余官勝，朱文歡

(溫州大學(xué)商學(xué)院，浙江溫州 325035)

我國貿(mào)易開放和金融開放的相互促進(jìn)關(guān)系研究
—— 基于聯(lián)立方程組的實(shí)證檢驗(yàn)

余官勝，朱文歡

(溫州大學(xué)商學(xué)院，浙江溫州 325035)

在闡述貿(mào)易開放和金融開放相互影響機(jī)制基礎(chǔ)上，基于我國1982 – 2008年時間序列數(shù)據(jù)，利用聯(lián)立方程組估計(jì)方法對貿(mào)易開放和金融開放之間的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明貿(mào)易開放和金融開放之間通過多種途徑相互作用，存在內(nèi)在的相互促進(jìn)關(guān)系，據(jù)此給出了我國在促進(jìn)貿(mào)易開放和金融開放方面的政策建議．

貿(mào)易開放；金融開放；聯(lián)立方程組；三階段最小二乘法

經(jīng)濟(jì)全球化是近年來公眾討論的熱門話題，同時也是經(jīng)濟(jì)學(xué)界較為關(guān)注的學(xué)術(shù)問題．一般而言，經(jīng)濟(jì)全球化由貿(mào)易開放和金融開放組成，大量的理論和實(shí)證研究表明貿(mào)易開放有利于發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長[1]，同時也有研究發(fā)現(xiàn)過高的金融開放極易使發(fā)展中國家陷入金融危機(jī)[2]．因此，大多數(shù)發(fā)展中國家政府對金融開放實(shí)行較為嚴(yán)格的管制，而對貿(mào)易開放則采取鼓勵支持措施．具體到我國的情況，改革開放以來我國一直實(shí)行外向的貿(mào)易開放政策，但是對金融開放的管制則較為嚴(yán)格．由于對資本賬戶的管制一直沒有放開，導(dǎo)致我國的金融開放度也一直遠(yuǎn)低于貿(mào)易開放度，見圖1．

如果貿(mào)易開放和金融開放兩者之間存在內(nèi)在的相互促進(jìn)作用，那么政府期望的低金融開放度和高貿(mào)易開放度結(jié)果會大打折扣．在這種情況下，如果政府意圖推行外向的貿(mào)易開放政策則會導(dǎo)致金融開放過高；意圖降低金融開放度則會不利于貿(mào)易開放．因此，如果兩者之間確實(shí)存在相互關(guān)系，政府在金融開放和貿(mào)易開放政策操作上將陷入兩難境界，只能通過其他方面的政策進(jìn)行操作．基于此，本文利用我國1982 – 2008年間時間序列數(shù)據(jù)，采用聯(lián)立方程組估計(jì)方法對我國貿(mào)易開放和金融開放之間的相互關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究．

1 貿(mào)易開放和金融開放相互影響機(jī)制

1.1 貿(mào)易開放對金融開放的影響

早期有關(guān)貿(mào)易開放和金融開放的研究基本上集中于分析兩者之間的先后次序．Edwards和Wijbergen指出由于發(fā)展中國家金融市場發(fā)展不完善，并且波動性較大，因此應(yīng)該采取先貿(mào)易開放后金融開放的政策措施[3]．因此，實(shí)際上早期的研究不認(rèn)為貿(mào)易開放會對金融開放產(chǎn)生內(nèi)在的影響，但是Aizenman認(rèn)為應(yīng)該區(qū)分權(quán)利上（de jure）的金融開放和實(shí)際上（de facto）的金融開放，而實(shí)際上的金融開放才是問題的本質(zhì)[4]．Aizenman從公共財(cái)政和政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度內(nèi)生化了金融開放，并研究了此過程中貿(mào)易開放所起到的作用[4]．在他的模型中，資本控制和金融壓抑構(gòu)成了政府的一個稅收來源，政府可以通過對本國資本征稅來增加財(cái)政收入，但是必須投入成本監(jiān)督和防止資本外逃．在金融壓抑的情況下，本國的資本稅高于國外，而資本收益卻低于國外，因此本國資本傾向于流向國外．并且由于金融管制的存在，資本的跨國流動只能依賴于進(jìn)出口貿(mào)易過程中故意提高進(jìn)口品的價(jià)格而降低出口品的價(jià)格，促使資本流向國外．因此，貿(mào)易開放度的提高將增加政府對資本跨國流動的監(jiān)督管理成本，在這種情況下政府不得不減少對資本跨國流動的管制，進(jìn)而增加金融開放度．由此可見，Aizenman的研究表明貿(mào)易開放對金融開放存在內(nèi)在的促進(jìn)作用．

