民資抄底海外探勘

金融危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)各大礦業(yè)機(jī)構(gòu)如中國(guó)鋁業(yè)、五礦集團(tuán)加快了對(duì)國(guó)外礦業(yè)資源的收購(gòu)。但是根據(jù)清科集團(tuán)的研究報(bào)告，由于礦業(yè)儲(chǔ)量的信息相對(duì)不確定性，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)海外礦業(yè)造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，作為礦業(yè)采掘最上游的勘探類企業(yè)，此時(shí)就顯示出了其重要的作用。然而，比起采掘機(jī)械裝備、礦業(yè)資源等環(huán)節(jié)的投資熱潮，勘探環(huán)節(jié)的投資很少出現(xiàn)在投資者視野之中。

實(shí)際上，作為整個(gè)采掘業(yè)不可或缺的一環(huán)，勘探的價(jià)值往往被掩蓋在礦企的開(kāi)采、冶煉等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之下。根據(jù)年報(bào)，2011年末紫金礦業(yè)（601899.S H）、西部礦業(yè)（601168. S H）探勘開(kāi)發(fā)成本的賬面價(jià)值分別為11.71億元和11.82億元。

從另一個(gè)角度而言，似乎對(duì)勘探的投資只是部分大型企業(yè)所擁有的權(quán)力。

早在2010年，國(guó)土資源部部長(zhǎng)徐紹史就表示，國(guó)家多方面鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入礦業(yè)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。實(shí)際上，有一定技術(shù)門(mén)檻的勘探投資早已成為資本追逐的一個(gè)熱門(mén)行業(yè)。不過(guò)，勘探類企業(yè)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)怎樣的回報(bào)？沒(méi)有一家A股上市公司是單純做勘探的，那么投資者如何實(shí)現(xiàn)有效的退出呢？

礦業(yè)資本試水海外

“缺少資金特別體現(xiàn)在西方礦業(yè)的發(fā)展模式里，勘探過(guò)程中探礦與融資是交替進(jìn)行的。這其中就表現(xiàn)在通過(guò)一些資金的投入發(fā)現(xiàn)了一些礦的情況，資源被發(fā)現(xiàn)后，價(jià)值有所體現(xiàn)，再融資的時(shí)候，就會(huì)有個(gè)溢價(jià)的空間，這樣投資者可以給它不停的增資?！币晃坏V業(yè)領(lǐng)域的專業(yè)人士對(duì)《英才》記者表示。

然而，如果出現(xiàn)資金短缺的情況，這個(gè)模式就無(wú)法發(fā)展下去了。相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)多倫多證券創(chuàng)業(yè)交易所（TSX Venture）的1385家勘探類上市公司進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)過(guò)去兩年，這些勘探公司的股價(jià)普遍下降了40%左右。自去年下半年，國(guó)外眾多小型勘探公司融資的難度加大，迫使他們需要尋找更多的風(fēng)險(xiǎn)投資。

西方礦業(yè)自身的發(fā)展模式給了中國(guó)企業(yè)一些機(jī)會(huì)。在一些中國(guó)企業(yè)大舉進(jìn)行海外并購(gòu)的同時(shí)，一些國(guó)內(nèi)礦業(yè)投資基金也游向了海外，去抓估值低點(diǎn)。

“全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好導(dǎo)致勘探類公司的股價(jià)下挫，這樣我們投資的門(mén)檻也就降低了。由于他們?nèi)鄙儋Y金去做進(jìn)一步的探勘工作，這便給了我們一個(gè)合作的基礎(chǔ)。”清藍(lán)金融集團(tuán)投資經(jīng)理?xiàng)罟飧嬖V《英才》記者。

原來(lái)國(guó)外的勘探類公司是到西方市場(chǎng)融資，不需要與中國(guó)人合作，但現(xiàn)在，他們對(duì)中國(guó)人的態(tài)度發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變。楊光說(shuō)，“大家都認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)，中國(guó)可能再次拉動(dòng)礦品的需求，現(xiàn)在包括澳大利亞，加拿大的一些上市公司，更愿意與中國(guó)的公司合作，更早的與中國(guó)概念相結(jié)合起來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)回暖的時(shí)候，他們的市場(chǎng)表現(xiàn)可能更好”。

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)僅有中科招商、上海永宣等為數(shù)不多的幾家投資機(jī)構(gòu)涉足礦業(yè)。而與礦業(yè)相關(guān)的幾只基金也已開(kāi)啟，如九鼎的礦業(yè)基金、清藍(lán)礦業(yè)的藍(lán)海礦業(yè)投資基金。

