文/嚴(yán)州夫

當(dāng)內(nèi)幕交易與權(quán)力腐敗相勾結(jié)

文/嚴(yán)州夫

內(nèi)幕交易往往是一種利用職務(wù)和工作之便謀取私利的腐敗行為。這些行為破壞了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的價(jià)值觀、道德觀和公平正義，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和安全構(gòu)成了威脅。

內(nèi)幕交易不僅僅是一種容易引起廣大投資者不滿，造成惡劣社會(huì)影響，觸犯刑法的金融犯罪行為；同時(shí)，它也往往是一種利用職務(wù)和工作之便謀取私利的腐敗行為。這些行為破壞了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的價(jià)值觀、道德觀和公平正義，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和安全構(gòu)成了威脅。因此，如果不把這顆“毒瘤”鏟除，不僅破壞市場的公平和效率，踐踏中小投資者的利益，也損害上市公司聲譽(yù)，加大股市運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，破壞了經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

通過內(nèi)幕交易搞腐敗獲得的原因，主要有以下幾個(gè)方面：

其一，資本市場的行政審批不夠透明，重組的行政干預(yù)明顯。從過往案例來看，以往官員牽扯到證券案件，并非以“參與人”牽涉到內(nèi)幕交易，而是因?yàn)榻邮芰斯痉矫尜V賂，從而充當(dāng)了“提供便利”的一方。例如泰山石油在1993年上市時(shí)引發(fā)的行賄受賄案件，曾導(dǎo)致1995年前后山東泰安市先后有七八名廳局級(jí)干部、20多名處級(jí)干部落馬。近年來，隨著監(jiān)管力度的加大、法制的逐步健全，此類情況已較少出現(xiàn)。

但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本市場的活躍和行賄手段的多樣，尤其是借殼上市帶來的巨大收益，一些官員開始成為“內(nèi)幕交易知情人”?？陀^上來看，在借殼上市和資產(chǎn)重組過程中，國有股轉(zhuǎn)讓、債務(wù)豁免、人員安置、稅收優(yōu)惠等諸多事項(xiàng)都離不開有關(guān)部門的行政審批，而目前部分審批環(huán)節(jié)存在不透明等問題。由此，在巨大的收益誘惑面前，難免有政府官員“以身試法”。

深交所總經(jīng)理助理劉慧清說，在上市公司股票停復(fù)牌方面，他們面臨來自政府層面很大的壓力?！敖?jīng)常是省市相關(guān)負(fù)責(zé)人或者某一個(gè)部委的人，對(duì)交易所提出要求，要求停牌或者復(fù)牌。這是非常有中國特點(diǎn)的地方?！?/p>

她認(rèn)為，企業(yè)的重組應(yīng)該是由中介機(jī)構(gòu)(財(cái)務(wù)顧問)與交易所聯(lián)系，例如香港聯(lián)交所只接受中介機(jī)構(gòu)來訪。而在我國的特殊國情下，交易所接到省里的來訪，要求停牌，公司很多時(shí)候都不知道。

其二，并購重組行政決策鏈條過長，知情人制度存在監(jiān)管盲點(diǎn)。根據(jù)《上市公司重大重組管理辦法》，企業(yè)實(shí)行30日停牌制度，在30日之內(nèi)拿出初步重組方案，否則復(fù)牌后3個(gè)月內(nèi)不得醞釀重組事項(xiàng)。但在實(shí)際操作中，有市場人士反映，30日時(shí)間不夠，許多案例將重組醞釀的時(shí)間提到停牌前，這就容易導(dǎo)致信息泄露。

此外，企業(yè)的并購重組方案需要主管部委或當(dāng)?shù)厥∈袃杉?jí)政府批準(zhǔn)，這些與政府的“預(yù)溝通”需要在停牌前進(jìn)行。申銀萬國收購兼并部總監(jiān)陳悅說，正是由于審批過程長、牽涉部門人員眾多，導(dǎo)致重組消息容易泄露。

按照現(xiàn)有制度設(shè)計(jì)，正是由于考慮到我國特殊國情下的決策鏈條過長，因此設(shè)計(jì)了知情人報(bào)告制度，以便通過這種反向排查的方法將重組消息“封鎖住”。

但知情人制度存在“盲點(diǎn)”。上交所公司管理部副總監(jiān)林勇峰說，交易所要求上市公司提供重大知情人名單，而公司只能把本單位的知情人列入，對(duì)地方官員很難有約束力?！暗胤焦賳T一把手往往也是知情人，但企業(yè)根本無法將其列入名單。這就導(dǎo)致了信息仍然不可避免地從證券系統(tǒng)之外有所泄露?！?/p>

其三，內(nèi)幕交易案件手段隱蔽復(fù)雜，不易被發(fā)現(xiàn)和查處。有專家指出，近年來內(nèi)幕交易案件呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是利用上市公司并購重組事件進(jìn)行內(nèi)幕交易的案件明顯增多；二是內(nèi)幕信息知情人范圍有擴(kuò)大趨勢(shì)，涉案人員比以前更為復(fù)雜；三是內(nèi)幕交易的手段更趨隱蔽性和復(fù)雜性。

隨著近年來反腐敗力度的加大，特別是制度反腐不斷地壓縮了腐敗的空間，常規(guī)的腐敗手段越來越容易被發(fā)覺和查處。于是，一些腐敗分子便尋找其他腐敗手段，繼續(xù)權(quán)錢交易、撈取不義之財(cái)。在這種情況下，與上市公司有著權(quán)力聯(lián)系的某些公職人員、國企高管，便選擇了通過內(nèi)幕交易來搞腐敗。

