【摘要】 文章從我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外部環(huán)境入手，分析存在的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上提出了完善對(duì)策。
　　【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì)； 外部環(huán)境； 內(nèi)部環(huán)境； 對(duì)策
　　
　　隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的頒布，越來(lái)越多的上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)手段來(lái)刺激經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績(jī)，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量的提高。但由于我國(guó)企業(yè)外部市場(chǎng)環(huán)境不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相對(duì)弱化，特別是在2008年金融危機(jī)的沖擊后，中國(guó)A股上市公司的股價(jià)和業(yè)績(jī)雙重下滑，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層帶來(lái)了巨大壓力，使上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)陷入了困局。在此情況下，企業(yè)怎樣建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮人力資本的作用是必須認(rèn)真思考的問(wèn)題。
　　
　　一、股權(quán)激勵(lì)內(nèi)部環(huán)境問(wèn)題
　　
　　（一）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，阻礙股權(quán)激勵(lì)實(shí)施
　　公司治理結(jié)構(gòu)是一種對(duì)公司進(jìn)行管理、控制以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。完善的公司治理機(jī)制是股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的必要條件。盡管我國(guó)上市公司已經(jīng)形成了由股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)作中，因?yàn)槲覈?guó)目前的上市公司中大部分由國(guó)企改制而成，國(guó)有股一股獨(dú)大的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。大股東對(duì)經(jīng)理人的選擇往往采取行政任命的手段，且上市公司的高級(jí)經(jīng)理人員和大股東一般都有極為密切的關(guān)系，而制定經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)的批準(zhǔn)，董事會(huì)中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會(huì)投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常比較高，一般情況下，股權(quán)激勵(lì)方案經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過(guò)，股東大會(huì)決議也就可以通過(guò)，而如果股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象中包括了董事，他們就可能從為自己謀福利的角度，通過(guò)提高業(yè)績(jī)股票數(shù)量來(lái)掠奪股東的利益，從而在決定股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件時(shí)可能把激勵(lì)條件降低，嚴(yán)重阻礙了上市公司股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，導(dǎo)致既使股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后公司的業(yè)績(jī)也沒(méi)有上升。
　?。ǘ┕蓹?quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完善，降低了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果
　　上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包括多方面的要素，如用于激勵(lì)的股票數(shù)量、價(jià)格，激勵(lì)方式、范圍，行權(quán)價(jià)格等。雖然股權(quán)激勵(lì)的出發(fā)點(diǎn)都是促使公司業(yè)績(jī)得到一個(gè)長(zhǎng)期的提升，公司不同，方案當(dāng)然也就應(yīng)該有很大差異。然而，我國(guó)企業(yè)的許多股權(quán)激勵(lì)方案并沒(méi)有結(jié)合自身的具體情況制定。上市公司方案設(shè)計(jì)的接近，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的不合理與公司自身不適合，這些因素會(huì)降低股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。
　　
　　二、股權(quán)激勵(lì)外部環(huán)境問(wèn)題
　　
　　（一）資本市場(chǎng)不規(guī)范，股價(jià)不能反映公司價(jià)值
　　股票價(jià)格能在相當(dāng)程度上反映公司價(jià)值是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要條件之一。我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)并不是一個(gè)完善合理的證券市場(chǎng)。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，股票價(jià)格包含著很多投機(jī)因素。股市的波動(dòng)性可能并不取決于業(yè)績(jī)的好壞，導(dǎo)致股價(jià)不能完全反映上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)狀況和贏利能力，也就無(wú)法對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r提供指向。
