楊芳

摘要：中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，人員較少，資金短缺一直是困擾中小微企業(yè)發(fā)展的難題。中小微企業(yè)融資難，籌資渠道單一，融資風(fēng)險(xiǎn)大，籌資成本高，融資績(jī)效差，已成為中小微企業(yè)發(fā)展的瓶頸。文章根據(jù)《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》，研究中小微企業(yè)如何根據(jù)國(guó)外私募基金的經(jīng)驗(yàn)，利用有限合伙企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離這一特點(diǎn)，來(lái)解決融資困難這一問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè) 融資 有限合伙 基金

中圖分類(lèi)號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）11-247-02

一、中小微企業(yè)設(shè)立采用的形式及遇到的困境

日前中小微企業(yè)股權(quán)設(shè)計(jì)主要采用公司制（有限責(zé)任公司、股份有限公司）及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)形式，一般中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，人員較少，資金短缺一直是困擾中小微企業(yè)發(fā)展的難題。與大型企業(yè)相比，由于單個(gè)中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，雖然對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率達(dá)到63%以上，然而在全部信貸資產(chǎn)中，中小微企業(yè)貸款比率不到30%，融資相對(duì)比較困難。

中小微企業(yè)融資難，籌資渠道單一，融資風(fēng)險(xiǎn)大，籌資成本高，融資績(jī)效差，已成為中小微企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

二、小型中小微企業(yè)融資難的深層次因素分析

（一）小型中小微企業(yè)融資難的內(nèi)因

1.缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高。中小微企業(yè)仍然存在著法人治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營(yíng)管理能力不強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)含量低、企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等問(wèn)題，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力，而且中小微企業(yè)負(fù)債水平整體偏高，從而使金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。中小微企業(yè)生命周期的短暫和經(jīng)營(yíng)的不確定性，一定程度抑制了金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿。

2.中小微企業(yè)的規(guī)模和信用水平低下，制約其融資能力。一般而言，企業(yè)融資要具備“5C”，即品德、能力、資本、擔(dān)保和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，而目前我國(guó)的中小微企業(yè)內(nèi)部管理制度特別是財(cái)務(wù)管理制度不健全。許多中小微企業(yè)沒(méi)有建立完善的財(cái)務(wù)制度，有的甚至沒(méi)有建立會(huì)計(jì)賬目，資金管理較為混亂，大大降低了自身的信用度，嚴(yán)重削弱了其融資能力。

3.缺少可供擔(dān)保抵押的財(cái)產(chǎn)，融資成本高。由于銀行對(duì)中小微企業(yè)固定資產(chǎn)抵押的偏好，一般不愿接受中小微企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)抵押。而中小微企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例小，難以滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的放貸要求。中小微企業(yè)在尋求擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保時(shí)，由于多數(shù)擔(dān)保貸款的期限在半年以?xún)?nèi)，最長(zhǎng)不超過(guò)一年；信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)基本上只對(duì)短期的流動(dòng)資金貸款而不對(duì)設(shè)備投資等長(zhǎng)期性的貸款提供擔(dān)保，增加了中小微企業(yè)的融資難度。另外，由于擔(dān)保公司在自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)情況下往往提高擔(dān)保條件，無(wú)形中限制了中小微企業(yè)資金的融通，或者通過(guò)繁雜的擔(dān)保手續(xù)，高昂的擔(dān)保費(fèi)用，增加了企業(yè)的融資成本，影響了融資效率。

（二）中小微企業(yè)融資難的外因

1.金融機(jī)構(gòu)體系的缺陷。我國(guó)四大國(guó)有和國(guó)家控股的商業(yè)銀行在存款、貸款市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位，在銀行貸款的市場(chǎng)份額中，四大國(guó)有商業(yè)銀行仍然占有70%以上。四大國(guó)有銀行的高度壟斷減少了中小金融機(jī)構(gòu)能夠獲得的金融資源，限制了它們?yōu)橹行∥⑵髽I(yè)服務(wù)的能力，而大銀行追求貸款規(guī)模效益和風(fēng)險(xiǎn)平衡又不愿為中小微企業(yè)提供貸款。