盡管近年來貪官參與內(nèi)幕交易被查的案例也有一些。但應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到，更多的案例存在著但并沒有案發(fā)，原因就是手段上的隱蔽性。

內(nèi)幕交易取證困難。面對(duì)已經(jīng)被披露的內(nèi)幕交易，往往在行政執(zhí)法和司法執(zhí)行過程中得不到有效的證據(jù)支持。所以，有關(guān)人士就認(rèn)為，投資者都比較痛恨內(nèi)幕交易，但是又千方百計(jì)地尋找內(nèi)幕交易。許多人之所以來證券市場，就是想既做內(nèi)幕交易，但是內(nèi)幕交易經(jīng)常掌握在少數(shù)人的手里，而且往往官商勾結(jié)。

2010年以來，已有多位基金行業(yè)人士涉嫌內(nèi)幕交易和“老鼠倉”，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)其逐一進(jìn)行調(diào)查。證監(jiān)會(huì)官員透露，基金行業(yè)的內(nèi)幕交易更加隱秘曲折，取證相當(dāng)?shù)钠D難，上述案件很難移交公安機(jī)關(guān)立案。

2010 年，長城系基金可謂走了“老鼠倉”的麥城，涂強(qiáng)、劉海、韓剛?cè)鸾?jīng)理深陷“老鼠倉”案。

經(jīng)查明，劉海擔(dān)任長城穩(wěn)健增利債券型證券投資基金經(jīng)理期間，通過電話下單等方式，操作妻子在國泰君安證券營業(yè)部開立的證券賬戶從事股票交易，先于劉海自己管理的債券基金買入并賣出相關(guān)個(gè)股，非法獲利13萬元。

涂強(qiáng)在擔(dān)任景順長城景系列開放式基金的基金經(jīng)理期間，通過網(wǎng)絡(luò)下單的方式，共同操作親屬趙某、王某開立的兩個(gè)同名證券賬戶從事股票交易，先于或同步買入涂強(qiáng)自己管理的基金買入的相關(guān)23只個(gè)股，非法獲利37.9萬元。

韓剛的做法跟劉海與涂強(qiáng)如出一轍。不過證監(jiān)會(huì)調(diào)查后，對(duì)涂強(qiáng)與劉海進(jìn)行了市場禁入的行政處罰，韓剛則因?yàn)榻灰讜r(shí)點(diǎn)、金額等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到刑事立案追訴標(biāo)準(zhǔn)而被依法移送公安機(jī)關(guān)，成為基金業(yè)遭遇刑事立案第一人。

以上種種原因，導(dǎo)致了當(dāng)前許多內(nèi)幕交易案的發(fā)生。可以肯定，如果不采取有力措施予以監(jiān)管和懲治，將來類似的案件還會(huì)大量發(fā)生。

目前，在內(nèi)幕信息形成和流轉(zhuǎn)的過程中，主要存在著環(huán)節(jié)過多、過于復(fù)雜，不必要地?cái)U(kuò)大了內(nèi)幕信息知情人范圍，對(duì)知情人員泄露內(nèi)幕信息或進(jìn)行內(nèi)幕交易缺乏有效監(jiān)督等問題，這些問題的存在產(chǎn)生了廉政風(fēng)險(xiǎn)。

因此，相關(guān)行政審批部門和國有上市公司要把打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易與廉政風(fēng)險(xiǎn)防范的排查工作結(jié)合起來，必須十分重視內(nèi)幕信息形成和流轉(zhuǎn)過程當(dāng)中的廉政風(fēng)險(xiǎn)防范管理，必須科學(xué)配置權(quán)力，形成“權(quán)責(zé)清晰、配置科學(xué)、程序嚴(yán)密、制約有效”的權(quán)力結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。防控資本市場內(nèi)幕交易與廉政風(fēng)險(xiǎn)防范工作結(jié)合，要在以下幾個(gè)方面狠下工夫。

一必須完善和加強(qiáng)相關(guān)制度。抓緊制定涉及上市公司內(nèi)幕信息的保密制度，包括國家工作人員接觸內(nèi)幕信息管理辦法，明確內(nèi)幕信息范圍、流轉(zhuǎn)程序、保密措施和責(zé)任追究要求，并指定負(fù)責(zé)內(nèi)幕信息管理的機(jī)構(gòu)和人員。盡快建立內(nèi)幕信息知情人登記制度。

二要依法科學(xué)配置權(quán)力。清理不必要的審批權(quán)，縮短決策鏈條。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾在一次金融論壇上稱，因?yàn)槠髽I(yè)兼并重組決策鏈條太長，容易跑聲漏氣，產(chǎn)生了兼并重組的內(nèi)部信息，產(chǎn)生違法的內(nèi)幕交易。

三要切實(shí)施行廉政風(fēng)險(xiǎn)防范管理。在依法清權(quán)確權(quán)的基礎(chǔ)上，查找內(nèi)幕信息流轉(zhuǎn)過程中的廉政風(fēng)險(xiǎn)，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示、實(shí)施分級(jí)管理、制定防控措施。

四要加強(qiáng)教育，開展制度廉潔性評(píng)估工作。

五要加大內(nèi)幕交易案件查處力度。

六要加強(qiáng)對(duì)涉及內(nèi)幕交易的違紀(jì)違法案件的剖析工作，把打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易與面向社會(huì)全方位開展預(yù)防腐敗工作結(jié)合起來。