吳晨

海外對沖基金或密集做空，豪賭中國香港股市下跌。

10月22日，香港恒生指數(shù)低開高走，收盤上漲0.68%報21697點，創(chuàng)7個月新高；然而，在這形勢一片大好的背景下，有傳聞稱海外對沖基金正豪賭港股下跌，準(zhǔn)備做空港股。對沖基金是否會大規(guī)模做空港股？多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為現(xiàn)階段不具備對沖基金大規(guī)模做空港股的條件，投資者無須恐慌。

有熱錢流入香港

對沖基金豪賭港股下跌并非空穴來風(fēng)。據(jù)法巴銀行研報顯示，在最近的5個交易日里，大量的資金流入了恒指的淡倉，僅10月17日一天便流入8700萬港元，而5天的流入總額達(dá)1.9億港元；相反，恒指的好倉5天的資金流出總額則達(dá)1.4億港元。分析指，如此的倉位變化正能說明熱錢紛紛流入香港。

在外圍市場升破7.75的警戒線后，金管局于10月20日清晨買入6.03億美元。這是香港金管局三年來首度大手筆賣港元，買入美元。金管局表示，港元需求增加與歐洲市場略為回穩(wěn)、美元偏弱及美息下降，令資金流入?yún)^(qū)內(nèi)貨幣和股市有關(guān)。由于短期港元銀行同業(yè)拆息接近零，銀行體系結(jié)余增加，預(yù)料不會對拆息有實質(zhì)影響。

澳盛銀行高級經(jīng)濟師楊宇霆指出，在美國持續(xù)印鈔，亞洲區(qū)前景相對樂觀下，盡管內(nèi)地經(jīng)濟增長減慢，但仍有超過7%的升幅，近期人民幣兌美元亦升穿6.3算，反映確有熱錢流入，或有資金在股票市場追落后?！叭艄墒袕妱?，會有熱錢涌入”。至于會否進(jìn)一步推高樓價則暫難估計，因為樓價已上升不少。

在全球央行實施量化寬松的情況下，自由港香港或?qū)⒃庥鲂乱惠喆笠?guī)模的熱錢襲擊。不過，市場專家表示資金將持續(xù)流入香港，但是預(yù)計規(guī)模將遠(yuǎn)不及2008年金融危機后資金流入香港的規(guī)模。第一上海證券分析師表示，此次熱錢流入香港與2009年的情況并不一樣，近期港元匯率上升反映有熱錢流入香港，這些熱錢可能是因為美國QE3導(dǎo)致美元貶值效應(yīng)所致，流入規(guī)模應(yīng)該不會太大。

“由于港幣對人民幣不斷貶值，近期人民幣又有明顯的升值預(yù)期，且中國內(nèi)地經(jīng)濟有復(fù)蘇的跡象，不排除有些熱錢借道香港，先兌換成港幣進(jìn)入香港，然后再兌換成人民幣，進(jìn)入中國內(nèi)地市場去分享人民幣升值的收益或者投資相關(guān)資產(chǎn)以獲取投資收益?！币患彝顿Y港股的投資公司金女士表示。

小規(guī)模做空不能排除

熱錢的涌入也刺激了港股的走勢。恒生指數(shù)自9月初上漲以來，累計已上漲約14%，國企指數(shù)更是大漲近20%，中資銀行股工商銀行H股、民生銀行H股等在短短一個多月更是大漲超過25%，遠(yuǎn)超其A股的表現(xiàn)。

然而近日市場有傳聞稱對沖基金正準(zhǔn)備做空港股，真的如此嗎？多位業(yè)內(nèi)人士均表示可能性不大。

麥?zhǔn)⑼顿Y在A股與港股均有投資，曾任該公司投資總監(jiān)、現(xiàn)為金麒資產(chǎn)董事長的陳寶東對港股市場較為熟悉。他表示：“目前找不到大規(guī)模做空港股的理由。畢竟中國經(jīng)濟和美國經(jīng)濟都出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。如果做空港股，肯定是看空港股的基本面，或者預(yù)期港幣會貶值，而事實上恰好相反，目前支持港股向上的利好因素更多，投資者無需為傳聞所影響?！?/p>

陳寶東指出，對沖基金未來如果做空港股，無外乎是兩個手段，一方面是借藍(lán)籌股沽空，同時買入期指空單；另一方面是沽空港幣，引起港股投資者的恐慌而拋售港股。

上述港股投資公司金女士則認(rèn)為不能排除對沖基金階段性做空港股的可能性。她說：“美股今年漲幅已大，面臨調(diào)整，而中國經(jīng)濟雖然有所企穩(wěn)但依舊疲弱，港股經(jīng)歷了前期一波較大幅度的上漲后，再往上的空間已有限。此時有熱錢流入香港，不排除是準(zhǔn)備在高位做空港股，只有在高位做空才能獲取較大的利潤。幾個月前，美國做空機構(gòu)香櫞研究發(fā)布的一份做空恒大的報告，讓恒大股價在兩日內(nèi)下跌了14.5%，前車之鑒，不可不防?！?/p>

