田磊

近日，桂林旅游（000978）公布七星景區(qū)門票價(jià)格調(diào)整公告，公司預(yù)計(jì)這次提價(jià)同比2011年將增加投資收益大概在100萬-200萬元，但面對(duì)一直高企的財(cái)務(wù)費(fèi)用以及不斷下滑的井岡山投資，該項(xiàng)收入實(shí)在是杯水車薪，這也就不難理解機(jī)構(gòu)為什么對(duì)此反應(yīng)平淡了。

桂林旅游22日發(fā)布公告，公司和集團(tuán)的合作景區(qū)七星景區(qū)門票價(jià)格調(diào)整到55元/人次（含價(jià)格調(diào)節(jié)基金5元/人次），調(diào)整后的門票價(jià)格自2012年2月1日起執(zhí)行。自2012年2月1日起對(duì)散客執(zhí)行55元/人次的門票價(jià)格，對(duì)團(tuán)隊(duì)游客仍執(zhí)行35元/人次的門票價(jià)格。自2012年5月1日起，對(duì)團(tuán)隊(duì)和散客執(zhí)行55元/人次的門票價(jià)格。

2002年5月，桂林旅游與總公司簽署了《桂林七星公園部分景區(qū)合作建設(shè)協(xié)議》，公司2002年投資7000萬元與總公司合作建設(shè)其所屬的七星公園（即七星景區(qū)）。根據(jù)協(xié)議，2003年1月1日起，如遇七星公園門票提價(jià)，按照門票提價(jià)的增幅比例，公司獲得相同增幅比例的門票分成收入。

此次提價(jià)后，總公司給予桂林旅游的七星景區(qū)門票分成于2012年2月1日起部分執(zhí)行，即散客按19.25元/人次，團(tuán)隊(duì)按12.5元/人次計(jì)算分成金額；自2012年5月1日起全面執(zhí)行，即團(tuán)隊(duì)和散客均按19.25元/人次計(jì)算分成金額。桂林旅游預(yù)計(jì)，2012年度公司獲得的七星景區(qū)門票收益600萬元～700萬元。

從目前看，提價(jià)的實(shí)施于2012年2月1日和5月1日全面進(jìn)行，將對(duì)2012年公司的業(yè)績提升有所幫助。從歷史資料看，七星景區(qū)2009年、2010年、2011年實(shí)現(xiàn)的投資收益分別是652.72萬元、553.24萬元和611萬元。但山西證券指出，由于景區(qū)之間的競爭激烈，七星景區(qū)的游客人數(shù)同比有下滑趨勢，這次提價(jià)同比2011年增加投資收益大概在100萬-200萬元的投資收益，對(duì)公司盈利規(guī)模在5000-6000萬元的水平上影響不大。

實(shí)際上，相對(duì)該業(yè)務(wù)帶來的樂觀預(yù)期，桂林旅游更亟待直面的則是財(cái)務(wù)費(fèi)用高企以及井岡山投資收益下滑的問題。桂林旅游三季報(bào)顯示，今年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.66億元，同比增長9.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3694.57萬元，同比下跌20.67%。

其中1-9月公司財(cái)務(wù)費(fèi)用2848萬元比去年同期2097萬元增加751萬元，同比增長了36%，公司表示主要原因則是公司于2011年12月8日發(fā)行了2.5億短期融資券，年利率為7.49%。實(shí)際上，2009年以來公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用就一直居高不下，從2009年到2011年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4164萬元、3035萬元、2863萬元。

與此同時(shí)，井岡山投資收益也拖累了業(yè)績的增長。據(jù)桂林旅游三季報(bào)顯示，2012年1月至9月，公司從參股子公司井岡山旅游發(fā)展股份有限公司獲得的投資收益為529萬元，而2011年1月至9月為1234萬元，同比下降57%。目前，桂林旅游持有井岡山旅游1800萬股，持股比例為21.82%，為井岡山第三大股東。2011年井岡山旅游總營收1.49億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3298萬元，而桂林旅游獲得的投資收益為1053萬元，占其2011年度凈利潤15.42%。

對(duì)于公司成長的憂慮，機(jī)構(gòu)似乎早有行動(dòng)，三季報(bào)顯示基金持股數(shù)明顯減少，半年報(bào)顯示機(jī)構(gòu)持股中共有9家基金入駐，但三季度數(shù)據(jù)顯示入駐機(jī)構(gòu)僅剩2家，其中華夏大盤精選、華夏盛世精選分別持股599.99萬股、300萬股，占流通股2.5%。

難以樂觀的業(yè)績，使得券商也謹(jǐn)慎起來。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，三季度以來僅8家機(jī)構(gòu)針對(duì)三季報(bào)出具了研究報(bào)告，其中高盛高華甚至給與了賣出評(píng)級(jí)，他們指出由于旅游市場增長仍然十分疲軟，預(yù)計(jì)公司凈利潤率將繼續(xù)其下降勢頭。