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創(chuàng)業(yè)板公司:盡顯破落衰敗之相

2012-04-29 00:44:03鐘林
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年16期
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板季度虧損

鐘林

創(chuàng)業(yè)板公司曾經(jīng)是“天之驕子”,尤其在前任尚福林主席主政的年代,相當(dāng)?shù)牟豢梢皇?。其代表性?biāo)志有二:

一、系A(chǔ)股各大板“三高”的杰出代表。100多倍的發(fā)行市盈率,姑且不論現(xiàn)時(shí)如何“鳳凰落毛不如雞”。至少在當(dāng)時(shí),或可載入吉尼斯的世界紀(jì)錄;平均下來(lái)比比皆是60至80倍的發(fā)行市盈率,自然是超募了數(shù)倍于原計(jì)劃的額外銀兩。

二、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初時(shí),尤為突出的彰顯或代表了中國(guó)崛起后要與美利堅(jiān)一爭(zhēng)高下之部分國(guó)人的心態(tài),當(dāng)然要比肩納斯達(dá)克、甚至還要超越。從創(chuàng)業(yè)板跑出來(lái)幾個(gè)中國(guó)本土的蘋(píng)果、微軟等偉大公司似乎志在必得,為此當(dāng)然要極度看高我們自己的創(chuàng)業(yè)板。

但在“蜜月熱乎勁”退潮之后,市場(chǎng)卻普遍發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板整體的真實(shí)業(yè)績(jī)、尤其是其業(yè)績(jī)?cè)鏊偬^(guò)平庸。以單季而論,常常不及或類(lèi)似于中小板和主板。高成長(zhǎng)何在?只有天知道,就連創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委近日也改口稱(chēng),審核創(chuàng)業(yè)板上市條件“無(wú)內(nèi)定高盈利門(mén)檻”,也完全不再提“高成長(zhǎng)”的要求。

于是市場(chǎng)自然要從“捧殺”轉(zhuǎn)向“棒殺”,以尋覓創(chuàng)業(yè)板內(nèi)現(xiàn)有及未來(lái)可能將要退市公司為深度挖掘之重點(diǎn)與最大樂(lè)趣,絕不遜于新一輪“奇兵尋寶”的游戲,當(dāng)然也不能抹殺證監(jiān)會(huì)和深交所在其中的政策主導(dǎo)與推波助瀾之功。

公司經(jīng)營(yíng)上的盈虧賺蝕原本極為正常。就像軍事戰(zhàn)役上的較量那樣,“勝負(fù)乃兵家常事”。但創(chuàng)業(yè)板不同,一、因?yàn)檫@個(gè)曾被視作“天之驕子”的群體,被官方和市場(chǎng)上的某些勢(shì)力人為拉抬到了一個(gè)絕非正常的地步;二、主導(dǎo)并推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上爛公司的退市,已經(jīng)成為當(dāng)下證監(jiān)新政的重要改革方向,也是市場(chǎng)上的強(qiáng)烈呼聲。

盡管現(xiàn)在已經(jīng)厘定創(chuàng)業(yè)板公司退市的條條框框有13條之多(見(jiàn)本刊上期P82)。但要害之處,應(yīng)該主要還是集中在公司是否達(dá)到“連續(xù)三年及以上虧損”等這些“充分必要”條件。過(guò)去在滬深的主板公司中,也曾有數(shù)以百計(jì)的公司踩到“連續(xù)三年及以上虧損”這條紅線。對(duì)象包括:1、已經(jīng)徹底退市的40余家;2、暫停退市數(shù)年的;3、經(jīng)暫停退市后又出現(xiàn)咸魚(yú)翻身的。

上述公司中的后兩者,幾乎毫無(wú)例外地采用資產(chǎn)重組與置換、地方政府緊急輸血、大額財(cái)政補(bǔ)助、借殼買(mǎi)殼等方式或伎倆再度起死回生,變成“不死鳥(niǎo)”。而且一旦復(fù)牌,股價(jià)無(wú)一例外全部出現(xiàn)數(shù)倍至數(shù)十倍的暴漲。故深交所在這一次力倡的創(chuàng)業(yè)板退市新政中,就明確提出“創(chuàng)業(yè)板退市杜絕借殼重組”,指的就是這些僵而不死的狀況,當(dāng)然具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。因?yàn)樯罱凰耸行乱?guī)的“充要”條件系公司存亡之命脈所在,故緊盯創(chuàng)業(yè)板公司的虧損與否,就具有特別的警示意義。

筆者近期的確經(jīng)歷了大海撈針式的“海選”搜尋,在300多只創(chuàng)業(yè)板公司的各期財(cái)報(bào)中廣種薄收(見(jiàn)附表,并按今年一季度預(yù)虧幅度排序)。最大的感受就是除了勞力、勞心和費(fèi)時(shí)之外,意外的發(fā)現(xiàn)太超預(yù)期,結(jié)果是在當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板虧損公司名單中可能退市的“候選人”,與市場(chǎng)上多數(shù)媒體的說(shuō)法大相徑庭、相去甚遠(yuǎn)。

比如,按2011年度財(cái)報(bào),創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)倒退幅度最大的康芝藥業(yè),同比大跌-97.98%。其實(shí)該公司在去年下半年的第三、四季已經(jīng)連虧損兩個(gè)季度,半年內(nèi)合計(jì)虧損大約在1931.46萬(wàn)元。多數(shù)媒體皆預(yù)測(cè)康芝、天龍光電和新大新材等幾家最有可能首批退市。但筆者以為,未來(lái)還將會(huì)持續(xù)虧損、以至于不得不退市者,應(yīng)該另有其人。

