□文/裴麗娜

高管持股對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響

□文/裴麗娜

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是重要的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征之一。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與高管持股一樣，是股東—高管層契約中的利益協(xié)調(diào)機(jī)制。高管持股影響上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，高管持股比例越低，會(huì)計(jì)處理越穩(wěn)健。

高管持股；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；會(huì)計(jì)盈余

一、高管持股現(xiàn)狀

公司治理問(wèn)題是近年來(lái)的研究熱點(diǎn)，其中備受關(guān)注的是高管持股問(wèn)題。高管持股是公司治理機(jī)制中對(duì)高層管理者的激勵(lì)問(wèn)題。從委托-代理觀點(diǎn)的企業(yè)理論來(lái)看，它是股東、其他利益相關(guān)者和管理者的委托-代理關(guān)系中的激勵(lì)方案問(wèn)題，處于委托-代理理論的核心位置。從產(chǎn)權(quán)觀點(diǎn)和交易費(fèi)用觀點(diǎn)的企業(yè)理論來(lái)看，它是股東、其他利益相關(guān)者與管理者之間的一種契約關(guān)系，是企業(yè)契約的一個(gè)組成部分。

起初，高管持股問(wèn)題只是學(xué)者們研究現(xiàn)代企業(yè)制度下，股權(quán)分散對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的一個(gè)附屬問(wèn)題，由于當(dāng)時(shí)存在高管持股現(xiàn)象的公司較少，持股比例也普遍較低，這一問(wèn)題起初沒(méi)有受到重視。1952年美國(guó)輝瑞公司提出經(jīng)理人股票期權(quán)。此后，高管人員持股在世界范圍內(nèi)得到廣泛推行，越來(lái)越多的公司開始以各種方式授予高管股份，對(duì)其進(jìn)行激勵(lì)，高管持股比例逐漸增大，使其成為目前世界各國(guó)上市公司最重要的激勵(lì)模式。

我國(guó)關(guān)于高管持股問(wèn)題的研究起步較晚，于1998年前后才正式展開，研究對(duì)象也以我國(guó)上市公司為主。股權(quán)分置改革的實(shí)施，為我國(guó)上市公司高管持股創(chuàng)造了良好的條件。在此之前，由于非流通股的存在，無(wú)論是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還是高管自行從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票都受到阻礙；股權(quán)分置改革實(shí)施以后，非流通股轉(zhuǎn)化為流通股，加之國(guó)家出臺(tái)了一系列新的政策法規(guī)，如新《證券法》、新《公司法》等，我國(guó)的資本市場(chǎng)逐漸正規(guī)，上述問(wèn)題得以逐步改善或解決。

2005年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》。這一管理辦法的頒布，標(biāo)志著我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)工作由初期的探索階段走向成熟。在此之前，我國(guó)政府對(duì)于股權(quán)激勵(lì)一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，先后試行了股票期權(quán)、期股、限制性股票、管理層收購(gòu)等若干種激勵(lì)模式，政策變化的頻率高、力度大，使一些意欲實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司望而生畏、猶豫不前?！豆芾磙k法》頒布之后，國(guó)家對(duì)于我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的支持態(tài)度明朗化，而且提供了較為明確的指導(dǎo)，越來(lái)越多的公司制定了其股權(quán)激勵(lì)方案，并加以實(shí)施。

二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量

穩(wěn)健性原則最初產(chǎn)生于中世紀(jì)財(cái)產(chǎn)托管人減輕或解脫受托責(zé)任的需求。在運(yùn)用時(shí)，財(cái)務(wù)托管人在記賬中將需要根據(jù)不確定情況估計(jì)的事項(xiàng)一律處理為可能發(fā)生的損失，都予以反映，無(wú)法確認(rèn)的收入全部不予以反映，以達(dá)到減輕或解脫受托責(zé)任的目的。在不確定環(huán)境下，穩(wěn)健原則的使用既可降低或抵消管理者的樂(lè)觀行為，又可減輕潛在責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）在一號(hào)準(zhǔn)則中把文件原則作為選擇會(huì)計(jì)政策的三要素之一；在我國(guó)2006年頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架中，穩(wěn)健性被作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求原則，重要程度顯而易見(jiàn)。近些年，眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了較為廣泛的研究。

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的內(nèi)涵。穩(wěn)健性原則又稱謹(jǐn)慎性原則，根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定，穩(wěn)健性原則是指企業(yè)對(duì)交易或事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或費(fèi)用。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?yàn)楣镜母吖軐犹峁└嗟呐袛嗫臻g，是一種原則導(dǎo)向的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。根據(jù)研究需要，本文將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性定義為，企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的確認(rèn)比對(duì)“好消息”的確認(rèn)更為及時(shí)，從而導(dǎo)致負(fù)的會(huì)計(jì)盈余變化比正的會(huì)計(jì)盈余具有更弱的持續(xù)性。即在穩(wěn)健性狀態(tài)下，盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)程度比對(duì)“好消息”的反應(yīng)程度更為強(qiáng)烈。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量。目前，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量主要有現(xiàn)金流模型、凈資產(chǎn)度量、偏度度量方法和Basu反向回歸模型四種計(jì)量方法。其中，Basu反向回歸模型是最有影響的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量方法。

Basu使用盈余與股票累計(jì)回報(bào)率的反轉(zhuǎn)回歸模型對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行考察，模型包含反映消息的虛擬變量Dr、股票累計(jì)回報(bào)率Ret以及兩個(gè)變量的交互項(xiàng)Dr×Ret。其中，Ret的系數(shù)測(cè)量了盈余對(duì)好消息的反應(yīng)速度，該系數(shù)越大，表明盈余反映好消息的速度越快。Dr×Ret的系數(shù)測(cè)量了盈余反映壞消息相對(duì)于反映好消息的增量程度，該系數(shù)越大，表明盈余反映壞消息的速度快于反映好消息的程度越大。

