張坤

近年來，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)非常紅火，其中隱含著利率市場(chǎng)化以及銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管套利和變相攬儲(chǔ)等因素。隨著監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，梳理銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策，分析政策走勢(shì)，對(duì)銀行開展代客理財(cái)業(yè)務(wù)具有重要意義。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和主要問題

國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)始于2004年，此后發(fā)行量逐漸上升。2011年，有統(tǒng)計(jì)的全部87家商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)2.3萬款，較2010年增長(zhǎng)近1倍。根據(jù)Wind資訊金融情報(bào)所的統(tǒng)計(jì)，“按每月市場(chǎng)中所有在運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品（不含已到期）計(jì)劃募集資金上限統(tǒng)計(jì)，截至2011年9月30日理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為10455.55億元”。

從發(fā)行主體情況看，2011年發(fā)行量居前五位的依次是交通銀行、招商銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行和深圳發(fā)展銀行，占比分別是10.5%、8.9%、8.6%、7.4%、6.3%。在城市商業(yè)銀行中，北京銀行2011年發(fā)行量居首位，在全部商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比排名中居第10位，占全部銀行理財(cái)產(chǎn)品的3.7%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，非保本型理財(cái)產(chǎn)品和委托期限低于6個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品是主流，占比分別為62.0%和88.1%。在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，債券、利率、票據(jù)、信貸資產(chǎn)和股票依次居前五位，占比分別為27.4%、25.4%、10.6%、7.1%和2.6%。理財(cái)產(chǎn)品年化收益率依次主要集中在3%～5%、5%～8%和2%～3%三個(gè)檔次，占比分別為57.0%、23.3%和11.8%。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)繁榮的表象下面隱藏著深刻的問題。

存在“重業(yè)務(wù)發(fā)展、輕制度建設(shè)”的傾向。商業(yè)銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)的文檔管理、銷售人員管理等內(nèi)部規(guī)范建設(shè)以及服務(wù)體系建設(shè)上仍然比較落后。

部分商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展模式存在問題?！百Y金池—資產(chǎn)池”運(yùn)作模式是很難做到“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算”。按預(yù)期收益發(fā)售為銀行進(jìn)行跨期收益調(diào)整提供了操作空間，可能會(huì)損害投資者利益。

存在通過短期、超短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)的傾向和現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)大部分商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)為主要盈利來源，在爭(zhēng)取存款的過程中惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。特別是自2010年以來，通過承諾高預(yù)期收益來吸引客戶購買自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品成為惡性存款競(jìng)爭(zhēng)行為的主要類型之一。從更深一層次看，這反映了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式同質(zhì)化、缺乏差異和特色等問題。

短期理財(cái)產(chǎn)品提高了發(fā)行銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著理財(cái)產(chǎn)品投資者基礎(chǔ)的不斷擴(kuò)大，跟風(fēng)投資者比重不斷上升，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)“擠提”現(xiàn)象。

通過理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管部門季末、年末的存貸比指標(biāo)考核（75%）和資本充足率要求?？缟显履┫略鲁醢l(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，“沖時(shí)點(diǎn)”現(xiàn)象非常普遍。商業(yè)銀行通過理財(cái)業(yè)務(wù)，特別是一些銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)和委托貸款業(yè)務(wù)，繞開存貸比考核和資本充足率要求從事信貸投放。

監(jiān)管套利活動(dòng)帶來了嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。特別是弱化了商業(yè)銀行審慎監(jiān)管的有效性和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的成效。監(jiān)管套利活動(dòng)可能導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在監(jiān)管范圍之外不斷積累，不利于金融穩(wěn)定。

缺乏對(duì)合格機(jī)構(gòu)投資者的正式規(guī)范。早期的一些主要規(guī)范是針對(duì)個(gè)人的，后期的一些規(guī)范則將個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)并列，并且不加區(qū)分。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間的理財(cái)產(chǎn)品投資行為已給理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來了很多負(fù)面問題。大部分流動(dòng)資金充裕的上市公司也加入了理財(cái)產(chǎn)品投資者的行列，甚至發(fā)展到影響主業(yè)發(fā)展的地步。

