孫宏廷

本周大盤繼續(xù)上攻，上證指數(shù)從2132點反彈以來，已經(jīng)收出了六根陽線，市場強勢特征明顯。本周地產(chǎn)股，券商股都有不錯的表現(xiàn)，從底部反彈以來的超額收益明顯。我們統(tǒng)計了一下，從2132點以來，漲幅超過20%的個股是1130個，不到總數(shù)的一半，投資者年初以來的收益情況也各不相同，有的投資者已經(jīng)收益20%，甚至30%以上，而有的投資者只有不到10%。

我們拿兩個股票來比較，一個是海通證券，一個是中國聯(lián)通，假設(shè)有兩個投資者分別滿倉買了這兩個股票，那么前者的收益是25%，后者的收益是-1%，相差26%。很明顯，同樣是操作一波反彈行情，收益差距卻如此之大，這就需要我們?nèi)シ治鰵v史上反彈行情中漲的比較好的行業(yè)和個股，爭取在以后的反彈中取得超過平均數(shù)的收益。

在分析行業(yè)的彈性之前，我們先來看一下技術(shù)分析上對反彈的定義。其實無論將技術(shù)分析如何包裝演繹，其本質(zhì)在于需要回答一個問題：趨勢是否會延續(xù)？道氏理論一直在論述的就是趨勢與反轉(zhuǎn)，間有中間態(tài)的震蕩，被認為最神秘的波浪理論也都是在總結(jié)趨勢與反轉(zhuǎn)，只不過我們的絕大多數(shù)都最終迷失在大浪、中浪甚至細浪、微浪之中。所以，我們對于技術(shù)分析的反彈就是一個從相對低點到一個相對高點的運動過程，只有等低點和高點出來之后，才知道這是一個波段。

以上證指數(shù)為例，去年從2661到3067點是一個反彈波段，從2307到2536點也是一個反彈波段。那么，在統(tǒng)計行業(yè)超額收益的時候，我們會把時間節(jié)點就選在這兩個波段的起始點和終點。投資者可以在股票軟件上，將各個行業(yè)的漲跌幅按照這個區(qū)間來排序，于是我們發(fā)現(xiàn)了下面的規(guī)律。行業(yè)彈性較高、適于短期靈活調(diào)整、市場上漲時應(yīng)超配、市場下跌時應(yīng)低配的行業(yè)主要有：化學(xué)纖維、證券、金屬制品、房地產(chǎn)開發(fā)、有色金屬冶煉與加工、光學(xué)光電子、園區(qū)開發(fā)、化學(xué)原料、石油化工、建筑建材、環(huán)保工程及服務(wù)等。行業(yè)彈性較低、適于中長期持有、市場上漲時應(yīng)低配、市場下跌時應(yīng)超配的行業(yè)主要有：食品加工制造、機場、飲料制造、高速公路、鐵路運輸、通信運營、化學(xué)制藥、港口、中藥、醫(yī)藥商業(yè)等。很明顯，我們前面提到的兩個個股海通證券和中國聯(lián)通分別屬于彈性高的和彈性差的，而這波反彈行情漲幅第一的羅平鋅電也屬于彈性高的行業(yè)。而從行業(yè)的角度看，從1月6日至今漲幅前兩名的分別是有色金屬和煤炭行業(yè)。所以，以后在操作階段性的反彈行情中，從選股的角度看，一定要在高彈性行業(yè)中選，才能取得跑贏指數(shù)的收益。

上周六存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多投資者都理解成是利好，但仔細分析目前市場的流動性、供求關(guān)系等，依然不容樂觀。今年2月前兩周，四大行新增人民幣貸款僅為300多億，截至上周日也僅為700億，而1月前3個交易日就達到500億之多。加之1月存款創(chuàng)紀(jì)錄的流出8000億，降準(zhǔn)或許更多是為了對沖流動性基數(shù)的減少，其邊際效應(yīng)遠小于市場預(yù)期。從供給端而言，隨著市場的反彈，融資壓力也隨之上行，截至上周共有410家企業(yè)IPO待審，這些潛在融資壓力不容忽視。

另一個隱患就是基本面，雖然2月匯豐PMI由1月的48.8回升至49.7，但2月新出口訂單驟降至47.4，創(chuàng)8個月新低，結(jié)合1月進出口同比雙下滑的走勢，歐債危機的沖擊已經(jīng)開始顯現(xiàn)。目前歐債危機遠未解決，僅得到暫時緩解。以希臘為例，在第二輪援金用完后，其很可能馬上需要規(guī)模約為2450億歐元的第三輪援助，依靠將問題延后的辦法治標(biāo)不治本，其對我國出口的沖擊也不會輕易消退。

證監(jiān)會近來一直都在倡導(dǎo)藍籌投資，價值投資，解決新股發(fā)行定價過高的問題。因此，在行情從底部起來一定幅度后，投資者更應(yīng)該從公司的價值角度出發(fā)選股，根據(jù)統(tǒng)計，滬深300股票過去三年的平均分紅率是1.4%，遠高于整體市場水平，價值股的春天已經(jīng)來臨。