林然

中興通訊（000063）到底虧了多少錢？在哪些項(xiàng)目上巨虧？誰又該為這一巨大虧損承擔(dān)責(zé)任？

在本周一發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告后，中興通訊的股價(jià)即告跌停，二級市場投資者損失慘重，而對于上述一系列的問題，至今仍沒有準(zhǔn)確答案。

從簡單的業(yè)績預(yù)告中，我們僅能知悉，中興通訊今年三季度虧損19至20億元（人民幣，下同），且三季度確認(rèn)投資收益3.65億元。換言之，如果刨去在三季度末出售中興特種設(shè)備公司股權(quán)獲得的收益，中興通訊主營業(yè)務(wù)造成的虧損事實(shí)上在22至23億元之巨。

中興通訊在業(yè)績預(yù)告中僅輕描淡寫的表示，虧損是因?yàn)椤懊实汀?，“低毛利率合同集中確認(rèn)所致”，但這種試圖用“毛利率”來解釋巨虧的做法顯然無法讓投資者滿意。有深圳投資者致電本刊表示，毛利率低是業(yè)務(wù)虧損的表征之一，而并非根本原因，公司的說法含糊其辭，讓人難以理解。

進(jìn)一步的調(diào)查則顯示，中興通訊巨虧的背后疑點(diǎn)重重，投資者仍需警惕尚未浮出水面的投資風(fēng)險(xiǎn)。

三季度集中確認(rèn)：有意還是無意？

根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管中興通訊第三季度的營業(yè)收入同比下滑13%，但由于上半年?duì)I業(yè)收入同比有一定幅度增長，這使得今年前三季度公司整體的營業(yè)收入與去年同期相比并未下滑，反而是略有增長。在營業(yè)收入略有增長的情況下，公司今年前三季度的凈利潤卻較去年同期下滑250%以上，虧損超過16億元。這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯然并不正常。

中興通訊在業(yè)績預(yù)告中用“集中確認(rèn)”來解釋財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常——“系歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在本報(bào)告期確認(rèn)業(yè)績”所致。

但這個(gè)解釋隨即在業(yè)界引發(fā)疑問：中興通訊歷來有在每年的三季度集中確認(rèn)低毛利率合同的“習(xí)慣”嗎？

事實(shí)上，今年三季度是中興通訊上市以來首次出現(xiàn)季度性虧損，記者在翻閱中興通訊歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后也發(fā)現(xiàn)，在三季度集中確認(rèn)低毛利率合同并非公司的慣常性做法。

而“低毛利率合同”則被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是一個(gè)“遮羞”式的說法，從中興通訊三季度的重大虧損來看，這些“低毛利率合同”更通俗的說法是“巨虧合同”。換言之，中興通訊在三季度集中將以往長期以來形成的諸多“巨虧合同”集中確認(rèn)，集中體現(xiàn)，導(dǎo)致了凈利潤數(shù)據(jù)巨幅下降。

記者了解到，這種集中確認(rèn)的做法，被會計(jì)人士比喻為“洗大澡”，只要遵循一定的會計(jì)準(zhǔn)則，這種會計(jì)處理方法并沒有問題，但卻常常被公司用于調(diào)節(jié)利潤，以達(dá)到別的目的。從目前掌握的資料來看，中興通訊在三季度集中確認(rèn)低毛利率合同的業(yè)績是否符合相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則尚不得而知，但其各個(gè)地區(qū)的多個(gè)低毛利合同業(yè)績確認(rèn)時(shí)間如此湊巧和集中，則是前所未有——中興通訊三季度“確認(rèn)業(yè)績”的低毛利率合同廣泛分布于歐洲地區(qū)、亞洲地區(qū)，以及國內(nèi)，時(shí)間跨度則包含2010年以來簽訂的低毛利合同。如此廣泛的時(shí)間和地域分布下的眾多低毛利率合同都“趕巧兒”到了今年三季度確認(rèn)和結(jié)算，究竟是有意還是無意，尚待進(jìn)一步辨明。

本刊記者致電中興通訊，詢問“低毛利率合同”是否確認(rèn)完畢，此后會不會再次出現(xiàn)“集中確認(rèn)”？但截至記者發(fā)稿時(shí)止，中興通訊方面并未給出回應(yīng)。

“錢究竟是怎么沒的？”