存在著投資者利益無法得到適當(dāng)保護(hù)的問題。部分商業(yè)銀行的銷售人員重視吸引客戶，向客戶兜售產(chǎn)品，甚至忽悠客戶，但客戶維護(hù)不足，一旦出現(xiàn)問題，便推脫責(zé)任。類似的情況時(shí)有發(fā)生。在利益受損時(shí)，投資者沒有充足、順暢的渠道來維護(hù)自己的利益。

近年來主要監(jiān)管措施

要求銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)

通過銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行能夠?qū)⒉糠仲J款轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)負(fù)債表外，從而降低法定存款準(zhǔn)備金要求、存貸比考核以及資本充足率要求對(duì)信貸業(yè)務(wù)的約束。轉(zhuǎn)表要求是減少監(jiān)管套利活動(dòng)并降低其對(duì)審慎監(jiān)管有效性和信貸調(diào)控效果負(fù)面影響的重要手段。

2010年8月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（2010年72號(hào)文），明確規(guī)定，對(duì)信托公司融資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。上述比例已超標(biāo)的信托公司應(yīng)立即停止開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)，直到達(dá)到規(guī)定比例要求。對(duì)通知發(fā)布以前約定和發(fā)生的銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在2010～2011年兩年內(nèi)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求集體撥備，同時(shí)大型銀行應(yīng)按照11.5%，中小銀行按照10%的資本充足率要求計(jì)提資本。

2011年1月13日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》（2011年7號(hào)文），要求各商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照“2010年72號(hào)文”要求在2011年底前將銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)。各商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在2011年1月31日前向銀監(jiān)會(huì)或其省級(jí)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送資產(chǎn)轉(zhuǎn)表計(jì)劃，原則上銀信合作貸款余額應(yīng)當(dāng)按照每季至少25%的比例予以壓縮。對(duì)商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應(yīng)當(dāng)按照10.5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。信托公司信托賠償準(zhǔn)備金低于銀信合作不良信托貸款余額150%或低于銀信合作信托貸款余額2.5%的，信托公司不得分紅，直至上述指標(biāo)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

2011年5月，銀監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表范圍及方式的通知》。關(guān)于轉(zhuǎn)表范圍，通知指出，原則上銀信理財(cái)合作貸款余額應(yīng)當(dāng)按照每季至少25%的比例予以壓縮，對(duì)于2011年內(nèi)按合同約定到期的，采取自然到期的辦法，不再按季度納入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和計(jì)提撥備，對(duì)2012年及以后到期的，從2011年期，按每季度25%計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和計(jì)提撥備。關(guān)于轉(zhuǎn)表方式，通知指出，對(duì)于符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》入表標(biāo)準(zhǔn)的銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)，各商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)入表內(nèi)；不符合入表標(biāo)準(zhǔn)的部分，可將相關(guān)產(chǎn)品單獨(dú)列示臺(tái)賬，并相應(yīng)計(jì)提撥備和計(jì)入加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并對(duì)賬務(wù)進(jìn)行調(diào)整。

規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

銀行理財(cái)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)紛繁復(fù)雜，它們可以是利率、債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)、股票、衍生品、黃金等。與轉(zhuǎn)表要求相似，緩解理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)審慎監(jiān)管有效性和宏觀調(diào)控效果的負(fù)面沖擊也是監(jiān)管部門對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)限制的主要原因之一。

2009 年12 月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，指出商業(yè)銀行向信托公司出售信貸資產(chǎn)應(yīng)遵守一定程序；銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)；投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品或具備權(quán)益類特征金融產(chǎn)品的，投資者應(yīng)符合《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第六條確定的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)；投資于政府項(xiàng)目的，信托公司應(yīng)全面了解地方財(cái)政收支狀況、對(duì)外負(fù)債及或有負(fù)債情況，建立并完善地方財(cái)力評(píng)估、授信制度，科學(xué)評(píng)判地方財(cái)政綜合還款能力；禁止向出資不實(shí)、無實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和存在不良記錄的公司開展投融資業(yè)務(wù)。

