宋紅軍

(1.南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,江蘇南京 210093;2.中州大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院,河南鄭州 450044)

自1982年我國公布國際收支平衡表以來,我國經(jīng)常項(xiàng)目僅有五年出現(xiàn)逆差,尤其是自1994年以來,經(jīng)常項(xiàng)目余額一直處于順差狀態(tài),成為我國外部經(jīng)濟(jì)不平衡的突出表現(xiàn)。大量順差的存在嚴(yán)重影響了外匯市場上外匯的供求關(guān)系,帶來人民幣升值的巨大壓力,同時(shí)也使得人民幣外匯占款大量增加,導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性過剩。經(jīng)常項(xiàng)目順差對我國宏觀經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響,因此我國經(jīng)常項(xiàng)目順差問題成為近年來學(xué)術(shù)界探討的熱點(diǎn)問題。

關(guān)于我國經(jīng)常項(xiàng)目保持連年大量順差的原因,學(xué)者們從不同的角度提出了很多觀點(diǎn)。很多學(xué)者認(rèn)為過度儲(chǔ)蓄即儲(chǔ)蓄大于投資是導(dǎo)致我國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差的一個(gè)重要原因,例如:林桂軍等(2008)[1]認(rèn)為外資(FDI)流入、個(gè)人以及生產(chǎn)部門中的公司制企業(yè)的過度儲(chǔ)蓄是導(dǎo)致我國存在經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因。蔡德容等(2008)[2]認(rèn)為:內(nèi)部儲(chǔ)蓄超過投資的“過剩性”失衡,導(dǎo)致外部的出口遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于進(jìn)口,最終產(chǎn)生了巨大的經(jīng)常項(xiàng)目順差余額。鐘水映、李魁(2009)[3],任亞男、顧紅俠(2008)[4]認(rèn)為:人口年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變所帶來的勞動(dòng)力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的減輕促使了經(jīng)常項(xiàng)目差額的增加。王敘果(2006)[5]認(rèn)為:我國長期存在的金融約束是造成經(jīng)常項(xiàng)目失衡的重要原因,金融約束的存在使預(yù)防性儲(chǔ)蓄難以減少,“非意愿”儲(chǔ)蓄得以增加,匯率不能充分反映外匯市場的供求關(guān)系,減少了進(jìn)口,增加了出口。金融約束使企業(yè)的投資需求得不到充分滿足,儲(chǔ)蓄難以有效地轉(zhuǎn)化為投資。關(guān)于FDI對經(jīng)常項(xiàng)目順差的影響,學(xué)者們則存在一定的分歧。張海娟、吳亞瑋(2005)[6]認(rèn)為,FDI對經(jīng)常項(xiàng)目順差基本上沒有貢獻(xiàn),相反還存在負(fù)面的影響。劉偉、張貴先(2010)[7]則認(rèn)為FDI流入的增加是我國經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大的重要原因之一,因?yàn)榇罅康腇DI流入對國內(nèi)投資產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”,使國內(nèi)儲(chǔ)蓄更加大于國內(nèi)投資,加快了國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,產(chǎn)生大量的下崗失業(yè)人員,降低了居民的收入增長預(yù)期,促使居民消費(fèi)動(dòng)機(jī)減弱,國內(nèi)消費(fèi)不足,從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大。本文利用我國1982—2008年的有關(guān)數(shù)據(jù),對經(jīng)常項(xiàng)目余額與外匯資產(chǎn)凈值進(jìn)行協(xié)整分析,并根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果對我國居民是相對較傾向于當(dāng)前消費(fèi)還是將來消費(fèi)即消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)的類型進(jìn)行判斷,從而發(fā)現(xiàn)居民的消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)對我國經(jīng)常項(xiàng)目余額的影響方向。

一、消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)影響經(jīng)常項(xiàng)目余額的理論模型

