我國國有商業(yè)銀行接受注資始于1998年，從2003年開始至今是注資及上市的主要階段，要合理評價我國銀行的注資效果，并非易事。其一，注資的原因復(fù)雜；其二，注資模式多變，不易統(tǒng)計判斷；其三，注資效果評價的角度與指標多種多樣。一般商業(yè)銀行的績效評價方法存在不同體系，前沿理論也不斷發(fā)展，實際運用和操作中也出現(xiàn)了方法和結(jié)論上的差異。本文考察的時間區(qū)間為1999～2010年，考察視角包括微觀財務(wù)指標、公司治理和宏觀綜合績效三個方面。
　　
　　注資的微觀財務(wù)績效
　　基于銀監(jiān)會通常的標準，筆者主要選取資本充足率、不良資產(chǎn)率和盈利能力三方面指標來反映我國國有商業(yè)銀行注資的微觀企業(yè)性績效。
　　資本充足率
　　資本充足率的達標問題是我國國有商業(yè)銀行股份制改革的重要環(huán)節(jié)。盡管國有商業(yè)銀行擁有隱性的“國家聲譽擔?！?，以及穩(wěn)定的儲蓄存款，資本充足率指標仍然需要與國際監(jiān)管標準接軌。1998～2003年期間，財政部發(fā)行了30年期特別國債用以改善國有商業(yè)銀行狀況，但這一時期總體狀況仍不容樂觀，除了中行外，其他銀行基本都沒有達到“巴塞爾協(xié)議”資本充足率8％的要求（建設(shè)銀行2001年例外，達到8.3％）。
　　2003年后，財政部與匯金公司大規(guī)模外匯注資并完成股份制改造后，資本充足狀況明顯好轉(zhuǎn)，2005年工、中、建三行均達到8％的要求，并保持在10%以上的水平。農(nóng)業(yè)銀行由于政策性負擔和歷史遺留問題，曾長期處于資本充足率為負數(shù)的情況，最低值接近-20%（2003年），到2008年，農(nóng)行完成股份制改造同時也實現(xiàn)了資本充足率達標的任務(wù)。到2009年四大行都超過10%，且2010年均繼續(xù)提高。如圖1所示。
　　不良資產(chǎn)率
　　不良貸款的歷史包袱曾是壓在國有商業(yè)銀行頭頂?shù)倪_摩克利斯劍，對銀行經(jīng)營成果和資本金安全都造成了重大威脅。國際一流銀行的不良貸款率通常在5％以內(nèi)，而我國國有商業(yè)銀行的不良貸款狀況在1997～2002年間一直處于較高水平，四大行的不良率都徘徊在25%～35%之間。相比股份制銀行，國有商業(yè)銀行高出近15個百分點。如圖2所示，1997～1999年間，不良貸款率都迅速攀升，在1999年達到最高水平；2000～2002年呈緩慢下降趨勢，這一階段四大行剝離不良貸款1.4萬億元，但2002年末不良貸款仍高達20770.36億元，占全部金融機構(gòu)不良貸款的66.9%。
　　2003年之后的幾年間則出現(xiàn)了根本性的改善，不良率呈現(xiàn)大幅下降趨勢。近幾年里，各行采取三種方式從自身內(nèi)部消化銀行不良貸款：貸款減值準備、當年凈利潤和資本金及所有者權(quán)益。按照時間先后，工、建、中、農(nóng)分別于2003年、2004年、2005年和2008 年出現(xiàn)了大幅下降，直接原因是各行在當年核銷了大額政策性不良貸款。至2006年，除農(nóng)行外，三家國有商業(yè)銀行已實現(xiàn)5%以內(nèi)，達到了國際一流銀行的指標。至2008年，農(nóng)行經(jīng)過財務(wù)重組后資產(chǎn)總額和結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，也實現(xiàn)了5%以內(nèi)的不良資產(chǎn)率。
　　盈利能力
　　2002年以前，我國銀行業(yè)的盈利能力總體水平較低，其中國有商業(yè)銀行的資本利潤率大多不超過5%，其中最低值是農(nóng)業(yè)銀行的-36%（1999年）。而英國《銀行家》（The Banker）雜志2003年對 美國前20名銀行的平均資本利潤率是24%，表明我國商業(yè)銀行與國外同業(yè)仍有很大差距。與國內(nèi)股份制商業(yè)銀行相比，國有商業(yè)銀行也遠遠落后。以招商銀行和中信銀行為例，2002年這兩家銀行都達到了10%～20%的水平（數(shù)據(jù)來源：各銀行年報及其他公開資料）。
