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日元與德馬克國(guó)際化比較及對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

2011-11-21 16:27潘理權(quán)何春聯(lián)
江淮論壇 2011年2期
關(guān)鍵詞:日元馬克國(guó)際化

潘理權(quán) 何春聯(lián)

(合肥工業(yè)大學(xué),合肥 230009;安徽行政學(xué)院、安徽經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,合肥 230059)

日元與德馬克國(guó)際化比較及對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

潘理權(quán) 何春聯(lián)

(合肥工業(yè)大學(xué),合肥 230009;安徽行政學(xué)院、安徽經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,合肥 230059)

日元和德馬克的國(guó)際化有著共同的國(guó)際背景,不同的道路選擇和相異的結(jié)果。發(fā)端于美國(guó)的全球金融危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了良好契機(jī)。人民幣國(guó)際化應(yīng)借鑒德馬克國(guó)際化的成功經(jīng)驗(yàn),吸收日元國(guó)際化的失敗教訓(xùn),進(jìn)一步夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),處理好與美元、歐元的關(guān)系,采用正確的宏觀政策,加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作,主動(dòng)漸進(jìn)調(diào)整人民幣匯率。

日元國(guó)際化;馬克國(guó)際化;人民幣國(guó)際化;比較;啟示

一、日元與德馬克國(guó)際化的背景與歷程

日元與德國(guó)都是二戰(zhàn)戰(zhàn)敗國(guó),戰(zhàn)后兩個(gè)國(guó)家能夠充分利用戰(zhàn)后有利的國(guó)際環(huán)境,迅速?gòu)膹U墟中恢復(fù),并在60-70年代取得經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)。日本借助于美國(guó)在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)和越南戰(zhàn)爭(zhēng)的軍事訂貨,通過大力發(fā)展教育、發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)和吸收高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),經(jīng)濟(jì)迅速崛起,并在1968年經(jīng)濟(jì)總量超過英國(guó)一躍成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。德國(guó)則借助于較高的勞動(dòng)者素質(zhì)和較好的工業(yè)基礎(chǔ),充分利用美國(guó)馬歇爾計(jì)劃的資金援助,發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì),促進(jìn)歐洲國(guó)家合作,迅速成為歐洲最強(qiáng)大的國(guó)家。伴隨著經(jīng)濟(jì)的崛起,日元和德馬克在上個(gè)世紀(jì)60年代頻頻爆發(fā)的美元危機(jī)中踏上了貨幣國(guó)際化之路。日元和德馬克的國(guó)際化具有共同的國(guó)際背景,不同的道路選擇和相異的結(jié)果。

(一)日元國(guó)際化

日元的國(guó)際化經(jīng)歷了三個(gè)階段,起步于上世紀(jì)60年代,發(fā)展于70-80年代,衰落于90年代。

50-60年代日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展為日元國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建,日本為60年代的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和日元的國(guó)際化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。1960年7月日本大藏省將日元列為對(duì)外貿(mào)易結(jié)算貨幣,并允許非居民開設(shè)“自由日元賬戶”持有日元,由此開啟日元國(guó)際化之路。此后,日本逐步放松外匯管制,于1964年4月實(shí)行了日元經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換,并在1973年布雷頓森林體系垮塌之際實(shí)行了浮動(dòng)匯率制,又在1977年5月允許非居民在日本金融市場(chǎng)發(fā)行歐洲日元債券。

70-80年代日本成功防范石油危機(jī)的沖擊加快了日元國(guó)際化的進(jìn)程。70年代末第二次石油危機(jī)沖擊西方國(guó)家,美、英、德、法、意等國(guó)均引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī),而日本采取了有力防范措施成功地避免了危機(jī)的沖擊,經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。在此背景下,日本政府加快了日元國(guó)際化進(jìn)程。1979年12月日本修訂并于1980年12月實(shí)施了新的《外匯法》,日元實(shí)行了資本項(xiàng)目下的可兌換;1984年5月,日本發(fā)表《日美日元美元委員會(huì)報(bào)告》,提出了為促進(jìn)金融自由化和日元國(guó)際化應(yīng)采取的三項(xiàng)措施:國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自由化、完善外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和歐洲日元市場(chǎng)自由化;1986年設(shè)立了東京離岸金融市場(chǎng)。80年代日元的國(guó)際化得到了較大的發(fā)展,在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重穩(wěn)步上升。

