啟明

自去年11月以來，貨幣市場基金的規(guī)模隨著收益率的提高而逐步擴大，投資者對于穩(wěn)健型理財產(chǎn)品的需求更加旺盛，固定收益類基金再次成為備受關(guān)注的基金產(chǎn)品。

利率市場化刺激貨基行情

貨幣基金是近期投資者非常關(guān)心的理財品種。2012年初貨幣市場基金持續(xù)了去年11月以來的高收益行情，以“易方達貨幣”為例，開年以來年化收益率保持在5%左右，繼續(xù)吸引了源源不斷的持續(xù)申購。

為什么當(dāng)前貨幣市場基金能夠維持比較高的收益率？易方達基金固定收益首席投資官馬駿為投資者作了詳細講解。

從大概率來說，央行實行寬松貨幣政策、政府出臺大規(guī)模刺激經(jīng)濟政策等事件可能性較低，因此今年上半年資金面仍將趨向適度從緊，資金利率仍將維持在較高水平，而與shibor利率掛鉤的銀行存款正是貨幣基金當(dāng)前投資的主要資產(chǎn)。目前3個月和6個月shibor利率仍維持在5.5%左右的歷史高位，反映了市場對未來3-6個月資金面的預(yù)期。

關(guān)注高收益同時也應(yīng)關(guān)注市場變化

貨幣基金作為流動性管理工具，風(fēng)險較低、T+1日可變現(xiàn)、無交易費用，能夠提高閑置資金的使用效率，并且貨幣基金當(dāng)前收益率可與銀行理財產(chǎn)品媲美，流動性則遠遠好于銀行理財產(chǎn)品，因此很符合普通投資者的風(fēng)險偏好和收益需求。

不過，馬駿也提醒投資者：在投資貨幣基金過程中，不能寄希望貨幣基金長時間穩(wěn)定在5%左右的收益水平，投資者應(yīng)保持合理的風(fēng)險收益預(yù)期。如果市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、貨幣基金收益率下降的時候，投資者也可以把貨幣基金轉(zhuǎn)換成其他基金。另外，雖然貨幣基金當(dāng)前收益率有較強的吸引力，但配置貨幣基金的主要目的不應(yīng)是為了博取高收益，它主要還是一種流動性管理工具，從本質(zhì)上講貨幣基金是現(xiàn)金管理工具。

2012年，在內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境皆面臨較高不確定性的情況下，投資者如果對后市判斷“舉棋不定”，可以先“潛伏”在貨幣基金里，當(dāng)別的市場出現(xiàn)更好的投資機會時，投資者可以很快轉(zhuǎn)換成其他類型基金。

看好貨幣市場基金發(fā)展前景

近年來貨幣市場基金在國內(nèi)獲得了迅速發(fā)展，目前貨幣市場基金規(guī)模已接近4000億。易方達基金固定收益首席投資官馬駿看好貨幣市場基金未來發(fā)展前景，他指出，最近幾年，投資者對于收益穩(wěn)定的理財產(chǎn)品需求越來越大；最近4個月，市場也越來越認同貨幣市場基金這種穩(wěn)健型理財產(chǎn)品。

馬駿認為，受益于利率市場化不斷深入，在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，存款類資產(chǎn)都將是貨幣基金投資的良好標(biāo)的，因此貨幣基金的規(guī)模擴張并不會像從前那樣對基金收益造成強烈沖擊。未來如果發(fā)展到銀行存貸利差減小，存款收益的穩(wěn)定性下降，貨幣基金的投資策略和標(biāo)的同樣需要不斷創(chuàng)新，比如商業(yè)票據(jù)、銀行存兌票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等業(yè)務(wù)拓展。

另外，當(dāng)前市場對貨幣基金的研究還比較粗放，基本集中于“規(guī)?！焙汀笆找妗眱蓚€方面。其實在成熟市場，貨幣基金已經(jīng)有較為細致的評價體系。比如在惠譽評級中，基于貨幣基金是一種現(xiàn)金流管理工具，風(fēng)險評價體系會重點評估組合7天內(nèi)到期資產(chǎn)比例、組合信用評級的分布情況等。未來對貨幣基金披露信息的全面性需要加強，比如基金季報、年報怎么揭示投資風(fēng)險和組合風(fēng)險，都有待不斷完善。

易方達是國內(nèi)最早成立固定收益投資部門的公司之一，目前已經(jīng)完成了從人才梯隊培養(yǎng)、投研平臺建立，到投資、研究、交易的業(yè)績評估體系的全面建設(shè)。團隊成員近20人，團隊穩(wěn)定、專業(yè)。除了貨幣市場基金之外，在債券投資方面也取得較好的成績。

債券市場大擴容需要穩(wěn)健型產(chǎn)品

對比國外成熟市場，中國內(nèi)地的債券市場還有很大發(fā)展空間。易方達基金固定收益首席投資官馬駿認為，未來二三十年內(nèi)，隨著中國經(jīng)濟的全球化程度加深，內(nèi)地債市也可以融入全球化投融資渠道，債市擴容可期。目前美國債券市場已經(jīng)發(fā)展到30萬億美元規(guī)模，遠遠大于股票市場，債券已成為市場融資的主要途徑，中國債券市場僅有20多萬億人民幣規(guī)模，未來空間很大。

現(xiàn)階段看，業(yè)績良好的債券基金的規(guī)模限制在20-30億以內(nèi)難以擴大，主要原因是風(fēng)險特征不明確，收益波動太大，導(dǎo)致客戶群體不明確。一個市場不管行情好與壞，總要有一批資金量較大的長線投資者，才能發(fā)展壯大，如果陷入“追漲殺跌”的怪圈，債券基金這種本應(yīng)體現(xiàn)低風(fēng)險低收益特征的產(chǎn)品就很難得到發(fā)展壯大。

隨著機構(gòu)投資者的成熟和發(fā)展，他們對收益預(yù)期穩(wěn)定的投資品種的需求日益增長，尤其發(fā)展壯大養(yǎng)老金的計劃更是被相關(guān)部門提上議事日程。在這個市場中，債券基金將大有可為。馬駿指出，未來債券基金做大規(guī)模的出路，就是滿足機構(gòu)投資者對產(chǎn)品風(fēng)險特征設(shè)計的明確需求，提供低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。對普通投資者而言，馬駿建議，投資者在挑選債券基金的時候，也應(yīng)主要從收益的可持續(xù)性、穩(wěn)定性去衡量債券基金的好壞。

債券市場的發(fā)展變化也將帶來債券基金投資的變化。傳統(tǒng)債基要求基金經(jīng)理在不同類別資產(chǎn)上要有投資能力，甚至有不少債基主要通過權(quán)益類投資來獲取高收益。大類資產(chǎn)配置能力對基金經(jīng)理的要求很高，通常很難得到專業(yè)的機構(gòu)投資者的認可。而未來作為低風(fēng)險穩(wěn)健型產(chǎn)品的管理者，債券基金經(jīng)理應(yīng)更專注于債券投資“本行”，主要在利率類、信用類債券上做好配置，相對應(yīng)的是要求他們在宏觀經(jīng)濟和信用分析方面具備專業(yè)能力。