上明確了環(huán)境容量資源的稀缺性，為排污權(quán)交易的推廣創(chuàng)造了前提條件。2007年11月，浙江嘉興市在全國(guó)最先成立排污權(quán)儲(chǔ)備交易中心，成為全國(guó)第一個(gè)排污權(quán)有償使用和交易平臺(tái)。該中心規(guī)定，所有新、改、擴(kuò)建項(xiàng)目新增的排污權(quán)必須從儲(chǔ)備交易中心交易獲得，也可租用。

但是購(gòu)買(mǎi)排污權(quán)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一筆不小的開(kāi)支，以嘉興市為例，排放二氧化硫（SO2）的定價(jià)為2萬(wàn)元/噸、重污染行業(yè)排放COD為8萬(wàn)元/噸、一般建設(shè)項(xiàng)目排放COD為6萬(wàn)元/噸，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一筆較重的成本負(fù)擔(dān)。其次，企業(yè)為完成節(jié)能減排任務(wù)，必然要改進(jìn)生產(chǎn)工藝、建設(shè)節(jié)能減排設(shè)施，建設(shè)周期長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)效益不明顯，部分企業(yè)流動(dòng)資金更加緊張，融資遇到困難。如何兼顧發(fā)展生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)？如何使購(gòu)買(mǎi)的排污權(quán)能夠成為融資工具？

在這樣的背景下，嘉興銀行走上了排污權(quán)抵押貸款的探索之路。2008年9月，嘉興銀行與嘉興市環(huán)保局合作，舉行了嘉興市污染物排放權(quán)證發(fā)放和抵押授信簽約儀式，嘉興銀行的梅灣支行與五家有排污權(quán)證的企業(yè)簽訂了授信意向書(shū)，授信金額達(dá)到2200萬(wàn)元。2009年9月嘉興市890家企業(yè)參與排污權(quán)有償使用和交易，總交易額1.49億元。

2.嘉興銀行是如何實(shí)施排污權(quán)抵押貸款的？首先，由縣級(jí)以上人民政府發(fā)文，確定各級(jí)環(huán)保局為排污權(quán)抵押的登記部門(mén)，組織、實(shí)施排污權(quán)抵押登記工作，保證排污權(quán)抵押的有效性。其次，嘉興銀行建立排污權(quán)貸款的管理制度，制定《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款管理辦法》、《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款操作流程》以及《嘉興銀行排污權(quán)抵押貸款合同文本》，指定梅灣支行為排污權(quán)抵押貸款的專業(yè)經(jīng)辦行，并明確承諾確保排污權(quán)抵押貸款的信貸資金供給。最后，當(dāng)貸款逾期時(shí)，各級(jí)環(huán)保部門(mén)履行回購(gòu)義務(wù)，歸還逾期貸款本息。嘉興銀行還根據(jù)嘉興環(huán)保部門(mén)排污權(quán)交易品種的增加而將氨氮、總磷等污染物排放權(quán)納入貸款業(yè)務(wù)范圍，在還款方式上進(jìn)一步創(chuàng)新，推出了排污權(quán)按揭貸款(整貸零償)，拓展了綠色信貸的領(lǐng)域和多種實(shí)現(xiàn)形式。

3.嘉興銀行是如何設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范和補(bǔ)償制度的？第一，嚴(yán)格客戶準(zhǔn)入條件。嘉興銀行在受理排污權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)申請(qǐng)時(shí)會(huì)依照各項(xiàng)授信制度，對(duì)申請(qǐng)客戶進(jìn)行內(nèi)部評(píng)價(jià)，在符合相關(guān)準(zhǔn)入條件后與之建立信貸關(guān)系，注重第一還款來(lái)源，并非將還款來(lái)源全部寄托于處置抵押的排污權(quán)上。第二，建立抵押物流動(dòng)轉(zhuǎn)讓機(jī)制。嘉興銀行為解決抵押物處置問(wèn)題，與環(huán)保、財(cái)政等部門(mén)簽訂協(xié)議，明確當(dāng)發(fā)生貸款逾期后，企業(yè)所購(gòu)排污權(quán)由交易中心回購(gòu)，并由財(cái)政落實(shí)回購(gòu)資金。具體的回購(gòu)方式包括兩種，一是由抵押權(quán)人依據(jù)抵押人委托，向交易中心提出申請(qǐng)，由交易中心有償回購(gòu)全部或部分排污權(quán)；二是抵押人經(jīng)抵押權(quán)人同意，向交易中心提出申請(qǐng)，由交易中心有償回購(gòu)全部或部分排污權(quán)。因此，排污權(quán)的流通、變現(xiàn)可靠性較強(qiáng)。第三，確定適當(dāng)?shù)呐盼蹤?quán)抵押折率，抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目前排污權(quán)的抵押折率為七折（即100萬(wàn)元價(jià)值的排污權(quán)，可抵押貸款70萬(wàn)元），這在業(yè)務(wù)開(kāi)辦初期，在一定范圍內(nèi)可抵御排污權(quán)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。排污權(quán)具有稀缺性的特點(diǎn)，抵押價(jià)值的前景看好。目前由企業(yè)購(gòu)買(mǎi)排污權(quán)的優(yōu)惠價(jià)格是：COD為4.8萬(wàn)元/噸、SO2為1.2萬(wàn)元/噸。排污權(quán)拍賣(mài)會(huì)上顯示，COD的市場(chǎng)最高成交價(jià)格為11萬(wàn)元/噸，平均也在9萬(wàn)元/噸，價(jià)格看漲。第四，建立排污權(quán)租賃制度，減少企業(yè)損失。當(dāng)排污貸款逾期，環(huán)保局履行回購(gòu)排污權(quán)義務(wù)時(shí)，企業(yè)即會(huì)因?yàn)闊o(wú)污染物排放資格而被迫停產(chǎn)，經(jīng)嘉興銀行與環(huán)保局充分協(xié)商，允許被回購(gòu)排污權(quán)的企業(yè)臨時(shí)租借排污權(quán)，避免停產(chǎn)情況發(fā)生，減小社會(huì)影響。