　　2003年后國有商業(yè)銀行進行了不良資產(chǎn)剝離、政府注資、上市等一系列股份制改造，使其資本利潤率大幅提高。各行在注資之后，其資本利潤率都迅速上升，隨后逐漸回落。以中國銀行為例，2005年上升至23.4%的水平后，2008年又回落到12%，到2009年才平穩(wěn)回升至14%。目前，三大行的資本利潤率基本都處于14%～17%的水平。由于農(nóng)行的財務(wù)數(shù)據(jù)公開不完整，圖3呈現(xiàn)了為除農(nóng)行外的三大行資本利潤率的變化情況，
　　此外，其他盈利性指標也都有明顯好轉(zhuǎn)，凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)和每股收益等指標的升幅都較為明顯，其中，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的年度數(shù)據(jù)相對最完整，它反映了注資前后各大行所有者權(quán)益的投資報酬率情況。2003年時，國有商業(yè)銀行ROE還遠遠落后于股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，2005年后差距才逐步縮小?？梢?，近幾年中國銀行業(yè)的盈利能力受到了上述兩個因素（資本規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量）的影響。國有商業(yè)銀行的對不良資產(chǎn)的處理，的確有利于資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)和利潤釋放，對ROE 具有明顯增厚效應(yīng)?？偟膩碚f，作為銀行出資主體來說，已經(jīng)逐漸開始產(chǎn)生微觀收益。
　　
　　注資的公司治理績效
　　我國國有商業(yè)銀行改革的最終目標是走市場化道路，成為真正的現(xiàn)代化商業(yè)銀行。在注資之后，國有商業(yè)銀行通過股份制改造和上市公開發(fā)行，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)相對分散的公眾銀行。這一轉(zhuǎn)變過程有利于銀行形成良好的公司治理機制，改善所有者缺位、委托代理問題，形成有效地監(jiān)督和制衡機制。其主要收獲可以歸納為：
　　明確了國有金融資產(chǎn)出資人的模式
　　我國國有商業(yè)銀行經(jīng)歷了了由央行一手包辦的“大一統(tǒng)”階段，發(fā)展到多家共管局面，現(xiàn)階段參與管理中央所屬國有金融資產(chǎn)的有央行、財政部、發(fā)改委、中組部、銀監(jiān)會、匯金公司等部門和單位。其中匯金公司向各大國有商業(yè)銀行注資后，已明確成為了大股東或?qū)嶋H出資人，并擁有引進戰(zhàn)略投資者、上市股價核定、派駐董事人選等重大經(jīng)營決策權(quán)。財政部盡管名義上只擁有工行和農(nóng)行的30%～40%的股權(quán)，但實際上還通過其金融司負責國有商業(yè)銀行資產(chǎn)的基礎(chǔ)管理，擔負著出資人的大部分職能。應(yīng)該說，匯金公司和財政部的注資在形式上實現(xiàn)了國有商業(yè)銀行出資人的實體化，同時也鞏固了國有制在銀行體系中的絕對控股地位。表1呈現(xiàn)了目前四大行股東持股比例前5名。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化
　　引入戰(zhàn)略投資者從根本上改變了傳統(tǒng)國有商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的單一性。其中外資戰(zhàn)略投資者的引入不僅為補充銀行資本金提供了新的途徑，更重要的是可以借鑒國際性大型金融機構(gòu)的先進經(jīng)營理念與管理經(jīng)驗，快速提升商業(yè)銀行的國際競爭力，以此幫助市場提升信心，確保國有商業(yè)銀行IPO圓滿成功和市場價值的提升，為國有商業(yè)銀行持續(xù)改革提供新的動力。
