曹揚(yáng)

【摘要】EVA是一套以增加值為核心的決策體系、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)以及激勵(lì)制度，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重要作用。EVA在國(guó)外已有20多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，被世界大型公司廣泛采用，但我國(guó)企業(yè)引入EVA相對(duì)較晚，仍有待進(jìn)一步研究。本文對(duì)EVA的概念及應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)介，分析了其對(duì)我國(guó)企業(yè)的重要作用以及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響，希望能為我國(guó)企業(yè)運(yùn)用EVA提供參考。

【關(guān)鍵詞】EVA財(cái)務(wù)管理

EVA財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)決策是目的，核心和關(guān)鍵則是E薪酬激勵(lì)制度。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，我國(guó)企業(yè)面臨越來越嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。適時(shí)改變經(jīng)營(yíng)理念，建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度成為我國(guó)企業(yè)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，EVA財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，尤其是其科技、產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新理念對(duì)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)具有十分重要的意義。

一 EVA的概念及應(yīng)用現(xiàn)狀

1．EVA相關(guān)概念簡(jiǎn)介

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去全部資本成本之后的差值，全部資本成本具體又包括債務(wù)資本及股權(quán)資本的成本。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法較為復(fù)雜，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益和資本成本的計(jì)量并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)不同的處理方法，可以將經(jīng)濟(jì)增加值分為基本經(jīng)濟(jì)增加值、真實(shí)經(jīng)濟(jì)增加值、披露經(jīng)濟(jì)增加值和定制經(jīng)濟(jì)增加值幾種類型。

思騰思物咨詢公司于20世紀(jì)80年代將經(jīng)濟(jì)增加值納入公司的管理體系，從此，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系開始進(jìn)入新的歷史階段。EVA是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為理論基礎(chǔ)，以企業(yè)的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及帶來利潤(rùn)所需投入的總資本成本為研究對(duì)象的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，同時(shí)，EVA也是一套以增加值為核心的決策體系、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)以及激勵(lì)制度。

2．EVA的應(yīng)用現(xiàn)狀

目前，EVA指標(biāo)主要在全球知名的跨國(guó)公司中使用，如可口可樂公司等。EVA評(píng)價(jià)體系在我國(guó)的理論研究及實(shí)踐運(yùn)用起步相對(duì)較晚，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，EVA評(píng)價(jià)體系的運(yùn)用必須以成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為基礎(chǔ)，但我國(guó)顯然還不具備這樣的條件。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，近年來，將EVA引入財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的呼聲日益強(qiáng)烈。國(guó)資委相繼頒布了一系列政策推動(dòng)EVA在企業(yè)中運(yùn)用，如《央企實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值的考核方案（征求意見稿）》中要求央企從2010年第3任期開始展開EVA考核工作，同時(shí)體現(xiàn)出更加重視企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力；之后頒布的《央企負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》對(duì)計(jì)算EVA考核指標(biāo)的方法進(jìn)行了規(guī)范，并把EVA指標(biāo)作為考核央企負(fù)責(zé)人工作業(yè)績(jī)的最重要指標(biāo)之一。這兩個(gè)文件的頒布標(biāo)志著EVA財(cái)務(wù)管理體系被官方認(rèn)可。

二 EVA評(píng)價(jià)體系對(duì)我國(guó)企業(yè)的重要作用

1．有利于企業(yè)轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)管理理念

按照EVA評(píng)價(jià)方法，企業(yè)的賬面利潤(rùn)僅僅是會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)，不完全是真正的企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)真正獲得的收益是扣除包括股權(quán)資本成本的在內(nèi)的所有成本之后的剩余收益。只要EVA為負(fù)，就表明企業(yè)發(fā)生了虧損，即使賬面上的利潤(rùn)顯示為正。EVA評(píng)價(jià)體系的運(yùn)用打破了傳統(tǒng)上只關(guān)注賬面利潤(rùn)的局限，將價(jià)值基礎(chǔ)納入評(píng)價(jià)體系，價(jià)值基礎(chǔ)與會(huì)計(jì)基礎(chǔ)相結(jié)合，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理不僅關(guān)注會(huì)計(jì)利潤(rùn)，也加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)價(jià)值管理的重視。

2．有利于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在我國(guó)企業(yè)中的建立及發(fā)展，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)逐漸完善。但由于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式、運(yùn)營(yíng)機(jī)制等關(guān)鍵要

素往往并未得到根本性的轉(zhuǎn)變，企業(yè)仍然存在很多問題。以EVA為核心的管理體系是完善企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式的一種有效的選擇方式。EVA評(píng)價(jià)體系能夠降低企業(yè)代理成本，從而能夠使經(jīng)營(yíng)者與所有者利益趨于一致，使經(jīng)營(yíng)者能從所有者角度思考問題，發(fā)揮其主動(dòng)性及積極性促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增進(jìn)委托人與代理人之間的信任，減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。