比如像國(guó)聯(lián)水產(chǎn),2010年7月8日上市,若按單季而論,自上市以來(lái)連頭帶尾(含今年一季度)共有七個(gè)季度,卻僅有三個(gè)季度盈利、其他四個(gè)季度全是虧損。公司盈利的如此衰敗之頹勢(shì),并無(wú)可被強(qiáng)力遏制或轉(zhuǎn)勢(shì)之任何征兆。不論其公司的科技含量如何高,因其最近8個(gè)季度(含上市前的2010年第二季)中,各單季的銷(xiāo)售毛利率僅在3.31%至14.69%之間,顯示其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)平庸,加上又是一個(gè)幾乎完全“靠天吃飯”的行業(yè),它拿什么來(lái)拯救自己?拿什么來(lái)扭轉(zhuǎn)季度虧多贏少的厄運(yùn)?

還有向日葵,去年上半年純利連賺兩個(gè)季度,下半年卻連虧兩個(gè)季度累計(jì)近億元。該公司從事太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,這應(yīng)該是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、且嚴(yán)重倚賴(lài)歐美外需市場(chǎng)的行業(yè)。按照天時(shí)、地利的不變法則,如此的行業(yè)景氣周期,整個(gè)行業(yè)都無(wú)力回天。向日葵一家能夠力挽狂瀾于既倒?

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月底開(kāi)板以來(lái),盡管深交所一直在大呼小叫,包括在原有11項(xiàng)條件基礎(chǔ)上再行增加兩項(xiàng)新的退市條件、強(qiáng)勢(shì)勸阻中小散戶(hù)遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板等。但至目前,暫時(shí)還未出現(xiàn)年度虧損公司。僅出現(xiàn)過(guò):1、上市后一周就預(yù)虧的,如國(guó)聯(lián)水產(chǎn);2、年度內(nèi)虧損一季或兩季,后者包括連續(xù)虧損兩季或累計(jì)虧損兩季,兩家公司年內(nèi)虧損三個(gè)季度,分別是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和當(dāng)升科技;三、去年第四季度共有12家公司出現(xiàn)季度虧損;四、今年一季度有14家公司發(fā)出預(yù)虧盈警。凡此種種,不一而足。但真正出現(xiàn)年度虧損的,當(dāng)升科技可算是第一家。

這是一家生產(chǎn)鋰離子電池正極材料、電子粉體材料和新型金屬材料的公司。公司早在今年1月20日就曾發(fā)出2011年度業(yè)績(jī)快報(bào),當(dāng)時(shí)是稱(chēng)預(yù)計(jì)年度凈利潤(rùn)100至300萬(wàn)元(2010年度盈利3463萬(wàn)元),同比下降91.34%-97.11%,幾乎就在虧損邊緣?,F(xiàn)在經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師一審計(jì),發(fā)現(xiàn)數(shù)字游戲和要想遮丑似乎難以為繼,遂在本周三晚再發(fā)業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告,稱(chēng)將虧損72.80萬(wàn)元,同比102.10%。

在2010年4月上市時(shí),公司是頂著“快速崛起的鋰電池正極材料領(lǐng)軍企業(yè)”、“動(dòng)力電池驅(qū)動(dòng)當(dāng)升科技實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展”和“清潔生產(chǎn)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、為低碳經(jīng)濟(jì)獻(xiàn)力”等絢麗光環(huán)閃亮登場(chǎng)的;公司在路演時(shí)自詡,“目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)鋰電正極材料的龍頭企業(yè)之一,是國(guó)內(nèi)率先出口鋰電正極材料的供應(yīng)商”。

在上市前的2007-2009年三年內(nèi),公司的凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)60%;還有諸如“銷(xiāo)售規(guī)模居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,世界排名第三,全球市場(chǎng)占有率約為10%”等極其嚇人的大忽悠廣告。但是自吹自擂的說(shuō)辭僅維持了上市當(dāng)年,就在去年從第二季開(kāi)始,公司出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度虧損,露出殘敗破相。

坦率講,這個(gè)年度虧損的絕對(duì)數(shù)字很小,才數(shù)十萬(wàn)元,今年稍加努力,或許又是一條好漢。但筆者更愿意相信,這家公司暫時(shí)還不至于要衰敗到病入膏肓的田地,自助與天助的可能性都還存在。按照公司在本周三所發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的修正稿來(lái)看,公司由先前的微盈到現(xiàn)在的微虧,很多細(xì)節(jié)或許是自家財(cái)務(wù)人員與查賬審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師之間,在業(yè)務(wù)技術(shù)層面的分歧與不同見(jiàn)解所致。

但是看一看該公司在上市以來(lái)的季度銷(xiāo)售毛利率走勢(shì),又讓我們難以樂(lè)觀。這是一家以北京礦冶研究總院為主要發(fā)起人的“科技型”公司,這種少有的頂級(jí)技術(shù)機(jī)構(gòu)背景在國(guó)內(nèi)應(yīng)該算是絕無(wú)僅有的,但前者的銷(xiāo)售毛利率卻低到慘不忍睹的個(gè)位數(shù)水平,肯定不如街頭售賣(mài)大白菜之小商販們的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力,更是與其在上市初期的包裝廣告詞嚴(yán)重不符。這樣的高科技創(chuàng)業(yè)板公司,其競(jìng)爭(zhēng)力和高新技術(shù)優(yōu)勢(shì)何在?

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