　　公司治理整體框架的初步形成
　　目前，四大行都已相繼完成了股份制公司改組，并逐步建立符合現(xiàn)代公司治理規(guī)范的體系，設(shè)立了包括董事會及下屬各專門委員會。其中，戰(zhàn)略投資者通常會派出代表股東作為董事，參與銀行董事會的決策和監(jiān)督，行使股東和董事相關(guān)權(quán)利。這一有效機制，促進了銀行公司治理的不斷完善，對于政府行政性干預(yù)，指令性貸款、發(fā)放股東關(guān)聯(lián)貸款都起到了防御作用。
　　銀行風險管理和內(nèi)部控制水平有所提高
　　在借鑒國際銀行業(yè)風險管理經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，各大國有商業(yè)銀行都開始完善風險管理的各項規(guī)章制度，風險管理理念在銀行內(nèi)部全部建立起來。尤其是在信用風險、市場風險和操作風險等風險類別的識別、計量、監(jiān)測和控制方面。銀行戰(zhàn)略投資者簽訂了技術(shù)協(xié)助協(xié)議等風險管理合作方案，有力提升了國有商業(yè)銀行的風險管理水平。例如工行董事會中的高盛董事成員就在資金業(yè)務(wù)規(guī)劃、風險管理戰(zhàn)略等方面積極向工行傳遞經(jīng)驗，提出有價值的建議。同時外方與作為國有商業(yè)銀行的重要投資合作伙伴，也可以分享國有商業(yè)銀行的客戶資源和機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，獲取理想的投資收益。
　　
　　在內(nèi)部控制方面，董事和股東們除了關(guān)注分紅和融資便利（實為關(guān)聯(lián)交易）之外，管理理念上出現(xiàn)了革新，股東更關(guān)注銀行的長遠發(fā)展。從銀行年報中發(fā)現(xiàn)，董事會對關(guān)聯(lián)交易的審查更加嚴格，關(guān)聯(lián)交易明顯減少；董事們對銀行的資本充足率更加關(guān)注，在銀行資本充足率不達標或接近臨界值時，外方股權(quán)董事和獨立董事明確提出對分紅預(yù)案的反對意見。
　　
　　注資的宏觀綜合績效
　　國有商業(yè)銀行具有典型的國有企業(yè)性質(zhì)，并且掌握著全國絕大多數(shù)的金融資源，在整個國有商業(yè)銀行的制度變遷過程中，肩負著為國有企業(yè)提供資金供給和傳達政策信號的重任。因此，有必要從宏觀角度，考察國有商業(yè)銀行的績效問題。
　　宏觀政策傳導(dǎo)效果
　　中國銀行業(yè)的發(fā)展與中國經(jīng)濟的前進軌跡密切相關(guān)，信貸政策是國家非常重視的宏觀調(diào)控手段，以國有商業(yè)銀行為主的中國銀行業(yè)則是這項調(diào)控措施能夠順利實施的重要通道也是唯一通道。2003年以來，中國銀行業(yè)資產(chǎn)呈非平穩(wěn)的增長態(tài)勢，銀行每年貸款投放都出現(xiàn)趨同的季節(jié)性規(guī)律，在年度總量控制下呈現(xiàn)前低后高的特征。除了季節(jié)性規(guī)律外，還存在抵御危機穩(wěn)定經(jīng)濟的政策信號，2009年全年以超過往年兩倍的信貸投放規(guī)模，傳導(dǎo)政府主動注入流動性促進經(jīng)濟復(fù)蘇的政策信號。按照國家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求，國有銀行近年來不斷加大對綠色產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等的信貸支持力度，全力保障金融穩(wěn)健和安全，積極維護金融市場秩序，繼續(xù)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與戰(zhàn)略性項目建設(shè)，支持“三農(nóng)”發(fā)展，強化民生領(lǐng)域信貸支持力度，逆周期支持經(jīng)濟增長。此外，積極推動銀行業(yè)金融機構(gòu)為應(yīng)對地震、泥石流、干旱、洪澇、冰雪冰凍等自然災(zāi)害及災(zāi)后重建提供有效金融支持。
