馬學美 崔 毅

(1.華南理工大學博士后流動站，廣東 廣州 510640； 2.深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司博士后工作站，廣東 深圳 518048)

當前，為了應(yīng)對減排和石油資源日漸匱乏的雙重壓力，世界上多數(shù)國家都將發(fā)展新能源汽車視為振興汽車產(chǎn)業(yè)和節(jié)能減排的重要途徑。各個國家在加速相互之間合作的同時，都積極出臺了相應(yīng)的新能源汽車支持政策，意在加速該行業(yè)的發(fā)展。隨著新能源汽車行業(yè)的加速推進，動力電池迅速成為企業(yè)界投資的熱點，除了電池生產(chǎn)企業(yè)之外，汽車廠商、電池材料生產(chǎn)商、投資機構(gòu)等也紛紛開始了動力電池領(lǐng)域的投資和開發(fā)。尤其是巴菲特入股比亞迪之后，動力電池的概念已然在資本市場上掀起了新一輪的投資風暴，相關(guān)企業(yè)都搶在行業(yè)起步之前提前布局，力爭在日漸成熟的動力電池行業(yè)分得一杯羹。

然而作為對行業(yè)發(fā)展極具敏感的風險投資機構(gòu)而言，近幾年在動力電池領(lǐng)域的投資案例和投資金額相對較少，主要是對本行業(yè)的整體發(fā)展狀況存在疑慮，深知該行業(yè)前景良好，但由于其大規(guī)模發(fā)展的時點不可預(yù)測，加之動力電池品種和工藝較多，未來趨勢的技術(shù)路線不夠明朗，因此在何時投、投哪種技術(shù)上存在爭議。本文通過對動力鋰電池行業(yè)狀況，及技術(shù)發(fā)展趨勢綜合分析，提出了針對動力鋰電池行業(yè)的投資策略。

一、 新能源汽車行業(yè)的崛起

2009 年之前鋰電池電動汽車的份額較小，電動汽車主要采用鎳氫電池作為動力源。但由于鋰離子電池同鎳氫電池和鉛酸電池相比較具有能量密度高、充電速度快、成本較低以及無記憶性等優(yōu)勢，從2010年開始，汽車制造商開始大幅提高鋰電池作為動力源的比例。據(jù)IIT 的報告顯示，2010 年到2012 年動力鋰電汽車對鋰電能量的需求增長率為137%，到2018 年年均復(fù)合增長率將保持在54.3%，預(yù)計2018 年動力鋰電池的總能量將達到350 億Wh，需求總能量相當于2009年全年的7.3 倍。[1]

從國內(nèi)的情況來看，目前我國正在大力推廣采用鋰離子動力電池的新能源汽車，如：比亞迪雙模電動汽車F3DM 及純電動車E6、福田汽車混合動力客車、安凱客車純電動客車、萬向純電動汽車等多家廠商均采用鋰離子動力電池，而且多款車已經(jīng)開始成功運營。據(jù)CMIC專家預(yù)測到2012年，中國將形成50萬輛新能源汽車產(chǎn)能，銷量占乘用車總銷量的5%，形成10億安時的車用高新能單體動力電池生產(chǎn)能力。以單車使用2萬元電池(綜合考慮混合動力和純電動汽車)的平均水平測算，國內(nèi)汽車動力電池市場規(guī)?？蛇_到100億元，相當于目前鋰電池市場規(guī)模增長2倍多，全球動力電池市場規(guī)?？赡苓_到490多億。表1為國內(nèi)部分動力電池生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)能介紹。[2]

表1 國內(nèi)部分動力電池生產(chǎn)企業(yè)及其產(chǎn)能介紹

參考資料：參考文獻[2]

最近新能源汽車補貼政策已出臺，充電設(shè)施也在不斷完善，新能源汽車消費在我國將真正開始啟動，我國將加速進入新能源汽車時代，那么作為新能源汽車核心部件的動力鋰電池產(chǎn)業(yè)已逼近產(chǎn)業(yè)臨界點，接下來風險投資機構(gòu)在動力鋰電池領(lǐng)域的投資案例和投資金額都將會大大提高。面對這個行業(yè)崛起時代的到來，風險投資機構(gòu)將會更加勇敢地注資于該領(lǐng)域，尤其是近兩年在國內(nèi)炒得火熱的磷酸鐵鋰動力電池領(lǐng)域。