90年代日本國(guó)內(nèi)危機(jī)以及日元幣值的大幅波動(dòng)阻礙了日元國(guó)際化的進(jìn)程。進(jìn)入90年代后,隨著日本巨大的股市、樓市泡沫破滅,日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振,加之在亞洲金融危機(jī)中不負(fù)責(zé)任地放任日元貶值,使得日元在國(guó)際貨幣體系中的地位日漸衰落。亞洲金融危機(jī)后,日本大藏省設(shè)立了“外匯和其他交易委員會(huì)”,積極研究日元國(guó)際化問題,1999年4月發(fā)表題為《面向21世紀(jì)的日元國(guó)際化》的報(bào)告書,強(qiáng)調(diào)隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)、歐元的誕生等國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化,為提高日元的國(guó)際地位,提出了一系列對(duì)策措施。為此,日本開始改變過去單打獨(dú)斗推進(jìn)日元國(guó)際化的做法,轉(zhuǎn)而注重加強(qiáng)與亞洲國(guó)家和地區(qū)的貨幣金融合作,將日元國(guó)際化戰(zhàn)略由功能性向區(qū)域性轉(zhuǎn)換,實(shí)施日元的亞洲化戰(zhàn)略。由于受廣場(chǎng)協(xié)議后日元泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的影響,日本經(jīng)濟(jì)失去了20年,從目前的情況來看,日元的國(guó)際化并無明顯進(jìn)展,甚至還有所倒退。

(二)德馬克的國(guó)際化

馬克國(guó)際化也經(jīng)歷了50年代起步、60年代發(fā)展、70-90年代借助于發(fā)展區(qū)域貨幣合作到90年代末成功實(shí)現(xiàn)國(guó)際化三個(gè)階段。

50年代外匯改革開啟馬克國(guó)際化進(jìn)程。經(jīng)過戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和對(duì)外貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大,德國(guó)于50年代逐步放松外匯管制、實(shí)行馬克的自由兌換。1954年9月,西德廢止了限制馬克自由兌換的“封鎖馬克賬戶”,設(shè)立自由資本馬克賬戶,放寬了對(duì)非居民在西德投資的限制。12月又實(shí)行新的對(duì)外支付制度,將對(duì)外支付關(guān)系劃分為美元和非美元結(jié)算區(qū),其目的在于擴(kuò)大馬克在國(guó)際清算中的作用,并為馬克實(shí)行自由匯兌創(chuàng)造條件。1958年底,馬克實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目有限度的自由兌換,1959年1月馬克實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下的完全自由兌換,同時(shí),居民和非居民的資本也可以自由流動(dòng)。馬克由此邁開國(guó)際化的第一步。

60年代馬克通過區(qū)域合作夯實(shí)國(guó)際化的基礎(chǔ)。在冷戰(zhàn)格局下,歐洲處于東西方博弈的狹縫地帶,為了尋求政治上的獨(dú)立和經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間的拓展,西德、法國(guó)、意大利、盧森堡、比利時(shí)、荷蘭六國(guó)在1957年簽訂《羅馬條約》,發(fā)展自由貿(mào)易區(qū)、建立歐洲經(jīng)濟(jì)共同體,60年代創(chuàng)設(shè)起關(guān)稅同盟、實(shí)行共同農(nóng)業(yè)政策,并于1965年簽署《布魯塞爾條約》,合并煤鋼、原子能和經(jīng)濟(jì)三個(gè)共同體,形成歐洲共同體。借助于不斷擴(kuò)大的共同體市場(chǎng),西德經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易飛速發(fā)展,外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)一步夯實(shí)了德馬克國(guó)際化的基礎(chǔ)。