隨后，Aizenman和Noy對Aizenman的模型進(jìn)行了實(shí)證研究[5]，他們在計(jì)量方程中使用資本跨國流入和流出總額占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的比重度量金融開放度，并使用各類政治和民主變量以及貿(mào)易開放作為解釋變量．他們分別利用全部國家樣本數(shù)據(jù)、OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國家樣本數(shù)據(jù)和發(fā)展中國家樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，在控制了政治變量和收入變量的影響后，各種樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)均發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放對金融開放有顯著的正向影響．此外，Aizenman和Noy還使用 Geweke分解方法檢驗(yàn)了貿(mào)易開放和金融開放之間的相互影響[5]，研究發(fā)現(xiàn)在貿(mào)易開放對金融開放的促進(jìn)作用中，34%來自于貿(mào)易開放對金融開放的單向影響，53%來自于金融開放對貿(mào)易開放的反饋影響，而17%來自于兩者之間的共同相互影響．

1.2 金融開放對貿(mào)易開放的影響

Aizenman和Noy簡單地說明了金融開放對貿(mào)易開放的影響，在他們看來金融開放將通過FDI（外商直接投資）的流動增加縱向一體化程度，F(xiàn)DI允許跨國集團(tuán)將生產(chǎn)活動分割在不同國家進(jìn)行以尋求成本優(yōu)勢，這將同時增加原材料和中間產(chǎn)品的進(jìn)出口，從而提高各國的貿(mào)易開放度．一般而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們往往從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和出口信貸支持兩個角度分析金融開放對貿(mào)易開放的促進(jìn)作用，Carmignani和Chowdhury對這兩種機(jī)制進(jìn)行了總結(jié)．

首先依據(jù)Kalemli-Ozcan對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和專業(yè)化生產(chǎn)的分析[6]，Carmignani和Chowdhury強(qiáng)調(diào)了金融開放在其中所起的作用[7]．如果本國會受到不確定的外部經(jīng)濟(jì)沖擊，為了規(guī)避這種沖擊帶來的收入風(fēng)險(xiǎn)，本國的居民將強(qiáng)烈傾向于多樣化生產(chǎn)，從而降低了專業(yè)化生產(chǎn)程度．金融和資本市場的開放能從兩個方面降低該國的收入風(fēng)險(xiǎn)和不確定．首先，如果本國居民擁有外國資產(chǎn)，那么外國資產(chǎn)的分紅、股息和租金等收入將會平滑各國之間的不確定性，從而為本國收入降低的風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保；其次，在遭到外部沖擊后，資本的跨國流動將會使各國的資本收益趨同，從而也為本國的穩(wěn)定收入提供擔(dān)保．一旦金融開放能夠消除各國的收入風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，那么各國為了能充分享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益將傾向于專業(yè)化生產(chǎn)，根據(jù)主流國際貿(mào)易理論，專業(yè)化程度的增加會提高一國的貿(mào)易開放程度．

在信貸支持方面，Carmignani和Chowdhury指出金融開放將會為出口部門的私有企業(yè)提供資金援助[7]．在發(fā)展中國家，由于資金稀缺以及金融市場的發(fā)展不完善和效率低下，出口導(dǎo)向部門的私有企業(yè)往往得不到資金的支援．金融開放則通過外國金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)駐發(fā)揮作用，一方面外國金融機(jī)構(gòu)可以直接為私有企業(yè)提供資金信貸，另一方面外國金融機(jī)構(gòu)的競爭能提高本國金融市場的效率，這兩方面都能為出口導(dǎo)向部門的私有企業(yè)提供資金支持，從而增加進(jìn)出口量并提高貿(mào)易開放度．

圖2是從上文介紹的文獻(xiàn)中歸納出的貿(mào)易開放和金融開放之間的相互影響機(jī)制．

圖2 貿(mào)易開放和金融開放的相互影響機(jī)制

2 實(shí)證研究

盡管Aizenman和Noy也對貿(mào)易開放和金融開放之間的相互關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究[5]，但是他們的估計(jì)并沒有考慮方程組系統(tǒng)之間提供的信息，因此，本文使用我國1982 – 2008年間時間序列數(shù)據(jù)，利用聯(lián)立方程組估計(jì)方法對貿(mào)易開放和金融開放之間的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究．

2.1 方程設(shè)定和變量說明

為了檢驗(yàn)貿(mào)易開放和金融開放之間的相互關(guān)系，建立以下的聯(lián)立方程組：

Financet度量t年的金融開放度，類似于Aizenman和Noy對金融開放的度量[5]，本文使用我國資本跨國流入和流出總額占 GDP的比重度量，資本跨國流動的數(shù)據(jù)來源于歷年《中國國際收支平衡表》中的資本和金融項(xiàng)目貸方和借方總額．