做空H股意在A股

項莊舞劍，意在沛公。國際資本布局H股，或許醉意卻是A股市場。

因為目前中國的資本賬戶并未完全開放，除了QFII等少數(shù)渠道，國際資本參與A股的渠道非常少。另外，中國政府的控制力，外加3萬億美元外匯儲備的“航空母艦”，使國際對沖基金對中國獵場鮮有涉足。

所以國際資本選擇做空中國更多是從獵殺在H股和美國上市的中國公司開始的。典型案例是在2011年。

2011年9月，黑石將所持有的上海物業(yè)轉(zhuǎn)賣時、友邦、中德安聯(lián)等外資也頻繁拋售在華房產(chǎn)。之后10月份開始，銀行股遭遇大面積的做空。

10月最初的6個交易日，四大行的H股已被賣空約37.27億港元，其中建行的沽空金額為13.6億港元，中行為7.11億港元、工行為9億港元、農(nóng)行為7.56億港元。

10月7日里昂證券、野村證券（香港）、匯濤證券、OPTIVER TRADING HK、法國巴黎證券凈賣出中行H股的；德意志證券、三星證券亞洲、法國巴黎證券、摩根斯丹利香港證券、OPTIVER TRADING HK齊齊凈賣出建行H股。當(dāng)天這兩家中資銀行的沽空比重分別達(dá)18.05%和13.98%，而同日農(nóng)行的沽空比重則高達(dá)40.38%。

11月美國銀行和高盛大幅減持中國銀行股。

11月9日，高盛以每股均價4.88港元減持工行17.52億H股，套現(xiàn)85.49億港元，這是高盛在工行上市后第三次減持套現(xiàn)，三次累計套現(xiàn)57億美元，投資回報率超300%。

國際資本做空銀行的行為顯現(xiàn)出系統(tǒng)性配合，2011年11月15日，IMF發(fā)布了對中國金融部門的首次正式評估報告“金融部門評估計劃”報告，指出中國金融部門近期面臨幾大風(fēng)險：快速的信貸擴張導(dǎo)致貸款質(zhì)量惡化；影子銀行和表外活動導(dǎo)致銀行股唱空現(xiàn)象加??；房價下跌；全球經(jīng)濟形勢不明朗。

之后，美國銀行、高盛等國際投行頻頻拋售中國的銀行股。11月16日，在銀行股的帶頭下，A股應(yīng)聲下跌。建設(shè)銀行跌1.86%，工行跌0.93%。

而在這些表面的跌漲之下，2011年11月，一直靠沽空港股獲利而聞名的Julian Robertson老虎基金旗下的Kelusa Capital，將其中國對沖基金的規(guī)模擴大逾4倍至2.5億美元。

“做空大師”查諾斯也表示即使是在國內(nèi)匯金入市托扶銀行股之時，匯金入市引發(fā)的銀行股反彈不會改變他的看空立場。而當(dāng)時其旗下基金Kynikos正在做空中國農(nóng)業(yè)銀行的股票。

同時由于AH股的聯(lián)動，國際資本的隔山打牛打擊到A股。

11月16日，A股大跌，資金凈流出約239.1億，半個月后，股市再度出現(xiàn)“自殺式”暴跌，A股下瀉3%以上，B股更是重挫7%。整個11月，A股銀行板塊下跌了200點左右，跌幅為6%左右。

而在樓市和股市后，接踵而來的是做空人民幣。由于空頭已經(jīng)在市場上營造了恐慌的情緒，致使國際資本加速逃離中國。2011年12月13日，人民幣匯率連續(xù)10個交易日觸及跌停區(qū)間。

空頭集團華爾街同時砸盤中國的樓市和股市，通過打壓人民幣匯率來引導(dǎo)資本外流，這些有可能都是預(yù)先設(shè)定的做空步驟，而在風(fēng)卷殘云之后空頭則鳴鼓收兵。

“目前港股進(jìn)入大漲后的蓄勢階段，中期仍有望繼續(xù)向上，如果有對沖基金小規(guī)模做空引發(fā)一定幅度的調(diào)整，反而是介入的好時機。”金麒資產(chǎn)董事長陳寶東表示，“即使港股跟隨美股出現(xiàn)一定的調(diào)整對A股的影響也不大，畢竟A股的估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，近期漲幅非常有限，而中國內(nèi)地經(jīng)濟三季度見底四季度回升的預(yù)期越來越強烈，國家穩(wěn)增長的措施不斷出臺，這些都是支持A股企穩(wěn)反彈的重要因素?！?/p>