九鼎礦業(yè)基金覆蓋了礦業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，注重礦山開(kāi)采、冶煉、設(shè)計(jì)、機(jī)械制造和技術(shù)服務(wù)等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上成熟的生產(chǎn)企業(yè)；而藍(lán)海礦業(yè)投資基金，是一只海外商業(yè)性勘查基金，注重于礦業(yè)勘查投資。

據(jù)了解，清藍(lán)金融集團(tuán)所發(fā)起的藍(lán)海礦業(yè)投資預(yù)計(jì)要募集5億人民幣基金。而參與此次募資的主體中不乏原本在國(guó)內(nèi)從事礦業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的民間資本。

“國(guó)內(nèi)一直在提資源整合，還有就是勘探證轉(zhuǎn)采，不僅民營(yíng)經(jīng)濟(jì)會(huì)遇到這個(gè)問(wèn)題，一些國(guó)企也會(huì)遇到這個(gè)問(wèn)題，只要資源整合，不讓你做了，什么事情都沒(méi)法辦。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。在礦產(chǎn)資源日益稀缺和優(yōu)勢(shì)資源卻屢屢賤賣的背景下，國(guó)家和地方政府紛紛出臺(tái)了礦產(chǎn)資源的相關(guān)政策和措施。其中，2008年的山西煤炭整合，之后的稀土行業(yè)整合，再到國(guó)土資源部公布涉及鎢、銻、鉬、錫等品種的78個(gè)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)整合重點(diǎn)掛牌督辦礦區(qū)名單等。

礦業(yè)資源的整合在一定程度上擠壓了民間投資的熱情，而那些資源豐富或者政策更為透明，且投入資金相對(duì)較小的國(guó)外勘探類項(xiàng)目讓國(guó)內(nèi)的民資找到了投資出路。

除此之外，2011年有色金屬價(jià)格上漲也帶動(dòng)探勘投資上升。據(jù)悉，去年全球有色金屬勘探投資總額為182億美元，比2010年猛增50%。吸引探勘投資前三位的國(guó)家和地區(qū)分別是加拿大、非洲與澳大利亞。

不確定就是高風(fēng)險(xiǎn)

“做勘探最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。鉆機(jī)打下去，很高的成本，但未必能打到礦，結(jié)果的不確定性很高。”長(zhǎng)城證券分析師王建虎對(duì)《英才》記者表示。

“因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高所以要求回報(bào)率也就高?！睏罟飧嬖V《英才》記者，清藍(lán)投資的是早期探勘類項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)率大約在5-10倍，單個(gè)項(xiàng)目的年均內(nèi)部收益率都是70%，“我們希望基金綜合的平均每年回報(bào)率達(dá)到40%以上?！?/p>

由于勘探類的規(guī)模企業(yè)無(wú)法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)境內(nèi)還沒(méi)有一個(gè)單純做勘探類的上市公司。這也意味如果投資勘探類的企業(yè)無(wú)法在境內(nèi)通過(guò)IPO來(lái)實(shí)現(xiàn)退出。

“在國(guó)外，企業(yè)有勘探權(quán)就可以上市了。而在國(guó)內(nèi)，企業(yè)要上市則必須要達(dá)到現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)等標(biāo)準(zhǔn)”，楊光表示，“如果企業(yè)做的好，我們也可以幫助它到香港上市?！?/p>

此外，一些基金采用了更為靈活的方式，保證自己的退出渠道。比如，與大型礦業(yè)開(kāi)采企業(yè)合作。國(guó)內(nèi)的勘探投資有著諸多的約束和限制，因此，海外市場(chǎng)就成了投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)領(lǐng)域。

據(jù)了解，2011年在西非、南美以及墨西哥等地，鉆探工作都取得了一定的成功。

一些來(lái)自中國(guó)的投資人在投入時(shí)，避免了完全或絕對(duì)控股模式。據(jù)了解，國(guó)際化礦業(yè)公司的股權(quán)相對(duì)分散，超過(guò)20%以上就已經(jīng)是很大的股東了。

“我們需要和國(guó)外當(dāng)?shù)亟M成一個(gè)很大型的團(tuán)隊(duì)，完全或絕對(duì)控股對(duì)于其他利益方會(huì)有一個(gè)排斥的效果?！睏罟獗硎尽?/p>