2010年72號(hào)文要求，商業(yè)銀行和信托公司開展投資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，其資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán)。

2010年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間的正常類信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)范，首次明確提出信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓三原則，即真實(shí)性原則、整體性原則和潔凈轉(zhuǎn)讓原則：資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)包括全部未償還本金及應(yīng)收利息，要求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)移。

2011年10月，銀監(jiān)會(huì)向各家銀行下發(fā)有關(guān)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，要求各家銀行要在一個(gè)月內(nèi)清理“資產(chǎn)池”，轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)計(jì)劃單獨(dú)核算。

限制或禁止通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)

存款是商業(yè)銀行的根本。在存款利率受到管制和負(fù)利率沖擊之下，通過理財(cái)業(yè)務(wù)來挽留客戶和發(fā)展新客戶成為銀行開展存款競(jìng)爭(zhēng)的重要手段。在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的不同階段，銀行存款和其他負(fù)債可以在表內(nèi)表外“游走”，這為商業(yè)銀行通過發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品來變相高息攬存，規(guī)避監(jiān)管要求提供了空間（見表1）。結(jié)果導(dǎo)致銀行存款余額在月初、月中、月末出現(xiàn)較大的波動(dòng)，提高了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2011年9月，人民銀行要求“各銀行要保持存貸比平穩(wěn)，而且9月30日的存款余額與10月8日的存款余額不能相差超過5‰”。這在一定程度上遏制了9月末高息攬儲(chǔ)“沖時(shí)點(diǎn)”的沖動(dòng)。

2011年9月30日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》，規(guī)定商業(yè)銀行不得通過發(fā)行短期和超短期、高收益的理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)，在月末、季末變相調(diào)節(jié)存貸比等監(jiān)管指標(biāo)，進(jìn)行監(jiān)管套利；應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)期限在一個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品的信息披露和合規(guī)管理，杜絕不符合監(jiān)管規(guī)定的產(chǎn)品。

2011年11月11日，銀監(jiān)會(huì)第四次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)分析會(huì)指出，禁止通過發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)、規(guī)避監(jiān)管要求、進(jìn)行監(jiān)管套利。1個(gè)月以下的超短期理財(cái)產(chǎn)品基本上被禁發(fā)。這一措施留下一個(gè)漏洞，即銀行仍然可以通過附加允許短期提前贖回的條款，以“化長(zhǎng)期為短期”的方式來繞開委托期限管制。但此后不久，監(jiān)管部門又出新規(guī)，要求中長(zhǎng)期產(chǎn)品也不得提前贖回，目標(biāo)仍然是限制銀行變相高息攬儲(chǔ)。

嚴(yán)查違規(guī)操作

2011年6月24日，銀監(jiān)會(huì)在理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)議上明確限制了六項(xiàng)違規(guī)操作，涉及到同業(yè)存款存放本行、購買他行理財(cái)產(chǎn)品、投向政府融資、繞過信托做信托受益權(quán)產(chǎn)品、委托貸款理財(cái)產(chǎn)品及票據(jù)資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品。2011年7月5日，銀監(jiān)會(huì)又下發(fā)了一份針對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的會(huì)議紀(jì)要，要求銀行對(duì)包括理財(cái)資產(chǎn)池中涉及委托貸款、信托轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)管套利的票據(jù)，以及高息攬存、銀銀合作等在內(nèi)的違規(guī)行為進(jìn)行自查整改。

規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品銷售行為

《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》于2011年8月28日正式頒布，旨在強(qiáng)化對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的規(guī)范，要求商業(yè)銀行做好風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露，在“賣者有責(zé)”的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)”，最終實(shí)現(xiàn)“將適合的產(chǎn)品賣給適合的客戶”，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

