張志良

10月19日，“*ST嘉瑞”華麗變身為“華數(shù)傳媒”，停牌6年后復(fù)牌首日一度上漲621%。

作為史上“最資深暫停上市公司”，*ST嘉瑞因2003年、2004年、2005年連續(xù)三年虧損已于2006年4月13日被深交所暫停上市。10月19日，化身為華數(shù)傳媒粉墨登場之后，即受到二級(jí)市場的熱烈追捧，在一分鐘內(nèi)狂飆560%被臨時(shí)停牌，復(fù)牌后再次暴漲，收盤報(bào)14.42元，按2元的定增價(jià)計(jì)算，漲幅為621%；按停牌前最后一天收盤價(jià)1.25元計(jì)算，漲幅為1054%。

游資輪班

復(fù)盤首日，該股的換手率就達(dá)到了49.53%，次日換手率高達(dá)51.27%，兩天累計(jì)換手達(dá)100.8%，居滬深兩市之首。

公開信息發(fā)現(xiàn)，在該股復(fù)牌首日大漲之際，第一大流通股東徐軍就已經(jīng)獲利了結(jié)。當(dāng)天的賣一席位是齊魯證券北京朝外大街營業(yè)部，拋售2072萬元，如按當(dāng)天最高價(jià)14.42元計(jì)算，折合為143.69萬股，而據(jù)公司二季報(bào)，只有徐軍持股148.94萬股，第二大流通股東沈永富則持有127.32萬股。

一批堅(jiān)守了*ST嘉瑞6年時(shí)間的投資者終于可以歡享資本運(yùn)作帶來的盛宴了。

被套6年之久，散戶們可謂備受煎熬。然而這幾年期間，股市卻經(jīng)歷了冰火兩重天，他們雖然沒有經(jīng)歷牛市的暴漲，但也避免了大跌，這樣的漲幅也算是給了他們一個(gè)相應(yīng)的補(bǔ)償。

據(jù)*ST嘉瑞半年報(bào)顯示，前十大流通股股東均為自然人，其中散戶投資者徐軍持有148.94萬股位列流通股第一，沈永福持有127.32萬股，位列第二。資料顯示，徐軍為2006年停牌前的第一季度進(jìn)入，持股96.6741萬股，均價(jià)1.58元，成本約為153萬元，由于實(shí)施了股改，變成了148.94萬股，徐軍每股成本攤薄到1.02元。以現(xiàn)在的股價(jià)粗略一算，徐軍現(xiàn)在擁有近2147.7萬元，較之前翻了近14倍。

為什么一家停牌6年的公司，還能夠完成烏鴉變鳳凰的傳奇，這種重組到底有多大的價(jià)值呢？

“停牌這么多年，介入比較熱門的傳媒行業(yè)，尤其是在今年以來文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的快車道的背景下，達(dá)到這樣的漲幅并不意外。未來一段時(shí)間還會(huì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢，即使沖高之后有所調(diào)整，其成長性也很好?！睂τ谌A數(shù)傳媒這只股，財(cái)富證券李朝宇表示非?？春谩?/p>

然而，當(dāng)日收盤價(jià)為14.42 元，根據(jù)華數(shù)傳媒 2012 年利潤承諾及公司目前股本計(jì)算的市盈率為 103 倍。專炒ST股大王譚正標(biāo)認(rèn)為，“未來肯定是幾個(gè)跌停。正常價(jià)格應(yīng)該在10元左右，現(xiàn)在卻達(dá)到了14元多，主要是幕后股東有意把價(jià)格提高。行業(yè)倒是可以，但是用戶數(shù)量和發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同行業(yè)的企業(yè)，例如電廣傳媒。”

一朝變鳳凰

華數(shù)傳媒由*ST嘉瑞改名而來，而*ST嘉瑞的前身是被戲稱為“最資深暫停上市公司”的“安塑股份”。

1994年，一個(gè)叫做湖南省安江塑料廠的企業(yè)改組，設(shè)立“湖南安塑股份有限公司”。2000年，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，股票在深圳交易所上市，股票簡稱“安塑股份”。2004年6月，公司名稱變更為“湖南嘉瑞新材料集團(tuán)股份有限公司”，股票簡稱相應(yīng)變更為“嘉瑞新材”。由于2003到2005年連續(xù)三年虧損，公司股票于2006年4月被暫停上市，直至2012年10月19日。