3．有利于提高企業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的重視程度

目前，創(chuàng)新理念在社會(huì)各領(lǐng)域普遍受到重視，企業(yè)在產(chǎn)品、市場(chǎng)、觀念、制度、組織管理、文化等方面的創(chuàng)新意識(shí)日益增強(qiáng)。然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系未能將經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和其收益緊密聯(lián)系，如經(jīng)營(yíng)者通過各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)為企業(yè)獲得了高額利潤(rùn)，得不到應(yīng)有的激勵(lì)；但經(jīng)營(yíng)失利時(shí)，經(jīng)營(yíng)者卻將蒙受相應(yīng)的損失，這將大大影響企業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)程。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的業(yè)績(jī)考核方式無形之中鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采取保守策略，企業(yè)在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，必將喪失優(yōu)勢(shì)，最終面臨被市場(chǎng)淘汰出局的危險(xiǎn)。EVA評(píng)價(jià)體系將企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與經(jīng)營(yíng)者利益相聯(lián)系，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采取積極策略，為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤(rùn)，同時(shí)，也能給增加經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人財(cái)富?？萍歼M(jìn)步及產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)提高EVA指標(biāo)的重要途徑，因此，以EVA指標(biāo)為核心的財(cái)務(wù)管理體系，能夠提高企業(yè)對(duì)科技和產(chǎn)品創(chuàng)新的重視程度，對(duì)促進(jìn)我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

4．有利于企業(yè)營(yíng)造良好的企業(yè)文化氛圍

以EVA為核心的財(cái)務(wù)管理體系能夠把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及薪酬激勵(lì)納入提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的目標(biāo)范圍，以使企業(yè)在內(nèi)部達(dá)到各方利益的高度一致。即企業(yè)與員工、經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益趨同，從而使企業(yè)各個(gè)方面得到協(xié)調(diào)，企業(yè)整體處于和諧、一致的狀態(tài)。有了上下團(tuán)結(jié)、和諧一致的氛圍為基礎(chǔ)，有利于企業(yè)營(yíng)造良好的文化氛圍，塑造核心價(jià)值觀和企業(yè)文化，為企業(yè)及員工指明努力方向，從而有助于企業(yè)充分調(diào)動(dòng)內(nèi)部資源，發(fā)揮各類資源的潛能。

三 EVA考核對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響

1．對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響

在傳統(tǒng)意義上，共有三種關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)：一是企業(yè)利潤(rùn)最大化，二是每股收益最大化，三是股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化；企業(yè)利潤(rùn)最大化或每股收益最大化在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)取得時(shí)間的考慮等方面存在一定缺陷，因此，目前理論界及企業(yè)實(shí)踐中大多偏好股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)。企業(yè)引入EVA評(píng)價(jià)體系，能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，股東財(cái)富是剩余利益，是滿足了員工、顧客、社會(huì)公眾等利益之后的剩余利益，因此，以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)目標(biāo)，既在一定程度上滿足了企業(yè)利益相關(guān)者的要求，也滿足了投資者獲得投資回報(bào)的要求。

2．對(duì)籌資、投資決策的影響

企業(yè)籌資方式大體可分為債權(quán)和股權(quán)融資，目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)及其運(yùn)行機(jī)制仍不完善，企業(yè)可選擇的籌資方式較為匱乏。同時(shí)，由于企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理方面的缺陷，很多企業(yè)在籌資決策時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及資本成本等因素考慮較少，很大部分上市公司股權(quán)融資偏好較為嚴(yán)重，資本結(jié)構(gòu)不合理。引入EVA考評(píng)體系，首先，能將企業(yè)價(jià)值與籌資決策緊密聯(lián)系起來，提高EVA就是提高了企業(yè)價(jià)值。其次，EVA考評(píng)體系使資本成本理念貫穿于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作的全過程，從而促使經(jīng)營(yíng)者重視股權(quán)籌資的成本因素，降低對(duì)股權(quán)融資的盲目偏好，進(jìn)而使企業(yè)充分重視包含了股權(quán)成本在內(nèi)的全部資本成本。再次，EVA考評(píng)體系使企業(yè)的籌資、投資及利潤(rùn)分配的目標(biāo)達(dá)到高度統(tǒng)一，增強(qiáng)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策體系的系統(tǒng)性和一致性。