70-90年代借助貨幣一體化實(shí)現(xiàn)德馬克國(guó)際化。70年代面對(duì)布雷頓森林體系垮塌、石油危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的多重沖擊,歐共體6國(guó)先是在1973年實(shí)行穩(wěn)定匯率的“蛇形浮動(dòng)”機(jī)制,后是在1979年建立起“歐洲貨幣體系”。德馬克在歐共體貨幣一體化進(jìn)程中始終扮演著中心貨幣的角色,借助于貨幣一體化,馬克在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位不斷提升,1984年德馬克實(shí)行了資本項(xiàng)目自由兌換。80年代下半期起,歐洲經(jīng)濟(jì)一體化步伐加快。1989年歐共體出臺(tái)了《歐洲共同體經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的報(bào)告》,1991年在此報(bào)告基礎(chǔ)上簽署了《歐洲聯(lián)盟條約》(又稱《馬斯特里赫特條約》),確立了在歐共體基礎(chǔ)上建立歐洲聯(lián)盟,形成統(tǒng)一大市場(chǎng),并最終建立統(tǒng)一的歐洲中央銀行、實(shí)行統(tǒng)一貨幣“歐元”的目標(biāo)。1999年1月1日歐元面世,標(biāo)志著德馬克經(jīng)過近半個(gè)世紀(jì)的努力,借助于地區(qū)經(jīng)濟(jì)和貨幣合作的力量成功實(shí)現(xiàn)了貨幣的國(guó)際化。

二、日元與德馬克國(guó)際化比較

(一)日元與德馬克國(guó)際化的相同和相似之處

1.日元與德馬克國(guó)際化的背景相同。日本和德國(guó)都是二戰(zhàn)戰(zhàn)敗國(guó),都經(jīng)歷了戰(zhàn)后60-70年代的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期,日元與馬克國(guó)際化都是在布雷頓森林體系的國(guó)際金融制度背景下崛起,并在布雷頓森林體系垮塌后逐步展開的。

2.日元與德馬克國(guó)際化的過程相似。一是都經(jīng)歷了經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的開放歷程;二是都通過大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大本國(guó)貨幣的影響力;三是都經(jīng)歷了國(guó)力上升、本幣升值的過程。

3.兩國(guó)政府在本幣國(guó)際化的態(tài)度上都比較審慎。因擔(dān)心國(guó)際套利活動(dòng)的負(fù)面影響,日本和西德政府曾在一段時(shí)期內(nèi)抵制其貨幣的國(guó)際化。由于擔(dān)心大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策造成沖擊,德國(guó)央行在80年代中期以前,一直不主張馬克國(guó)際化。相反,市場(chǎng)在兩國(guó)貨幣國(guó)際化進(jìn)程中發(fā)揮了積極作用,比如,德馬克境外市場(chǎng)的發(fā)展起決定作用的是市場(chǎng)而非政府。

(二)日元與馬克國(guó)際化的結(jié)果不同

兩國(guó)貨幣國(guó)際化的歷程表明,日元國(guó)際化受阻,而馬克國(guó)際化取得成功。日元和德馬克在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、國(guó)際金融交易和國(guó)際儲(chǔ)備體系中的所占比重的變化就充分體現(xiàn)這一觀點(diǎn)。

1.從本幣在本國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的比重來看,馬克都遠(yuǎn)高于日元(見表1)。

2.在國(guó)際金融交易中,無論是外匯交易還是國(guó)際債券交易,日元都不及馬克。日元外匯交易所占比重由1992年的11.7%下降到2007年的8.3%;而馬克早在1998年的全球外匯交易中所占比重就達(dá)到15.1%。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)統(tǒng)計(jì),截止2009年6月,以本幣計(jì)值的國(guó)際債券發(fā)行規(guī)模所占比重,日元占比只有3%,而英鎊占比為9%,歐元占比高達(dá)47.5%。

