薛原

10月以來，鐵路基建板塊成為暗淡市場(chǎng)中的一抹亮色。截至12月4日，中國鐵建上漲21. 83%，中國中鐵上漲15. 08%，中國北車上漲17.58%，中國南車上漲17.76%。事實(shí)上，自6月以來上證指數(shù)由2350點(diǎn)滑跌至19 50點(diǎn)的過程中，鐵路基建板塊整體升幅為正。鐵路基建股的穩(wěn)健表現(xiàn)與下半年鐵路基建投資的提速密切相關(guān)。

鐵路投資高潮迭起

2 011年“ 7·2 3”動(dòng)車事故之后，中國高鐵建設(shè)開始降溫，全年僅僅完成鐵路基本建設(shè)投資4690億元。按照高鐵建設(shè)降溫后估算的每年4000億元左右的基建投資，“十二五”期間2 . 3萬億的鐵路投資目標(biāo)成為泡影。行業(yè)遭遇冷風(fēng)，疊加股市低迷，中國南車等高鐵板塊股價(jià)一落千丈。

今年以來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，各個(gè)行業(yè)普遍面臨需求萎縮、效益下滑的困境。為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，5月份決策層決定再次將擴(kuò)張基建投資作為保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抓手。其中鐵路建設(shè)成為重頭戲。

下半年來經(jīng)過四次調(diào)整，全國鐵路基建投資計(jì)劃由年初計(jì)劃的4060億元一再追加到516 0億元，增加超千億元；全國鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃也由年初的5160億元增加至6300億元，接近2010年有史以來規(guī)模最大的7000億元。

鐵道部的公開數(shù)據(jù)顯示，9月份鐵路固定資產(chǎn)總投資、基建投資分別為人民幣727億元、6 43億元，同比增長(zhǎng)93%、111%；10月鐵路基建投資697.7億元，相比去年同期204.7億元，同比增長(zhǎng)240.8%。根據(jù)官方數(shù)據(jù)測(cè)算，四季度鐵道部須完成2000多億元的基建投資，全年投資一半幾乎都集中在四季度，這比2010年的規(guī)模還要龐大。

不僅三季度末以來鐵路投資激增，據(jù)報(bào)道，鐵道部明年初步安排的投資計(jì)劃與投產(chǎn)里程均可能超過今年。鐵路基建投資有望超516 0億元，并且已經(jīng)落實(shí)了確保明年籌資的四大渠道，主要包括擴(kuò)大鐵路建設(shè)基金的征收范圍、保持發(fā)行1500億元的鐵路建設(shè)債券、加大財(cái)政和銀行信貸支持力度等方面。而鐵路“十二五”規(guī)劃投資規(guī)模亦未遭縮減，“十二五”期間基本建設(shè)投資有望達(dá)到2.3萬億規(guī)模。

鐵路股再受推崇

鐵路投資的大幅加速，凸顯出政府對(duì)鐵路強(qiáng)有力的政策支持。投資加速有望帶動(dòng)鐵路設(shè)備未來兩年的持續(xù)需求。行業(yè)回暖可期，強(qiáng)化了一批機(jī)構(gòu)對(duì)鐵路建筑、鐵路裝備行業(yè)的積極看法。

國金證券基于景氣好轉(zhuǎn)，上調(diào)鐵路設(shè)備行業(yè)的評(píng)級(jí)為“ 增持”，并考慮受益程度，繼續(xù)給予中國南車、中國北車“增持”的投資評(píng)級(jí)。

國金認(rèn)為，如果鐵道部在融資體制改革方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐，或地方政府在推動(dòng)城際鐵路建設(shè)方面力度超預(yù)期，將提高鐵路投資的可持續(xù)性，從而提升行業(yè)估值。

光大證券分析指出，鐵路設(shè)備在弱勢(shì)環(huán)境中是較少能夠保障未來需求的品種。我們對(duì)中國高鐵發(fā)展充滿信心，后續(xù)有望出現(xiàn)新的催化劑，首先是新動(dòng)車組訂單招標(biāo)；其次是《高速列車發(fā)展規(guī)劃》后續(xù)政策的落實(shí)；再次是鐵路運(yùn)營提速計(jì)劃。

中國北車、中國南車作為高鐵裝備兩大寡頭，動(dòng)車組制造技術(shù)全球領(lǐng)先，屬于典型的大規(guī)模成熟運(yùn)用的高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，為中投、國金、廣大等多家券商研究機(jī)構(gòu)看好。

其中中投證券給予中國南車“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè) 公司2012年到20 14年EPS分別為0.30、0.35、0.41元，對(duì)應(yīng) PE為 15、13、11倍。在政策預(yù)期不斷加強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)反彈能持續(xù)到明年第一季度，目標(biāo)價(jià)格5.50元。

此外，中國鐵建、中國中鐵、晉西車軸等也被國泰君安、中銀國際等普遍看好。中金公司表示，鐵路建設(shè)對(duì)中國中鐵、中國鐵建貢獻(xiàn)占比達(dá)40%-50%，未來鐵路建設(shè)投資將維持在5000億元的規(guī)模，長(zhǎng)期看上兩家公司收入規(guī)模增長(zhǎng)有限，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化帶來綜合毛利率的提升，最終保障利潤增長(zhǎng)維持在5%-10%的水平。

上漲仍存隱憂

鐵路建設(shè)政策形勢(shì)一片大好，然而對(duì)于鐵道部的債務(wù)問題，鐵路建設(shè)資金的籌集問題，不少分析人士依然有所擔(dān)憂。目前鐵道部已經(jīng)負(fù)債累累。根據(jù)鐵道部披露的數(shù)據(jù)，截至2012年第三季度，鐵道部的資產(chǎn)為43044億元，負(fù)債為26607億元，債務(wù)比達(dá)到61. 8%，中國中鐵、中國鐵建的資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，中國北車、南車的負(fù)債率接近70%。未來鐵路投資計(jì)劃能否按時(shí)間節(jié)點(diǎn)實(shí)施，將影響鐵路基建股的走勢(shì)。

其次，當(dāng)前股市持續(xù)低迷、資金供給不足，這些流通市值動(dòng)輒幾百億的“大塊頭們”能走多遠(yuǎn)，還將受到股市大環(huán)境的制約。

中國鐵建、中國南車和上證指數(shù)2012年6月1日-12月3日走勢(shì)對(duì)比