Tradet為t年的貿(mào)易開放度，根據(jù)前文的理論分析，在金融開放和貿(mào)易開放相互關(guān)系中起作用的是實(shí)際貿(mào)易開放度，因此本文使用進(jìn)出口貿(mào)易總額占 GDP的比重度量貿(mào)易開放度，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》．

為檢驗(yàn)貿(mào)易開放和金融開放的相互影響，本文使用 Financet和 Tradet互為對方的解釋變量．

Pgdpt為t年人均實(shí)際GDP對數(shù)值，一般而言隨著人們生活水平的提高，一方面會促進(jìn)資產(chǎn)的跨國投資和流動，另一方面也會增加對進(jìn)口消費(fèi)品的需求，因此本文在兩個方程中均將人均實(shí)際GDP對數(shù)值作為解釋變量．?dāng)?shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》．

Bgdpt為t年財(cái)政盈余占GDP的比重，由于Aizenman的模型[4]將金融壓抑作為增加財(cái)政收入的一個來源處理，財(cái)政盈余的增加將減少政府金融壓抑的動力，進(jìn)而促進(jìn)金融開放，因?yàn)楸疚膶⒇?cái)政盈余占GDP的比重作為金融開放的解釋變量．?dāng)?shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》．

Sgdpt度量t年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重度量，由于制造品是相對比較容易進(jìn)行國際貿(mào)易的產(chǎn)品，因此第二產(chǎn)業(yè)比重的增加會提高貿(mào)易開放度，基于此本文將其作為貿(mào)易開放的解釋變量，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》．

本文將 Bgdpt和 Sgdpt分別作為金融開放和貿(mào)易開放的解釋變量的另一個原因是為了保證聯(lián)立方程組的可識別性．

文中c(i),i= 1,,8為待估計(jì)的參數(shù)，et和ut分別為兩個方程的殘差．

2.2 回歸方法和結(jié)果分析

聯(lián)立方程組的估計(jì)方法可以分為單方程估計(jì)方法和系統(tǒng)估計(jì)方法兩類．單方程估計(jì)方法每次只對系統(tǒng)中的一個結(jié)構(gòu)方程進(jìn)行估計(jì)，因此這種方法只利用了有限信息，即只利用了所估計(jì)的方程中的樣本數(shù)據(jù)信息，而沒有利用方程之間的關(guān)系信息．系統(tǒng)估計(jì)方法則充分利用了系統(tǒng)中的所有信息．本文分別使用單方程估計(jì)方法中的兩階段最小二乘法（2SLS）和系統(tǒng)估計(jì)方法中的三階段最小二乘法（3SLS）對聯(lián)立方程組（R）進(jìn)行回歸，并且使用方程組各變量的滯后一期值作為工具變量．表1給出了聯(lián)立方程組兩種估計(jì)方法的回歸結(jié)果．

從回歸結(jié)果看，無論是金融開放還是貿(mào)易開放的回歸方程，三階段最小二乘法的結(jié)果比二階段最小二乘法的結(jié)果均更為理想，這正是由于三階段最小二乘法充分利用了系統(tǒng)中的所有信息．首先，針對金融開放的方程，3SLS的回歸結(jié)果和2SLS的回歸結(jié)果系數(shù)符合一致，但是顯著性不同．貿(mào)易開放的系數(shù)在雖然在2SLS結(jié)果中不顯著，但是在3SLS回歸中非常顯著，反映了貿(mào)易開放度的提高能促進(jìn)金融開放，符合文章的理論分析．人均實(shí)際 GDP的系數(shù)也反映了收入水平的增加有利于金融開放，這是因?yàn)殡S著人們生活水平的提高，跨國投資需求會增加，同時進(jìn)口品的需求也會證據(jù)，這些都將會促進(jìn)資產(chǎn)的跨國流動，進(jìn)而有利于金融開放．財(cái)政盈余的系數(shù)無論在2SLS還是3SLS的回歸中均非常顯著，且系數(shù)很大，這充分地驗(yàn)證了Aizenman從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析金融開放的觀點(diǎn)，即財(cái)政盈余的增加會減少政府實(shí)行金融壓抑的動機(jī)，從而鼓勵資本的跨國流動[4]．而且從人均實(shí)際GDP的系數(shù)和財(cái)政盈余系數(shù)的對比中可以發(fā)現(xiàn)在我國金融開放更多地是政策結(jié)果，而不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果．

