陳思進

9月上旬最重大的經(jīng)濟新聞，無疑就是美聯(lián)儲的決策機構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將開啟新一輪的量化寬松行動，即推出QE3。叫了一年多的“狼”終于來了，市場立刻“歡呼雀躍”：美國三大股指因此而大幅走高，當天道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.55%；標準普爾500指數(shù)升至1.63%；納斯達克綜合指數(shù)上漲了1.34%，金價更順勢上漲2%左右。

我早在去年8月就說過，除非美國經(jīng)濟再次出現(xiàn)下滑，否則QE3是不會、更不該推出的。因為美國早已對貨幣寬松產(chǎn)生了抗藥性，QE1只是救了華爾街，而推出QE2對美國經(jīng)濟就已經(jīng)沒有多少實質(zhì)性的幫助了，反倒“禍水東流”，是引發(fā)這兩年中國通脹的主要原因之一，產(chǎn)生了“美國生病，中國吃藥”的現(xiàn)象。而這一年多來，美聯(lián)儲時不時地暗示要采取貨幣寬松，那是期望“不戰(zhàn)而屈人之兵”——想逼著金融業(yè)保持流動性，來刺激經(jīng)濟回春。

然而，自金融危機爆發(fā)以來，美國的就業(yè)率無法回升，特別是實際的失業(yè)率高企（超過17%），房市依然持續(xù)低迷，縱使美聯(lián)儲揮舞著鞭子，美國銀行業(yè)照樣“惜貸”。這進一步證明：美國的經(jīng)濟問題可用“一個中心，兩個基本點”來形容，即陷入了以房市為中心，以高負債和失業(yè)率為基本點的怪圈中。就像蹺蹺板，壓下這一頭，就會蹺起來那一頭。

美國的財政赤字、欠債消費早已達到天文數(shù)字。但要減少財赤，即意味著政府減少開支、減少大型基礎(chǔ)項目、減少個人消費，那樣失業(yè)率就會進一步上升；而失業(yè)率又是房市的最大殺手，房市進一步下跌的話，負資產(chǎn)家庭將越來越多，法拍屋也跟著越積越多，金融機構(gòu)就將繼續(xù)淪陷，各行各業(yè)也隨之受損，金融危機就會進一步加深。

推出QE3表明美國正式進入“日本化”：利率已經(jīng)接近零多年，Operation Twist（扭曲操作）也用過了，但失業(yè)率和房市均無起色，可謂黔驢技窮，只能趁著通脹在1.7%還不到2%之際，迫使伯克南孤注一擲，使出最后一招來救房市，每個月購買400億住房抵押貸款支持的債券（MBS），期望能以此提高就業(yè)、帶動房市及消費。因為如果未來兩個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再沒有顯著起色，共和黨就有可能上臺，而共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼已宣稱，自己上臺后要做的第一件事，可能就是請伯南克下課走人……

其實，美國和日本一樣，已陷入了“流動性陷阱”！只要看看今天的日本，便能預(yù)知未來幾年美國的經(jīng)濟狀況。就連伯南克都一再表示，單靠貨幣政策無法解決目前全球經(jīng)濟下降的勢頭。他在上個月發(fā)表的重要演說中指出，“貨幣政策不能消除美國面對的財政與金融風(fēng)險?！?/p>

美國杜克大學(xué)近期發(fā)表的調(diào)查報告指出，在1500位受訪的企業(yè)財務(wù)長中有91%的人表示，就算利率再降一個百分點，他們也不會增加投資。而且利率下降，將使退休族的利息收入減少，從而減少消費，結(jié)果得不償失。

而美國企業(yè)界最擔憂的，是明年元月美國是否會掉下所謂的“財政懸崖”；因為如果美國政府與國會不能針對降低預(yù)算赤字達成協(xié)議，政府將面對全面大幅削減支出和增稅的雙重沖擊。這對美國將是嚴峻的考驗！

說到底，凡凱恩斯模式用上癮了，就像染上了毒癮，戒掉也難！而現(xiàn)在推出QE3，就正好似過把毒癮，high一下，過了今天再說吧！

（作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險管理部資深顧問，曾任紐約瑞士信貸銀行證券部副經(jīng)理）