嘉興銀行推出的排污權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，不僅豐富了金融產(chǎn)品，而且拓寬了企業(yè)的融資渠道，也是對(duì)金融如何為環(huán)保更好服務(wù)的一種創(chuàng)新性探索，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。

二、排污權(quán)貸款的法律金融學(xué)分析

1.科斯定理與排污權(quán)交易。依據(jù)英國(guó)劍橋?qū)W派代表，福利經(jīng)濟(jì)學(xué)之父庇古的觀點(diǎn)，對(duì)于污染等負(fù)外部性應(yīng)該通過(guò)征稅將成本內(nèi)部化。而同樣來(lái)自英國(guó)的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者科斯在《社會(huì)成本問(wèn)題》中提出了不同于庇古的解決思路，一是財(cái)產(chǎn)權(quán)利是人們相互作用的結(jié)果，排放污染方是對(duì)受害者的一個(gè)侵權(quán)行為。這一侵權(quán)行為可以轉(zhuǎn)化為一個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行交易，即將排污權(quán)作為一個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行交易是有利于社會(huì)福利最大化的，前提條件是增加社會(huì)總體福利，使一部分人的受損能夠獲得另一部分人的補(bǔ)償。二是只要交易費(fèi)用為零，不管初始權(quán)利如何進(jìn)行配置，當(dāng)事人之間的談判都會(huì)導(dǎo)致財(cái)富最大化的安排。在交易費(fèi)用為正的情況下，不同的權(quán)利界定會(huì)帶來(lái)不同資源配置效率。解決負(fù)外部效應(yīng)，可以通過(guò)自私自利的人性引導(dǎo)來(lái)解決，強(qiáng)于通過(guò)政府的強(qiáng)制性干預(yù)。

排污權(quán)之所以成為可以交易的財(cái)產(chǎn)權(quán)，首先是政府法律強(qiáng)制規(guī)定環(huán)境容量權(quán)，即法定排放量；其次是排污企業(yè)的實(shí)際排放量大于法定排放量；最后，是否獲得必須經(jīng)過(guò)政府有關(guān)機(jī)構(gòu)的審查和批準(zhǔn)。這樣使之成為一種稀缺的資源，把環(huán)境容量作為一種公共所有權(quán)轉(zhuǎn)化為一種私人所有權(quán)，做到了產(chǎn)權(quán)明晰，從而具有交易價(jià)值。在治理污染源存在成本差異的情況下，治理成本較低的企業(yè)可以采取措施以減少污染物的排放，剩余的排污權(quán)可以出售給那些污染治理成本較高的企業(yè)。市場(chǎng)交易使排污權(quán)從治理成本低的污染者流向治理成本高的污染者，這就會(huì)迫使污染者為追求盈利而降低治理成本，進(jìn)而設(shè)法減少污染排放量。

由于排污權(quán)具有交易價(jià)值，能夠轉(zhuǎn)化為未來(lái)現(xiàn)金流，從而排污權(quán)也就能夠抵押變現(xiàn)，或者租賃成為物權(quán)（這突破了我國(guó)物權(quán)法第二條的物權(quán)法定的規(guī)定），具有流動(dòng)性。這樣使得排污權(quán)又具有金融屬性，優(yōu)于排污收費(fèi)的制度，避免了“公共地”悲劇。