　　股價(jià)不能反映公司價(jià)值，導(dǎo)致股票對(duì)管理層的激勵(lì)作用大大降低。公司管理層必須采取一些措施，如減少當(dāng)期的成本費(fèi)用攤銷(xiāo)等會(huì)計(jì)處理，以提高當(dāng)期利潤(rùn)，使公司股價(jià)相應(yīng)上升，管理層就可以在公司股票價(jià)格較高時(shí)賣(mài)出股票，達(dá)到獲利的目的，但在股市的波動(dòng)性并不取決于業(yè)績(jī)的好壞，股票價(jià)格不能反映公司價(jià)值這樣一種市場(chǎng)機(jī)制下，對(duì)握有公司股票的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，股票的激勵(lì)作用就會(huì)大大降低。
　?。ǘ┙?jīng)理人市場(chǎng)不成熟，經(jīng)營(yíng)者無(wú)法得到正確評(píng)價(jià)
　　股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，必須建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)。經(jīng)理人市場(chǎng)是由專門(mén)的職業(yè)經(jīng)理人組成的外部環(huán)境，類似于人才市場(chǎng)。經(jīng)理人市場(chǎng)為企業(yè)所有者提供了一個(gè)篩選、鑒別企業(yè)家候選人能力和品質(zhì)的市場(chǎng)，引導(dǎo)了人力資源的有效配置，而且還降低了企業(yè)家發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能。只有在良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中才會(huì)考慮自身在人才市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為，在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。而在我國(guó)，目前的上市公司中絕大部分由國(guó)企改制而成，所以國(guó)企經(jīng)理人員的任命和流動(dòng)往往是行政行為，并不是由市場(chǎng)來(lái)篩選的，沒(méi)有形成一種公平競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。這種不是由市場(chǎng)篩選競(jìng)爭(zhēng)而出的經(jīng)理人員，很難激發(fā)管理者的積極性。在企業(yè)的經(jīng)理人市場(chǎng)化不夠、經(jīng)理人職業(yè)化不強(qiáng)的條件下，推行股權(quán)激勵(lì)，勢(shì)必存在不利因素，使股權(quán)激勵(lì)的效果大大減弱。
　?。ㄈ┲薪闄C(jī)構(gòu)有失公正，無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估公司業(yè)績(jī)
　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，還必須對(duì)公司資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，以確定授予經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)的授予額度和時(shí)機(jī)。評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確性，在很大程度上受制于會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)道德和執(zhí)業(yè)水平。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)者以不正當(dāng)方式牟取個(gè)人利益的行為，也需要依靠會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)予以抑制。但我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)存在一些問(wèn)題，相當(dāng)一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)未能公正、客觀地進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，經(jīng)審計(jì)后的公司財(cái)務(wù)報(bào)表難以真實(shí)反映企業(yè)實(shí)際狀況，這不僅影響了股票市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，還嚴(yán)重影響著股票期權(quán)制度的實(shí)施。
　　
　　三、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的對(duì)策
　　
　?。ㄒ唬┘涌熨Y本市場(chǎng)建設(shè)，使股價(jià)正確反映公司價(jià)值