本文的理論模型采用的是Obstfeld & Rogoff(1996)[8]的跨時(shí)貿(mào)易模型,該模型表明:開放經(jīng)濟(jì)條件下居民的消費(fèi)平滑動(dòng)機(jī)和消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)使一國的消費(fèi)和產(chǎn)出不再保持一致,從而產(chǎn)生國際借貸活動(dòng),引起該國經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng),使一國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差或者逆差,這是開放經(jīng)濟(jì)條件下居民追求自身效用最大化的必然結(jié)果。

假設(shè)一國以固定利率r在國際資本市場上進(jìn)行借貸,該國消費(fèi)者是同質(zhì)的并且人口規(guī)模為1,消費(fèi)者具有完全的預(yù)見性,消費(fèi)者的生命周期為無限長,則代表性消費(fèi)者消費(fèi)最優(yōu)化的效用函數(shù)為:

(1)

其中,u(Cs)為該國代表性消費(fèi)者第s期的效用函數(shù);β表示主觀貼現(xiàn)因子,用以測度消費(fèi)者的耐心程度;Bt為第t-1期期末該國持有的外匯資產(chǎn)凈值;r為世界資本市場利率,Yt、Ct、Gt、It為該國第t期的國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)、政府消費(fèi)和投資。

假設(shè)u為等彈性效用函數(shù),即

(3)

消費(fèi)者在任意s期面臨的預(yù)算約束為:

Bs+1-Bs=rBs+Ys-Cs-Gs-Is

由該式可得:

Cs=(r+1)Bs+Ys-Gs-Is-Bs+1

(4)

將式(4)代入式(1)得

對Us關(guān)于Bs+1求導(dǎo)可得消費(fèi)者效用最大化的一階條件為:

u′(Cs)=β(r+1)u′(Cs+1)

(5)

根據(jù)式(3)和式(5)得:

Cs+1=βσ(1+r)σCs

(6)

根據(jù)式(6),將預(yù)算約束方程式(2)左邊的Ct+1,Ct+2,…,表示成Ct的函數(shù),從而可得:

第t期的經(jīng)常項(xiàng)目余額為:

CAt=Bt+1-Bt=Yt+rBt-Ct-Gt-It

(8)

將式(7)代入式(8),則第t期的經(jīng)常項(xiàng)目余額可表示為:

二、消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)對我國經(jīng)常項(xiàng)目順差影響的實(shí)證分析

根據(jù)前面的理論模型,可以得知經(jīng)常項(xiàng)目余額受消費(fèi)平滑動(dòng)機(jī)和消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)的雙重影響,消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)決定了持久收入和外匯資產(chǎn)凈值的變動(dòng)是增加還是減少一國的經(jīng)常項(xiàng)目余額。為了檢驗(yàn)消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)對我國經(jīng)常項(xiàng)目余額的影響效應(yīng),本文利用我國1982—2008年的有關(guān)數(shù)據(jù)對此進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證分析,根據(jù)實(shí)證結(jié)果判斷消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)是否是導(dǎo)致我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的原因之一。

1. 計(jì)量方法和數(shù)據(jù)說明

根據(jù)前面的理論模型,考慮到數(shù)據(jù)的可得性,本文通過對經(jīng)常項(xiàng)目余額和外匯資產(chǎn)凈值進(jìn)行協(xié)整分析,檢驗(yàn)兩者之間是否存在長期均衡關(guān)系。如果兩者之間存在長期均衡關(guān)系,則可根據(jù)協(xié)整方程系數(shù)的符號(hào)對消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)影響我國經(jīng)常項(xiàng)目余額的方向作出判斷。

本文利用的數(shù)據(jù)為1982—2008年的年度數(shù)據(jù),CA表示經(jīng)常項(xiàng)目余額,用歷年經(jīng)常項(xiàng)目余額在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重來代替,正值表示順差,負(fù)值代表逆差。經(jīng)常項(xiàng)目余額來源于國家外匯管理局網(wǎng)站公布的歷年國際收支平衡表。國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2009》,鑒于經(jīng)常項(xiàng)目的計(jì)量貨幣為美元,國內(nèi)生產(chǎn)總值采用人民幣作為計(jì)量貨幣,利用美元和人民幣匯率的年平均價(jià),本文將以人民幣為計(jì)量貨幣的國內(nèi)生產(chǎn)總值換算成相應(yīng)的以美元為計(jì)量貨幣的國內(nèi)生產(chǎn)總值。B表示外匯資產(chǎn)凈值,用歷年外匯儲(chǔ)備表示,數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2009》,并且用以2000年作為基期的美國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整。為消除時(shí)間序列存在的異方差問題,對調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)取自然對數(shù)代表外匯資產(chǎn)凈值。

