談佳隆

過去20年里，金融改革始終是經(jīng)濟(jì)改革的核心，而利率市場(chǎng)化、人民幣匯率改革、資本和金融項(xiàng)目開放，又被業(yè)界視為其中的核心和難點(diǎn)。今年，利率和匯率改革已經(jīng)出現(xiàn)前所未有的突破，而資本項(xiàng)目開放也從溫州金融改革中看到了一點(diǎn)信號(hào)。

11月23日，溫州市政府公布了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案》（下稱“實(shí)施細(xì)則”）。在12條“實(shí)施細(xì)則”中最引人爭(zhēng)議的莫過于“開展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)”。

但中國(guó)人民銀行上?？偛客鈪R管理部、國(guó)家外匯管理局上海市分局某處負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 ：“中國(guó)金融改革中，和利率市場(chǎng)化的改革類似，個(gè)人境外直接投資不存在區(qū)域試點(diǎn)一說，某一區(qū)域的放開等同于全國(guó)的放開。目前來看，這一措施并不成熟。”

溫州一廂情愿？

實(shí)施細(xì)則明確“在國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署領(lǐng)導(dǎo)下”，探索以人民幣開展個(gè)人境外直接投資，制定溫州市個(gè)人境外直接投資管理辦法及實(shí)施細(xì)則等。溫州想借此證明，此次改革并不是“自說自話”。

根據(jù)實(shí)施細(xì)則，早在2011年1月，溫州就曾向外透露了一份關(guān)于個(gè)人境外直投的方案，該方案的主要內(nèi)容包括了溫州個(gè)人境外直接投資可通過新設(shè)、并購(gòu)、參股等方式，在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益。

一位知情人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“當(dāng)時(shí)溫州有關(guān)部門以為拿到了金融改革的‘尚方寶劍。但這個(gè)方案并沒有得到國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)，擅自公布個(gè)人境外直投顯然有越權(quán)之嫌?！?/p>

溫州的最初方案低估了目前中國(guó)金融狀況復(fù)雜性，一旦個(gè)人境外直投試點(diǎn)放開，意味著中國(guó)外匯資本管制將會(huì)松動(dòng)，而拉美金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，都直接和資本跨境流動(dòng)密切相關(guān)。這是監(jiān)管者最為擔(dān)心的。

“我們知道目前的確存在通過地下錢莊、假借經(jīng)常項(xiàng)目等方式進(jìn)行跨境資本流動(dòng)的情況，因此我們希望通過個(gè)人跨境直投，讓本來并不能完全掌握的外匯流動(dòng)情況能逐步得到監(jiān)控?！敝袊?guó)人民銀行溫州市中心支行副行長(zhǎng)蔡靈躍告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

根據(jù)實(shí)施細(xì)則規(guī)定，年滿18歲的溫州戶籍居民，只要說明資金來源、提供投資項(xiàng)目合法證明等，就可以向溫州市商務(wù)局申請(qǐng)報(bào)名。經(jīng)溫州市商務(wù)局審查后，由國(guó)家外管局溫州市中心支局放行境外投資。然而，不少溫州當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家認(rèn)為，溫州試點(diǎn)新政可能是政府的一廂情愿。在實(shí)際情況下，往往這些資金都無法說明來源的正當(dāng)性，納入外匯監(jiān)管反而會(huì)使自身陷入被動(dòng)。

上海、天津等地上報(bào)個(gè)人境外直投方案

如果個(gè)人境外直投獲得試點(diǎn)，溫州可能并不是唯一的城市，包括上海、天津等諸多城市都對(duì)此積極籌備。目前，多地向國(guó)務(wù)院上報(bào)的個(gè)人境外直投方案，既包括了人民幣方案也包括了外幣方案，內(nèi)容涉及跨境匯款、跨境直投、融資、結(jié)算及金融市場(chǎng)投資等。

相較于溫州方案，上海方案可能傾向于移民投資、房地產(chǎn)投資和企業(yè)投資，即個(gè)人可到海外投資房地產(chǎn)和股權(quán)，而天津方案可能指向投資海外資本市場(chǎng)。

“資本項(xiàng)目開放應(yīng)該進(jìn)一步放開對(duì)于海外證券市場(chǎng)的投資，除了擴(kuò)大QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）規(guī)模之外，還應(yīng)該放開直接投資海外資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)張春告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