3.德馬克在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重一直高于日元。日元在國(guó)際儲(chǔ)備中所占比重在1991年達(dá)到8.7%的峰值,是英鎊占比3.4%的2倍多;進(jìn)入21世紀(jì)后,日元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位進(jìn)一步下降,目前占比僅為3.1%,而英鎊占比新上升到6.9%,反超日元1倍。馬克在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重一直高于日元,1989年比重最高達(dá)到17.8%,目前歐元在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比約為27.3%。

(三)國(guó)際化進(jìn)程中日元受阻與德馬克成功的原因分析

什么原因?qū)е氯赵c馬克國(guó)際化在相同的背景下、相似的過程中但卻出現(xiàn)了不一樣的結(jié)果?通過比較分析,可以看出二者的出發(fā)點(diǎn)不同,面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同,采取的政策措施不同,國(guó)際化路徑方式不同。

1.日元與馬克國(guó)際化進(jìn)程中幣值的穩(wěn)定程度上的差異帶來各自貨幣的信譽(yù)不同。貨幣幣值穩(wěn)定包括兩個(gè)方面:一是對(duì)內(nèi)幣值穩(wěn)定,即物價(jià)穩(wěn)定,衡量指標(biāo)是通貨膨脹率;二是對(duì)外幣值穩(wěn)定,即匯價(jià)穩(wěn)定,衡量指標(biāo)是匯率的波動(dòng)幅度。幣值穩(wěn)定可降低貨幣兌換和持有成本、減少匯率風(fēng)險(xiǎn),從而有利于提高貨幣的國(guó)際信譽(yù)和貨幣在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融交易中的使用頻率、擴(kuò)大貨幣的使用范圍,堅(jiān)定非居民持有貨幣的信心。

德國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持維護(hù)國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo),70年代至80年代末國(guó)內(nèi)通貨膨脹率總體上都遠(yuǎn)低于日本(見表2)。德國(guó)在50年代至80年代經(jīng)濟(jì)保持年均4.5%左右的增長(zhǎng)下,通貨膨脹率控制在3.7%左右。同時(shí),布雷頓森林體系崩潰后,在持續(xù)的貿(mào)易順差推動(dòng)下,馬克對(duì)美元開始了漫長(zhǎng)的主動(dòng)、漸進(jìn)升值過程。由于德國(guó)對(duì)馬克匯率調(diào)整干預(yù)得少、調(diào)整得早、調(diào)整得主動(dòng),使得馬克升值幅度相對(duì)日元要平緩得多(見圖1)。由于馬克價(jià)值的穩(wěn)定性,即用馬克兌換其他貨幣一般不會(huì)帶來損失,甚至還能帶來名義收益,非居民愿意持有德馬克,從而使得馬克在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位要遠(yuǎn)高于日元。由于馬克對(duì)外漸進(jìn)、穩(wěn)步、主動(dòng)升值,國(guó)內(nèi)堅(jiān)持物價(jià)穩(wěn)定的政策,從而保證了馬克在廣場(chǎng)協(xié)議后國(guó)內(nèi)沒有出現(xiàn)日本那樣的嚴(yán)重資產(chǎn)泡沫。另外,日本的金融市場(chǎng)被動(dòng)開放,資本項(xiàng)目開放與經(jīng)常項(xiàng)目開放之間的間隔時(shí)間只有16年(1964-1980年);而馬克開放資本項(xiàng)目與經(jīng)常項(xiàng)目的時(shí)間間隔長(zhǎng)達(dá)25年(1959-1984年),有足夠的時(shí)間緩沖市場(chǎng)開放的沖擊,從而保持了馬克升值的漸進(jìn)性、主動(dòng)性和穩(wěn)定性。