在股票暫停上市的6年間，嘉瑞新材經(jīng)歷了三次重組，但2009年、2011年2月的重組，均胎死腹中。直至2011年7月，被華數(shù)集團(tuán)的控股子公司華數(shù)傳媒確定為借殼對象，實(shí)行第三次重組，今年8月，重組方案獲證監(jiān)會(huì)通過。于是，這一停牌6年的公司，重獲新生。

重獲新生，對上市公司來講，是天大的好事，但對股民、對整個(gè)股市，卻不見得必然有利。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，允許停牌長達(dá)6年之久的嘉瑞新材，也就是之前的安塑股份復(fù)牌，這會(huì)刺激股民更傾向于在股市上的投機(jī)行為。

董登新表示，它給公民的一個(gè)誤導(dǎo)就是死不退市，無論怎么垃圾它都是不退市的，所以它在某種程度上是慫恿或者是鼓勵(lì)股民大膽的參與垃圾股的爆炒，是一個(gè)負(fù)面的示范效應(yīng)。

董登新說道：“現(xiàn)在我們還沒有這樣一個(gè)很好的制度，所以導(dǎo)致像安塑股份這樣子，長達(dá)6年的時(shí)間反復(fù)的去尋找重組，失敗再重組。這種重組要求和復(fù)牌的要求就是為了規(guī)避退市，這樣使得我們的退市制度似乎永遠(yuǎn)拿它沒有辦法，這樣一種低效的重組也是一種社會(huì)資源的閑置和浪費(fèi)，它在某種政府上是對我們股市的優(yōu)勝劣汰，淘汰機(jī)制一種嘲諷，每一次垃圾股的炒作最終的買單者都是我們的股民和中小投資者?！?/p>

不過，對于這種瞬間暴漲的局面，也有分析人士認(rèn)為，這與投資者的付出成正比，倒也不值得大驚小怪。

申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明表示：“我覺得這個(gè)問題要?dú)v史地看，因?yàn)槟軌颢@得600%盈利的，那大多是在2006年買入的。那個(gè)時(shí)候買入直到現(xiàn)在才獲得盈利，這6年當(dāng)中，他放棄很多，也放棄很多機(jī)會(huì)獲取這個(gè)收益，我想這本身和他的付出是相對應(yīng)的。當(dāng)年他停牌的時(shí)候價(jià)格是比較低的，現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)一個(gè)大幅度上漲，它是通過資產(chǎn)重組，讓一家虧損的公司、一個(gè)業(yè)績不好的公司、一個(gè)前途不明朗的公司通過重組，成為一個(gè)新的企業(yè)。在這種情況下，資本市場會(huì)對它的估值發(fā)生明顯的變化?！?/p>

急需長效機(jī)制

在股市上，那些經(jīng)營業(yè)績不好的股票，被稱為“垃圾股”。這些年來，圍繞垃圾股要不要退市的議論從來就沒有停止過。

2001年4月23日，上海水仙電器的股票“PT水仙”被終止上市，成為我國證券市場建立以來第一家因連續(xù)虧損而退市的股票。截至目前，從A股市場上退市的股票共有39支，而A股上市公司已經(jīng)多達(dá)2000多家，退市比例不足2%。而在紐約證券交易所，退市率為6%，英國創(chuàng)業(yè)板AIM的退市率更是高達(dá)12%。董登新認(rèn)為，建立健全股市退出機(jī)制，更有利于我國股市的健康發(fā)展。

另據(jù)了解，今年6月，滬深交易所已經(jīng)正式公布了修訂后的上市公司退市制度方案，對退市指標(biāo)設(shè)置以及恢復(fù)上市條件進(jìn)行了更為嚴(yán)格和完備的修訂。某些“資深的垃圾股”或?qū)⒃缛胀耸小?/p>