【摘要】近年來世界上很多知名大公司頻繁爆出巨虧案件，幾乎都是由于交易員違規(guī)進(jìn)行大規(guī)模衍生品交易引起的，下面結(jié)合我國的衍生品市場現(xiàn)狀進(jìn)行初步探析。

【關(guān)鍵詞】金融衍生品交易市場監(jiān)管

自從1995年英國巴林銀行因金融衍生品交易而虧損14億美元至今，接二連三地又爆出很多世界知名大公司因此項交易發(fā)生巨虧的事件。近日，美國摩根大通又報出旗下20億美元的巨虧案件再次震撼全球金融界。

縱觀這些巨虧案件所涉及的公司大都是國際知名公司，他們的風(fēng)控制度表面上都很完善，也很科學(xué)。但對場內(nèi)交易員卻缺乏必要的監(jiān)督和控制，導(dǎo)致其違規(guī)進(jìn)行大規(guī)模的投機(jī)活動，同時與衍生工具交易相關(guān)的各項政策、程序、系統(tǒng)和溝通都不適當(dāng)也是問題的關(guān)鍵。目前，我國的衍生工具業(yè)務(wù)也有了快速的發(fā)展，以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)越來越多地運(yùn)用衍生產(chǎn)品來管理資產(chǎn)、負(fù)債，規(guī)避風(fēng)險及增加收入，我國衍生金融市場風(fēng)險監(jiān)管問題就愈發(fā)顯得重要了。

一、衍生金融工具和衍生金融市場的定義和特性

衍生金融工具是指從基礎(chǔ)金融工具派生出來為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險和互換現(xiàn)金流量的雙邊合約。合約到期時，交易者給付對方的價款由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格決定。衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)及上述工具的復(fù)合物。衍生金融工具有兩個基本特性：首先，衍生金融工具必須依存于基礎(chǔ)性金融工具?；A(chǔ)金融工具的價格支撐著衍生工具價格的變化。其次，就是杠桿效應(yīng)。也就是繳納一定的保證金就可以進(jìn)行大額交易，這就使得這項交易更具投機(jī)性。創(chuàng)建衍生工具的目的最初是為了規(guī)避市場價格波動的風(fēng)險，它的出現(xiàn)代表著風(fēng)險管理手段的更新，但由于衍生交易是建立在對未來市場價格走勢作出預(yù)測的基礎(chǔ)上，而預(yù)測的結(jié)果是否準(zhǔn)確不得而知，這就使得衍生金融交易本身具有更高的風(fēng)險。有資料表明，推動衍生金融工具迅速發(fā)展的主要動力是投機(jī)而非避險。為此，對衍生金融市場實施監(jiān)管的問題不可避免的突顯出來。

從廣義上說，衍生金融市場是指衍生金融工具供求關(guān)系的總和。它既包括衍生金融工具交易的場所，也包括交易主體，還包括由衍生金融工具交易而形成的借貸關(guān)系、信用關(guān)系、保險關(guān)系、交換關(guān)系及其變種。它具有兩個特性：首先，它是財富和風(fēng)險的再分配的場所。衍生金融工具的交易遵循“有輸必有贏，輸贏必相等”的“零和游戲”規(guī)則。它既不能增加財富也不能減少財富，它只能實現(xiàn)財富的再分配。通過財富的再分配，衍生金融工具的交易也在進(jìn)行風(fēng)險的再分配。如果交易者大多是投機(jī)者，那么衍生金融工具就為社會憑空增加了風(fēng)險；如果交易者大多是保值者，那么衍生金融工具就可以減少社會總風(fēng)險。這種區(qū)分對于衍生金融市場的監(jiān)管具有重要的政策含義。

二、我國衍生金融市場的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段我國盡管有一些企業(yè)利用衍生工具實現(xiàn)套期保值等目的，但從整體來看，衍生工具業(yè)務(wù)的主要參與者仍為商業(yè)銀行。衍生工具的品種主要有外匯與利率衍生品、權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、股票期權(quán)等。近幾年來我國的衍生金融交易增長速度比較快，但從全局來看，我們的金融衍生品市場的建制規(guī)模還很小，并且流動性也非常不充足。即便是交易比較活躍的利率互換業(yè)務(wù)，每天平均的成交量也不到10億元。按照這種情況來看，目前我國的金融衍生品交易還是處在相當(dāng)?shù)图壍碾A段。市場規(guī)模太小，流動性不足也說明了與此有關(guān)的交易主體流動性風(fēng)險的增加。從我國企業(yè)進(jìn)行衍生工具交易的目的來看，套期保值、套利、投機(jī)目的都存在。2007年和2008年，在我國境內(nèi)有一些大型企業(yè)為了能降低基礎(chǔ)交易中的風(fēng)險，也開始參與國內(nèi)外金融衍生品的交易，但最終由于沒有嚴(yán)格按照套期保值的操作程序去做，導(dǎo)致重大虧損。另有一些公司因為沒有選擇透明度較好、杠桿性較低的基礎(chǔ)性衍生工具，而是選擇了那些復(fù)雜的創(chuàng)新性結(jié)構(gòu)性金融衍生品進(jìn)行交易，最后也導(dǎo)致了重大的損失。從目前來看，我國的衍生工具業(yè)務(wù)品種過于單一，參與的主體也很少，缺乏活躍的交易者，更缺乏正規(guī)的場內(nèi)交易，同時也缺乏相關(guān)基礎(chǔ)制度來支撐，這些無疑大大提高了我國衍生工具交易的風(fēng)險，所以加強(qiáng)對我國衍生品市場的監(jiān)管已經(jīng)勢在必行 。

三、對衍生金融市場的監(jiān)管

衍生金融市場的風(fēng)險來自于許多人為的因素，主要是市場監(jiān)管不給力。目前我們要考慮的關(guān)鍵問題就是如何才能強(qiáng)化對市場的監(jiān)管。首先，一定要加強(qiáng)對創(chuàng)新產(chǎn)品的金融監(jiān)管力度。金融衍生創(chuàng)新產(chǎn)品寧缺毋濫，特別是對各類金融機(jī)構(gòu)新研發(fā)的衍生品的跟蹤檢查監(jiān)管要到位。中國期貨市場每項新產(chǎn)品的開發(fā)，都要從服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的根本需要出發(fā)，多利用它的避險優(yōu)勢，降低投機(jī)盈利的動機(jī)。其次，進(jìn)行衍生品場內(nèi)交易，盡量減少場外交易，使期貨交易所可以實施有效監(jiān)控，也可以使違規(guī)交易無處遁形。另外還應(yīng)建立健全有效管理衍生工具各種風(fēng)險的內(nèi)部控制制度，強(qiáng)化對交易員的監(jiān)督和控制。然而，由于發(fā)展的高速性和衍生技術(shù)的復(fù)雜性，風(fēng)險管理始終處于不斷發(fā)展卻又略顯滯后的狀態(tài)，風(fēng)險管理將成為衍生金融市場的一個永恒的話題。

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作者簡介：孫紅杰（1970-），女，現(xiàn)任職于交通銀行大連分行會計結(jié)算部，會計師，從事銀行會計結(jié)算工作。

（責(zé)任編輯：李娜）