二、技術(shù)發(fā)展趨勢分析

當前可以作為動力電池的鋰離子電池主要有： 磷酸鐵鋰、錳酸鋰和三元材料電池。從技術(shù)路線上來看，國內(nèi)電池企業(yè)普遍選擇磷酸鐵鋰作為動力電池的發(fā)展方向，各地投資熱潮高漲，磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)企業(yè)層出不窮。新能源汽車補貼標準出臺后，上游磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的信心將會進一步增強，生產(chǎn)規(guī)模也將進一步擴大。

而目前，日韓企業(yè)基本以三元材料和錳酸鋰為主，美國的三家企業(yè)中，Johnson Controls-Saft 和EndDel也是三元材料和錳酸鋰，只有A123選擇了磷酸鐵鋰路線。三元材料和錳酸鋰是目前國際上動力鋰電池的主流技術(shù)路線，國際上單獨走磷酸鐵鋰路線的只有美國的A123和中國的BYD，通用推出的純電動汽車“VOLT”也放棄了A123的磷酸鐵鋰電池，轉(zhuǎn)而與韓國LG化學的子公司ConpactPower合作。

表2 主要的動力鋰電企業(yè)技術(shù)路線及合作的汽車廠商

參考資料： 參考文獻[1]

從研發(fā)和生產(chǎn)鋰電離子電池的經(jīng)驗來看，日本和韓國是鋰離子電池商業(yè)化生產(chǎn)做得最好的國家，并且一直占據(jù)高端鋰離子電池市場。因此日韓企業(yè)選擇三元材料和錳酸鋰作為其動力鋰電池的技術(shù)路線肯定有其道理。在美國，聯(lián)邦政府也是同時支持兩種技術(shù)路線的研發(fā)。雖然我國以磷酸鐵鋰為發(fā)展重點，但我們也不得不承認，磷酸鐵鋰電池在實際產(chǎn)業(yè)化過程中確實還存在這樣那樣的問題，如： 電池的穩(wěn)定性和一致性尚待提高、生產(chǎn)工藝不成熟、行業(yè)標準缺失、專利存在隱患等，這些都是值得我們關(guān)注的問題。

表3 三種不同技術(shù)路線鋰電池性能比較

參考資料： 參考文獻[3]

從表3可以分析出磷酸鐵鋰、錳酸鋰、三元材料作為三種不同的鋰離子動力電池，其正極材料不存在明顯的誰優(yōu)誰劣的問題。能用在動力汽車上的電池主要應(yīng)滿足以下五點： 性能好、工作溫度范圍寬、循環(huán)壽命長、安全性好、價格便宜。因此，下游車廠選擇動力電池的關(guān)鍵是綜合性價比及不同類型電動車性能需求，誰更適合便選擇誰。因此，當前選擇磷酸鐵鋰的也有，選擇錳酸鋰的也有，三元材料的應(yīng)用相對較少，從其后期的使用效果上來看，都沒有出現(xiàn)過太大的問題。目前，電動汽車尚未呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，因此，車廠短期的試用和選擇結(jié)果不應(yīng)作為趨勢來分析。到底哪種電池將來會占主導(dǎo)，仍然有待于市場的檢驗。

目前，世界各國動力電池材料的研究正在火熱的進行中，進入該行業(yè)的企業(yè)非常多，但良莠不齊，此領(lǐng)域的競爭將變得越來越激烈，各種新材料和新技術(shù)層出不窮，如： 近期日本電動汽車俱樂部純電動汽車單次充電行駛超過1000公里； 天津大學和北京天路能源有限公司合作開發(fā)出圓柱型單體容量達400安時的磷酸鐵鋰電池，之前圓柱型磷酸鐵鋰電池的容量始終不能做大，而能夠做大的方型磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)工藝不成熟，產(chǎn)品一致性也不理想。另有一些研究機構(gòu)處于臥薪嘗膽狀態(tài)，在最終結(jié)果出來之前，甚至不向外界透露其研究的具體方向是什么。因此，技術(shù)風險是當前所有的動力電池企業(yè)面臨的問題，同時機會對所有的企業(yè)來講也是平等的，因為還沒有一家企業(yè)有一統(tǒng)天下的能力。正是這種潛在的機會，造就了如此多的企業(yè)涌入該領(lǐng)域，以期在后期的市場競爭中獲取機會。