2.資本市場(chǎng)的缺陷。從直接融資渠道上來(lái)看，主要有債券融資和股票融資兩種方式。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚、發(fā)育不完善且遲緩，企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)直接融資所占比重較小。

從發(fā)行債券融資的情況看，國(guó)家對(duì)企業(yè)發(fā)行債券籌資的要求十分嚴(yán)格，目前只有少數(shù)經(jīng)營(yíng)狀況好、經(jīng)濟(jì)效益佳、信譽(yù)良好的國(guó)有大型企業(yè)能通過(guò)債券市場(chǎng)融資；股票市場(chǎng)上，雖然創(chuàng)建了中小企業(yè)板市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但截至2010年1月中小板上市公司共有346家，對(duì)數(shù)量眾多的中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)上市融資門(mén)檻仍然很高。據(jù)統(tǒng)計(jì)。中小微企業(yè)股票融資僅占國(guó)內(nèi)融資總量的1%左右，中小微企業(yè)主要的籌資方式還是銀行借款。

3.政府的政策支持力度不夠是造成中小微企業(yè)融資困難的重要原因。政府對(duì)中小微企業(yè)融資支持力度不夠。迄今為止我國(guó)還未出臺(tái)一部完整的有關(guān)小型中小微企業(yè)的法律，導(dǎo)致各種所有制性質(zhì)的中小微企業(yè)在法律和權(quán)利上的不平等。在我國(guó)，目前還是大企業(yè)受到政府更多的重視和政策方面傾斜，中小微企業(yè)得不到資金上的便利和優(yōu)惠。

三、用有限合伙制基金方法解決小型中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題

（一）中國(guó)有限合伙制基金有什么特點(diǎn)

有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限合伙企業(yè)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離，可以結(jié)合企業(yè)管理方和資金方的優(yōu)勢(shì)，因而是國(guó)外私募基金的主要組織形式，我們耳熟能詳?shù)暮谑?、紅杉都是合伙制企業(yè)。

其特點(diǎn)如下表：

1.責(zé)任形式。普通合伙人負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，并對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，僅以其出資額為限對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。

相對(duì)于普通合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)允許投資者以承擔(dān)有限責(zé)任的方式參加合伙成為有限合伙人，有利于刺激投資者的積極性。并且，可以使資本與智力實(shí)現(xiàn)有效的結(jié)合，即擁有財(cái)力的人作為有限合伙人，擁有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能的人作為普通合伙人，這樣使資源得到整合，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不對(duì)外代表組織，只按合伙協(xié)議比例享受利潤(rùn)分配，以其出資額為限對(duì)合伙的債務(wù)承擔(dān)清償責(zé)任。不同于普通合伙人的需要承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。其對(duì)企業(yè)承擔(dān)著主要的投資任務(wù)，不得以勞務(wù)或信用出資。

通過(guò)以上的幾條可以看出，有限合伙人確實(shí)是存在很多的優(yōu)待，尤其是在轉(zhuǎn)讓自己的財(cái)產(chǎn)份額的時(shí)候，只要是在提前通知其他合伙人就行，而不是經(jīng)過(guò)全體合伙人的同意才能轉(zhuǎn)讓的，這主要是考慮到有限合伙人主要是出資而不直接參與經(jīng)營(yíng)的人，不管是誰(shuí)來(lái)享有這些轉(zhuǎn)讓份額的所有權(quán)對(duì)于普通合伙人來(lái)講都是無(wú)所謂的；另外有限合伙人可以將自己的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行出資，并且是不用經(jīng)過(guò)其他合伙人的同意等。