在中興通訊二級市場股價(jià)暴跌之后，不少投資者仍對于公司突然出現(xiàn)的巨虧“摸不著頭腦”。深圳投資者魏先生因長期持有中興通訊已形成巨幅虧損，此番股價(jià)跌停更是加大了虧損幅度，但在讀完中興通訊的業(yè)績預(yù)告后，魏先生仍未弄清楚中興通訊超過20個(gè)億的真金白銀怎么就虧了，虧到哪兒了？

“錢究竟是怎么沒的？”魏先生不無憤怒的表示，但他在公告中僅被告知，是公司毛利率低了。

對于中興通訊突然出現(xiàn)的虧損，大多數(shù)投資者的疑問都與魏先生類似，但中興通訊對于“錢究竟是怎么沒的？”并未作進(jìn)一步的解析，外界甚至無法得知具體是哪些年份簽訂的哪些合同項(xiàng)目出現(xiàn)了巨額虧損，虧損的原因究竟是收入過低，抑或是成本過高？目前尚無答案。

與此次公司方面集中確認(rèn)虧損合同不同的是，業(yè)界觀察者此前已對中興通訊在歐美市場上的低毛利率提出過擔(dān)憂。恒泰證券深圳營業(yè)部策略分析師黃翊對記者表示：“中興通訊目前的主戰(zhàn)場在亞、非等地區(qū)，公司一直以來力圖在歐美市場擴(kuò)大業(yè)務(wù)占比。但要打開歐美市場，又要忍受低毛利之痛，當(dāng)然這并不是說與歐美運(yùn)營商合作就意味著低毛利，而是因?yàn)闅W美市場的政治、技術(shù)門檻過高。近期美國國會針對于中興、華為的調(diào)查報(bào)告就是美國人為設(shè)置的政治門檻?！?/p>

中興通訊則表示，三季度業(yè)績虧損的部分原因歸咎于這樣的不利因素，由于美國商務(wù)部正在調(diào)查公司及控股子公司與伊朗的交易，在三季度的報(bào)告期，伊朗市場對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

有分析人士指出，伊朗市場出現(xiàn)“狀況”并非中興通訊超20億巨虧的根本原因，更多的虧損合同事實(shí)上早于此前簽訂，只不過集中到現(xiàn)在才確認(rèn)。但伊朗市場可以作為一個(gè)觀察的案例，從中可以看到中興通訊在歐美市場上的“生存狀態(tài)”。

誰該為虧損負(fù)責(zé)？

在巨虧的消息發(fā)布后，中興通訊的管理層對這一經(jīng)營結(jié)果表示歉意并決定集體降薪。不過，公司股價(jià)暴跌給投資者帶來的巨大損失顯然不是因此可以得到彌補(bǔ)。進(jìn)一步觀察中興通訊管理層對低毛利率合同的會計(jì)處理以及在資本層面上的動作，則可以發(fā)現(xiàn)投資者處于明顯的信息不對稱地位。

有投資者向記者表示，中興通訊的上述虧損合同項(xiàng)目，其形成時(shí)間并不是在短短的三季度之內(nèi)，而是在此前長期以來形成，作為公司的經(jīng)營者，中興通訊的管理層應(yīng)該不會直到三季度才知悉這些合同項(xiàng)目會形成巨大虧損，而是在對合同項(xiàng)目的跟蹤和進(jìn)展中掌握到了真實(shí)的情況，但此前公司方面并未對投資者作出警示，卻在一次性的確認(rèn)中集中釋放風(fēng)險(xiǎn)。對公司管理層而言，這么做當(dāng)然有會計(jì)處理上剝離虧損“輕裝上陣”的好處，但對投資者而言，卻是一個(gè)業(yè)績地雷，無法預(yù)防。中興通訊顯然沒有充分考慮投資者的利益，使得投資者處于一個(gè)明顯的信息不對稱地位。

除了沒有進(jìn)行“預(yù)警”外，中興通訊管理層在資本層面上的做法亦被投資者認(rèn)為是“發(fā)出錯(cuò)誤信號”。在今年7月18日至19日，包括董事長侯為貴在內(nèi)的中興通訊多名管理層成員在二級市場上增持，買入合計(jì)44.28萬股公司股票。這一行為被不少投資者解讀為“看好公司發(fā)展，公司股價(jià)已跌至價(jià)值線”，并跟隨公司管理層買入中興通訊股票。