在貿(mào)易開放的方程中，無論是2SLS還是3SLS回歸結(jié)果，金融開放的系數(shù)均相當(dāng)顯著，充分反映了金融開放能促進(jìn)貿(mào)易開放．回歸結(jié)果和我國的經(jīng)濟(jì)特征非常符合，由于我國是金融市場發(fā)展相對比較落后的發(fā)展中國家，因此金融開放可以從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和出口信貸兩個方面促進(jìn)我國的貿(mào)易開放．并且由于我國擁有大量的廉價(jià)勞動力，金融開放導(dǎo)致的FDI流入也繁榮了加工貿(mào)易的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)貿(mào)易開放，這也和吳福象和劉志彪認(rèn)為[8]我國的貿(mào)易開放主要是國際生產(chǎn)縱向一體化的結(jié)果一致．在貿(mào)易開放的方程中，人均實(shí)際 GDP的系數(shù)顯著為正，這進(jìn)一步反映了人們生活水平的提高會增加對進(jìn)口品的需求，從而提高貿(mào)易開放度．而第二產(chǎn)業(yè)占比的系數(shù)不顯著則反映了我國貿(mào)易開放是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果而不是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果．

表1 聯(lián)立方程組回歸結(jié)果

3 結(jié)論及政策含義

針對于近年來熱議的經(jīng)濟(jì)全球化問題，本文利用聯(lián)立方程組回歸方法，使用我國1982 – 2008年間時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放和金融開放存在內(nèi)在的相互促進(jìn)關(guān)系．此外，本文的實(shí)證研究也分析了其他變量對貿(mào)易開放和金融開放的影響，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展對貿(mào)易開放起著促進(jìn)作用，而金融開放則主要取決于政府政策因素．

此外，本文的研究結(jié)果也具有一定的政策含義：

首先，由于本文發(fā)現(xiàn)貿(mào)易開放和金融開放之間存在內(nèi)在的相互促進(jìn)關(guān)系，因此政府試圖實(shí)行的先貿(mào)易開放后金融開放政策往往會遭受阻力，在這種情況下，政府必須正視兩者之間的關(guān)系，在貿(mào)易開放的同時從其他途徑維持金融市場的穩(wěn)定．在全球生產(chǎn)一體化成為趨勢的情況下，為了維持進(jìn)入市場的問題，政府必須從國內(nèi)著手，通過完善金融市場體系的建設(shè)從制度上防止各種資金的投機(jī)行為，通過健全法律的手段規(guī)范投資者的行為．

其次，本文的研究同時發(fā)現(xiàn)政府財(cái)政盈余對金融開放有較大的促進(jìn)作用，如果金融開放能促進(jìn)我國的金融市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長，那么從這個角度看，政府只有在其他方面廣辟稅源才能不會導(dǎo)致金融壓抑的結(jié)果．盡管對金融市場征稅存在著成本較小的優(yōu)勢，但是在我們目前階段仍有許多其他方面的稅源有待開辟，包括完善個人所得稅的征收體系、建立房地產(chǎn)和物業(yè)稅征收制度等等．同時，為了增加稅收，政府也必須通過完善征稅手段提高征稅效率，防止個人和企業(yè)的偷稅漏稅行為．

最后，基于本文發(fā)現(xiàn)的金融開放能促進(jìn)貿(mào)易開放的提高，而貿(mào)易開放又被認(rèn)為能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此政府應(yīng)該在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上促進(jìn)金融開放度的提高．上世紀(jì)東亞金融危機(jī)和本次全球金融危機(jī)都表明了在金融開放的情況下控制金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，因此為了獲得金融開放帶來的利得，政府應(yīng)該在控制風(fēng)險(xiǎn)上下足功夫．一方面政府要建立完善的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，及時發(fā)現(xiàn)金融市場存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面政府除了在宏觀上控制風(fēng)險(xiǎn)外，還需在微觀方面督促銀行等金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制．

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Study on Mutual Promotion Relationships between Trade Opening and Financial Opening in China—— Empirical Study Based on Simultaneous Equations

YU Guansheng, ZHU Wenhuan
(School of Business, Wenzhou University, Wenzhou, China 325035)

Based on introducing the interaction mechanism of trade opening and financial opening in China, empirical study was taken by adopting China’s time series data from 1982 to 2008 to analyze mutual relationships between trade opening and financial opening in China with estimation methods of simultaneous equations. Results showed that trade opening and financial opening influenced each other through verities of ways, and there are inner mutual promotion relationships between these two openings. Based on the findings, suggestions of Chinese policies on trade opening and financial opening was given.

Trade Opening; Financial Opening; Simultaneous Equation; Three-stage Least Square

(編輯：封毅)

F740

A

1674-3563(2012)02-0036-07

10.3875/j.issn.1674-3563.2012.02.006 本文的PDF文件可以從xuebao.wzu.edu.cn獲得

2011-09-06

余官勝(1983- )，男，浙江樂清人，講師，博士，研究方向：國際貿(mào)易理論