2. 單位根檢驗(yàn)

由于只能對同階單整的時(shí)間序列進(jìn)行協(xié)整分析,因此在對經(jīng)常項(xiàng)目余額和外匯資產(chǎn)凈值進(jìn)行協(xié)整分析之前,首先對其進(jìn)行單位根檢驗(yàn),以判斷其單整性。本文采用通用的ADF檢驗(yàn)方法和EViews 6.0軟件進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注: 在檢驗(yàn)形式(C,T,K)中,C、T、K分別表示單位根檢驗(yàn)方程的常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢和滯后階數(shù);Δ表示一階差分;**表示在5%的顯著水平上拒絕存在單位根原假設(shè)。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示:CA和lnB的原序列均不平穩(wěn),其一階差分序列平穩(wěn),即兩者都是一階單整的,符合進(jìn)行協(xié)整分析的前提條件。

3. 協(xié)整檢驗(yàn)

如果兩個(gè)或多個(gè)同階非平穩(wěn)時(shí)間序列的某種線性組合是平穩(wěn)序列,則這些非平穩(wěn)時(shí)間序列被認(rèn)為具有協(xié)整關(guān)系,這種平穩(wěn)的線性組合被稱為協(xié)整方程,代表這些時(shí)間序列的經(jīng)濟(jì)變量之間存在一個(gè)長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。也就是說,協(xié)整是對非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量長期均衡關(guān)系的統(tǒng)計(jì)描述。

本文采用Engle & Granger(1987)[9]提出的協(xié)整檢驗(yàn)方法對CA和lnB進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),即通過檢驗(yàn)回歸方程殘差序列的平穩(wěn)性來判斷因變量與自變量之間的協(xié)整關(guān)系是否存在。檢驗(yàn)過程如下:

首先對回歸方程CAt=β0+β1lnBt+ut采用OLS方法進(jìn)行回歸,得到方程如下:

(10)

則模型誤差ut的估計(jì)值為:

其次,采用ADF單位根檢驗(yàn)方法對殘差項(xiàng)et進(jìn)行單位根檢驗(yàn),以判斷其平穩(wěn)性。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明:在5%的顯著水平下殘差項(xiàng)et為平穩(wěn)序列,從而說明經(jīng)常項(xiàng)目余額CAt和外匯資產(chǎn)凈值lnBt之間存在協(xié)整關(guān)系。

表2 回歸方程殘差平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

注: 在檢驗(yàn)形式(C,T,K)中,C、T、K分別表示單位根檢驗(yàn)方程的常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢和滯后階數(shù);**表示在5%的顯著水平上拒絕存在單位根原假設(shè)。

4. 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)表明:經(jīng)常項(xiàng)目余額與外匯資產(chǎn)凈值之間存在協(xié)整關(guān)系,因此可以對這兩者進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),以進(jìn)一步驗(yàn)證兩者之間的因果關(guān)系,滯后4階的檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果表明:在5%的顯著水平下,外匯資產(chǎn)凈值是經(jīng)常項(xiàng)目余額的格蘭杰原因,而經(jīng)常項(xiàng)目余額不是外匯資產(chǎn)凈值的格蘭杰原因。

5. 實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果:我國經(jīng)常項(xiàng)目余額與外匯資產(chǎn)凈值之間存在長期的穩(wěn)定關(guān)系,外匯資產(chǎn)凈值是經(jīng)常項(xiàng)目余額的格蘭杰原因。由協(xié)整方程可知,lnBt的系數(shù)為0.015205,該系數(shù)大于零,從而表明我國居民的主觀貼現(xiàn)因子大于世界市場貼現(xiàn)因子,我國居民相對較傾向于將當(dāng)前收入用于將來消費(fèi),這種傾向于將來消費(fèi)的消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)成為我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的一個(gè)重要原因。