企業(yè)將有限資本投資于最能帶來豐厚利潤(rùn)的項(xiàng)目，往往成為企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，在實(shí)踐中，投資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。傳統(tǒng)評(píng)價(jià)體系中，NPV是企業(yè)項(xiàng)目投資的重要評(píng)價(jià)方法，一般認(rèn)為，當(dāng)NPV為正時(shí)，應(yīng)投資該項(xiàng)目；否則，應(yīng)當(dāng)放棄。NPV在實(shí)際運(yùn)用中可能會(huì)縮小項(xiàng)目的實(shí)際收益與預(yù)算收益間的差距，且有關(guān)現(xiàn)金流量的指標(biāo)無法較好的反映企業(yè)業(yè)績(jī)，以至于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與投資決策間的不一致。EVA考評(píng)體系對(duì)項(xiàng)目各年產(chǎn)生的EVA進(jìn)行預(yù)測(cè)并貼現(xiàn)，從而分析項(xiàng)目的可行性。EVA既可以運(yùn)用于項(xiàng)目運(yùn)作前的評(píng)估，分析項(xiàng)目可行性；也可以運(yùn)用于項(xiàng)目運(yùn)作后的評(píng)估，評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)施效果。將EVA指標(biāo)貫穿于項(xiàng)目始終，在投資預(yù)算及建設(shè)、經(jīng)營(yíng)期間，對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)將更科學(xué)合理。EVA考評(píng)體系在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期間分?jǐn)傎Y本成本，更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)了項(xiàng)目每年所能給企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值，同時(shí)，EVA考評(píng)體系能夠使管理層充分認(rèn)識(shí)到項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)EVA的影響，感受企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)過程，增強(qiáng)投資決策能力。

3．對(duì)資產(chǎn)及成本管理的影響

在現(xiàn)金管理方面，EVA考評(píng)體系認(rèn)為，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的收益率大于經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率，才能進(jìn)行現(xiàn)金投資，否則，應(yīng)采用股票回購(gòu)或增加現(xiàn)金股利的方式將現(xiàn)金返還給股東，持有過多現(xiàn)金會(huì)減少公司價(jià)值。

在其他資產(chǎn)管理方面，企業(yè)應(yīng)提高資產(chǎn)使用效率，收回報(bào)酬率低于資本成本的投資，以經(jīng)營(yíng)性租賃或外包的方式代替資本支出，對(duì)于非企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)或長(zhǎng)期報(bào)酬率較低的業(yè)務(wù)，應(yīng)適當(dāng)壓縮，在必要時(shí)終止項(xiàng)目。

在成本管理方面，企業(yè)應(yīng)采取各種手段降低成本，提高稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從而提高企業(yè)EVA。企業(yè)要把價(jià)值管理融入到企業(yè)管理的各個(gè)方面，分析價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，分解目標(biāo)、落實(shí)責(zé)任，以保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)成本目標(biāo)。在風(fēng)險(xiǎn)不變的前提下，降低成本可能會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債的資本成本較低，加之其具有抵稅效應(yīng)，負(fù)債的增加有利于降低企業(yè)整體資本成本。但是，只有當(dāng)所有者承擔(dān)了較高風(fēng)險(xiǎn)、希望獲取更高收益卻不會(huì)抵消較低的負(fù)債成本時(shí)，增加負(fù)債才能降低企業(yè)的平均資本成本。另外，負(fù)債需支付利息，能在一定程度上約束經(jīng)營(yíng)者行為，減少資金浪費(fèi)。據(jù)此，EVA考評(píng)體系鼓勵(lì)企業(yè)采用負(fù)債進(jìn)行投資，但實(shí)際中，因?yàn)楣衫Ц哆h(yuǎn)沒有利息支付的強(qiáng)制性，經(jīng)營(yíng)者一般更偏好股權(quán)籌資。

4．對(duì)股利分配的影響

股利分配既是本次資金運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)，也是下次資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是資金循環(huán)一個(gè)重要條件?？茖W(xué)合理的股利分配政策，有利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前，根據(jù)股利分配政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，股利分配理論主要包括股利無關(guān)論和股利相關(guān)論，EVA考評(píng)體系中關(guān)于股利分配的決策以股利相關(guān)論為基礎(chǔ)，認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)以本年的EVA作為股利分配決策的重要參考，并綜合考慮其他的有關(guān)因素。因此，若公司目前的投資項(xiàng)目較為理想，則可以考慮較少的進(jìn)行股利支付，較多的利用利潤(rùn)留存，減少籌資成本；反之，若缺少較好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，則可以較多的進(jìn)行股利分配。將EVA納入股利分配決策，能夠把股利分配與EVA相結(jié)合，體現(xiàn)了以增加企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)的收益分配政策。

綜上所述，EVA評(píng)價(jià)體系對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、籌資、投資和股利分配決策以及資產(chǎn)、成本管理具有重要影響。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的日益完善，EVA考評(píng)體系也將日趨成熟，在我國(guó)企業(yè)中的運(yùn)用也將體現(xiàn)出其優(yōu)越性，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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