黎蘭

近期，利好消息不斷。隨著外圍市場好于預(yù)期、政策向好、資金流動性也在改善等消息的傳出，長城基金于雷更加堅(jiān)定信念，看好今年一季度市場，他認(rèn)為市場在本周反彈的基礎(chǔ)上，后市依然具備上漲的空間。

“今年以來的反彈，是在流動性階段轉(zhuǎn)好、歐債危機(jī)緩和、政策邊際向好合力下的估值修復(fù)。不過，未來是否具有持續(xù)性，則取決于政策和基本面之間的博弈。”于雷說。

看好今年一季度行情

“我從去年底開始看好今年一季度市場，主要理由是外圍市場將會好于預(yù)期；政策向好；流動性改善。而從市場的實(shí)際走勢來看，截止目前，市場表現(xiàn)符合預(yù)期，不過，近期市場情緒波動較大，市場出現(xiàn)較大的振蕩，市場分歧開始加大。”于雷說。

于雷指出，2300點(diǎn)左右對應(yīng)著周期估值的修復(fù)階段，是對流動性改善和政策向好等預(yù)期做出的積極反應(yīng)，是預(yù)期的轉(zhuǎn)好。2300點(diǎn)不需要從基本面上得到更多驗(yàn)證，不能傳導(dǎo)到企業(yè)生產(chǎn)和利潤上。由此看來，今年以來的反彈，是在流動性階段轉(zhuǎn)好、歐債危機(jī)緩和、政策邊際向好合力下的估值修復(fù)，不過，未來是否具有持續(xù)性，則取決于政策和基本面之間的博弈。

于雷還認(rèn)為，短期來看，沒有必要在政策上傾注更多權(quán)重?！芭c其糾結(jié)流動性和政策什么時(shí)候質(zhì)變，不如返璞歸真，看基本面。只有基本面緩和，政策又是利好，那么市場總體環(huán)境而言，不會有太大問題。當(dāng)然這也決定了未來市場的風(fēng)險(xiǎn)所在，一旦基本面最終再度超過政策而急下，則市場也將再次迎來調(diào)整?！?/p>

“短期看，市場依然具備上漲的空間。長期看的話，什么時(shí)候調(diào)整則取決于政策和基本面的賽跑，”于雷強(qiáng)調(diào)。

基本面影響中期A股走勢

不過，中期來看的話，基本面則是影響A股走勢的重要因素。于雷解釋說，今年相比去年有很大不同。因?yàn)槿ツ暾呤鞘站o，基本面逐步下滑，所以，流動性收縮、通脹上行、對市場的合力向下。

而今年的形勢發(fā)生了變化。盡管基本面目前看來依然向下，然而政策邊際已經(jīng)向好，而且流動性階段改善，通脹下行趨勢漸明，所以說在此基礎(chǔ)上，就為A股創(chuàng)造了階段性的機(jī)會。

于雷還表示，在影響股市的幾個(gè)核心變量中，從中期看，決定性的因素是政策調(diào)整下的基本面。

對此，他的看法是，近期根據(jù)各行業(yè)調(diào)研以及PMI行業(yè)數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了一些積極信號，但是目前來看，靜態(tài)和理性的判斷，需求層面依然較弱，經(jīng)濟(jì)還很難確認(rèn)反轉(zhuǎn)。其實(shí)單就經(jīng)濟(jì)而言，內(nèi)在的慣性還是向下的，然而市場不確定的是下滑的時(shí)間和方式，是軟著陸還是硬著陸。

“未來兩個(gè)月，還難以發(fā)生基本面的重大利空。1－2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶有春節(jié)因素，無法證偽，真正的經(jīng)濟(jì)形勢必須等到一季度的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證。而從目前公布的數(shù)據(jù)來看，PMI連續(xù)兩個(gè)月向上，并且春節(jié)當(dāng)月超過50，意味著如果剔除春節(jié)因素可能更強(qiáng)；信貸在政策、需求、存款流失等因素下低于預(yù)期，然而向前看兩個(gè)月，如果按5％的新增，8萬億的規(guī)模推算，同比來看，未來兩個(gè)月的新增信貸同比都會有明顯的改善（2011年前三個(gè)月新增10000億，5300億，6700億）；結(jié)合外匯占款的情況判斷，從數(shù)據(jù)上看，未來兩個(gè)月的貨幣增速是向好的，一季度貨幣增長筑底回升可能性較大，而貨幣和信貸又對經(jīng)濟(jì)增長有重要的影響。因此，至少從一季度來看，個(gè)人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上會好于預(yù)期，軟著陸的可能性在加大。” 他說。

但如果再把視角擴(kuò)展得更遠(yuǎn)，他則認(rèn)為，今年影響A股的兩個(gè)核心是：歐債（出口）和內(nèi)需（地產(chǎn)）?！安还軞W債危機(jī)以何種方式化解，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響都將逐步顯現(xiàn)，這必然傳導(dǎo)到出口；地產(chǎn)調(diào)控不放松的前提下，地產(chǎn)投資必然下滑，這將極大的拖累內(nèi)需和考驗(yàn)中國經(jīng)濟(jì)增長?！?/p>

近期熱點(diǎn)是歐債和貨幣政策

于雷近期關(guān)注的熱點(diǎn)是歐債和貨幣政策。他表示，今年以來歐債的進(jìn)展超出市場預(yù)期?！敖鹑谑袌鲋耙呀?jīng)部分預(yù)期和消化了歐債的種種風(fēng)險(xiǎn)，而在一季度償債高峰之時(shí)，政治家們面臨風(fēng)險(xiǎn)也更可能在關(guān)鍵時(shí)刻達(dá)成共識。同時(shí)，在國內(nèi)的貨幣政策上，降準(zhǔn)已經(jīng)進(jìn)行，但是還不夠，需要看到信貸的合理增長，這樣才會降低市場關(guān)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。通脹下行、房價(jià)下跌的背景下，宏觀調(diào)控實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但是目前還沒有到質(zhì)變的階段?！?/p>

“此外，近期全球政府再度顯現(xiàn)的貨幣擴(kuò)張傾向是市場忽略的一個(gè)重要因素。美國熱議QE3,歐洲LTRO第二輪，新興市場國家放松貨幣刺激增長，中國降準(zhǔn)等等。如果這種趨勢得以延續(xù)，雖然可能因?yàn)橥浂鴮τ谠鲩L的長期壓力有所增加，單短期來看，對全球股市和流動性會有重要影響?！彼f。

看好低估值周期類板塊

在流動性邊際轉(zhuǎn)好和基本面邊際改善的條件下，于雷看好低估值周期類板塊，如金融、地產(chǎn)、家電、汽車等。

他表示，這些板塊在基本面沒有顯著惡化的情況下，估值具備支撐，有一定安全邊際，而且值得注意的是，一旦流動性釋放超預(yù)期，基本面的階段性向好以及市場預(yù)期的改善，這些板塊的進(jìn)攻性也會更強(qiáng)。