三、我國居民消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)的成因分析

前面實(shí)證分析的結(jié)果表明,我國居民在消費(fèi)上相對比較有耐心,具有積累財(cái)富、將收入傾斜到將來進(jìn)行消費(fèi)的動(dòng)機(jī),該消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)在一定程度上促進(jìn)了我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的增加。這種在當(dāng)前消費(fèi)和將來消費(fèi)之間更注重將來消費(fèi)的消費(fèi)動(dòng)機(jī)的存在具有客觀必然性,其原因如下:

(1) 崇尚節(jié)儉和財(cái)富積累的傳統(tǒng)觀念的影響。我國居民的消費(fèi)理念和消費(fèi)行為深受以節(jié)儉為美德的傳統(tǒng)思想的影響,輕消費(fèi)、重儲(chǔ)蓄仍是大多數(shù)人的生活準(zhǔn)則,在提高消費(fèi)水平、改善現(xiàn)期生活條件與積累財(cái)富用于將來消費(fèi)之間,人們往往更看重后者,超前消費(fèi)和消費(fèi)先行的思想仍不為大多數(shù)人所接受。因此,這種注重將來消費(fèi)而不是當(dāng)前消費(fèi)的消費(fèi)理念不可避免地造成我國居民的主觀貼現(xiàn)因子相對較高、邊際消費(fèi)傾向較低的事實(shí)。

(2) 住房、子女教育等支出的增加提高了中國居民的主觀貼現(xiàn)因子。隨著經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變,住房制度、教育體制等的改革也在不斷推進(jìn)。就住房制度改革來說,隨著住房公有制和住房福利性分配制度的打破以及住房市場化和商品化的推進(jìn),住房支出已成為家庭支出的重要組成部分,特別是近些年房價(jià)的大幅度攀升使得住房支出成為居民的沉重負(fù)擔(dān);在教育體制改革方面,高校擴(kuò)招政策的實(shí)行為更多的人接受高等教育提供了條件,但高校收費(fèi)制度的改革和整個(gè)社會(huì)學(xué)歷水平的不斷提高所帶來的教育期限的延長,使得家庭的教育支出大幅度上升。而自有住房和子女教育又是絕大多數(shù)中國家庭比較注重的方面,對于大多數(shù)中國家庭來說,自有住房的擁有和子女較高的教育水平所帶來的滿足感遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于從其他方面消費(fèi)所獲得的效用。因此,這兩方面支出的增加使得居民的儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng),以便通過減少當(dāng)期消費(fèi)支出和增加財(cái)富積累使未來的購房和子女教育水平的提高成為可能,從而使居民在消費(fèi)上表現(xiàn)出較強(qiáng)的忍耐性。

(3) 未來收入的不確定性。居民的消費(fèi)決策既取決于其當(dāng)期收入,也取決于其對未來收入與支出的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)政策改革所帶來的經(jīng)濟(jì)的快速增長使我國居民的收入得以迅速提高,但國企改革所帶來的終身就業(yè)制的取消、下崗失業(yè)人員的增加以及嚴(yán)峻的勞動(dòng)力就業(yè)形勢,加劇了居民未來收入的不確定性。因此,在預(yù)計(jì)個(gè)人或家庭承擔(dān)的支出會(huì)不斷增長而未來收入又難以確定的情況下,為避免出現(xiàn)難以應(yīng)付的支出情況,居民顯示出較強(qiáng)的推遲消費(fèi)、增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄、將消費(fèi)向?qū)韮A斜的動(dòng)機(jī)。

