目前A股進入破產重整程序的29家ST公司，絕大部分是由于大股東資金占用或違規(guī)擔保等原因而招致破產。
　　
　　S*ST北亞設立于1992年7月，原為哈爾濱鐵路局下屬企業(yè)，于1996年5月以“鐵路概念第一股”掛牌上市。北亞集團豐富的鐵路網線資源及超常規(guī)多元化發(fā)展，曾令業(yè)界驚嘆不已，鼎盛時期，擁有2000多輛自備貨車。受國家鐵路政策影響，S*ST北亞于是通過對下屬控股子公司的騰挪，將主業(yè)向房地產開發(fā)公司（北亞房地產）、以紙漿業(yè)為主的貿易（北亞瑞松貿易）和復合地板制造（黑龍江北鶴木業(yè)）等轉移，業(yè)務結構趨于多元化，轉變?yōu)橐患彝顿Y控股公司。
　　2003年以前，S*ST北亞的問題尚未浮出水面，當年其收入達25.55億元，創(chuàng)有史以來的最高，但也正是從2003年開始，公司的利潤表持續(xù)惡化。2003年底，“鐵路概念第一股”的S*ST北亞，鐵路運輸業(yè)貢獻的收入7982萬元，僅占3.12%，而貿易業(yè)務貢獻22.87億元，占比高達89.53%，2004年、2005年、2006年三年分別虧損2.58億元、2.63億元、12.92億元，公司股票于2007年5月25日被暫停上市。2007年三季報顯示，公司2007年前三季度累計虧損1.59億元，但通過處置多項資產，2007年實現(xiàn)凈利潤3.05億元（圖1）。
　　在連年虧損下，隨著前董事長劉貴亭腐敗案發(fā)，公司的資產負債表急速惡化。2006年S*ST北亞資產36.07億元，負債高達37.67億元，資產負債率104.44%，陷入資不抵債境地（圖2）。至此，持續(xù)數(shù)年的正金字塔股權結構及其所構建的資金環(huán)路轟然倒塌。根據哈爾濱中院的審查，2007年9月30日，資產總額為23.97億元，負債總額42.24億元，資產負債率達176.22%，有明顯喪失清償能力可能，債權人申請破產重整符合法律規(guī)定。
　　
　　控股股東對上市公司的股權控制小，
　　通過上市公司往下投資
　　作為S*ST北亞的大股東，哈爾濱鐵路局2003年至2006年期間直接持股9.59%，通過黑龍江虹通運輸持股5.59%，總計15.18%（表1），相比動輒控股50%以上的民營上市公司，其持股比例相當小，但并沒有喪失對S*ST北亞的控制權。哈爾濱鐵路局通過往下進行長期股權投資，將利潤轉出，這從上市公司的長期股權投資可見一斑。2003-2006年，上市公司的長期股權投資一直高于合并報表中的數(shù)據（圖3），且收入結構也發(fā)生了劇烈變化，變成了一家投資控股公司，通過下屬控股子公司調節(jié)收入和利潤。
　　
　　通過擔保余額、其他應收款和短期借款由
　　上市公司承擔風險
　　截至2005年底，S*ST北亞的擔保余額達7.0134億元，占公司凈資產的53.37%，至危險水平；2006年底，公司擔保余額進一步升至8.82億元，其中為子公司擔保的余額是6.833億元（表2）。這些擔保余額最終都轉化為或有負債。母公司（即S*ST北亞）向下屬子公司的墊資及其他未能收回的款項統(tǒng)統(tǒng)放入“其他應收款”這個“萬金油”項下，2005年，公司其他應收款高達13.07億元（表2），最終這些款項由母公司的債權人和股東買單。而這些墊資又從母公司的銀行借款中抽取，若下屬子公司不能及時償還墊資，仍然是由母公司承擔償債的風險，2003-2006年，母公司從銀行獲得的短期借款每年都超過10億元（表2）。
　　
　　上市公司收益下移至控股子公司
　　由于收入和利潤主要由下屬子公司創(chuàng)造，而上市公司大股東對這些子公司的股權利益不突出，往往收入和利潤通過花樣百出的各種通道轉出，在收入和盈利能力都達到頂峰的2003年，母公司僅創(chuàng)造0.817億元的收入，而合并報表計入了25.55億元的收入（表3）。例如，作為S*ST北亞最主要的控股子公司，北亞房地產2003年至2006年期間未貢獻一分錢利潤。
　　目前A股進入破產重整程序的29家ST公司，絕大部分是由于大股東資金占用或違規(guī)擔保等原因而招致破產，如ST天頤和ST天發(fā)均因大股東“天發(fā)系”掌門人龔家龍挪用資金和職務侵占而事發(fā)，ST海納破產原因是大股東“飛天系”掌門人邱忠保挪用資金和違規(guī)擔保，ST星美、ST華源、ST九發(fā)、ST鑫安、ST新太、ST丹化、ST秦嶺、ST金頂均由于大股東挪用資金或違規(guī)擔保而陷入危機（表4）。
　　S*ST北亞同樣也是事出此因。2006年6月，劉貴亭腐敗案發(fā)后，S*ST北亞所賴以為繼的正金字塔股權結構轟然倒塌。正是因為這種惡劣的正金字塔股權結構，造成其異乎尋常的資產負債表。S*ST北亞自案發(fā)后，以及后來的破產重整和重大資產重組中，質疑的聲音從未停止，以袁光明為代表的中小股東的揭發(fā)信和媒體關于北亞不同側面的報道，并不鮮見。