通脹與增長雙雙回落，文化娛樂類消費維持高增長。預(yù)計未來文化產(chǎn)業(yè)將成為政策支持的重點，文化娛樂等服務(wù)類消費占居民支出比重還將有較大上升空間。
　　
　　通脹將快速回落
　　2011年7月達到本輪通脹的頂點以后，通脹進入了下降通道，10月開始進入快速下降的通道，未來通脹仍將快速回落。中國經(jīng)濟增速回落（從而導(dǎo)致需求下降）和大宗商品價格的下降將導(dǎo)致PPI出現(xiàn)快速下降，從而導(dǎo)致非食品價格有所回落。食品價格在11月漲幅很少，如果天氣不出意外，11月食品價格甚至?xí)霈F(xiàn)環(huán)比下降，由于11月CPI的翹尾因素快速下降，因此，11月CPI將快速下降。預(yù)計10月以后，通脹會保持快速的回落趨勢。我們判斷，11月繼續(xù)快速下降，預(yù)計11月CPI為4.6%左右，四季度CPI將回落至4.8%左右，全年在5.5%左右。預(yù)計11月PPI同比將上升3.5%左右；四季度PPI保持在4.1%左右。
　　
　　工業(yè)增速回落幅度加大
　　2011年10月，出口交貨增速為13.6%，較上月回落0.3個百分點，較上年同期回落8個百分點。產(chǎn)銷率為98.7%，較上年同期下降0.3個百分點。這些數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟增長的需求動力仍在減弱。
　　微觀層面看，工業(yè)行業(yè)增速普遍呈現(xiàn)不同程度下降。輕、重工業(yè)增速分別較上月下降0.7和0.6個百分點，但重工業(yè)增速仍處于13.7%的高位，輕重工業(yè)增速之差在9月基礎(chǔ)上又提高0.1個百分點擴大至1.6個百分點。具體到主要行業(yè)看，雖然已公布的9個主要行業(yè)中非金屬礦物制品、通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等6個行業(yè)增速仍高于各行業(yè)平均值，但除通用設(shè)備制造業(yè)增速較1-9月略有回升外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)不同程度下降。主要產(chǎn)品中，10月，水泥和乙烯產(chǎn)品產(chǎn)量增長較為強勁，電力、鋼鐵等產(chǎn)量增速下降較為明顯。水泥增速回升主要是得益于政府對保障房建設(shè)的突擊推進，乙烯產(chǎn)量增速回升主要由于9月停車檢修的乙烯裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。
　　
　　投資增長將繼續(xù)放緩
　　2011年四季度投資將繼續(xù)放緩，預(yù)計單季增長22%左右。其一，根據(jù)投資新開工與實際投資的滯后關(guān)系，三季度新開工項目投資增速約為22%左右，比目前水平慢3個百分點，四季度投資增速還將向新開工增速收斂；其二，目前地產(chǎn)投資已是強弩之末，受持續(xù)低迷的銷售與新開工影響，未來幾個月地產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)較大幅度的回落；其三，目前制造業(yè)投資增速依然維持31%的高位，其中機電行業(yè)投資增速維持在35%以上，隨著外需的回落，出口相關(guān)行業(yè)的投資增速將難以維持目前高增長的格局，四季度制造業(yè)投資可能放緩至28%左右。
　　
　　零售增速有所回落，
　　文化產(chǎn)業(yè)是亮點
　　2011年10月，社會消費品零售總額為16546億元，同比名義增長17.2%，符合市場預(yù)期，扣除價格因素，實際零售增速在11.8%左右，與上月基本持平。從環(huán)比看，10月社會消費品零售總額增長1.3%，處于年內(nèi)偏低水平。分產(chǎn)品看，家電、汽車銷售增速維持低增長，服裝等必需品消費有所放緩，文化娛樂類服務(wù)消費保持著較高的增長勢頭。未來隨著經(jīng)濟放緩，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)將有所下降，帶動居民消費逐步回落。
　　必需消費品增速有所放緩。10月零售數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出，食品及服裝類必需消費品增速有所放緩。我們認為，一方面，隨著通脹回落，居民支出總額有所降低；另一方面，由于服裝等價格持續(xù)上漲（10月衣著類價格環(huán)比上漲1.6%），在一定程度上削弱了消費者的購買力。
　　家電及汽車零售維持低增長。連續(xù)幾個月觀察，汽車、家電零售依然維持低增長格局，我們預(yù)期未來兩個月，汽車由于2010年底高基數(shù)的影響，增速將明顯下降。2012年起，汽車尤其是乘用車零售所受的政策影響已經(jīng)基本消除，增速將有所恢復(fù)，但家電零售則會遭遇部分地區(qū)“家電下鄉(xiāng)”政策結(jié)束的影響，同時考慮到住宅銷量的快速下滑，預(yù)期2012年增速將出現(xiàn)明顯下降。
　　文化娛樂類消費維持高增長。從十一黃金周旅游收入增速看，近幾年重點旅游城市企業(yè)銷售收入都維持著高增長，2011年增速更是達到了50%。十七屆五中全會提出促進“文化大發(fā)展大繁榮”，預(yù)計未來文化產(chǎn)業(yè)將成為政策支持的重點，文化娛樂等服務(wù)類消費占居民支出比重還將有較大上升空間。