Busa反向回歸模型對(duì)穩(wěn)健性的計(jì)量是對(duì)條件穩(wěn)健性的計(jì)量，條件穩(wěn)健性要求會(huì)計(jì)政策能夠反映當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，會(huì)計(jì)上是否穩(wěn)健是以“壞消息”（經(jīng)濟(jì)損失）比“好消息”（經(jīng)濟(jì)收益）被更及時(shí)地通過(guò)盈余反映為條件。條件穩(wěn)健性能夠更好地體現(xiàn)會(huì)計(jì)政策選擇的動(dòng)機(jī)，由此映襯出會(huì)計(jì)行為背后更深刻的制度背景，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?jī)?nèi)生性的本質(zhì)也才能更清楚地體現(xiàn)。Basu推動(dòng)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究的發(fā)展，盡管Busa反向回歸模型還有一些缺陷，但其影響卻最為廣泛。

三、高管持股對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響

（一）高管持股與代理問(wèn)題。高管持股是為解決企業(yè)代理成本而產(chǎn)生的。減少代理成本最有效的方法就是和管理者達(dá)成具有激勵(lì)性的報(bào)酬契約，高管持股能夠使股東和經(jīng)理層的利益更加協(xié)調(diào)一致，降低雙方的代理沖突。

根據(jù)利益趨同假說(shuō)，擁有剩余索取權(quán)的高管人員會(huì)與股東的目標(biāo)函數(shù)逐漸趨于一致。由于高管人員與股東的目標(biāo)函數(shù)不同，且二者存在信息不對(duì)稱，高管人員存在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，因此不可避免會(huì)產(chǎn)生代理成本。而授予高管人員一定公司股份，可以使高管人員的利益與股東的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，拉近二者的目標(biāo)。

（二）高管持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。Watts（1993，2003）認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的契約解釋說(shuō)明了穩(wěn)健性存在的一個(gè)原因就是其具有促進(jìn)股東—經(jīng)理人利益協(xié)調(diào)一致的治理功能。Kwon，Newman and Suh（2001）建立了一個(gè)管理層控制的理論模型，在模型中只要對(duì)代理人懲罰的措施是充分有限，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性就是一種能夠激勵(lì)代理人的有效工具。

由前述可知，作為一種長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，高管持股降低了代理成本，從而增進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。高管持股作為公司治理的一個(gè)方面，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量包括會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性必然產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

Roychowdhury and Watts （2006）認(rèn)為，控制投資機(jī)會(huì)對(duì)高管持股的影響后，如果高管持股比預(yù)期的低，股東就需要穩(wěn)健性來(lái)緩解他們之間的沖突。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和高管持股一樣，也是一種沖突協(xié)調(diào)機(jī)制，當(dāng)高管持股比例較低時(shí)，就產(chǎn)生了對(duì)另一種協(xié)調(diào)機(jī)制——會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。因?yàn)楦吖艹止杀壤^低，高管層接受凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目獲得的私人利益大于企業(yè)價(jià)值損失對(duì)高管人員的影響部分。因此，當(dāng)高管持股低時(shí)，股東對(duì)穩(wěn)健性的需求就會(huì)更大，以抵制管理層投資于或者推遲終止負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目。而在高管持股比例較低的情況下，如果高管層提供不穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息雖能獲得一定的“額外收益”，但獲得收益的同時(shí)也可能帶來(lái)一些損失，權(quán)衡收益與損失，高管層也會(huì)選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息。因此，高管持股比例較低時(shí)，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息對(duì)高管層是有利的，高管持股可以促進(jìn)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性。但當(dāng)持股比例達(dá)到一定程度后，高管層會(huì)為了維護(hù)自身利益，而降低會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性，即此時(shí)的高管人員不愿意采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。高管層擁有公司股份越多，其在制定決策時(shí)就會(huì)反復(fù)斟酌、權(quán)衡，選擇最佳決策，以使在股東財(cái)富最大化的同時(shí)，滿足自身利益最大化。高管層持有較高股份時(shí)，將可以應(yīng)用他們廣泛的影響力和投票權(quán)以保證他們?cè)谶M(jìn)行非價(jià)值最大化目標(biāo)時(shí)不影響他們的工資水平和受公司聘任。此時(shí)，高管層傾向于提前確認(rèn)“好消息”，延遲確認(rèn)“壞消息”，以提高自身股權(quán)報(bào)酬價(jià)值。

本文研究了高管持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管持股較低的公司往往報(bào)告更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)盈余。當(dāng)高管持股較低時(shí)，代理問(wèn)題嚴(yán)重性增加，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求也增加。而最近FASB已經(jīng)偏向公允價(jià)值基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，試圖消除會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。這種轉(zhuǎn)變是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)能更好地服務(wù)于權(quán)益投資者（股東）。而來(lái)自于中國(guó)證券市場(chǎng)的證據(jù)表明穩(wěn)健性也來(lái)自于股東的需求，突出了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在協(xié)調(diào)股東——高管層之間代理沖突中的重要性。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息可靠性的重要特征。

[1]陶曉慧.高管持股與盈余確認(rèn)的非對(duì)稱及時(shí)性.會(huì)計(jì)之友，2008.11.

[2]溫章林.管理層持股影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證研究——來(lái)自2005-2008年中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).經(jīng)濟(jì)論壇，2010.2.

[3]朱茶芬，李志文.國(guó)家控股對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究[J].會(huì)計(jì)研究，2008.5.

F23

A

（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究生學(xué)院）