2.日元與德馬克國(guó)際化進(jìn)程中貨幣政策目標(biāo)選擇不同導(dǎo)致采用的政策措施不同。在協(xié)調(diào)內(nèi)外平衡目標(biāo)上,德國(guó)始終以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)為首要目標(biāo),匯率穩(wěn)定首先服從于國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定。且西德中央銀行完全獨(dú)立于政府,也從組織上保證了貨幣政策的獨(dú)立性。而日本與此相反,日本央行的獨(dú)立性較弱,政策目標(biāo)重在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。80年代迫于美國(guó)的壓力,日元升值過快,為了防止日元升值帶來的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退,日本采用了寬松的貨幣政策,1985年9月-1987年2月連續(xù)5年調(diào)低利率,在一年半時(shí)間內(nèi)利率下調(diào)了2.5個(gè)百分點(diǎn)。過多的流動(dòng)性無法被產(chǎn)業(yè)所吸收,使大量資金流向了股市和房地產(chǎn)市場(chǎng),形成了嚴(yán)重泡沫。

從宏觀經(jīng)濟(jì)政策比較來看,德國(guó)沒有犯日本那樣的錯(cuò)誤,貨幣政策及其目標(biāo)相當(dāng)穩(wěn)定。1985年9月廣場(chǎng)會(huì)議的目的是通過國(guó)際協(xié)調(diào)促使美元貶值。1987年2月盧浮宮會(huì)議則旨在穩(wěn)定美元。由于擔(dān)心影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),美國(guó)不愿通過提高國(guó)內(nèi)利率的辦法來穩(wěn)定美元,于是便對(duì)日本和德國(guó)施加壓力,要求兩國(guó)降低利率。美國(guó)希望通過削弱日元和馬克來實(shí)現(xiàn)美元的穩(wěn)定。由于擔(dān)心通貨膨脹,獨(dú)立性很強(qiáng)的德國(guó)聯(lián)邦銀行對(duì)此并不買賬。美國(guó)政府采取強(qiáng)硬態(tài)度迫使德國(guó)聯(lián)邦銀行就范,結(jié)果引發(fā)了1987年10月19日紐約股市道·瓊斯指數(shù)一天爆跌22.6%。日本政府則聽話得多,在1987年3月,遵照盧浮宮協(xié)議,日本央行把公定利息率降到2.5%的戰(zhàn)后最低水平。

3.日元與德馬克國(guó)際化方式不同決定了兩種貨幣國(guó)際化的不同模式。日元與德馬克選擇了不同的國(guó)際化道路。日元以單打獨(dú)斗的方式挑戰(zhàn)美元,在經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升的基礎(chǔ)上,通過貨幣可兌換的若干階段漸進(jìn)推動(dòng)日元國(guó)際化。而馬克則借助于區(qū)域國(guó)家的整體力量、通過發(fā)展歐洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和貨幣聯(lián)盟,以區(qū)域貨幣歐元為載體,最終實(shí)現(xiàn)了貨幣的國(guó)際化。

三、日元與德馬克國(guó)際化對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

(一)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是決定主權(quán)貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵要素,中國(guó)應(yīng)將源于美國(guó)的全球金融危機(jī)作為人民幣國(guó)際化的良好契機(jī),進(jìn)一步夯實(shí)人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后,一國(guó)貨幣必然產(chǎn)生國(guó)際化的內(nèi)生動(dòng)力和外在需求。經(jīng)濟(jì)實(shí)力與貨幣國(guó)際化有著很強(qiáng)的相關(guān)性。歷史上國(guó)際主要貨幣,無論是英鎊、美元,還是日元、馬克都有一個(gè)共同的特征,即這些貨幣的國(guó)際化都有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為支撐。只不過由于在位國(guó)際貨幣的巨大慣性作用,后起國(guó)家貨幣的國(guó)際化程度常常滯后于該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展30-50年,例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力早在1872年左右就超過英國(guó),成為世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó),但美元的逐步國(guó)際化則是一戰(zhàn)結(jié)束以后的事。目前中國(guó)GDP總量已在2010年第二季度超過日本,成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。同時(shí),由于中國(guó)正處在工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化深入發(fā)展的階段,這為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了巨大的空間。預(yù)計(jì)今后10年,我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)8%,至2020年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將達(dá)到75.7萬億元左右,按目前匯率計(jì)算,大約相當(dāng)于11萬億美元??紤]到人民幣升值因素,屆時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)??赡芙咏绹?guó)水平,超過日本一倍,相當(dāng)于全球GDP總量的20%。