　　從股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生看，它是以成熟的股票市場(chǎng)為前提條件的，資本市場(chǎng)的有效性將直接影響到經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。股權(quán)激勵(lì)制度因其股票來(lái)源、行權(quán)價(jià)格等原因與資本市場(chǎng)有密切的聯(lián)系，因而資本市場(chǎng)的有效性對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果產(chǎn)生了巨大影響。要為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，首先，必須加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，減少操縱市場(chǎng)的行為。在我國(guó)，相當(dāng)部分公司上市的目的是為了“圈錢(qián)”，這些公司把股市、股民、證券投資者作為“搖錢(qián)樹(shù)”，沒(méi)有把上市作為轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)模式的一種機(jī)會(huì)、方式，因而也沒(méi)有把提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益、回報(bào)投資者作為經(jīng)營(yíng)理念。其次，證券監(jiān)督部門(mén)要對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者持股、薪酬方面的信息披露提出更高的要求，加大對(duì)違紀(jì)違規(guī)的處罰和打擊力度，使公司的股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映其經(jīng)營(yíng)信息和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)成果。同時(shí)，要倡導(dǎo)理性投資的理念，使資本市場(chǎng)向穩(wěn)定、高效的方向發(fā)展，使公司的股票價(jià)格能夠真實(shí)地反映其經(jīng)營(yíng)信息和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)成果。
　?。ǘ┩晟平?jīng)理人市場(chǎng)，激發(fā)管理者積極性
　　股權(quán)激勵(lì)的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人市場(chǎng)的健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)剛剛形成，還不成熟，不能形成對(duì)在職經(jīng)理的有效外部約束。所以必須加大培育力度，扶植職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)快速發(fā)展，保證經(jīng)理人員在競(jìng)爭(zhēng)性的人才市場(chǎng)選拔中產(chǎn)生，保證經(jīng)理人員具備管理好上市公司的基本素質(zhì)與能力。
　　完善經(jīng)理人市場(chǎng)措施主要有：首先，要逐步放松國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的用人制度，盡量避免由政府直接任命，可通過(guò)公司內(nèi)部晉升和外部競(jìng)聘相結(jié)合的方式來(lái)選擇合適的公司管理者，形成職業(yè)經(jīng)理人的流動(dòng)機(jī)制和淘汰機(jī)制?？煽紤]組建和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，由這些中介來(lái)組建職業(yè)經(jīng)理人才庫(kù)，對(duì)成交的各種職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行定期考核。其次，大力發(fā)展經(jīng)理人才儲(chǔ)備，為企業(yè)尋求合適的經(jīng)營(yíng)者提供選擇。可考慮建立職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績(jī)檔案，并將這些人才資料通過(guò)媒體推薦給企業(yè)選擇，組織雙方公開(kāi)招標(biāo)、競(jìng)標(biāo)。另外要加強(qiáng)用人企業(yè)和高校的聯(lián)系，健全初次就業(yè)市場(chǎng)，以有效增加人力資本的供給。有了需求，也有了供給，就能夠擴(kuò)大職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的容量和規(guī)模，提高職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的效率。
　　（三）加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，發(fā)揮評(píng)估作用
　　針對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀，建議應(yīng)采取以下措施：首先，完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)自律制度以及監(jiān)管制度。其次，應(yīng)根據(jù)西方國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)非審計(jì)服務(wù)的監(jiān)督，有效發(fā)揮上市公司審計(jì)委員會(huì)的作用，可在有關(guān)規(guī)定中具體列舉那些最有可能影響審計(jì)獨(dú)立性的非審計(jì)服務(wù)的類別，明確外部審計(jì)師在向股票發(fā)行人提供審計(jì)服務(wù)的同時(shí)不得提供非審計(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容。最后，加強(qiáng)對(duì)審計(jì)收費(fèi)的管理及對(duì)審計(jì)收費(fèi)披露的規(guī)定。應(yīng)要求上市公司細(xì)化、修改對(duì)審計(jì)費(fèi)用和其它費(fèi)用的披露，從而使投資者獲得評(píng)判審計(jì)獨(dú)立性更實(shí)用、更詳盡的信息。
　　
　?。ㄋ模┩晟粕鲜泄局卫斫Y(jié)構(gòu)，保證股權(quán)激勵(lì)有效性
　　完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提。公司治理是一組規(guī)范公司相關(guān)各方責(zé)、權(quán)、利的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)中最重要的制度架構(gòu)。它包括公司經(jīng)理層、董事會(huì)、股東和其他利害相關(guān)者之間的一整套關(guān)系。完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)要做到以下幾點(diǎn)。
