林然

本周市場最終跌破2100點的心理關口，成交再度陷于低迷。由于反彈未能延續(xù)，后市或將進入以時間換空間的“磨底”階段，短線操作的難度偏大，但中長線投資者則可以獲得從容吸納優(yōu)質個股的機會。

本周晨會，招商證券推薦了上海凱寶（300039），理由是看好公司現(xiàn)代中藥三期工程等項目的發(fā)展前景。上海凱寶今年以來在二級市場的表現(xiàn)脫離于大盤，顯示出明顯的強勢，基本面上的良好預期是支撐公司股價走強的重要因素之一，投資者在參與該股的炒作時應結合公司重要項目的進度加以分析。

上海凱寶日前披露，將使用超募資金1.78億元用于建設現(xiàn)代化中藥等醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化三期工程；另外公司還將自籌資金850萬元購買“疏風止痛膠囊”項目的新藥技術和專利權。目前，上海凱寶的超募資金剩余4.8億元。

招商證券分析，上海凱寶的現(xiàn)代中藥三期工程將有效解決產(chǎn)能瓶頸并為新產(chǎn)品上市做好準備——新建項目包括中藥提取車間、制劑車間及污水處理設施擴建等，建筑物總占地面積為8684平方米，總建筑面積為22773平方米。項目計劃的設計產(chǎn)能為年產(chǎn)片劑1億片、膠囊劑1億粒、口服液5000萬支、針劑5000萬支，建設周期為12個月。

在項目的營收方面，上海凱寶預計正常年銷售收入13.3億元，年利潤總額3.1億元，投資回收期為（含建設期）3.6年。另外，招商證券也了解到，中藥提取車間主要是擴大痰熱清注射液產(chǎn)能，同時為系列產(chǎn)品痰熱清膠囊、痰熱清口服液等新產(chǎn)品上市生產(chǎn)做準備；制劑車間主要是為固體制劑和口服液制劑生產(chǎn)使用。目前上海凱寶的10ml痰熱清注射液的年產(chǎn)能4500萬支，新項目的建設將有效解決產(chǎn)能瓶頸。

招商證券還在調研中獲知，從新產(chǎn)品的進度來看，痰熱清膠囊今年下半年有望獲得生產(chǎn)批文，5ml規(guī)格注射液正在補充報批材料，口服液處于III期臨床中。

此外，上海凱寶還以850萬元收購“疏風止痛膠囊”項目，“疏風止痛膠囊”為中藥6 類新藥，主要用于治療偏頭痛。上海凱寶的收購包括新藥技術、臨床批件和專利權。招商證券了解到，目前疏風止痛膠囊已經(jīng)完成II期臨床，上海凱寶將負責之后的III期臨床和新藥證書的申報。

除了招商證券外，中銀國際也表示看好上海凱寶的擴張思路。中銀國際認為，上海凱寶長期以來依賴痰熱清注射液這一單一品種成長，這提升了公司經(jīng)營風險，并導致公司銷售費用率持續(xù)高企，2012年上半年公司銷售費用率達59.87%。新產(chǎn)品的獲取將降低公司依賴單一品種的風險，并能夠分攤相關銷售費用。目前上海凱寶自主研發(fā)能力有待培育，因此以并購模式獲得新產(chǎn)品將是現(xiàn)階段最合適的選擇?！笆栾L止痛膠囊”項目及專利權的收購是公司以并購模式拓展產(chǎn)品線的第一步，上海凱寶或將持續(xù)尋找腫瘤、心腦血管疾病等重大疾病治療領域合適標的，逐步建立并豐富公司產(chǎn)品線。這將利好公司長期持續(xù)成長。

業(yè)績方面，招商證券預計上海凱寶2012～2014年收入同比增長33%、29%和24%，凈利潤同比增長36%、27%和26%，實現(xiàn)EPS 0.87元、1.11元和1.40元，當前股價對應PE分別為29倍、23倍和18倍。