在十二五規(guī)劃全面展開的情況下，我們對2012年經(jīng)濟(jì)不悲觀。增長回落，但總體風(fēng)險(xiǎn)不大。通脹回落，但不至于出現(xiàn)通貨緊縮。
　　
　　2011年是十二五的第一年，但從目前的情況看，十二五規(guī)劃實(shí)施進(jìn)展緩慢。除了保障性住房建設(shè)基本完成目標(biāo)之外，其他離預(yù)期目標(biāo)仍有較大差距。展望未來，我認(rèn)為以下四個(gè)方面因素將使得落實(shí)十二五規(guī)劃成為2012年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。一是外圍經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，倒逼中國經(jīng)濟(jì)增長模式進(jìn)行調(diào)整。二是經(jīng)濟(jì)加速下滑風(fēng)險(xiǎn)加大。三是伴隨著國內(nèi)流動(dòng)性和大宗商品價(jià)格漲幅回落，國內(nèi)通脹壓力將明顯緩解。四是伴隨著地方政府換屆和黨的十八大的召開，十二五規(guī)劃實(shí)施的組織條件將逐漸具備。
　　十二五規(guī)劃的核心是調(diào)結(jié)構(gòu)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，十二五規(guī)劃也承擔(dān)著保增長的重要任務(wù)。這主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。一是構(gòu)建中國參與全球經(jīng)濟(jì)分工的雙循環(huán)模式，替代原來的單循環(huán)模式，形成和消費(fèi)國、資源國（包括零部件提供國）的良性互動(dòng)，提升中國在國際產(chǎn)業(yè)分工中的地位。二是構(gòu)建立足于促內(nèi)需、提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)模式，形成東中西既有分工又有合作的格局、投資/消費(fèi)良性互動(dòng)格局，通過放松壟斷、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)提升行業(yè)競爭力。三是趁通脹壓力緩解之際，加快實(shí)施資源稅，推進(jìn)電力等要素價(jià)格。理順要素價(jià)格是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型、實(shí)施節(jié)能減排的最有效手段，但卻會(huì)在短期內(nèi)加劇通脹壓力。2012年總體通脹壓力下降，恰恰為理順要素價(jià)格創(chuàng)造了契機(jī)。
　　
　　2012年二季度
　　現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長低點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)增長的最終表現(xiàn)取決于市場力量和政策力量的博弈。就2012年的情況看，出口和房地產(chǎn)代表的市場力量向下，政策代表的力量向上，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長8.6%，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。增長的低點(diǎn)在二季度前后。
　　從市場力量本身來看，經(jīng)濟(jì)仍將維持慣性下滑的態(tài)勢。其一是出口。歐洲、新興經(jīng)濟(jì)體出口回落將帶動(dòng)我國出口再下臺階，預(yù)計(jì)2012年出口增速將回落到13.5%左右。出口增速的回落，將帶動(dòng)外貿(mào)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)收縮。其二是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)銷售不振，前期更多地受到限購和信貸額度偏緊的影響，伴隨著經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和房地產(chǎn)價(jià)格的下滑，信心和房價(jià)對房地產(chǎn)業(yè)的影響體現(xiàn)，房地產(chǎn)銷售和投資將呈現(xiàn)螺旋式下跌的趨勢。出口和房地產(chǎn)是我國目前經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎，其增速回落的疊加將使得經(jīng)濟(jì)加速下滑。
　　就政策力量來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的演變，主要矛盾的轉(zhuǎn)變，宏觀政策重點(diǎn)將從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長。政策力量將成為對抗經(jīng)濟(jì)下滑的決定性力量。從政府投資和非政府投資對比看，當(dāng)非政府投資趨弱，經(jīng)濟(jì)增長面臨問題的時(shí)候，政府投資往往成為穩(wěn)定增長的重要力量。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)有過熱風(fēng)險(xiǎn)，政府往往通過適當(dāng)放慢開工節(jié)奏來避免經(jīng)濟(jì)過熱。2011年政府投資的退為2012年政府投資的進(jìn)預(yù)留了空間。政府完全可以通過十二五項(xiàng)目的實(shí)施來達(dá)到保增長的目的。
　　
　　通貨膨脹呈前高后低的格局
　　輸入性、周期性通脹壓力減弱有助于通脹回落，但要素價(jià)格改革可能使得通脹難以大幅回落，預(yù)計(jì)全年CPI上漲3.2%，呈現(xiàn)前高后低的格局。
　　中國的通貨膨脹呈現(xiàn)周期性和結(jié)構(gòu)性疊加的雙重性。從這兩個(gè)方面看，2012年通脹會(huì)回落，但回落的幅度不會(huì)太大。周期性力量的弱化，以及需求和貨幣緊縮的滯后效應(yīng)，有助于通脹的回落，但兩個(gè)方面的變化使得通脹仍然承壓。一是大宗商品價(jià)格難以大幅回落。2012年全球的經(jīng)濟(jì)增長速度將低于2011年，加之金融市場動(dòng)蕩，資金從商品回流美元，大宗商品價(jià)格漲幅將會(huì)回落，但在世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、財(cái)政政策使用空間有限的情況下，流動(dòng)性泛濫的趨勢不僅不會(huì)改變，甚至有可能加劇，在這種情況下，大宗商品價(jià)格即使回落也幅度有限。二是資源和公用事業(yè)漲價(jià)。在今冬明春大面積缺電、五大發(fā)電集團(tuán)大規(guī)模虧損的情況下，電價(jià)上調(diào)是大勢所趨。同時(shí)，資源稅實(shí)施范圍也將擴(kuò)大，資源價(jià)格也將上漲，這將推動(dòng)CPI上漲?？傮w上看，我們預(yù)計(jì)2012年通脹會(huì)回落，但仍可能保持在3.2%的水平。
　　
　　政策從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長
　　如果說控通脹主要靠貨幣政策的話，財(cái)政政策將在穩(wěn)增長方面發(fā)揮更大的作用。貨幣政策方面，利率政策空間有限，更多將通過準(zhǔn)備金下調(diào)來緩解資金緊張。
　　相對于歐美政策空間受限，中國政策具有更多的空間。首先是財(cái)政政策。中國的政府負(fù)債率總體上并不高，發(fā)債仍有空間。特別是在融資結(jié)構(gòu)多元化的背景下，國債和地方債發(fā)行的規(guī)模將明顯擴(kuò)大。在減稅方面，為了扶持中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展，結(jié)構(gòu)性減稅力度會(huì)明顯加大。其次，在貨幣政策方面，利率和存款準(zhǔn)備金率都可以下調(diào)。不過考慮到相對于3%左右的物價(jià)水平，中國的利率水平并不高，利率大幅度下調(diào)的空間不大。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，穩(wěn)定貨幣增長將是最主要的手段。這一是由于此時(shí)物價(jià)回落到政府容忍區(qū)間；二是房地產(chǎn)價(jià)格基本得到控制；三是歐債危機(jī)可能再次爆發(fā)，資金可能面臨流出壓力，需要通過下調(diào)準(zhǔn)備金率進(jìn)行應(yīng)對。