2.利益主體。公司制的制度相對(duì)完善，設(shè)有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，這種形式簡(jiǎn)單清晰，對(duì)出資人有一定保障，也易于被各類(lèi)市場(chǎng)主體接受；有限合伙制沒(méi)有法人主體，沒(méi)有注冊(cè)資本，只是一個(gè)認(rèn)繳資金。其中LP，也就是有限合伙人負(fù)責(zé)提供基金資本，以認(rèn)繳出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，并不得執(zhí)行企業(yè)日常事務(wù)，否則失去有限責(zé)任的保護(hù)；對(duì)于基金管理人（GP），主要以自身的投資技能入股，投入1%的資本金，獲得項(xiàng)目增值部分的20%收益，并每年收取2%左右的管理費(fèi)。

合伙制很大程度上保障了管理人的利益，在公司日常運(yùn)營(yíng)中，擁有絕對(duì)決策權(quán)，每次項(xiàng)目投資前的入資（Capital Call），對(duì)出資方有嚴(yán)格的要求，經(jīng)常會(huì)在法律文本上體現(xiàn)，假如LP不能在規(guī)定時(shí)間完成資金到位，之前所投的資金或項(xiàng)目股權(quán)將歸管理人GP所有。

3.運(yùn)營(yíng)效率。合伙制的設(shè)置有利于管理人對(duì)項(xiàng)目的有效獨(dú)立決策，在資本繳付的安排、增減資表決上手續(xù)簡(jiǎn)單，保底分成條款引起的委托理財(cái)糾紛也可以解決。

合伙制沒(méi)有法人主體，普通合伙人雖承擔(dān)公司無(wú)限連帶責(zé)任，但因?yàn)橹袊?guó)目前并沒(méi)有建立自然人的破產(chǎn)制度，合伙人的誠(chéng)信問(wèn)題無(wú)法保障，責(zé)任很難追溯。在基金初設(shè)的融資時(shí)期，合伙制形式造成的融資成本和難度也可能相應(yīng)增大。另因?yàn)楹匣镏坪艽蟪潭壬鲜鞘虑皡f(xié)議約束，在后期LP對(duì)GP的管理監(jiān)督也較難實(shí)現(xiàn)。

對(duì)一些已經(jīng)有優(yōu)良業(yè)績(jī)記錄的投資人來(lái)說(shuō)，合伙制是個(gè)不錯(cuò)的選擇。另外也可以考慮先建立公司型，在運(yùn)作一定程度后，雙方建立了足夠信任關(guān)系，再更改為合伙制也未嘗不可。

（二）中小微企業(yè)用有限合伙制基金的方法解決企業(yè)融資難的問(wèn)題

中小微企業(yè)根據(jù)國(guó)外私募基金的經(jīng)驗(yàn)，可以利用有限合伙企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離這一特點(diǎn)，來(lái)解決融資困難這一問(wèn)題。

目前社會(huì)上存在大量的閑散資金，這些資金游離于股市、樓市等領(lǐng)域，但目前股市、樓市形勢(shì)不明朗，投資效果不佳，投資于實(shí)業(yè)，存在投資者對(duì)業(yè)態(tài)不熟等問(wèn)題，很難把握投資方向與投資效益，這些閑散資金急于尋找出路，以獲取相應(yīng)的回報(bào)。

采用有限合伙制，讓這些手頭握于大量的閑散資金的投資者，成為合伙企業(yè)的有限合伙人（LP），提供基金資本，以認(rèn)繳出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，并不得執(zhí)行企業(yè)日常事務(wù)，把合伙企業(yè)委托專(zhuān)業(yè)人才（GP）進(jìn)行管理，同時(shí)享受分紅。

上述融資方式，目前中小微企業(yè)還沒(méi)有普通采用，如果合伙企業(yè)把經(jīng)營(yíng)目標(biāo)定為品牌、客源及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的制定上，通過(guò)管理費(fèi)及投入1%的資本金，獲得項(xiàng)目增值部分的20%收益，其余80%收益分配給有限合伙人（LP），可能是中小微企業(yè)解決融資難這一問(wèn)題的有效途經(jīng)。

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9.《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》

（作者單位：浙江長(zhǎng)征職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江杭州 310000）

（責(zé)編：賈偉）