　　首先，調(diào)整公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。從目前我國(guó)改制后公司的法人治理結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，國(guó)家股處于絕對(duì)控股地位，股權(quán)所有制結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，公司經(jīng)營(yíng)者的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)不能真正落實(shí)。要改變此狀況，就必須調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，減持國(guó)家股，擴(kuò)大非國(guó)家股比重。只有國(guó)家股比重降低，才能真正確保治理結(jié)構(gòu)中的股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)之間相互制衡的管理、約束機(jī)制正常運(yùn)行，也才能真正落實(shí)公司法人的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。
　　其次，加強(qiáng)董事會(huì)的作用。嚴(yán)格按照《公司法》規(guī)定的程序召開(kāi)股東大會(huì)，選舉董事，組成董事會(huì)，徹底消除董事會(huì)產(chǎn)生的隨意性、董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理以及董事會(huì)成員與經(jīng)理層高度重合的現(xiàn)象，真正建立和完善董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系。應(yīng)通過(guò)優(yōu)化董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和功能，提高董事的經(jīng)營(yíng)管理水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)；堅(jiān)定不移地實(shí)行獨(dú)立董事制度，避免獨(dú)立董事走過(guò)場(chǎng)；強(qiáng)化董事會(huì)的決策支持系統(tǒng)，提高董事會(huì)集體決策力度，防止內(nèi)部合謀行為，保護(hù)中小股東的利益；建立和完善信息披露制度，以確保公司法人治理結(jié)構(gòu)更加透明。
　　最后，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職能，真正發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。嚴(yán)格按《公司法》規(guī)定的選舉程序選舉監(jiān)事組成監(jiān)事會(huì)，參考獨(dú)立董事的做法，積極引進(jìn)外部監(jiān)事制度，由外部監(jiān)事和內(nèi)部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會(huì)。同時(shí)，提高監(jiān)事會(huì)的法律地位和話語(yǔ)權(quán)，鞏固監(jiān)事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)的法律觀念，建立和完善監(jiān)事會(huì)的責(zé)任機(jī)制和約束機(jī)制，明確職權(quán)和法律責(zé)任，增強(qiáng)監(jiān)事履行職能的實(shí)效性。
　　（五）完善股權(quán)激勵(lì)方案，加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果
　　股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)適合企業(yè)及行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)有較大的差別。在具體的股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)中，應(yīng)針對(duì)不同企業(yè)的實(shí)際情況，通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的方案，因地制宜，才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。制定一個(gè)科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)方案，應(yīng)主要解決以下問(wèn)題：首先，明確股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象。國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的范圍不斷擴(kuò)大，從管理層面擴(kuò)散到了一般的公司雇員，甚至外部董事、母公司員工等等?？紤]到我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)還不成熟，激勵(lì)范圍不宜過(guò)于泛化，主要激勵(lì)對(duì)象應(yīng)當(dāng)是公司決策層的管理人員和科技開(kāi)發(fā)人員。因?yàn)槿绻巳硕加屑?lì)，其激勵(lì)效果勢(shì)必大大削弱，這與股權(quán)激勵(lì)制度的初衷就會(huì)相差甚遠(yuǎn)。高管持股制度是一種有生命力的制度，只要設(shè)計(jì)合理、方案得當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高起到積極作用。其次，合理確定股權(quán)激勵(lì)的額度。激勵(lì)過(guò)度，很可能會(huì)影響高管人員的工作積極性，人都是有惰性的，不需努力輕而易舉就可以得到的激勵(lì)，反而對(duì)公司的發(fā)展不利，同時(shí)也會(huì)引起市場(chǎng)與股東的質(zhì)疑；而激勵(lì)的門(mén)檻太高，經(jīng)過(guò)努力拼搏也無(wú)法達(dá)到的目標(biāo)，只能讓人望而卻步，同樣也無(wú)法調(diào)動(dòng)高管人員的工作積極性。
　　
　　四、結(jié)束語(yǔ)
　　
　　總之，股權(quán)激勵(lì)像一把雙刃劍：正確使用它，可以有效地發(fā)揮企業(yè)管理者的積極性，促使管理層從整體上同股東利益保持高度一致；濫用或者歪曲它，則會(huì)令企業(yè)蒙受重大損失，最終使股權(quán)激勵(lì)成為公司管理層謀求私利的工具。如何運(yùn)用好這一手段完善公司治理，還需要上市公司進(jìn)行不斷的探索?！?br/>