2.排污權(quán)交易定價(jià)與流動(dòng)轉(zhuǎn)讓機(jī)制。有交易就有定價(jià)，排污權(quán)的定價(jià)怎樣才合理呢？也就是說(shuō)怎樣才能發(fā)現(xiàn)誰(shuí)的治理污染成本低呢？日前較為可行的辦法是拍賣(mài)，即通過(guò)市場(chǎng)化的方式發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格。嘉興市多次通過(guò)拍賣(mài)發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格，給出價(jià)最高者以最有效率地配置排污權(quán)資源，同時(shí)也激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造以減少排放量，從而優(yōu)化環(huán)境資源配置。拍賣(mài)的價(jià)格高，銀行以排污權(quán)抵押或者按揭的貸款安全性也越高。

2008年10月19日，浙江嘉興南湖區(qū)舉行首屆排污權(quán)指標(biāo)拍賣(mài)會(huì)。此次排污權(quán)指標(biāo)拍賣(mài)會(huì)上，共有10家企業(yè)參與競(jìng)拍，總標(biāo)的為6.5噸/年化學(xué)需氧量和1.5噸/年二氧化硫的排污權(quán)指標(biāo)。最終COD競(jìng)拍成交總金額為59.9萬(wàn)元，其中最后一個(gè)1噸/年的標(biāo)的，經(jīng)過(guò)43輪激烈競(jìng)拍，以全場(chǎng)最高價(jià)10.35萬(wàn)元/噸成交。這次拍賣(mài)活動(dòng)共分20多個(gè)批次，其中，底價(jià)每噸8萬(wàn)元的COD排污權(quán)的最高成交價(jià)達(dá)到了每噸10.35萬(wàn)元。這一成交價(jià)格出乎組織者和出讓方的想象。嘉興市久久紡織品有限公司是這次排污權(quán)指標(biāo)拍賣(mài)的委托方，企業(yè)由于加大了治理投入和技術(shù)改造，成功實(shí)現(xiàn)了污染物減排，這次委托拍賣(mài)的排污指標(biāo)就是企業(yè)減排出來(lái)的，轉(zhuǎn)讓后企業(yè)可以用拍賣(mài)所得彌補(bǔ)之前的治污投入。根據(jù)嘉興南湖區(qū)的規(guī)定，該區(qū)企業(yè)排污必須有償購(gòu)買(mǎi)排污權(quán)，其初始指導(dǎo)價(jià)為COD排污權(quán)每噸8萬(wàn)元，SO2排污權(quán)每噸2萬(wàn)元，以2008年1月1日為界，當(dāng)?shù)貐^(qū)政府對(duì)新、老單位實(shí)行差別管理，之前已投入生產(chǎn)且有資質(zhì)的老排污單位，可根據(jù)排污核定量向交易中心申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)，價(jià)格按照初始指導(dǎo)價(jià)的60%執(zhí)行，2008年1月1日之后的新單位排污權(quán)可向交易中心或可轉(zhuǎn)讓方購(gòu)買(mǎi)，其價(jià)格分別為初始指導(dǎo)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)。隨著企業(yè)的發(fā)展，嘉興南湖區(qū)的一些新增污染源明顯感到了排污權(quán)供應(yīng)量的緊張。而排污權(quán)拍賣(mài)既能夠控制每年的排污總量，也不挫傷企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的積極性，又能在一定程度上防止企業(yè)非法排污。2009年9月23日，嘉興南湖區(qū)舉行第二次排污權(quán)指標(biāo)拍賣(mài)會(huì)，拍賣(mài)的排污權(quán)指標(biāo)由嘉興市中法金屬表面有限公司通過(guò)技術(shù)改造提高廢水回用率調(diào)劑而來(lái)。會(huì)上有12家企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)，拍賣(mài)標(biāo)的是30.21噸/年化學(xué)需氧量，最終以283.47萬(wàn)元成交，其中一個(gè)標(biāo)的以全場(chǎng)最高價(jià)11萬(wàn)元/噸成交，超過(guò)起拍價(jià)3萬(wàn)元/噸。

當(dāng)然，將排污權(quán)抵押手段的推廣還需要完善法律法規(guī)相關(guān)條款，令排污權(quán)抵押貸款在金融法規(guī)上得到確認(rèn)，才能在廣泛的空間上得以推廣，一旦出現(xiàn)糾紛和違約，合同雙方才能得到法律的保護(hù)。

鏈接：所謂化學(xué)需氧量（C OD），是在一定的條件下，采用一定的強(qiáng)氧化劑處理水樣時(shí)，所消耗的氧化劑量。它是表示水中還原性物質(zhì)多少的一個(gè)指標(biāo)。水中的還原性物質(zhì)有各種有機(jī)物、亞硝酸鹽、硫化物、亞鐵鹽等，但主要的是有機(jī)物。因此，化學(xué)需氧量（C OD）又往往作為衡量水中有機(jī)物質(zhì)含量多少的指標(biāo)，是一個(gè)重要的而且能較快測(cè)定的有機(jī)物污染參數(shù)?；瘜W(xué)需氧量越大，說(shuō)明水體受有機(jī)物的污染越嚴(yán)重。因此，其排放權(quán)又表示排污權(quán)。