四、 結(jié)論及政策建議

經(jīng)常項(xiàng)目余額是多種因素綜合作用的結(jié)果,根據(jù)Obstfeld & Rogoff(1996)[8]的跨時(shí)貿(mào)易模型,可知居民的消費(fèi)平滑動(dòng)機(jī)和消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)會(huì)導(dǎo)致一國經(jīng)常項(xiàng)目余額的增加或者減少。就消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)對經(jīng)常項(xiàng)目的影響來說,如果該國居民在消費(fèi)上有較強(qiáng)的耐心,推遲消費(fèi)的意愿較強(qiáng),該國居民的主觀貼現(xiàn)因子大于世界市場貼現(xiàn)因子,該國經(jīng)常項(xiàng)目余額就會(huì)增加,反之,經(jīng)常項(xiàng)目余額則會(huì)減少。

本文利用我國1982—2008年的數(shù)據(jù)資料,對經(jīng)常項(xiàng)目余額與外匯資產(chǎn)凈值進(jìn)行協(xié)整分析,在所得到的協(xié)整方程中,外匯資產(chǎn)凈值對數(shù)的系數(shù)為正值,從而表明我國居民的主觀貼現(xiàn)因子大于世界市場貼現(xiàn)因子,我國居民在消費(fèi)上相對具有較強(qiáng)的忍耐性,居民傾向于將來消費(fèi)的消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)促進(jìn)了我國經(jīng)常項(xiàng)目余額的增加,居民的消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)成為我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的一個(gè)重要原因。

因此,須要采取合理措施降低居民的主觀貼現(xiàn)因子,提高居民的當(dāng)期消費(fèi),以減少因當(dāng)期收入向?qū)硐M(fèi)的大量傾斜所帶來的經(jīng)常項(xiàng)目順差。針對我國居民消費(fèi)傾斜動(dòng)機(jī)的成因,筆者認(rèn)為應(yīng)采取如下措施:

(1) 進(jìn)一步倡導(dǎo)合理消費(fèi)、超前消費(fèi)的現(xiàn)代消費(fèi)觀念。通過各種方式對居民進(jìn)行現(xiàn)代消費(fèi)觀念的宣傳教育,使人們充分認(rèn)識(shí)到生活質(zhì)量取決于實(shí)物的消費(fèi)而不是單純的財(cái)富積累。隨著收入水平的提高,適當(dāng)擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模既可以改善自身生活質(zhì)量也可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。同時(shí),要大力發(fā)展消費(fèi)信貸,解決制約居民消費(fèi)需求擴(kuò)大的流動(dòng)性約束,改變主要依靠自身儲(chǔ)蓄的積累實(shí)現(xiàn)大宗消費(fèi)的消費(fèi)模式,為居民進(jìn)行超前消費(fèi)提供必要條件。

(2) 抑制房地產(chǎn)價(jià)格的過快上漲,改變房價(jià)增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于居民收入增長速度的狀況。房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲,固然有我國人口眾多、住房需求大的原因,但更主要的原因則是房地產(chǎn)投機(jī)、“土地財(cái)政”等非供求因素的推動(dòng)。為此,要進(jìn)一步加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控,尤其是加強(qiáng)“限購令”的執(zhí)行力度,遏制房地產(chǎn)投機(jī)行為。深化土地使用制度改革,改變以“價(jià)高者得”為核心的土地出讓方式。同時(shí),努力確保保障性住房用地供應(yīng),擴(kuò)大地方政府保障性住房建設(shè)融資渠道,進(jìn)一步增加保障性住房建設(shè),解決低收入家庭住房困難的問題。

(3) 促進(jìn)居民收入穩(wěn)定增長,解除居民消費(fèi)的后顧之憂。大力促進(jìn)服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展,提高經(jīng)濟(jì)增長對勞動(dòng)力的吸納能力,努力提高社會(huì)就業(yè)率,解決居民面臨的“就業(yè)難”問題;完善社會(huì)再就業(yè)保障機(jī)制和失業(yè)救濟(jì)體系,廣泛開展各種形式的職業(yè)技能培訓(xùn),努力拓寬居民增收渠道;深化收入分配制度改革,提高城鄉(xiāng)居民收入在國民收入中的比重和勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重,切實(shí)實(shí)現(xiàn)“十二五”規(guī)劃所提出的居民收入增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步,促進(jìn)城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加。

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