監(jiān)管政策趨勢(shì)分析

維護(hù)銀行系統(tǒng)安全和穩(wěn)健、促進(jìn)有序競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)投資者利益是監(jiān)管部門三個(gè)相互聯(lián)系的重要目標(biāo)，而理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)此三個(gè)目標(biāo)具有顯著的影響。未來，監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施毫無疑問仍將集中在促進(jìn)這三個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)上。

監(jiān)管部門將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的審慎監(jiān)管

一個(gè)首要問題是監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的政策立場(chǎng)。監(jiān)管部門的政策立場(chǎng)與2007年以來關(guān)于影子銀行的探討有關(guān)。從功能上看，影子銀行像商業(yè)銀行一樣，從事信用中介活動(dòng)。但是在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)之前，它們無需接受監(jiān)管，或僅需接受輕微的監(jiān)管。影子銀行的監(jiān)管套利弱化了審慎監(jiān)管的有效性，在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，它們自身所積累的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不斷增加。

2009年以來，國(guó)內(nèi)對(duì)影子銀行問題的關(guān)注越來越廣泛和深入，監(jiān)管部門將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為影子銀行來進(jìn)行監(jiān)管。前銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在銀監(jiān)會(huì)2011年年中工作會(huì)議上曾明確指出，將影子銀行風(fēng)險(xiǎn)作為重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面防控，其中銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是重中之重，他說：“規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的合作與創(chuàng)新，繼續(xù)推動(dòng)做好銀信合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表和信托異地展業(yè)監(jiān)管，禁止商業(yè)銀行繞過信托公司與第三方開展信托受益權(quán)轉(zhuǎn)受讓業(yè)務(wù)，嚴(yán)肅查處違規(guī)開展票據(jù)業(yè)務(wù)合作‘繞規(guī)模等問題。禁止銀行通過相互購買理財(cái)產(chǎn)品或發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品投資另一款理財(cái)產(chǎn)品變相調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)，禁止通過向大眾化客戶發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)產(chǎn)品募集資金發(fā)放所謂的‘委托貸款，禁止通過理財(cái)產(chǎn)品或其他任何方式變相高息攬儲(chǔ)和違規(guī)攬儲(chǔ)。要嚴(yán)格審核商業(yè)銀行提交的理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告，及時(shí)否決不符合‘成本可算、風(fēng)險(xiǎn)可控、信息充分披露原則的產(chǎn)品”。

這一政策立場(chǎng)意味著，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)測(cè)或監(jiān)管必然會(huì)加強(qiáng)，監(jiān)管力度很可能還會(huì)根據(jù)信貸周期的變化進(jìn)行反周期調(diào)整。反周期調(diào)整不僅有助于提高審慎監(jiān)管的有效性，還能夠強(qiáng)化宏觀調(diào)控的效果。當(dāng)前，關(guān)于具體監(jiān)測(cè)或監(jiān)管措施的探討尚在進(jìn)行中，但那些具有規(guī)避審慎監(jiān)管要求傾向的理財(cái)業(yè)務(wù)必然會(huì)接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管，包括轉(zhuǎn)表、計(jì)提撥備和資本金、規(guī)模和結(jié)構(gòu)限制、甚至干脆禁止。提高理財(cái)業(yè)務(wù)的資金池以及運(yùn)作模式透明度也有助于促進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)理性發(fā)展，降低其對(duì)于審慎監(jiān)管有效性的沖擊。因此在遵從“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露”原則方面的具體要求會(huì)不斷提高，按預(yù)期收益發(fā)售的模式也可能會(huì)受到限制。

出于防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，監(jiān)管部門首先會(huì)關(guān)注那些規(guī)模較大、占比較高的理財(cái)產(chǎn)品。按基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分居前四位的理財(cái)產(chǎn)品中，首先受到監(jiān)管部門關(guān)注的是信貸資產(chǎn)類。在過去將近四年中，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管。近來，票據(jù)信托業(yè)務(wù)出現(xiàn)了超常增長(zhǎng)。監(jiān)管部門正在醞釀?wù){(diào)高票據(jù)信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)，增加信托公司凈資本要求。一旦相關(guān)規(guī)定出臺(tái)，票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行必將受到影響。

