乾照光電：行業(yè)復蘇是未來的關鍵

2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37691萬元，同比增長26.85%；歸屬母公司所有者凈利潤17784萬元，同比增長29.70%；對應EPS為0.60元。公司推出“10派4”的分紅方案。

（1）受LED行業(yè)景氣度下滑的影響，下游市場需求不振，同時2011年公司揚州超募項目的MOCVD設備陸續(xù)到貨，產能提升，產品供過于求，庫存也大幅上升，致使公司業(yè)績未能持續(xù)實現(xiàn)高增長。

（2）公司去年綜合毛利率為59.98%，同比下降1.26個百分點。從單季度看，2011年第四季度，公司綜合毛利率僅為52.20%，同比下降6.50個百分點，原因是公司產能利用率下滑以及銷量減少導致單位產品固定成本增加，另外，公司四季度芯片產品價格也有所下滑。

目前LED行業(yè)景氣度不振已是既定事實，并且在可預見的期間內，行業(yè)增速仍將持續(xù)放緩，在此背景之下，公司2011年業(yè)績增速較2010年大幅下滑。不過從行業(yè)層面上看，國產四元系LED芯片仍有30%進口替代的空間，大功率芯片空間更大。目前公司的優(yōu)勢在于技術相對領先，未來的關鍵則在于下游需求是否能夠消化現(xiàn)有庫存和新增產能。

二級市場上，公司股票持續(xù)遭受高管減持，加上行業(yè)不夠樂觀，因此股價表現(xiàn)消極，尚未走出下降通道，操作時保持謹慎。

恒逸石化：毛利率有待進一步提高

2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入315.13億元，同比增長69.48%；歸屬上市公司股東凈利潤19.20億元，同比增長11.21%；對應EPS為3.71元。公司2011年分紅方案為“10送3轉7派10”

（1）公司收入和利潤的增長主要來自于逸盛三期項目，控股子公司浙江逸盛石化有限公司完成了年產200萬噸PTA項目的建設，產銷量的增加使得公司PTA業(yè)務收入增長。另外，公司控股子公司上海恒逸聚酯纖維有限公司完成年產60萬噸聚酯生產線建設，公司的聚酯業(yè)務收入也增長了27.25%。

（2）2011年公司PTA產品毛利率16%，同比減少5%，而公司PTA的上游原料PX采購的對外依存度為60%，切片的上游原料MEG采購的進口依存度90%，不過公司的采購采取長約簽約的形式，規(guī)避了一定的風險。

由于2010年業(yè)績基數(shù)較大，因此公司2011年凈利同比增速急劇下降，經過2010-2011年的增長，公司基本擺脫了此前的虧損局面。公司未來的看點在于己內酰胺項目，該項目系與中石化合作項目，由于己內酰胺產品質量相對較高，下游需求較為旺盛，因此己內酰胺在錦綸行業(yè)中利潤率較高。

二級市場上，公司股價一度受到炒作，高送轉概念已被提前透支，目前呈現(xiàn)“見光死”的狀態(tài)，短期內應規(guī)避風險。