　　以上幾點說明，在注資等一系列股份制改革后，國有商業(yè)銀行依然是支撐著國民經(jīng)濟中的信貸投放和流動性充裕的保障，它驗證了國有商業(yè)銀行非盈利目標的一面。作為政策傳達的重要通道，國有商業(yè)銀行管理市場流動性的釋放和回收，從而達到刺激經(jīng)濟或給經(jīng)濟降溫的調(diào)控目的。
　　一般來說，國有商業(yè)銀行在宏觀與微觀層面之間不可避免產(chǎn)生沖突，如不良貸款等經(jīng)營效率低下等問題，將在一定時期內(nèi)長期存在。但國有商業(yè)銀行承擔的社會責任正在產(chǎn)生積極的宏觀績效，注資后的幾年里筆者注意到這種宏微觀之間的沖突，得到了一定程度的緩和。以國有商業(yè)銀行的稅收貢獻為例，截至2010 年，工、農(nóng)、建、中四大國有商業(yè)銀行的稅收貢獻合計已達到1661.71億元，比2002年的16.48億元提高了100倍，比2002年的16.48億元提高了66.16倍，說明逐步向市場化靠攏的運作機制使得國有商業(yè)銀行對國家的稅收貢獻呈現(xiàn)良好的上升態(tài)勢，且仍有較大的上升空間。
　　綜合競爭力
　　近年來，我國國有商業(yè)銀行逐漸成長為有明顯競爭優(yōu)勢的國際大銀行。英國《銀行家》（The Banker）每年按照資本、利潤等多項指標公布全球前1000家銀行排名。最近幾年中國的多家大型銀行表現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，2010年工商銀行盈利能力排名第一、資本排名第七。另外，中國共有84家銀行躋身全球前1000家銀行之列，它們的總資本占到前1000家銀行總資本的9%，而稅前利潤高達前1000家銀行的25%。
　　從各個競爭力要素的比較發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷金融危機中，國際上知名的大型銀行都表現(xiàn)出相似的特征，它們的利潤普遍大幅下滑，但規(guī)模仍在擴張，穩(wěn)健性有所加強，增長趨勢并未改變但速度有所放緩，但仍未完全恢復(fù)。而中國銀行業(yè)在危機中依然保持了利潤的快速增長。而利潤這一因素正是銀行競爭力的核心?？梢哉f，我國國有商業(yè)銀行注資等股份制改革的一系列過程，也是其提升國際競爭力的歷程，目前在資產(chǎn)管理、盈利能力和風險管理等方面都有顯著的改善，但是仍然需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)運營、本地市場和風險管理等方面提高競爭力。
　　我國國有商業(yè)銀行的國際地位不斷提升，也受到了國際投資者的關(guān)注。對照發(fā)行價計算，截至2010年3月，建行的股價上升幅度已超過100%，中行和工行的A股價格升幅也分別達75%和65%。從股票市值看，次貸危機爆發(fā)前的2007年6月底，全球市值最大的15家銀行中，花旗集團、美國銀行和匯豐銀行位居前三位。次貸危機后全球金融體系受到重創(chuàng)，不確定因素增多，嚴重打亂了世界大銀行的市值排名，從前占據(jù)前列地位的銀行排名紛紛下滑，而我國上市的國有商業(yè)銀行則表現(xiàn)尤為突出。截至2010年12月底，工行以市值2394.9億美元位列榜首，建行、中行分列第二和第五。同時，2010年工行在全球所有上市公司中的市值排名位列第四。
　　上市后的銀行股價表現(xiàn)良好，表明了市場投資者對我國國有商業(yè)銀行經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的認可與信心。值得注意的是，在我國國有商業(yè)銀行的投資價值中，其國有產(chǎn)權(quán)制度和政府聲譽擔保的因素至關(guān)重要，正是政府與銀行這一特有的聯(lián)系紐帶強化了銀行的經(jīng)營穩(wěn)健性和資產(chǎn)安全性。尤其在危機過后整個金融業(yè)充滿不確定性的背景下，國有商業(yè)銀行的優(yōu)越性得到了極大地凸顯。
　　（作者單位：外交學院國際經(jīng)濟學院）