不過，溫州方案要求個(gè)人去境外投資實(shí)業(yè)等，但不得用于購(gòu)房等消費(fèi)類項(xiàng)目，以及股市等金融類行業(yè)。據(jù)溫州市金融辦估計(jì)，溫州民間資本總量超過6000億元，而且每年以14%速度增加。而實(shí)際情況可能更高，或已達(dá)到8000億元甚至上萬(wàn)億元。這些資金當(dāng)中，有相當(dāng)一部分通過非規(guī)范流出海外。

金杜律師事務(wù)所合伙人趙曉紅告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“目前階段放開資本項(xiàng)目改革不合適。海外市場(chǎng)并沒有想象的那么美好，連‘國(guó)家隊(duì)都出現(xiàn)了虧損，老百姓出海就一定能做好了？！”

今年7月，中國(guó)主權(quán)基金中國(guó)投資有限責(zé)任公司發(fā)布的第四份年報(bào)顯示，2011年中投境外投資全年收益-4.3%，虧損485億美元，創(chuàng)四年來的最差業(yè)績(jī)。這也使其累計(jì)年化收益率僅為3.8%。

不過，一位不愿具名的溫州企業(yè)家告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“現(xiàn)在全世界經(jīng)濟(jì)都很差，中國(guó)還稍微好一點(diǎn)。個(gè)人海外投資有點(diǎn)緣木求魚，此外，人民幣升值預(yù)期將進(jìn)一步打擊海外投資。所以雖然看起來貿(mào)易和資本項(xiàng)目都出現(xiàn)了雙順差，但資本外逃的壓力也是很大的?！?/p>

按我國(guó)外匯管理局規(guī)定，中國(guó)居民每人每年換匯額度最多5萬(wàn)美元，且個(gè)人不允許境外直接投資。而實(shí)際上，該政策已經(jīng)如同虛設(shè)。大量國(guó)內(nèi)資金已經(jīng)向海外轉(zhuǎn)移，溫州新政更是為海外移民和資金轉(zhuǎn)移提供了一種“合法”的方式。

富豪30年積累獲利出逃

由于海外經(jīng)濟(jì)萎靡，包括加拿大、美國(guó)、英國(guó)、新加坡等熱門移民國(guó)家都加強(qiáng)了鼓勵(lì)投資移民的政策。加拿大的投資金額要求是5年80萬(wàn)加元，外加160萬(wàn)加元的合法資產(chǎn)；美國(guó)的資金要求是50萬(wàn)美元投資在潛在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；英國(guó)的投資金額要求是5年100萬(wàn)英鎊。

“現(xiàn)在資本外逃做法五花八門，對(duì)計(jì)劃移民的人來說，掌握向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)方式是一堂必修課。”中國(guó)人民銀行上?？偛客鈪R管理部、國(guó)家外匯管理局上海市分局某處負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“如果試點(diǎn)獲批，即便存在審核制度，資本向外轉(zhuǎn)移將更合法更便捷?！?/p>

溫州規(guī)定，試點(diǎn)期間，一個(gè)人一個(gè)項(xiàng)目不得超過300萬(wàn)美元，多個(gè)人一個(gè)項(xiàng)目不得超過1000萬(wàn)美元，一個(gè)人年度總額不得超過2億美元。如果一個(gè)人把投資做成虧損向國(guó)外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)便變得更加合情合理了，數(shù)額也將更大。

綠野資本集團(tuán)大中華區(qū)董事會(huì)主席鄭曉軍告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的方式可以有很多。比如可以在離岸地注冊(cè)一家由當(dāng)事人實(shí)際控制的酒店管理公司，當(dāng)事人在國(guó)內(nèi)的酒店每年向該酒店管理公司支付高額的管理費(fèi)，直到酒店做破產(chǎn)了，資金也就轉(zhuǎn)移出去了?！?/p>

根據(jù)《2012胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》研究顯示，中國(guó)16%的富豪目前已移民或者在申請(qǐng)中，還有44%的富豪考慮移民。加拿大和美國(guó)則是移民目的地首選國(guó)。很高比例移民的主要目的，是為了子女的教育、醫(yī)療和退休生活。富豪中擁有海外資產(chǎn)的已達(dá)1/3。海外資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的平均占比為19%。

這些富豪絕大多數(shù)都是在過去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)中成長(zhǎng)起來的。業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)心，隨著未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩，精英階層和富豪階層的“獲利出逃”將對(duì)國(guó)家造成損失。