發(fā)端于美國(guó)、如今仍然在蔓延和深化的金融危機(jī)為人民幣國(guó)際化提供了良好的契機(jī)。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后,中國(guó)加快上海國(guó)際金融中心的建設(shè)步伐,加強(qiáng)區(qū)域貨幣金融合作、簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議,鼓勵(lì)在對(duì)外貿(mào)易中用人民幣進(jìn)行結(jié)算等措施,對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化、維護(hù)國(guó)家利益都發(fā)揮了積極作用。中國(guó)要尊重貨幣國(guó)際化的規(guī)律,順應(yīng)人民幣國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì),不斷提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益,進(jìn)一步完善金融管理、擴(kuò)大人民幣境外服務(wù)網(wǎng)絡(luò),為人民幣漸進(jìn)國(guó)際化創(chuàng)造良好條件。

(二)人民幣國(guó)際化依然沒有擺脫后布雷頓森林體系的制度約束,處理好與美元、歐元的關(guān)系,決定了人民幣國(guó)際化能否順利進(jìn)行

國(guó)際貨幣使用具有歷史傳承性和慣性的情況,如果不處理好與世界主要貨幣的關(guān)系,直接和全面挑戰(zhàn)在位國(guó)際貨幣的難度和風(fēng)險(xiǎn)均較大。后金融危機(jī)時(shí)代,國(guó)際貨幣體系的改革的方向就是如何對(duì)美元的國(guó)際供給進(jìn)行約束,積極推進(jìn)國(guó)際貨幣的多元化是一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的方案。歐元的出現(xiàn)在一定程度上對(duì)美元形成競(jìng)爭(zhēng),同時(shí),美國(guó)強(qiáng)大的國(guó)際貨幣地位對(duì)歐元的質(zhì)量提出了更高的要求。

人民幣目前還很難和美元、歐元抗衡,也無法承擔(dān)國(guó)際貨幣第三極的重任。一方面,可利用IMF改革之機(jī),提高中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的份額,增加中國(guó)的話語權(quán)、擴(kuò)大人民幣影響力;另一方面,面對(duì)美國(guó)和歐盟對(duì)人民幣匯率施加的壓力,要從實(shí)際情況和自身利益出發(fā),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率制度改革。

(三)人民幣國(guó)際化要學(xué)習(xí)德馬克國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn),吸收日元國(guó)際化的教訓(xùn),采用正確的宏觀政策,化解人民幣國(guó)際化伴隨的風(fēng)險(xiǎn)

1975年以來,德國(guó)中央銀行通過制定和公布貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)指標(biāo)來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣值的政策目標(biāo),成功實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期低通脹。德國(guó)貨幣政策的有效性和獨(dú)立性使馬克對(duì)內(nèi)價(jià)值長(zhǎng)期保持穩(wěn)定,對(duì)外價(jià)值逐步上升,推動(dòng)了馬克的國(guó)際化。

中國(guó)必須保持貨幣政策的獨(dú)立性,同時(shí)我們又要保持幣值的穩(wěn)定。對(duì)內(nèi)要進(jìn)一步通過加快資源價(jià)格、收入分配方案和金融體系改革來降低對(duì)出口的依賴,增加人民幣的內(nèi)在價(jià)值。這些改革的推進(jìn)會(huì)伴隨著適度的通貨膨脹,這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必須要經(jīng)歷的。對(duì)外應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的管制??缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)施和發(fā)展已形成人民幣流出的正規(guī)渠道。

(四)德馬克與日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),要求人民幣加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作、依靠集體力量漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化