綜上所述，動力鋰電池行業(yè)技術(shù)更新速度快，即使在沒有其它新型電池出現(xiàn)的情況下，無論在技術(shù)改進上還是生產(chǎn)工藝上，隨時都會面臨同類產(chǎn)品替代的威脅，而且隨著行業(yè)大規(guī)模發(fā)展時代的來臨，行業(yè)將面臨洗牌，當前林立的眾多動力鋰電池企業(yè)中，少數(shù)企業(yè)最終能在激烈的競爭中勝出，而大量企業(yè)將被收購、兼并，甚至倒閉。

三、相應(yīng)的投資策略分析

綜合動力電池技術(shù)趨勢分析可知，由于鋰離子電池與鉛酸或者鎳氫電池相比具有較多優(yōu)勢，其作為動力電池的技術(shù)趨勢已得到業(yè)內(nèi)認可，其中磷酸鐵鋰技術(shù)在國內(nèi)受追捧，而錳酸鋰和三元材料受到國外企業(yè)垂青。因此，在動力鋰離子電池三足鼎立的發(fā)展過程中，最后到底誰能稱雄，至今尚存爭議，前景不夠明朗，業(yè)內(nèi)正經(jīng)歷著認識和重新認識的過程。筆者認為，風險投資機構(gòu)在投資動力鋰電池項目時應(yīng)當更加謹慎，把握以下幾點：

(1)抱著邊走邊看的態(tài)度，對該行業(yè)進行持續(xù)的關(guān)注和調(diào)研，尤其關(guān)注新能源汽車企業(yè)使用動力電池的效果反饋。當前多數(shù)新能源汽車企業(yè)都同時選擇不同品牌的動力電池進行試用，使用一段時間后，根據(jù)后期的使用效果選擇最終的電池合作商。因此，新能源汽車企業(yè)對動力電池的使用評價可以幫助風險投資機構(gòu)對擬投項目進行更加準確的定位。

(2)持續(xù)關(guān)注國際上動力電池的技術(shù)發(fā)展趨勢，把握動力電池的主流技術(shù)，對國內(nèi)以及國際上動力電池行業(yè)整體發(fā)展狀況、具體擬投企業(yè)狀況進行綜合分析和評價，審慎做出抉擇。不應(yīng)只因國內(nèi)某些概念炒作或者政策的出臺而進行跟風式的投資，更不應(yīng)當只因整體行業(yè)前景看好，而對個別擬投企業(yè)缺少深入的調(diào)研和分析。

(3)當前動力鋰電池行業(yè)在業(yè)內(nèi)還未出現(xiàn)公認的優(yōu)勢技術(shù)或者產(chǎn)品，所以對于那些號稱具有專利技術(shù)，但規(guī)模較小、產(chǎn)品品種單一，甚至產(chǎn)品僅處于中試階段的企業(yè)，風險投資機構(gòu)應(yīng)該更加謹慎。

(4)可重點關(guān)注那些擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)、較強的持續(xù)研發(fā)能力、具有一定的規(guī)模、有良好的上下游合作關(guān)系、產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完整的企業(yè)。具有此特質(zhì)的企業(yè)，不但具有高成長潛力，其抗替代產(chǎn)品威脅的能力相對較強，在后期的發(fā)展中脫穎而出的概率較高。

(5)鑒于整個動力電池行業(yè)良好的增長預(yù)期，建議一旦選出優(yōu)秀的擬投資企業(yè)，可以加大投資數(shù)額，為后期盈利做準備。

參考文獻：

[1] 樊愷郁. 新能源汽車行業(yè)： 審視全球鋰電發(fā)展格局及趨勢，杉杉股份是最佳投資標的[R]. 日信證券行業(yè)研究報告，2010-05-26.

[2] 田興銀. 新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈及投資機會簡析——磷酸鐵鋰篇(LiFePO4)[R]. 清科集團研究報告，2009-12-23.

[3] 徐超. 動力電池面臨巨大的市場機遇——新能源汽車行業(yè)研究[R]. 長城證券有限責任公司，2010-05-19.