利率類和債券類理財(cái)產(chǎn)品，不像信貸資產(chǎn)類和票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品，它們對(duì)于審慎監(jiān)管的沖擊相對(duì)較小。因此，短期內(nèi)，針對(duì)利率類和債券類理財(cái)產(chǎn)品，監(jiān)管部門的政策立場(chǎng)和監(jiān)管政策很可能不會(huì)出現(xiàn)大的變化。

在理財(cái)產(chǎn)品委托期限的限制上，監(jiān)管部門也非常無奈。它們叫停了1個(gè)月以下的短期理財(cái)產(chǎn)品，市場(chǎng)上遂出現(xiàn)了以1天、7天、14天等期限為一個(gè)投資周期的滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品。此外，以30天為標(biāo)準(zhǔn)界定短期理財(cái)產(chǎn)品也非常僵化。銀行可以發(fā)售委托期限稍微超過30天的理財(cái)產(chǎn)品，比如31天期限的理財(cái)產(chǎn)品，來規(guī)避這一限制。禁止不正當(dāng)?shù)拇婵罡?jìng)爭(zhēng)是維護(hù)市場(chǎng)秩序和銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的重要抓手，可以預(yù)見監(jiān)管部門將出臺(tái)更多更為嚴(yán)格的措施來規(guī)范存款競(jìng)爭(zhēng)行為，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品委托期限的規(guī)范將會(huì)更加科學(xué)合理。從滿足客戶需要的角度看，短期理財(cái)產(chǎn)品是有存在的合理性，因此監(jiān)管部門應(yīng)該不會(huì)完全禁止短期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。從當(dāng)前的情況看，滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品是對(duì)短期和超短期理財(cái)產(chǎn)品的一種“替代”或“補(bǔ)充”，因此監(jiān)管部門很可能會(huì)對(duì)滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行規(guī)范或限制。

從長(zhǎng)期來看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)要向“代客理財(cái)”的本質(zhì)回歸，真正成為中間業(yè)務(wù)。銀行可以提高理財(cái)服務(wù)品質(zhì)來吸引客戶，但不能通過理財(cái)業(yè)務(wù)變相高息攬儲(chǔ)。

監(jiān)管部門進(jìn)一步促進(jìn)有序的存款競(jìng)爭(zhēng)和加強(qiáng)對(duì)投資者利益的保護(hù)

理財(cái)產(chǎn)品投資者基礎(chǔ)的不斷擴(kuò)大使得這一問題日益迫切。理財(cái)業(yè)務(wù)的開展使得國(guó)內(nèi)存款利率在一定程度上發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的市場(chǎng)化，這激發(fā)了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行爭(zhēng)奪存款的熱情，其中不乏一些不規(guī)范行為。不規(guī)范的存款競(jìng)爭(zhēng)行為，特別是高息攬儲(chǔ)行為會(huì)影響整個(gè)銀行系統(tǒng)的盈利能力和穩(wěn)定性，因而將會(huì)受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品銷售行為和投資者教育活動(dòng)的監(jiān)管力度也會(huì)不斷強(qiáng)化?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》將于2012年1月1日正式實(shí)施。銀行需要合規(guī)銷售理財(cái)產(chǎn)品，具體環(huán)節(jié)包括宣傳銷售文本管理、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、銷售管理、銷售人員管理、銷售內(nèi)控制度。這些規(guī)定會(huì)增加銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的成本，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，有利于促進(jìn)銀行加強(qiáng)內(nèi)部制度建設(shè)和更為有序和審慎地開展理財(cái)業(yè)務(wù)。

未來，監(jiān)管部門可能會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資者的資格做出更為具體和嚴(yán)格的規(guī)定。當(dāng)前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間的理財(cái)產(chǎn)品交易行為已經(jīng)受到一定限制。下一步，監(jiān)管部門很可能會(huì)對(duì)上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品的行為進(jìn)行規(guī)范或限制。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后科研流動(dòng)站中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司博士后科研工作站）