日元國(guó)際化失敗的教訓(xùn)之一就在于單兵突進(jìn)挑戰(zhàn)在位國(guó)際貨幣美元,且在東南亞金融危機(jī)中放任日元貶值,不僅未能成功挑戰(zhàn)美元,而且還失去了東南亞國(guó)家對(duì)日元的信任,日元國(guó)際化的進(jìn)程受阻。德國(guó)在歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化進(jìn)程中扮演著重要角色,德馬克依靠區(qū)域內(nèi)國(guó)家集體的政策約束和制度安排,提升了馬克的國(guó)際地位,成功實(shí)現(xiàn)蝶變。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域化的深入發(fā)展,尋求合作共贏是基本趨勢(shì)。人民幣從周邊化到區(qū)域化,再到最終實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,是其成為世界性貨幣的路線圖。一方面,加快推進(jìn)香港人民幣離岸金融中心的建設(shè),有助于香港居民及其他非居民進(jìn)行境外人民幣的借貸和結(jié)算;另一方面,央行可以采取相應(yīng)措施加快推進(jìn)中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè),擴(kuò)大中國(guó)在東亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用,并在這一經(jīng)濟(jì)合作框架內(nèi)逐步謀求貨幣合作,以跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和支持企業(yè)“走出去”為突破口推動(dòng)人民幣的區(qū)域化。

(五)在匯率改革與調(diào)整時(shí)要堅(jiān)持自主性、可控性和漸進(jìn)性原則,不能受制于主要國(guó)家的意志去被動(dòng)調(diào)節(jié)人民幣匯率

在日美貿(mào)易摩擦中,日本選擇了妥協(xié)的態(tài)度,嚴(yán)格執(zhí)行廣場(chǎng)協(xié)議,結(jié)果日元出現(xiàn)了在短期內(nèi)被動(dòng)、不可控的快速升值,加之錯(cuò)誤的宏觀政策調(diào)節(jié),結(jié)果造成了國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退、日元國(guó)際化出現(xiàn)倒退。德國(guó)對(duì)廣場(chǎng)協(xié)議進(jìn)行消極抵制,德國(guó)央行堅(jiān)持其一貫態(tài)度,堅(jiān)決不主動(dòng)干預(yù)匯率,更不會(huì)以犧牲國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定為代價(jià)降低利率,同時(shí),積極推動(dòng)區(qū)域貨幣合作,完成了區(qū)域內(nèi)匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制、兩德貨幣統(tǒng)一和歐元誕生成長(zhǎng)的過程。

可以預(yù)計(jì)今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi),人民幣匯率問題都將成為中美經(jīng)貿(mào)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問題。廣場(chǎng)協(xié)議后日元大幅升值并未縮減日美貿(mào)易逆差的歷史事實(shí)表明,人民幣匯率升值不能根本解決中美貿(mào)易逆差問題。因?yàn)樵斐擅婪綄?duì)華貿(mào)易逆差的主要原因是兩國(guó)的投資和貿(mào)易的結(jié)構(gòu),而非人民幣匯率。隨著中國(guó)綜合國(guó)力的增強(qiáng),經(jīng)濟(jì)實(shí)力的壯大,人民幣具有內(nèi)在的升值要求。主動(dòng)改革人民幣匯率形成機(jī)制,更多發(fā)揮市場(chǎng)作用實(shí)現(xiàn)人民幣適度漸進(jìn)升值,有利于資源從貿(mào)易部門轉(zhuǎn)向非貿(mào)易部門,有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,同時(shí),也有利于堅(jiān)定和擴(kuò)大人民幣持有者的信心和范圍,從而確保人民幣國(guó)際化穩(wěn)步發(fā)展。

[1]楊長(zhǎng)涌.人民幣國(guó)際化可能的路線圖及相關(guān)問題分析[J].國(guó)際金融研究,2010,(11).

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(責(zé)任編輯 吳曉妹)

F820.3

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:1001-862X(2011)02-0039-05

潘理權(quán)(1968-),男,湖北鐘祥人。安徽行政學(xué)院、安徽經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授,合肥工業(yè)大學(xué)博士生。主要研究方向:國(guó)際金融、宏觀經(jīng)濟(jì)管理;何春聯(lián)(1978-),女,安徽潛山人,安徽行政學(xué)院、安徽經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師。主要研究方向:國(guó)際金融、個(gè)人理財(cái)。

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